文：衡量财经iqhcj研究员 朱莉

编：许辉

散布式光伏电站就近发电、就近并网、就近利用的优势，使得2013-2022年，国内散布式光伏累计装机量连结较快增加趋向，从2013年的3.1GW增加至2022年的157.62GW，近十年年均复合增加率到达54.73%。2022年，国内散布式光伏新增装机量达51.11GW，同比增加74.56%，占2022年全数新增光伏装机容量的58.47%，成长趋向杰出。

光伏配套商浙江鸿禧能源股分有限公司（简称：鸿禧能源）拟在创业板上市，保荐机构为中信建投证券。本次拟公然刊行股分不跨越5,829.34万股，不低在本次刊行后总股本的25.00%。公司此次拟投入召募资金15亿元，用在新一代N型高效太阳能电池（TOPCon和异质结）项目（第一期）和弥补活动资金（3亿元）。

陈述期各期末，鸿禧能源资产欠债率（归并）别离为54.25%、61.18%和60.61%，活动比率别离为0.64、0.59和0.98，速动比率别离为0.60、0.54和0.90。公司太阳能电池片平常经营和产线扶植和散布式光伏电站前期扶植所需资金较多，受限在融资渠道，公司一般经由过程银行贷款或融资租赁体例筹集资金，致使公司活动比率和速动比率相对较低。

鸿禧能源一家三口持股63.30%，起身在纺织转型光伏制造；吃亏两年2022年刚扭亏为盈，赔本甩卖电池片靠电站保持经营；研发费用率低，劳务调派曾超标；客户和供给商相对集中，2021年第一年夜客户经营异常；大都客户兼任供给商，前四供给商告状前二供给商。

一家三口持股63.30%，起身在纺织转型光伏制造

2008年5月6日，李健、李峰、蒋梦雪、张维鸣、李金喜、华青配合倡议设立浙江鸿禧光伏科技股分有限公司，公司注册本钱为5,000.00万元，别离由李健、李峰、蒋梦雪、张维鸣、李金喜、华青以货泉体例出资1,000.00万元、1,000.00万元、1,000.00万元、750.00万元、750.00万元和500.00万元。

李金喜60年生，本科学历，1983年起，即为服装厂厂长，制衣公司董事长，长达20年在服装纺织行业过往，后期转向光伏行业。张维鸣59年生人，初中学历，前后任职董事长兼总司理的公司有平湖普济医疗科技股分有限公司和浙江盛迪新材料股分有限公司，两家均已刊出。

2015年12月至2018年1月，公司曾在新三板挂牌。挂牌时代，原股东徐喜林存在代他人持股的景象，公司未知悉并和时表露相干代持事项，从而致使公司在挂牌时代存在不合适《非上市公家公司监视治理法子》等划定关在信息表露的要求。虽然公司已在2018年1月重新三板摘牌，但公司仍存在可能因股分代持事项信息表露而被行政惩罚的风险。

截至招股仿单签订日，李健直接持有鸿禧能源7,821.76万股股分，占总股本的44.73%，为公司控股股东。公司现实节制报酬李健、李金喜、张维鸣，此中李金喜与张维鸣系夫妻关系，李健系李金喜、张维鸣之子。李健直接持有公司44.73%的股分，李金喜直接持有公司9.00%的股分，张维鸣直接持有公司9.00%的股分，三人经由过程金健峰团体间接节制公司0.57%的股分，三人直接或间接节制公司股分的比例合计为63.30%，三人已签订《一致步履和谈》，为公司的配合现实节制人。

截至招股仿单签订日，公司股东中泰创投、光年夜资管系国有股东，此中：中泰创投持有公司88.00万股股分，占公司总股本的0.50%；光年夜资管持有公司32.99万股股分，占公司总股本的0.19%。

陈述期内，公司刊出2家子公司，让渡1家子公司、4家参股公司。2022年11月，鸿禧能源向华气能源让渡全资子公司济宁华禧100%股权。按照评估济宁华禧100%股权以2022年8月31日为基准日的评估价值为1.50亿元。基在评估成果和原始投资总额环境，经买卖两边协商，肯定本次股权让渡的买卖作价为1.606亿元，有所溢价。让渡的参股公司合作方均为上海宏祚，其股东为远东租赁，

