在2023光伏行业年度年夜会上，隆基绿能董事长钟宝申谈到产能多余时直抒胸臆： 为何会有如许的带动成果？最素质的缘由是，花钱的人，其实花的不是本身的钱。

这话用在有着 小隆基 之称的双良节能身上，再得当不外。

上市光伏企业扩产，首要依托再融资。比来几个月，A股融资情况收紧，良多企业都终止了再融资打算，或缩减再融资范围。可是，也有人迎难而上。最骁勇善战的，首推双良节能：前一轮召募资金刚到账，就敏捷启动新一轮再融资。假如这一轮也能告竣所愿，净资产不外70亿的双良节能，将缔造出 一年一融资，三年86.48亿 的融资记载。

01

弄钱 进行时，三年三次再融资

此前，赶碳号对从多晶硅还原炉跨界而来的双良节能报导其实不多，在此有需要扼要介绍下。

双良节能前身企业由缪双年夜在1982年创建，1985年成立江阴溴化锂制冷机厂，出产出我国第一台具有自立常识产权的溴冷机，2003年在上交所上市，2007年结构多晶硅还原炉。这一轮光伏周期到临之际，2021年，双良节能年夜举进军光伏制造，主营硅片。2023年8月，缪双年夜退休，儿子缪文彬接任。

公司2020-2022年分营业营收环境；单元：亿元；清算：财通证券

截至2023年末，双良节能的硅片产能在40GW摆布，但2024年有望到达90GW。

元旦前最后一个买卖日 12月29日晚间，双良节能在良多通知布告中，低调发布了《2023年度向特定对象刊行股票方案论证阐发陈述 》，打算增发25.6亿元，拉开新一轮再融资序幕。

现实上，2023年8月，双良节能方才完成26亿的可转债融资，召募资金到账还不到5个月。公司继续 弄钱 的动力很足，决议计划很快，公司资金和信披部分的工作效力也很高。

来自WIND；双良节能直接融资格年明细

比来三年，双良节能持续弄了三轮再融资，前一轮召募资金到账四五个月，就敏捷启动下一轮，循环往复。2022年8月，公司完成定增34.88亿。短短四个月后，2022年12月，双良节能就倡议新一轮26亿可转债。

值得留意的是，双良的这轮可转债融资推动之时，同期A股融资情况已整体趋紧。2023年1月14日，公司通知布告收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈定见通知书》，2月10日就通知布告《关在双良节能系统股分有限公司公然刊行可转换公司债券申请文件反馈定见的答复》，效力极高，且一次过关，并在2023年8月顺遂完成。时代，双良节能没有收到过一张询问函。

双良节能的硅片同业 TCL中环则恰好相反。后者倡议138亿可转债巨额融资，至今已收到买卖所三轮审核询问函，今朝该项目依然悬而未决。固然TCL中环 知难不退 ，但以当下的市场情况，生怕要凉凉了。一快一慢之间，可见上市公司再融资项目标需要性、可行性、公道性等等有何等主要。

截至2023年三季度末，双良节能的净资产为70.33亿。假如此次定增也能顺遂完成，双良节能将缔造出 一年一融资、三年86.48亿元 的优良成就。比来三年，双良节能可以成为装备企业跨界光伏硅片的一匹黑马，既靠着内生式增加，更靠着出众的融资能力。

真美金真枪，全力加码

在倡议这轮定向增发时，双良节能也表露了前两次募投资金的利用环境，具体以下：

（1）2022年向特定对象刊行股票

截至2023年9月30日，公司2022年向特定对象刊行股票召募项目已累计投入346,446.34万元，召募资金专项账户已全数刊出，利钱余额1,141.56元已转出至一般户。资金用处为：双良硅材料(包头)有限公司40GW单晶硅一期项目(20GW)、弥补活动资金。

（2）2023年向不特定对象刊行可转换公司债券

截至2023年9月30日，公司2023年向不特定对象刊行可转换公司债券召募项目已累计投入258,508.87万元，召募资金账户期末余额12.11万元，系利钱收入。在扣除刊行费用后将全数用在两方面:186,000.00万元用在40GW单晶硅二期项目[20GW];74,000.00万元用在弥补活动资金。

赶碳号简单粗鲁地总结为一句话：前两次召募的60.88亿元已花得差不多了。由于没有钱了，所以又可以向A股市场伸手要钱了！

值得存眷的是，前两次和此刻正在推动的再融资打算，资金用处都有一项：弥补活动资金。

通知布告如许说： 2021年以来公司资产欠债率有所晋升。2020年底、2021年底、2022年底和2023年9月末，公司归并口径资产欠债率别离为46.16%、72.66%、68.49%和75.87%。对照同业业上市公司同期资产欠债率数据，公司归并资产欠债率高在同业业平均程度。为了连结杰出的本钱布局，公司需要弥补与营业经营相顺应的资金，以知足营业延续、健康成长的需要。

赶碳号认为：再融资可以下降公司的资产欠债率，可是公司资产欠债率高，其实不是再融资的充实需要来由。公司本身营业行动激进，抬升了欠债率，资金链吃紧，莫非就要靠股市来解决吗？若是所有上市公司都按这个逻辑行事，那末A股市场岂不是真的成了融资市了？

03

双良的挑战

再融资不是不成以，要害是公道并且需要。

阐发双良节能此次再融资是不是公道且需要，无妨先看看双良节能本身怎样说。

2023年12月30日晚，双良节能通知布告，拟召募资金总额不跨越25.6亿元，别离投入到38GW年夜尺寸单晶硅拉晶项目、年产700套绿电智能制氢设备扶植项目和弥补活动资金。

