《港湾贸易不雅察》施子夫

11月27日，广州市儒兴科技股分有限公司（以下简称，儒兴科技）更新招股书并表露二轮审核询问函答复定见，继续冲刺深市主板。

《港湾贸易不雅察》留意到，按照两轮询问函显示，有关儒兴科技的汗青沿革、现实节制人认定与首要股东、应收账款和经营勾当现金流等问题被监管重点存眷。

产物布局单一，毛利率连降

官网介绍，儒兴科技成立在2000年7月，是一家首要从事光伏电子浆料的研发、出产和发卖的企业，公司光伏电子浆料产物笼盖晶硅太阳能电池银浆和铝浆，首要产物包罗后背银浆和铝浆，产物首要利用在光伏行业。

经营时代，儒兴科技的主营营业收入包罗银浆和铝浆收入。从2020年度-2022年度和2023年1-6月（以下简称，陈述期内），儒兴科技实现营收21.96亿元、27.29亿元、28.32亿元和18.08亿元；实现净利润别离为2.25亿元、2.23亿元、3.56亿元和1.99亿元，扣非后归母净利润别离为2.11亿元、2.97亿元、3.29亿元和1.95亿元。

虽然陈述期内营收与净利显现不变增加，但需要留意的是，儒兴科技存在产物布局单一的问题。

按照招股书显示，陈述期内，儒兴科技银浆与铝浆产物合计进献收入占各期总营收的比重均在99%以上，公司主营营业凸起。凡是来说，当企业单一营业集中度较高时，常常也陪伴着抗风险能力削弱、焦点竞争力不足等不良风险。

在其他盈利指标方面，儒兴科技的净资产收益率和毛利率显现必然波动态势。

陈述期内，儒兴科技的归属在母公司的加权平均净资产收益率别离为13.14%、12.98%、16.05%和7.47%，显现先降后升又降的趋向。

统一时候，儒兴科技的主营营业毛利率别离为22.76%、20.64%、20.45%和 18.58%，三年六个月的时候下滑了4.18个百分点。

截至2023年9月30日，儒兴科技归并层面资产总额为37.61亿元，欠债总额为8.89亿元，归属在母公司股东权益为28.72亿元；2023年1-9月实现营收29.04亿元，实现归属母公司股东净利润、扣除非常常性损益后归属母公司股东净利润别离为3.06亿元和3.00亿元。

经儒兴科技初步测算，估计2023年度实现营业收入36亿元-39亿元，同比增加27.11%-37.70%；实现归属在母公司所有者的净利润3.6亿元-3.9亿元，同比增加1.14%～9.57%；扣除非常常性损益后归属在母公司所有者的净利润3.46亿元-3.76亿元，同比增加5.20%～14.32%。

上下流集中度高，应收账款上半年立异高

因为首要发卖银浆和铝浆产物，儒兴科技采购的首要原材料也仅为银粉、铝粉。从采购环境看，儒兴科技上游前五年夜供给商集中度较高。

陈述期内，儒兴科技来自统一节制下归并口径前五年夜供给商采购金额别离为13.83亿元、18.80亿元、19.65亿元和11.68亿元，占采购总额比例别离为84.27%、86.49%、84.88%和 79.34%，各期占总收入比重在八成上下。

不但如斯，儒兴科技也较为依靠前五年夜客户，而且来自下流客户的应收账款环境居在高位。

据领会，儒兴科技的首要客户包罗通威股分、隆基绿能、爱旭股分、天合光能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯、润阳股分、中润光能、英发团体、东方日升、横店东磁、捷泰科技等知名企业。

陈述期内，儒兴科技向前五年夜客户发卖收入别离为10.84亿元、15.26亿元、15.35亿元和9.71亿元，占当期主营营业收入比例别离为49.50%、56.09%、54.35%和53.82%。

统一期间，公司应收账款账面价值别离为8.69亿元、8.09亿元、7.58亿元和9.64亿元，占总资产的比例别离为34.82%、27.65%、23.40%和27.20%；应收账款坏账预备别离为1.11亿元、1.10亿元、9367.49 万元和 9926.13万元。在年收入范围20亿元上下的环境下，仅应收账款就高达7亿元以上，不成谓不低。

儒兴科技在招股书中暗示，跟着公司经营范围的扩年夜，应收账款余额可能进一步增添，较高的应收账款余额会影响公司的资金周转效力、限制公司营业的快速成长。假如公司采纳的收款办法不力或客户经营状态产生晦气转变，则公司应收账款产生坏账风险的可能性将会增添。

