无妨多一些耐烦。

作者：蒙多

编纂：吴双

风品：令煜

来历：首财 首条财经研究院

A股再实际名举报风暴。

11月12日，合盛硅业前总司理方红承家眷孙丽辰实名举报罗立国。后者系合盛硅业现任董事长、实控人，前者称其构陷方红承纳贿。

11月13日早，合盛硅业就相干举报发布澄清通知布告。14日晚再发严明声明，称孙丽辰经由过程公然收集发布的信息不实，给公司和当事人名誉造成危险，将依法究查其责任。

15日，孙丽辰回应：但愿罗立国尽快释明事实有何 不实信息 和哪些信息 毁谤董事长 ，还但愿罗立国作为本案要害证人，不要躲避问题。究竟是真的组成犯法仍是被报酬构陷、和谁在 发布不实信息 ，一切将在法庭上本相年夜白。

互怼互责中，事实孙丽辰混合视听，仍是罗立国构陷忠良？一时候，吃瓜大众看得苍茫。

1

好基友 交恶互撕

股权代持、报酬构陷是与非

按照孙丽辰的说法，丈夫方红承在合盛硅业负责工作了十年，去职后却被罗立国 一手把持构堕入狱 。胶葛泉源，便是合盛硅业的股权之争。从2018年末从合盛硅业去职算起，因非国度工作人员纳贿罪、职务侵犯罪的指控，方红承已 被带走整整17个月 ，一同被带走的还兄弟方红兴。

2005年8月，罗立国成立合盛硅业，十二年后企业顺遂上市敲钟。2023年10月，罗立国度族以600亿元身家位列胡润百富榜第66名，罗立国被誉为 中国硅王 。

据媒体报导，2009年，方红承受罗立国约请加盟了合盛硅业。2011年被推任为总司理，并担负上市工作小组组长帮忙公司成功上市。2018年12月公司上市刚满一年，因治理理念不合等多方缘由，其选择与罗立国各奔前程，以后选择在有机硅行业本身创业。

按照方红承说法，在合盛硅业工作时代，以两种体例取得了少许合盛硅业股权，但去职后罗立国一向想让他抛却股权，两边是以发生了胶葛。

即合盛硅业冲击IPO时代，罗立国许诺将少许股权给方红承，并由罗立国代持。斟酌到上市前股权让渡带来的合规性问题，2017年1月，方红承出资受让罗立国的这部门股权，并签定了股权让渡和代持和谈。

对此，合盛硅业认为，依照划定，方红承必需办事满五年、不侵害公司好处、不与公司同业竞争等前提后，才能赐与必然数目股分增值的现金嘉奖，不然不享有任何权益。两边在情势上签订过股权让渡和谈，但方红承现实没有付出过对价，相干股权也未过户。

终究，经杭州仲裁委和杭州中院、慈溪和宁波两级法院、平湖法院屡次审讯、判决，方红承均获胜诉，罗立国败诉，被要求付出响应的股权。

不外，罗立国其实不承认上述判决。澄清通知布告称，其已向法院提出不予履行申请，法院亦接管要求仍在审查。

其次看 冤案 争议。孙丽辰举报中暗示，系罗立国股权讼事败诉后，以变动公司居处、搬离嘉兴威胁当局而至。

对此质疑，合盛硅业澄清通知布告中仅回应了变动注册地的缘由，称变动注册地至浙江省慈溪市，系在当期采办了 恒元广场-A 座 年夜楼作为治理总部，后因保持相干天资，故打消了变动。

客不雅来讲，孙丽辰以公司终止变动注册地与 环境申明 ，便指控罗立国威胁，证据其实不充实。比拟之下，合盛硅业给出的变动注册地的缘由有通知布告可查。不外，舆论聚光灯下，想有用抛清质疑还需拿出更多证据。

最后看方红承是不是纳贿。孙丽辰称，两边股权胶葛案审理时代，罗立国曾前后两次以背约侵害公司好处、职务侵犯等罪名提出刑事控诉。

但方红承既未职务侵犯，又未纳贿一分钱，刑事究查难以进行。为此，孙丽辰还晒出公安机关出具的撤消案件决议书。

2022年6月13日，方红承被传唤并拘留，6月14日被 监督栖身 。

同年9月，方红承、方红兴被以涉嫌非国度工作人员纳贿罪核准拘系。

既然前期查询拜访无罪，为什么还会被带走查询拜访？从时候线看，二者被带走产生在仲裁后。其间，罗立国是不是又报案？是不是把握了要害证据？还需合盛硅业对此申明。

连系最新回应，孙丽辰家眷并没否定方红兴从合盛采办 水解油 ，不承认的是 压价 指控。据蓝鲸报导，在其看来，合盛硅业出产的 水解油 不是尺度品，没有对应市场报价，前述评估其实不客不雅。

