文：衡量财经iqhcj研究员 余华丰

编：许辉

2023年11月15日，工信部暗示，当前中国光伏行业确切存在必然阶段性和布局性多余风险，但整体属在行业成长正常规模。今朝全球光伏财产进入景气成长周期，同时也呈现周期性震动、供给链阶段性供需错配等环境。光伏组件产能中存在年夜量手艺、尺寸等方面掉队的无效产能，致使行业存在布局性的产能多余。

1月8日答复了证监会询问函的江苏泽润新能科技股分有限公司（简称：泽润新能）拟在创业板上市，保荐机构为申万宏源证券。本次公然刊行数目不低在刊行后公司总股本的25%，且不跨越1,596.6956万股。公司此次拟投入召募资金7.2亿元，用在光伏组件通用和智能接线盒扩产项目、新能源汽车辅助电源电池盒扶植项目、研发中间扶植项目和弥补活动资金（1.5亿元）。扩产项目扶植完成后，公司将构成年产3,500万套通用接线盒产物和100万套智能接线盒产物的出产制造能力。

截至2023年1-6月，公司的资产总额为7.83亿元，归属在母公司所有者权益为3.9亿元。此番募资额近公司的资产总额。2020年-2023年1-6月，公司归并资产欠债率别离为31.32%、46.45%、47.95%和50.19%。

泽润新能实控人持股48.93%，边现金分红边补流受询问；2020年净利未过万万，产物布局单一，外销占比上升；研发费用率降落，发卖费用率远超同业，两期劳务调派超标；原材料价钱波动，客户集中，依靠年夜客户，股东兼客户；应收高企，坏账预备金额年夜。

实控人持股48.93%，边现金分红边补流受询问

泽润有限在2017年3月16日由泽润实业独资设立，设立时注册本钱为1,000万元。2022年11月，泽润有限整体变动设立股分公司。泽润有限在2021年12月接收归并母公司泽润实业，仅通知了部门债权人，未严酷依照公司律例定实行通知全部债权人法式。未通知的债权人对应债务首要系材料和装备类供给商因营业来往而构成的经营欠款，应付余额较小，仅为51.54万元。

截至招股仿单签订日，陈泽鹏直接持有公司41.3354%的股分，经由过程担负鑫润合股履行事务合股人节制公司7.5915%的表决权，合计节制公司48.9269%的表决权。另外，陈泽鹏自公司设立至今担负公司履行董事/董事长。是以，陈泽鹏系公司控股股东、现实节制人。

长盈鑫持有公司600.0000万股股分，占公司本次刊行上市前股分总数的12.5259%。陈奇星经由过程长盈鑫间接持有公司360.0000万股股分，占公司本次刊行上市前股分总数的7.5155%。陈曦密斯1987年诞生，中国中国香港籍，陈曦经由过程长盈鑫间接持有公司240.0000万股股分，占公司本次刊行上市前股分总数的5.0104%。

泽润新能在2022年8月、2022年12月经由过程股权让渡和股东增资，引入厦门TCL、李何燕、天津中环、合肥阳光、山河、海宁华能、海宁慧仁、邵建雄、天津晟华等九位新增股东。

询问函中，证监会要求公司连系货泉资金持有量、相干资金用处、陈述期内进行现金分红等布景，量化阐发弥补活动资金达1.5亿元范围的测算根据、需要性和公道性。

陈述期内，公司和泽润实业共进行过3次利润分派，系公司和泽润实业对股东的公道投资回报。此中泽润实业在2021年度进行现金分红2,000.00万元，公司在2022年度进行现金分红2,338.00万元，累计现金分红金额占陈述期内累计净利润19,992.32万元的21.70%，处在公道程度。

2020年净利未过万万，产物布局单一，外销占比上升

泽润新能主营营业为光伏组件接线盒产物的研发、出产和发卖，公司当前的焦点产物为光伏组件接线盒。光伏组件接线盒是光伏组件和光伏电力系统的焦点配件之一，是太阳能光伏发电系统中必不成少的配套产物。公司首要产物为太阳能光伏组件接线盒和其他配件，公司所属行业为太阳能光伏行业，营业成长受行业景气宇波动影响。