从周转率环境看，陈述期内，儒兴科技的应收账款周转率别离为2.54次、2.87次、3.20次和3.78次，而同期间同业可比公司应收账款周转率均值别离为4.66次、4.90次、5.04次和5.71次，较着要略高在儒兴科技。

儒兴科技暗示，公司应收账款周转率程度低在主营银浆产物的帝科股分、姑苏固锝、聚和材料，首要系铝浆产物账期整体年夜在银浆产物账期。2022年和 2023年1-6月，天盛股分应收账款周转率高在刊行人，首要系2020-2021年天盛股分银浆收入占比低在50%，2022年和 2023年1-6月天盛股分银浆收入占比跨越 80%，银浆收入占比晋升提高了天盛股分的应收账款周转率。

现实节制人认定遭询问，年夜额分红还募资补流

在监管下发的第二轮询问函中，深交所对儒兴科技现实节制人认定与首要股东等问题进行了重点存眷。

连系招股书和询问函显示，2021年6月，廖晖、张宇鑫、张维国和刘楚楚别离向许珊、许瑾让渡所持刊行人股权；上述股权让渡系股东为承认时任总司理许珊、副总司理许瑾对公司过往的进献，对其二人进行的股权鼓励，一次性确认当期股分付出费用8972.60万元。

2022年11月，许珊继续其父许显昌股权成为儒兴科技的控股股东和现实节制人，其经由过程直接持有公司26.27%股分、许坚拜托其行使9.44%的股分表决权和同夏国锐、许瑾连结一致步履关系，合计安排公司50.47%的股分表决权。

经由过程梳理得知，陈述期内，现实介入儒兴科技与子公司治理的首要股东包罗许显昌（已离世）、许珊、许瑾和夏国锐。此中，许珊周全负责儒兴科技和其子公司经营治理工作，许瑾和夏国锐首要介入无锡儒兴平常经营治理。许珊、许坚为兄妹关系；许瑾为夏国锐儿子的配头、张维国姐姐的女儿。廖晖、张宇鑫、张维国和刘楚楚系儒兴科技股东。

深交所要求儒兴科技答复并申明：现实节制人认定和变动景象认定是不是正确，是不是合适相干要求，刊行人节制权的不变性；现有各股东之间是不是存在代持和谈或其他好处放置；相干管帐处置是不是合适《企业管帐准则第11号——股分付出》要求。

在询问函中，儒兴科技答复暗示，许显昌和许珊为父女关系，2022年11月，因许显昌归天产生股分继续，许珊成为公司现实节制人。廖晖、张宇鑫、张维国均为投资人，三人均未现实介入公司和子公司的经营治理，且已出具《不谋求获得儒兴科技现实节制权简直认与许诺》，许诺其与儒兴科技其他股东之间均不存在其他联系关系关系或一致步履关系，不会以任何金年会体例谋求刊行人的现实节制权。

廖晖、张宇鑫、张维国、刘楚楚持有刊行人的股权系其真实出资，许珊、许瑾受让的股权已真实付出对价，本次股权让渡的受让方资金来历在自有资金或家庭堆集资金，资金流向不存在异常；本次股权让渡不存在潜伏胶葛或争议。

别的，市场对儒兴科技上市前夜分红，此次IPO募投又补流的环境发生必然质疑。

招股书显示，在2020年和2021年，儒兴科技现金分红金额别离为7500万元、4亿元，合计到达了4.75亿元。此次IPO公司打算拟募资15亿元，此中6.23亿元用在扩产，4.59亿元用在研发，还有4.18亿元用在弥补活动资金。

谈和上市前夜分红又募投补流，IPG中国区首席经济学家柏文喜向《港湾贸易不雅察》暗示，企业在上市前夜进行分红，然后在IPO进程中又召募资金用在弥补活动资金的环境，这需要具体问题具体阐发。一方面，分红多是公司为了回报股东或提高股东的决定信念，但另外一方面，假如公司在上市前夜已有了足够的资金用在运营和成长，那末这类分红可能被视为不健康的，由于这可能意味着公司为了上市而做出了一些短时间的决议计划。（港湾财经出品）

原文题目:儒兴科技毛利率连降：应收账款立异高，狂分红4.75亿又募资补活动性