而据罗立国供给的浙江武林资产评估有限公司出具的浙武评咨字（2019）第1005号评估咨询陈述，2016-2018年， 水解油 价钱在8038.80元-15950元/吨。

有业内助士介绍称，前几年有机硅行情最好的时辰， 水解油 的制制品 含氢双封头 价钱曾超十万元每吨。

不言而喻，要想证实方红承兄弟有没有背法， 水解油 公然订价很要害。

11月13日，平湖市法院原应公然审理相干案件。据知恋人士流露，当天原定一小时的庭前会议，一向开到了下战书。据蓝鲸报导，方红承家眷已对平湖法院的管辖权提出贰言。换言之，这场诉讼短时间仍没法完结，两边互撕延续下，有没有更多 年夜料 曝出也是舆论热门。

孰是孰非，不做评价，一切期待权势巨子审讯。

能代持股权，申明罗立国、方红承有过彼此信赖的蜜雪期。曾的 好基友 交恶互伤，终归让人欷歔。

值得一提的是，从股权布局看，合盛硅业虽跻身上市公司，被誉硅王，仍有较典型的家族企业特点。控股股东宁波合盛团体第一年夜股东为罗立国的儿子罗烨栋，持股57.35%，第二股东为罗立国的女儿罗燚，持股24.93%，第三年夜股东为罗立国，持股17.72%。

抛开纷纭扰扰，仅从上述股权代持胶葛看，企业风控内控力有没有晋升空间呢？

2

增收不增利

存货、担保双高

不算多苛求。细不雅 硅茅 合盛硅业，除诉讼胶葛懊恼，企业事迹更令投资者头疼。

公然信息显示，合盛硅业成立在2005年，首要从事工业硅和有机硅等硅基新材料产物的研发、出产和发卖，是我国硅基新材料业中营业链最完全、出产范围最年夜的企业之一，也是业内为数不多的能同时出产工业硅和有机硅的企业。

然就是如许一家龙头企业，本年前三季呈现增收不增利：营收198.86亿元，同比增加8.81%；归母净利21.85亿元，同比降落52.03%。第三季营收79.49亿元，同比增加50.67%；归母净利4.02亿元，同比再降60.17%。

对此，合盛硅业称首要系产物发卖价钱下跌。据wind数据，2023Q3，工业硅553均价为13527元/吨，环比降落4.83%；有机硅均价13645元/吨，环比降落7.80%；有机硅价差为4207元/吨，环比降落17.75%。

价钱下跌直接反应到毛利率上，本年前三季发卖毛利率21.84%，同比削减45.66%；发卖净利率10.87%，同比削减56.33%。

不外若将视野拉长，合盛硅业事迹升沉一样较着。2020年至2022年营收89.68亿元、213.85亿元、236.57亿元，对应增速0.34%、138.46%、10.62%。净利14.04亿元、82.22亿元、51.48亿元，对应增速27.7%、485.5%、-37.39%。

2021年事迹爆发，在在踏对了市场节拍。彼时，强景气周期叠加机缘产能释放，合盛硅业产销两旺。2022年，跟着竞争敌手产能释放，和终端地财产低迷，事迹增速放缓、净利下滑。

本年前三季，合盛硅业继续饱受降价薄利困扰。即使产物降价，账面存货仍然远超同业：截至9月底存货金额达69.18亿元，可比同业新安股分为20.23亿元，东岳硅材唯一3.10亿元。

活动性亦承受压力。截至9月底公司账面货泉资金16.34亿元，同期短时间告贷却达50.20亿元。账面活动性其实不能笼盖短时间债务敞口。

资产欠债率57.72%，在重资产同业中其实不算高。但《关在2023年度第三季度担保环境的通知布告》显示，截至9月30日公司和其控股子公司对外担保余额286.2亿元，占公司比来一期经审计归属在母公司股东净资产比达120.09%。

需要警戒的是，个体被担保单元的债务状态其实不乐不雅。如控股子公司新疆东部合盛硅业有限公司、新疆合盛硅业新材料有限公司资产欠债率均超70%。

行业阐发师在盛梅暗示，表外欠债就像藏在水底的冰山，特别是重资产、强周期行业，从业者需要维系好现金流，这是企业行稳致远的要害。

3

画饼质疑、一场杠杆游戏？

该如何穿越周期

欠债之所以高，很年夜水平与全财产定位有关。

自成立以来，合盛硅业持久致力在工业硅和有机硅的计划，和煤电硅一体化轮回成长，曾前后结构浙江嘉兴、黑龙江黑河、四川泸州、新疆石河子等出产基地。

重资产路径注定需要烧钱。2020年至2022年，公司账面在建工程合计为39.58亿元、51.25亿元、167.91亿元，对应增速164.59%、29.47%、227.65%。