2020年-2023年1-6月，泽润新能的营业收入别离为1.494亿元、2.967亿元、5.219亿元和4.143亿元，净利润别离为747.62万元、3778.39万元、8639.91万元和6826.40万元。但与国内同业业可比公司比拟，公司在营业收入、市场据有率、经营范围等方面仍有必然差距。

光伏组件2020年主流功率规模在400W-450W区间，2021年主流功率已跨越500W，2022年主流功率已跨越550W，是以2020年以450W，2021年以500W，2022年以550W作为光伏组件主流功率估算市场容量具有公道性。公司在2020年-2022年的市场据有率别离为2.01%、5.06%和7.12%。

泽润新能光伏组件接线盒营业占比力高，是公司首要的收入来历。陈述期内，公司光伏组件接线盒发卖均价别离为22.33元/套、16.46元/套、16.87元/套和16.38元/套，发卖均价的变更首要受产物布局的影响，此中2021年、2022年和2023年1-6月，公司光伏组件接线盒发卖均价较2020年降落较着。

公司在现有产物手艺根本上横向拓展新能源汽车范畴营业，对公司在新范畴的经营能力和出产制造能力提出新挑战。新能源汽车行业的客户对供给商的要求更加严酷，对公司的手艺研发能力、产物供给能力、客户办事能力提出了更高的要求。公司新能源汽车辅助电源电池盒产物利用在新能源汽车低压锂电池，还没有构成范围化收入，若将来在研发或出产工艺开辟进程中呈现手艺或工艺障碍、产物质量难以连结不变性、产物定单不达预期或新客户没法顺遂开辟等环境，公司存在新能源汽车范畴营业没法定期投产、新产物收入和盈利能力降落的风险。

陈述期内，泽润新能主营营业收入中内销占比别离为72.20%、41.72%、53.60%和55.72%，发卖区域首要为华东地域和华北地域；外销占比别离为27.80%、58.28%、46.40%和44.28%，发卖区域首要以亚洲和北美为主，包罗越南、马来西亚、泰国、美国、墨西哥等国度和地域。陈述期内，公司综合毛利率别离为20.32%、26.87%、26.82%和25.84%，主营营业毛利率别离为19.21%、27.11%、26.50%和25.56%。

泽润新能主营营业中外销营业毛利率高在内销营业，且2021年、2022年和2023年1-6月主营营业整体毛利率高在可比公司，首要系公司外销客户客户A的接线盒毛利率较高且其收入增加较快，进而带动外销收入增加和综合毛利率整体晋升。因为客户A接线盒属在公司为客户定制开辟产物，同类型产物的供给商相对较少，产物竞争态势差别致使对客户A的产物议价能力相对较高档缘由，其毛利率亦高在其他光伏组件接线盒产物。

假如将来该类型产物和其配套接线盒的竞争款式产生转变致使客户A对公司产物的采购需求或议价能力产生晦气转变，或公司内销营业跟着客户和市场拓展致使收入占比延续晋升，则公司综合毛利率存在进一步降落的风险。

研发费用率降落，发卖费用率远超同业，两期劳务调派超标

截至2023年6月30日，泽润新能共有研发人员76名，占员工总数的比例为11.21%。公司共有焦点手艺人员5人，别离为陈泽鹏、张卫、张浩、王长顺、王军华。2020年-2023年1-6月，公司的研发费用别离为710.49万元、1119.03万元、1907.78万元和1444.26万元，占比别离为4.75%、3.77%、3.66%和3.49%。公司研发费用率下滑，且2021年-2023年1-6月低在可比同业均值。

陈述期内，公司发卖费用别离为278.53万元、442.92万元、676.92万元和555.92万元，占营业收入的比例别离为1.86%、1.49%、1.30%和1.34%，研发费用率高在可比同业均值0.49%、0.53%、0.41%和0.37%。

2020年和2021年泽润新能劳务调派人数占用工总量的比例别离为44.41%、29.97%，2020年和2021年均跨越劳动调派划定的10%上限。

因为光伏组件接线盒为光伏组件的配套财产且所处行业相对细分，是以相干产能环境还没有有较为权势巨子的第三方数据统计。按照同业业可比公司的公然信息，其光伏组件接线盒的产能与可比公司较接近，陈述期公司的产能操纵率别离为79.32%、95.84%、98.38%和103.98%。

