作者：木清，编纂：小市妹

数学家拉普拉斯可能怎样也没想到，在几百年后，会有效本身名字定名的企业去冲刺上市。

2023年10月13日，拉普拉斯科创板上市申请审核动态更新为 已询问 。这家成立仅7年的光伏装备企业，在行业海潮中杀出了一条血路。

不外近期光伏财产链上很多像华耀光电、高景太阳能如许的黑马公司中断了IPO，不知拉普拉斯在强敌环抱，经营一向未能造血，应收款高企等环境下，终究可否冲刺成功。

【踩准风口，96年卒业生执掌财政年夜权】

2016年，80后留洋博士林佳继将眼光对准了光伏电池片装备范畴。成立了拉普拉斯，首要经营光伏电池片制造所需高机能热制程、镀膜和配套主动化装备的研发、出产与发卖。

▲全球光伏装机环境，来历：中国光伏行业协会CPIA

跟着2021年和2022年光伏财产的年夜爆发，踩准风口的拉普拉斯事迹飞速增加，固然在事迹增加的同时，公司估值也水长船高。

从2020年4月到2022年12月，拉普拉斯共进行了11次增资和9次股权让渡，共接收资金到达16.25亿元。本次上市拉普拉斯打算募资18亿元，占刊行总股本的10%，据此测算，拉普拉斯的估值已到达了180亿元，相较2020年4月1.43亿元的投后估值，整体增加了近125倍。最初进入的股东赚得盆满钵满。

▲拉普拉斯各阶段估值环境，来历：招股仿单清算

光伏作为最近几年来市场上闪亮的新星，造富能力不容小觑。前段时候IPO终止的高景太阳能，更是成立短短4年，估值便到达了200亿元。

而提起拉普拉斯，更加人乐道地即是其年青有为的财政负责人。据领会，拉普拉斯的现任财政负责人是一名95后。

▲财政负责人林依婷环境，来历：招股仿单

2018年6月，96年诞生的林依婷厦年夜本科卒业，便进入拉普拉斯工作。作为开创人林佳继的表妹兼校友，林依婷不但是拉普拉斯的现任董事和财政负责人，也持有公司0.5179%的股权，而且仍是拉普拉斯多个专利的发现人。

▲相干发现专利环境，来历：专利在线

如斯看来，这位持有美国注册治理管帐师证书的财政高管确切是多才多艺，既能干财政也能干研发。财政负责人是公司很是要害的岗亭，需要调和、处置、决议计划良多重年夜问题，一般这个岗亭城市选择资格深挚、经验丰硕的人来担负。

同时作为一家高新手艺企业，研发是一项主要且严厉的工作，在竞争剧烈的光伏市场里，企业都巴不得武装到牙齿，以求在市场中取得长足成长。拉普拉斯略显随便的表示，不由让大师质疑其是不是有足够的延续经营能力？

【增收不增现金，应收账款走高】

招股仿单显示，2020-2022年拉普拉斯总营收别离为0.41亿元、1.04亿元和12.66亿元，年复合增加率高达457.53%，同期其净利润别离为-0.46亿元、-0.57亿元和1.19亿元，在2022年成功实现扭亏为盈。

▲拉普拉斯最近几年来事迹环境，来历：招股仿单

而拉普拉斯营收的暴涨首要得益在几个给力的年夜客户。隆基绿能（601012.SH）、晶科能源（688223.SH）一向是拉普拉斯的前三年夜客户，2022年，来自前五年夜客户的营收占比到达98.67%，而来自隆基和晶科的营收占到了63.16%。

但是在电池片龙头隆基、晶科赚得盆满钵满的2022年，拉普拉斯也只能随着喝点汤。固然净利润核算实现了扭亏，可是却并没有构成本身真实的造血能力。

▲最近几年来拉普拉斯经营性现金净流量环境，来历：招股仿单

同期，拉普拉斯经营性现金净流出别离为0.58亿元、1.60亿元和1.78亿元，显现逐年增添的态势。而营收越年夜，经营性现金流缺口也越年夜，首要有两个可能的缘由。

一个是因为光伏装备从交付到验收有较长的周期，行业内一般将货款付出按节点分为预收款、发货款、验收款、质保金，这就致使收入确认，但还较年夜比例的货款没有收回来。而出产装备所需的原料款还得按时打给供给商，被两端吃就造成了现金净流出。