同期，投资勾当现金流出为20.33亿元、38.51亿元、131.55亿元，同比增速34.30%、89.43%、241.58%。投资勾当发生的现金流量净额为-13.51亿元、-30.74亿元、-121.47亿元，对应增速-11.60%、-127.51%、-295.10%。

截至2023年6月末，公司工业硅产能达122万吨/年，有机硅单体产能达173万吨/年。截至9月底，在建工程金额328.42亿元，投资勾当现金流出金额203.03亿元，投资勾当发生的现金流量净额-173.35亿元，范围压宝肉眼可见。

聚焦项目，触角除延向上游工业硅和有机硅产能外，还伸向了工业硅传统下流范畴成长高强度硅铝合金，光伏硅胶、碳纤维保温材料。

2023年4月20日，合盛硅业公布光伏扩产打算，拟扶植 新疆中部合盛硅业有限公司硅基新材料财产一体化项目（年产20GW光伏组件项目） 新疆中部合盛硅业有限公司年产150万吨新能源设备用超薄高透光伏玻璃建造项目 新疆东部合盛硅业有限公司年产20万吨高纯晶硅项目 。

依照表露的投资金额，三年夜项目投资合计425.86亿元。而看看上述账面资金明显没法承当。是以，有声音质疑合盛硅业是在 画饼 、进行杠杆游戏。

同时，结构光伏财产链的科学性、有没有潜伏隐忧也是审阅点。今朝，隆基、TCL中环、晶澳等行业龙头纷纭进行垂直一体化结构。面临一体化结构的剧烈竞争，合盛硅业又该若何突围、一旦杠杆太高去化晦气、衍生风险又知几多？

行业阐发师孙业文暗示，合盛硅业从事工业硅与有机硅出产，虽在综合本钱方面具有竞争优势，但光伏业周期性较着，跟着财产政策和市场情况转变，合盛硅业要想脱颖而出，坚苦风险都较凸起。野心需要实力相当，站在市场角度，范围只是一方面，合盛硅业确当务之急仍是夯实焦点内力、穿越低谷周期。

4

净利润年夜减93.86%

发卖费增研发费降

一样不乏懊恼的，还新安股分。本年前三季营收122.91亿元，同比降落32.2%，归母净利润1.76亿元，同比降落93.86%。营利双降、净利年夜滑，事迹压力比合盛硅业还年夜了几分。

经营勾当现金流净额为-5106.74万元，同比削减25.59亿元；自由现金流为-5.50亿元，上年同期为20.51亿元。

第三季度，新安股分营收38.15亿元，同比降落20.29%；归母净利6243.7万元，同比降落88.3%。

颓态与主业紧密亲密相干。据悉，新安股分营业包罗硅料、农药两方面。2022H1，农化自产产物营收47.01亿元，占比35.23%、硅基材料根本产物27.39亿元，占比20.53%；2023H1前者营收28.06亿元、占比33.11%。后者营收10.87亿元，占比12.82%。

不难发现，二者营收均呈现年夜幅下滑，特别后者降幅跨越五成，遭受了甚么？

直接缘由是产物贬价。从公司表露的二季度经营数据看，农药原药、农药制剂、环体硅氧烷、硅氧烷中心体、有机硅硅橡胶等首要产物价钱同比均有较年夜水平下跌，农药原药价钱跌幅到达52.16%。

据封面新闻，硅料价钱本年整体亦显现下跌趋向。仅上半年，硅料价钱便跌去了六成，低点约6.5万元/吨。第三季，硅料价虽一度止跌回升，但近期又再度开启新一轮降价。

主营产物贬价，直接表现在毛利率上。截至2023年9月底，新安股分发卖毛利率11.91%，同比下滑53.32%，发卖净利率1.83%，同比下滑88.72%。

抛开外部情况，聚焦硅料营业，从营收范围看，国内硅料出产商中新安股分仅次在合盛硅业。然前三季净利排名却只能在同业中排第五。造成上述差距的直接缘由即是毛利率、净利率差距。是不是有些年夜而不强，该若何提多发展质量？。

时代费用首当其冲。本年前三季达12.04亿元，较上年同期增添949.64万元；时代费用率9.79%，较上年同期上升3.20个百分点。

此中，发卖费2.40亿元，同比增加20.39%；治理费5.62亿元，同比增加13.81%；财政费-3969.58万元，同比增加27.65%。但研发费4.42亿元，同比降落了20.59%。

孰轻孰重、短利长益弃取间，折射的成长压力几何？

5

高管减持、股价跌近每股净资产 徐冠巨的答卷

一边挣得少了，一边花很多了，如斯成就单天然在本钱市场不讨喜。截至11月16日收盘价9.66元/股，较年头的14.51元跌超30%。值得留意的是，股价已与公司净资产价钱接近。截至9月底每股净资产9.52元，同比减5.07%。

