这是新能源年夜爆炸的第813篇原创文章。文章仅记实《新能源年夜爆炸》思惟，不组成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

看过了光伏胶膜龙二海优新材的三季报，再回过甚来看福斯特的三季报，才能真逼真切感触感染到行业龙头的优势，人家是真的强！

褪去新能源这几年本身所带的光环（固然了，颠末了一年多的下跌，光环也褪的差不多了），就行业而言，光伏胶膜其实不算何等优异的环节，乃至可以说很糟！

01糟的行业

光伏胶膜首要用在光伏组件的封装，分为上下两层笼盖在电池片的上下概况，有点像汉堡里的芝士酱层，对懦弱的电池片起到庇护感化，耽误组件的利用寿命，同时使阳光最年夜限度地透过胶膜达到电池片，晋升组件的发电效力。

因为光伏电池的封装进程是不成逆的，组件的运营寿命又遍及在25年以上，假如胶膜黄变或开裂，电池也轻易掉效报废，可以说光伏胶膜直接决议了组件产物的质量和利用寿命，主要性无庸置疑，但胶膜的绝对价值量又不高，也就占组件本钱的4%-8% 。

再加上光伏胶膜的产物同质化水平比力高，下流客户优先选择行业龙头，入行比力早的企业具有必然的先发优势，但也就一点，由于就贸易模式而言，光伏胶膜其实不算一门多好的生意。

上游的直接材料本钱占胶膜本钱的80%以上，致使了原料的供给和价钱波动城市对胶膜的产量和盈利发生庞大影响！

要害是不管是EVA仍是POE，上游供给商都比力集中，首要就是化工巨子，特别是POE，今朝只有几家海外化工巨子能供货，成果就是上游的议价权极强，一般都要求现款现货，乃至有的还要求预支。

而行业下流是组件厂商，我们都知道组件环节的市场集中度也长短常高的，CR5跨越60%，并且愈来愈高，乃至有机构猜测到2023年末有望迫近80%，议价权一样很强。

光伏胶膜完全就是苦逼的中游，受上下流协力挤压，如许的行业地位决议了公司的盈利能力相当有限，高利润是别想了，毛利率也就通俗制造业的程度。并且因为上游现货现款乃至预支，下流又要押款，行业的现金流遍及都很是糟，回款周期也都遍及比力久，属在资金饥渴型行业。

要害胶膜行业属在轻资产模式，固定资产占比凡是在5%-15%之间，装备投资额远低在光伏其他环节。

我们都知道范围优势首要来历在固定本钱在总本钱中的占比，占比越高，范围优势越较着，而胶膜5%到15%的固定资产占比，决议了行业范围优势不会较着，相反，上游原材料在本钱中的占比跨越80%，乃至到达90%摆布，致使了上游的价钱波动才是行业经营的主要影响身分，范围带来的那点优势乃至都不值得一提。

手艺方面，又不存在甚么倾覆性的立异手艺，更多的是经由过程现有产线的技改进级来晋升效力、不变产物的质量，手艺也构不成门坎。

总结下来，光伏胶膜就是一个典型的易扩产、难经营的行业，行业里的老牌企业，或许具有微弱的先发优势，但更多的仍是要靠企业本身的尽力经营，这也是福斯特能在如斯糟的行业里履历屡次周期耸峙不倒、垄断行业残山剩水的缘由。

02福斯特垄断全球一半市场的法门

在追踪海优新材的文章里我们就说过，其实曩昔的这些年，海优新材的产物单价一向是更高的。

作为市占率近50%的行业绝对龙头，产物单价反而比后排企业更低，那只能申明这是企业自动降价的！

但由于更低的本钱，福斯特的毛利率是较着高在同业的，话说回来，这行业真是苦逼，强如福斯特，这些年的毛利率最高也不到30%，这两年更是不到20%了，也就大众化学产物的程度。行业其他公司就更惨了，本年毛利率更是失落到了个位数，还不如通俗的化学产物呢。

福斯特的本钱优势，一方面受益在范围效应（但没有良多），首要仍是公司具有便宜装备的能力，比拟同业依靠在出产线外购，更具本钱优势。别的也是由于公司与供给商连结着持久不变的合作关系，在原材料的供给不变性订定合同价能力上更具有优势。

万万别小视原材料供给商的优势，上面也说了，胶膜的本钱80%乃至90%都是原材料，一旦上游原材料价钱波动，很轻易对公司的经营事迹发生庞大的影响。

凭仗着行业老牌和全球第一的优势，福斯特与陶氏深度绑定，同时与LG、三井均有范围采购合作，原材料的保供能力更强。

就好比此刻行业中手艺最优的POE，出货首要依靠在谁能拿到更多的POE粒子，福斯特本年就拿走了国内一半的POE粒子供给，凭仗原材料供给上的优势，福斯特POE胶膜今朝在同业中出货量最年夜，且机能优良，在透光率、电阻率、抗紫外能力和抗湿热能力上均处在行业前列。

除此以外，福斯特的经营效力和资金优势也是最高的。

受制在行业话语权的缺少，光伏胶膜行业遍及都有经营性现金流欠安的问题，这又给胶膜厂商带来了庞大的运营考验，福斯特在运营效力上也是更高的，不管是应收账款周转天数、应付账款周转天数、单元本钱支出对收入的拉动效应，仍是净利润现金含量和资产欠债率等，都要较着好过同业。

这既是公司先发优势的表现，也是公司本身治理程度的成果，后面则跟着公司范围和行业地位的提高，慢慢构成了良性轮回，终究在各方面成为唯一档的存在。

此刻的福斯特成了光伏胶膜行业绝对的龙头，垄断了全球一半的市场，就光伏胶膜这类根基不存在手艺跃迁的产物，竞争款式根基不变了，后排企业想要逆袭龙头几近不成能，只有争取行业第二的位置。

作为行业龙头，福斯特只要本身不出错误，便可以延续享受行业年夜爆发带来的成长盈利。

但从另外一方面看，已垄断了全球一半市场的福斯特，市占率的成漫空间也不会太高了，要想取得超越行业的增加速度，只能想法子往其他营业拓展，这也是公司这几年年夜举进入电子材料范畴的缘由，首要做的是感光干膜，此前这个市场根基都被日本和中国台湾垄金年会断了，存在庞大的国产替换空间，今朝这块营业的营收占比也就略超2%，还没有较着放量，需要延续跟踪。

一旦感光干膜营业最先放量，公司将迎来事迹和估值双击！

原文题目:垄断全球50%份额，统治力可骇的行业绝对龙头，已足够低位了