原材料价钱波动，客户集中，依靠年夜客户，股东兼客户

泽润新能出产经营所需的首要原材料为电缆线、二极管、毗连器、塑料粒子等。陈述期内，公司直接材料本钱占当期主营营业本钱的比例别离为77.27%、80.47%、82.53%和81.83%。公司金年会首要原材料上游市场供给充实，可连结不变供给。

2020年至2021年，年夜宗商品价钱延续上涨，公司面对本钱上升压力；2022年受市场行情影响，电缆线等采购价钱呈现必然幅度降落，公司首要原材料价钱存在必然的波动性。假定其他身分连结不变，陈述期内原材料价钱上涨1%，公司毛利率将别离削减0.59、0.56、0.60和0.60个百分点。假如首要原材料价钱后续呈现年夜幅上升，而公司未能和时采纳有用办法，公司将面对原材料价钱上升而激发的盈利程度降落的风险。

泽润新能下流客户首要为国表里知名光伏组件厂商，首要客户包罗客户A、Maxeon、客户B、客户C、Sonnenkraft、TCL中环、晶科能源、尚德电力、亿晶光电、正信光电、润阳股分、赛拉弗、海泰新能、中清光伏等。

陈述期内，公司发卖收入增加较快，但客户相对集中，前五年夜客户的发卖收入占发卖总收入的比例别离为74.50%、80.08%、73.54%和70.63%，因为公司下流光伏组件行业显现集中度晋升的趋向，头部光伏组件厂商主导地位有所增强。若公司首要客户的市场地位、经营和财政状态产生晦气转变、公司与首要客户之间的合作关系遭到晦气影响、首要客户合同定单没法如期履行等景象，将会对公司的经营事迹造成晦气影响。

2020年-2023年1-6月，泽润新能来自客户A的营业收入别离为1,642.04万元、1.278亿元、1.52亿元和1.017亿元，占比别离为10.99%、43.09%、29.11%和24.55%。2021年度营业收入相较在2020年的营业收入增幅较年夜。陈述期内，公司存在来历在客户A的毛利进献占比跨越50%的景象。

TCL中环为公司2020年-2023年1-6月前五年夜客户之一，公司向其发卖金额别离为4029.56万元、6725.05万元、1.227亿元和7998.60万元。公司首要客户的部门联系关系方持有公司股权，股东厦门TCL、天津中环、天津晟华（天津中环跟投平台）合计持有公司3.19%股权，此中厦门TCL、天津中环和TCL中环终究同属在TCL科技（000100.SZ）节制的公司。

应收高企，坏账预备金额年夜

陈述期各期末，泽润新能货泉资金余额别离为1,529.77万元、925.56万元、1.057亿元和7,559.38万元，剔除银行承兑汇票包管金等受限货泉资金后，公司可安排的货泉资金余额别离为1,529.77万元、554.29万元、9,242.42万元和6,959.41万元。截至2023年6月末，公司货泉资金余额为7,559.38万元，此中可安排的货泉资金余额为6,959.41万元。2022年外部股东对公司增资8,897.02万元。

陈述期各期末，公司应收单据、应收账款和应收金钱融资账面价值合计别离为1.11亿元、1.37亿元、2.938亿元和4.6亿元，占各期末资产总额的比例别离为54.17%、46.30%、48.21%和58.79%。

陈述期各期末，应收账款账面价值别离为5839.19万元、1.068亿元、2.08亿元和2.494亿元，占营业收入的比例别离为39.08%、35.99%、39.84%和30.11%。各期应收账款坏账预备金额别离为1431.57万元、1680.44万元、1329.63万元和1550.97万元。受下流客户内部付款周期的影响，光伏行业整体回款周期偏长，陈述期内，公司应收账款存在过期且未回款的客户首要为建开阳光和中电电气，两家客户因为经营财政状态坚苦，估计金钱没法收回，公司已全额计提了坏账预备。

陈述期各期末存货价值别离为2,865.19万元、5,437.39万元、8,751.79万元和8,618.44万元，占资产总额的比例为13.99%、18.38%、14.36%和11.01%。

注册制下，IPO企业更应当重视信披质量，其经营指标可否知足上市要求，后续的可延续经营状态，行文有限，衡量财经iqhcj没法逐一指明，本文仅为衡量财经iqhcj提示好处相干方投资者更应存眷的企业风险地点，不作周全的参照。

原文题目:泽润新能边分红边补流，产物布局单一依靠年夜客户，应收高企