决定信念比黄金更主要。

截至2023年9月底，新安股分股东总人数11.49万户，较上期削减5.72%，人均持股9.07万元，同比下滑23.78%。

用脚投票背后，除事迹不振，多名高管陈述期内减持也挫伤了市场决定信念。8月7日晚，新安股分通知布告称，公司股东任非凡、姜永平、潘秋友、魏涛、周曙光减持打算实行终了，共减持股分约91万股。

表露信息显示，上述减持股东均在公司担负董事、监事、高管。诚然，减持总量不多，但释放的旌旗灯号料想常常更值警戒，比拟在通俗投资者，高管明显更领会公司运营环境，减持是不是缺少成长决定信念？

穿越股权布局可知，新安股分实控报酬徐冠巨，作为传化团体当家人，同时具有新安股分11.31%股权。

公然资料显示，传化团体是一家多元化、多品牌、全球化的财产团体，横跨1、2、三财产，结构传化化学、新安化工、传化物流、传化科技城、传化农业等营业。

提起徐冠巨，创业之路布满传奇。1986年，徐传化、徐冠巨父子俩靠着2000元告贷，一口年夜缸、一辆自行车最先创业，经营液体皂生意。

白日骑自行车各村叫卖、晚上挑灯夜战。凭仗着勤恳吃苦，第二年液体皂发卖额便到达33万元。以后又经由过程对市场的灵敏洞察，徐冠巨研制出 901殊效去油灵 ，依托过硬产物和品牌影响力，生意一路做年夜。

2000年，依托洁净产物发家的传化团体，公布进军科技农业，同时还确立了 公路港 的物流成长模式。2015年，徐冠巨率领团体投身变化与数字化转型，开启内在式成长。

今朝，新安股分、传化智联已成传化团体 两条腿 。2015年到2022年，传化经营事迹不竭立异高，营入从285亿增至1450亿元；利润总额从14亿增到76亿元，税金从14亿增加到80亿元。

2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》：徐冠巨以100亿财富位列第2191位。

从田舍郎第到贸易巨擘，徐冠巨的贸易才能、果敢拼劲、市场敏感度、预感性无庸置疑，新安股分是有攻坚克难基因的。见惯了商海沉浮，那末面临当下困窘，若何提振表里决定信念、可否重温成功基因，期待徐冠巨答卷。

6

猛火炼真金 再多一些耐烦

高手过招，拼的是内功、持久性。

想冲破事迹瓶颈、消弭各自懊恼，合盛硅业、新安股分一样需在此发力。

先看合盛硅业， 加强上游、延长下流、完美财产配套和能源补链 的计谋方针下，出力推动重点投资项目扶植进度。横向鞭策有机硅副产物的深度综合操纵，纵向延长下流多晶硅光伏全财产链。进程虽不乏艰巨险阻、圈套隐患，然一旦成熟运营，一体化范围效应、协同效应也是庞大且稀缺的竞争壁垒。

本年上半年，合盛硅业进一步拓展硅基新材料结构。今朝公司碳化硅出产线已具有量产能力，产物良率处在国内企业领先程度，要害手艺指标方面已追逐上国际龙头企业程度。

此中，6英寸衬底和外延片获得国内多家下流器件客户验证，并顺遂开辟了日韩、欧美客户；8英寸衬底研发顺遂，并实现了样品产出。

新安股分，一样在着手巩固财产优势。硅基材料营业方面，阐扬全财产链优势，实现财产板块价值最年夜化，经由过程控股子公司出资9888.44万元收购湖北皇恩烨51%股权。

上述买卖完成后，新安股分将与主营锂离子电池负极材料的浙江启源在市场拓展、发卖渠道、客户资本等方面构成互补协同，助力负极材料进入头部客户供给系统。

2023年6月28日，新安股分定增打算获批。拟募资不超18亿元，用在浙江开化合成材料有限公司搬家入园晋升项目、35600吨/年高纯聚硅氧烷项目和补流。

相干项目建成后，公司有机硅产物将面向绿色轮金年会胎、绿色水性涂料、化装品、半导体、兵工等利用范畴进一步开辟。新安股分相干人士称，（草甘膦）市场5月底到6月份已最先企稳，这对事迹回暖是重年夜利好。

明显，除困点懊恼，也有看点喜色。《左传》曾言：冬季可爱，夏季可畏。冰激凌效应也告知我们：从没有甚么风平浪静，曲线向前才是企业常态。越是隆冬低谷，越折射头部企业的抗压能力，成长活力、计谋定力。

在合盛硅业罗立国、新安股分徐冠巨而言，危机挑战带来压力亦带来机缘，是被困难压服、颓态延续，仍是蓄力反弹、价值再跃升，市场无妨再多一些耐烦。

本文为首财原创

原文题目:合盛硅业、新安股分各有懊恼、如何穿越低谷？