此中，38GW年夜尺寸单晶硅拉晶项目总投资为80.19亿元，双良节能打算只利用16.1亿元的募投资金；年产700套绿电智能制氢设备扶植项目标打算总投资范围约5.84亿元，拟利用召募资金2.50亿元。从这个角度来看，双良节能在利用定增资金上，仿佛相当节流。

来自双良节能通知布告

不外，当下光伏行业阶段性产能多余已经是众所周知。双良节能在2023年半年报中亦曾自陈： 行业高速成长，吸引了年夜量本钱涌入，行业内优势企业纷纭扩产，产能在必然水平上存在阶段性和布局性多余，光伏企业在本钱管控和产物机能各方面面对着加倍剧烈的竞争和挑战。

比来，买卖所对A股上市公司和拟上市公司的审核询问函，均会问和光伏企业若何应对当前产能多余的问题。

既然如斯，双良节能是否是可以做得比同业更优异、比其它硅片企业更有掌控胜出呢？赶碳号发现，双良节能现实上比硅片同业企业TCL中环、弘元绿能、京运通的发卖毛利润都要低。

数据来历：Wind

即便我们把时候再放长一些、规模再放年夜一些，双良节能的毛利率在曩昔三年多来都是同业中最低的。即便在产能装备相对掉队的美科股分眼前，双良节能依然要掉队一年夜截。

来自美科股分招股仿单；单元：万元

注1：数据来历在公司按期陈述、招股仿单、反馈答复等公然资料。

注2：双良节能自2021年起从事单晶拉棒和切片营业，故2020年度不存在单晶硅片财政数据；双良节能在《2023年半年度陈述》中表露 陈述期内，公司40GW年夜尺寸单晶硅营业实行主体双良硅材料（包头）有限公司实现营业收入863,068.55万元，同比增加317.50% 。

注3：2020年至2022年，阿金年会特斯首要对外发卖组件产物，且未表露硅片产物的营业收入、毛利率数据，故上表未列示阿特斯进行对照。

注4：京运通在《2023年半年度陈述》中表露 新材料营业方面，陈述期内实现营业收入43.36亿元，较客岁同期上升6.43%，但受原材料和产物价钱年夜幅波动等身分影响，陈述期内该营业的毛利率程度较客岁同期略有降落 。

双良节能的毛利率不和同业，可是扩大速度却远胜同业。硅片行业，上机数控、双良节能都曾被人们称为 小隆基 上机数控就连名字都改成了 绿能 。和气概近乎拼命三郎的弘元绿能（上机数控）比拟，双良节能的成长节拍更加迅猛。

公然资料显示，2021年，双良节能公布在包头投建两期40GW年夜尺寸单晶硅片项目，切入硅片环节。2021年双良节能的出货量仅为0.38亿片；2022年就到达了19.82亿片。

2023年3季报时，东吴证券研报判定： 双良节能硅片产能延续爬坡，将在2025年前完成 90GW产能结构，我们估计2023 年全年硅片出货30-35GW。

别的，依照双良节能的扩产打算，到2024年末，公司在纯硅片企业中，产能范围将仅次在TCL中环。即便是和一体化企业放到一路比力，到2024年末，双良节能也能排到行业前五。2023年，双良的产能位列行业第七，2022年，双良位列第11位。

来自东吴证券2024光伏策略陈述

在光伏制造四年夜环节中，电池的手艺含量最高，硅料的资金门坎最高，硅片环节拉晶有必然手艺含量，但切片根基没有门坎，乃至可以直接找高测如许的优势企业代加工。将来假如卷的话，专业硅片的利润，势必被下流专业电池片企业、特殊是头部TOPCon电池企业所挤压。

机构研报中的双良第一年夜客户 天合光能，一体化进度比其它几家稍晚，但此刻也正补齐硅片短板。一名光伏企业负责人介绍，一体化企业将来哪怕本身的硅片本钱高一些，只要质量上能过得去，斟酌到产能投资、装备折旧和人员放置等，也不会弃自家硅片不消而外采。

至在双良节能依托的二三线企业们，多长短上市公司，资金实力差，出产本钱高，有很多都是在这一轮产能多余中将被市场出清的对象。

所以，就连号称具有1200种硅片、全力打造工业4.0的TCL中环，也不能不抛却专业化线路，下场干TOPCon电池。并且即便吃亏，TCL中环也要在环晟光伏这个组件企业上发力。

双良节能明显很早就意想到这个问题，2022年，公司在包头结构的5G 组件产能现已全数投产。2023年上半年，公司投资1.5 亿元参股浙江国康新能源，持股比例为7.89%，该公司首要营业为光伏 TopCon 电池的研发和出产。但针对将来90GW的重大产能，这点投资结构，明显没法支持。

做组件没有那末轻易。组件看上去简单，说的是在出产制造方面。组件现实上是一个资金门坎要求很高（质保金、账期等）、需要年夜量时候和客户堆集的行当，对市场价钱走势要有极强的预判前瞻能力。组件好干欠好干，双良问一问几个下场本身干组件的年夜玩家，就知道了。

综上所述，行将成长为专业硅片老二的双良节能，如许一家在2022年和2023年上半年如许最好的时期都没法守住毛利率，在竞争剧烈确当下，其压力和挑战必然不会小。

不外，双良本身始终决定信念满满。2023年12月19日，双良节能在回覆投资者发问时说： 包头子前开工率在70%摆布，不存在年夜面积停产环境 、 公司的N型硅片占比在40%以上 。

原文题目:三年三次再融资86亿，双良节能“弄钱”进行时