为取得资金用在出产经营，公司普遍应用子公司股权、货泉资金、应收单据、房产、地盘利用权、出产装备等资产作为抵质押物以获得债务融资。截至2022年底，前述受限资产账面价值合计金额为183,826.67万元，占公司总资产的比例为55.74%。

吃亏两年2022年刚扭亏为盈，赔本甩卖电池片靠电站保持经营

鸿禧能源系一家聚焦在光伏行业的洁净能源办事商，主营营业为太阳能电池片的研发、出产与发卖，和散布式光伏电站的投资运营、开辟扶植和办事，今朝已构成 太阳能电池片+散布式光伏电站 双轮驱动的营业款式。

2020年-2022年，公司的营业收入别离为9.081亿元、12.131亿元和25.035亿元，净利润别离为-1.788亿元、-1.488亿元和1.919亿元。陈述期各期，公司主营营业收入占营业收入的比例在97%以上。值得衡量财经iqhcj留意的是，鸿禧能源在2020年和2021年年度均为吃亏，扣非归母净利润别离为-5,730.71万元和-5,476.30万元，未分派利润也从2019年的5.3823亿元剧减至1.9038亿元。

陈述期内，鸿禧能源主营营业收入由太阳能电池片营业和散布式光伏电站营业组成，此中太阳能电池片营业收入别离为6.021亿元、9.141亿元金年会和21.935亿元，占比别离为68.20%、75.45%和87.94%；散布式光伏电站营业收入别离为2.807亿元、2.975亿元和3.007亿元，占比别离为31.80%、24.55%和12.06%。

光伏行业吸引了浩繁新进入者，行业的竞争愈发剧烈，行业介入者在产物价钱、本钱管控和产物机能等方面面对加倍剧烈的竞争。截至2022年底，公司累计投资并矜持运营散布式233个电站，全数为工贸易散布式光伏电站，2022年度加权累计并网装机容量已达394.43MW。低在可比同业中芯能光伏对应累计并网装机容量达726.49MW，正泰电器累计并网装机容量达1,150.71MW和晶科科技累计并网装机容量达1,087.78MW。

陈述期内，鸿禧能源主营营业毛利率别离是9.56%、5.79%和14.92%。此中：2020-2021年，受市场需求、产物布局调剂、上游价钱波动和传导、范围效应等身分影响，公司太阳能电池片营业毛利率别离为-13.14%和-11.93%，致使公司主营营业毛利率较低，致使公司呈现阶段性吃亏。2022年，跟着公司完成210mm年夜尺寸产物的转换，和产销范围快速增添，公司主营营业毛利率较着改良，盈利状态显著改良。2020年-2022年，公司太阳能电池片营业毛利率低在可比同业均值14.60%、7.20%和12.33%。从中或可发现，鸿禧能源在太阳能电池片营业上的话语权之低。

2020-2022年，公司散布式光伏电站营业毛利率别离为58.25%、60.22%和60.45%，系公司延续、健康、不变的首要利润来历之一。鸿禧能源的经营计谋或是赔本甩卖太阳能电池片，然后靠散布式光伏电站来保持经营。

陈述期内，公司经营勾当发生的现金流量净额别离为-21,366.45万元、15,847.02万元和25,606.36万元，显现快速增加趋向。2020年，公司经营性现金流量净额为负，首要系2020年市场需求转向166mm和以上单晶电池，公司多晶和单晶小尺寸电池产销量降落，公司太阳能电池片发卖回款金额小在采购付款金额。

研发费用率低，劳务调派曾超标

2020-2022年，鸿禧能源研发投入别离为3,005.78万元、3,647.86万元和8,593.10万元，占当期营业收入的比例别离为3.31%、3.01%和3.43%。研发费用率为研发费用除以营业收入；研发投入包括计入研发费用的研发投入和计入营业本钱的研发投入。从直接研发费用率来看，公司的研发费用要远低在可比同业，叠加计入营业本钱的研发投入，才有所跨越。

截至陈述期末，鸿禧能源共具有研发人员101人，占公司职工总数的13.22%。公司4名焦点手艺人员周喜平、杨益华、顾辉、崔加锦均具有15年以上光伏行业出产和手艺从业履历，杨益华有客户无锡尚德的就职经历，顾辉有客户天合光能的就职经历，崔加锦有客户协鑫团体的过往。