另外一个可能的缘由就是，拉普拉斯为了点缀利润表，提早确认了收入，使得收入增加亮眼，但现实企业还并未收到对应的货款。

与此同时，公司的应收账款也在年夜幅增添，更是申明了其实拉普拉斯的营收质量其实不高。

对下流议价能力的强弱首要表现在公司的应收款上。招股仿单显示，拉普拉斯的应收账款余额从2020年的0.16亿元增加至2022年的3.52亿元，两年增加了21倍，远超营收增加的11倍。2022年昔时余额更是增加了3.19亿元，占到2022年昔时营收的25.20%。

▲拉普拉斯最近几年来应收款环境，来历：招股仿单

应收账款余额的快速增加还存在着一个隐患，一旦下流客户呈现任何风吹草动，未能收回的应收款极有可能酿成坏账，而今朝看来，这个耽忧并不是空穴金年会来风。

【强敌环抱，行业存多余隐忧】

据工信部数据，2023年1-8月全国晶硅光伏电池产量累计跨越320GW，可是电池价钱下行趋向较着，从最高的1.4元/W下跌至约0.5元/W，跌幅到达了64.29%。良多厂商进入到吃亏阶段，厂商裁减早已最先。

▲光伏电池片价钱走势，来历：国信证券研报

并且隆基总裁李振国在2023年5月24日的SNEC第十六届全球光伏年夜会上暗示：光伏行业已呈现了产能多余的问题。将来两到三年内，一半以上的光伏行业制造商可能被迫退出市场。

据光伏手艺统计，2023年80余厂商落地的TOPCon、HJT和IBC总产能将到达1151.4GW，拟扶植的电池片总产能将达801.9GW。与不到400GW的新增装机量有庞大的供需铰剪差。产能多余带来的行业年夜洗牌也许会比想象的更惨烈，届时，作为配套装备厂的拉普拉斯可否独善其身？

而当前市场中又还存在着浩繁竞争者，捷佳伟创（300724.SZ）、北方华创（002371.SZ），这两家公司经营时候长，手艺沉淀多，装备运行不变性高，产物出产良率好，深受客户好评，是拉普拉斯的强敌，拉普拉斯在硬件软件方面均不占优势。

光伏装备出产对研发的要求很是高，研发费用投入和研发步队扶植都十分要害。而这两项也是拉普拉斯的短板。

▲最近几年来拉普拉斯研发费用环境，来历：招股仿单清算

2020和2021年，拉普拉斯因为整体营收少，所以其研发费用占比高，2022年营收增加上来后，研发费用便低在行业平均近4个百分点，同时近3年，其研发费用的数据均和可比公司平均有不小的差距。同时其研发步队的整体本质，与北方华创等公司有较年夜差距。

据北方华创2022年年度陈述可知，其2929名研发人员中，博士有115名，占比到达了23.66%，硕士有1830名，占比为54.82%。而拉普拉斯共有274名研发人员，而公司博士总共才5人，硕士34名，假定就算公司全数博士硕士均为研发人员，其占比也别离才1.83%、12.5%。其研发步队的本质差别不言而喻。

在如火如荼的光伏行业里，研发能力是连结产物进步前辈性和竞争力的要害保障。也是营业延续性的主要支持，这在当下和将来产能多余的阶段里更是如斯。

与此同时，还一点让笔者很费解，截止2022年12月31日，拉普拉斯账上的货泉资金有13.79亿元，公司运营其实不贫乏活动资金，但在18亿元的募资用处中，却有6亿元想用做弥补活动资金。并且，在明知光伏产能多余是板上钉钉的工作，募资扩产能，是不是真的具有足够的盈利性？

光伏赛道的企业如过江之鲫，产能慢慢多余，但赛道也愈来愈拥堵。面临本身的各种问题。还需林佳继、林依婷尽力找到破解之法。

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原文题目:应收款高企、增收不增现金，手握13亿货泉资金的拉普拉斯想上市补流