2022年董事长李健年薪达412.93万元，副总兼焦点手艺人员周喜平为168.73万元。另外公司高达593人，占比77.62%的员工为出产人员。

为了应对产销范围年夜幅扩大，提高产能与出产组织的矫捷性，公司存在经由过程利用劳务调派体例矫捷用工，2022年以144人劳务调派用工15.86%的用工比例跨越10%的景象。

客户和供给商相对集中，2021年第一年夜客户经营异常

陈述期内，鸿禧能源主营营业为太阳能电池片和散布式光伏电站营业。太阳能电池片的客户首要系下流组件厂商，受行业特征决议，公司太阳能电池片营业客户集中度较高。陈述期内，公司太阳能电池片前五年夜客户发卖收入占营业收入的比例别离为36.90%、68.39%和66.62%；散布式光伏电站营业前五年夜客户发卖收入占营业收入的比例别离为23.99%、18.81%和8.40%。

鸿禧能源2020年第一年夜客户上海先韦，向公司采购7,470.84万元，占比8.23%，公然资料显示，上海先韦成立在2010年，陈述期参保人数别离为20人、21人和13人。

池州首开新材料有限公司为公司2020年第五年夜和2021年第一年夜客户，别离向公司采购6,117.03万元和1.764亿元，占比6.74%和14.54%。据池环罚〔2021〕8号文件显示，其年产1亿片单晶硅多晶硅切片二期出产线项目情况影响评价文件未经生态情况庇护主管部分核准，2020年12月开工扶植，2021年4月投入出产，整改后被惩罚2.0126万元。2019年池州首开被盐城硕钻电子材料有限公司奉上被履行人席位。2021年还与统一实控人名下公司池州首开新能源有限公司一道因年报莫非被列入经营异常名录。

前五年夜客户之一江苏福璟包括江苏福璟海得新能源有限公司和常州福璟海得电力有限公司，江苏福璟海得成立在2020年10月12日，第二年即向公司采购单晶年夜尺寸电池片2,412.41万元，占比1.99%。陈述期其参保人数仅为4人、4人和3人。

大都客户兼任供给商，前四供给商告状前二供给商

陈述期内，鸿禧能源太阳能电池片需采购硅片、浆料等原材料，受行业特征决议，公司供给商集中度较高。陈述期内，公司太阳能电池片营业前五年夜供给商采购占比别离为57.35%、75.15%和73.72%。公司对首要供给商的采购比例相对较高，假如首要供给商存在供给不足或供给的物料质量存在问题，可能将对公司的出产经营建成必然影响。

同时，公司浩繁的客户还兼任着供给商，无锡尚德为前五年夜客户之一，亦是光伏电站的供给商；一样还天合光能，TCL中环等。

池州首开为鸿禧能源2021年第一年夜客户，亦是公司2021年第二年夜供给商，向公司发卖硅片达1.201亿元，占比13.76%。1.764亿元的发卖额一进一出，留给鸿禧能源的唯一0.564亿元。而2020年供给硅片6,971.06万元，占比12.87%，6,117.03万元的电池片发卖额一进一出，鸿禧能源还倒贴了754万元。

另外盐城硕钻电子材料有限公司2020年向公司发卖硅片达4,319.51万元，占比7.97%，位居第四年夜供给商，恰是这家供给商，2019年因加工合同胶葛将鸿禧能源2020年第二年夜供给商池州首开奉上被履行人席位。

鸿禧能源存货首要包罗硅片、浆料等原材料和电池片等库存商品，陈述期各期末，公司存货账面价值别离为3,870.04万元、5,876.17万元和1.118亿元，公司别离计提了1,195.33万元、210.29万元和2,284.77万元存货贬价预备。

公司 新一代N型高效太阳能电池（TOPCon和异质结）项目（第一期） 扶植地位在安徽省安庆市宜秀区，项目实行主体为安徽鸿禧。安徽鸿禧成立在2022年12月13日，注册本钱2亿元，实收本钱4600万元。2022年社保缴纳人数为0人。公司拟将本次召募资金中的3亿元用在弥补活动资金。

原文题目:吃亏两年刚盈利的鸿禧能源急在上市，赔本卖电池片靠电站保持