2023年10月25日晚，光伏龙头通威股分表露了2023年三季度陈述，前三季度实现营业收入1114.21亿元，同比增加9.15%；归属在上市公司股东的净利润为163.02亿元，同比削减24.98%。因光伏财产链供需款式的改变，通威股分事迹如期小幅回落。

但连系行业各环节价钱趋向来看，通威股分的这份答卷已足够让市场满足。2021—2022年列国对成长本土洁净能源的诉求年夜年夜增添，光伏发电政策撑持不竭加码，光伏行业景气宇延续晋升。硅料价钱应势延续走高，使得通威股分在2022年“拥硅为王”，事迹创下汗青新高基数程度。

2022底起，财产链各环节产能最先慢慢释放，带动财产链价钱降落。特别进入2023年后，主财产链年夜量新增产能落地，硅料、硅片、电池、组件价钱均快速降落，可以估计行业整体盈利能力后续将较着弱化。在此趋向下，通威股分仍然连结着的公道不变盈利程度反而彰显出其光伏龙头的底蕴。

一体化结构延续推动本钱优势显著

光伏行业是典型的周期行业，而周期的素质是供需的错配。硅料、硅片、电池、组件各环节现有产能、计划产能纷歧样，投资扶植节拍、爬坡达产速度也各不不异，叠加手艺研发迭代进展的参差，所以就会发生错配。

正如2023年一季度上游硅料价钱快速回落时代，组件环节盈方便最先年夜幅修复，后续随财产链价钱降落而回落。进入2023二季度后，上游财产链价钱进一步降落，硅料、硅片单元盈利随即继续下降，而下流电池片、组件环节则盈利连结不变。

在这类错配下，只聚焦在财产链某一环节的公司必将会在波动周期中掉去自动权。在稳坐硅料+电池片环节龙头后，通威股分2022年下半年进一步加码组件环节，并实现快速放量。一体化的结构也使得公司具有了更强的财产协同性、经营不变性和产能消化能力。

通威股分今朝已构成超42万吨高纯晶硅产能、90GW太阳能电池产能和55GW组件产能。按照最新通知布告，公司拟建乐山、峨嵋山两座16GW拉棒切片基地，以实现硅片环节的配套。另外，公司还在包头和广元别离计划了30万吨和40万吨两个工业硅项目，硅粉自供也将进一步实现降本。至此，通威股分将成为市场独一一家买通光伏全财产链的公司，可以称得上是最全、最强、最有竞争力的财产化结构。

据悉，硅料、硅片、电池、组件今朝价钱相较年头价钱别离降落约54%/30%/25%/35%，但硅料端价钱的年夜幅降落没有对通威股分盈利能力造成重创的焦点缘由之一即是电池、组件环节起到了较着对冲感化。另外一主要缘由则是通威股分对峙提质提效、治理降本，不竭优化焦点耗损指标并发掘上游降本潜力，多晶硅出产本钱节制在4万元/吨之内，具有显著本钱优势。

拿下产能竞争白热化融资缩紧底气安在

今朝光伏发电在全球年夜部门地域已实现平价，跟着将来手艺程度的提高，光伏发电本钱仍有较年夜降落空间。全球光伏财产已由政策驱动成长阶段正式转入平价上彀阶段，叠加全球碳中和共鸣和能源平安要求，光伏发电已逐步成为具有本钱竞争力、靠得住性和可延续性的电力来历，市场空间照旧广漠。

基在空间的明白性，2022年以来光伏各环节介入者扩产延续加快，进入白热化阶段。2022年硅片、电池片和组件产能别离为628、559和574GW，而2023年硅片、电池片和组件环节产能估计别离为828、886和853GW。到2024年，硅片、电池片和组件环节产能估计都将增加至1000GW摆布。

而正在各方玩家蠢蠢欲动预备年夜显身手时，为活跃本钱市场，监管层最先收紧市场融资行动。本钱刹时从“丰裕”逐步变得“稀缺”，再融资未被放行的协鑫集成接管高达8%的可转债利率、TCL中环硬抗三次询问对峙138亿融资打算。头部玩家尚且如斯，“弹药”不足或“实力不济”的公司则很有可能在本钱缩短中退步乃至被裁减。

本身资金实力雄厚的通威股分则加倍把握决议计划自动权，斟酌到股价低位下增发对股东特殊是中小股东会造成摊薄影响自动终止再融资打算。公司明白暗示将公道操纵自有资金、金融机构贷款和其他融资体例，兼顾资金放置，保障通威内蒙20万吨高纯晶硅项目和云南通威水电硅材高纯晶硅绿色能源项目顺遂实行。

判断的背后实际上是通威股分的底气。2023三季报数据来看，公司54.52%的资产欠债率和144的速动比率显著优先在行业，具有极强偿债能力。截至9月底370亿的账上现金和不变增加的经营现金流也为公司经营成长供给了源源不竭的活水。另外，通威股分已成立了周全的融资渠道，并取得足够的资金授信，可充实知足公司资金周转需求。

从扩产计划来看，通威股分也其实不是冒然激进，而是共同肯定的市场空间稳扎稳打，不竭强化一体化结构。金年会硅料方面，产销两旺环境下公司进一步扩产夯实范围优势。行业首个单体范围20万吨的云南通威二期项目在本年3月开工，包头20万吨高纯晶硅项目也在7月进行开工。包头市达茂旗和广元市苍溪县别离计划扶植的30万吨和40万吨工业硅一期项目均拟在2024年末前建成投产，硅粉的自供扩产可加强上游溯源能力，以确保工艺平安、财产链可控。

电池片方面，通威股分不竭扩容进步前辈产能，彭山太阳能电池一期16GW项目顺遂投产，TNC电池产能范围达25GW。公司还计划了双流25GW与眉山16GW TNC项目，估计在2024年上半年投产，届时公司TNC产能将达66GW。组件方面，盐城25GW与金堂16GW项目已周全投产，公司组件年产能提高至55GW，加倍把握对硅料、电池产能消化的自动权。

周期眼前久经疆场的老兵

本年以来，A股光伏指数已下跌34.07%，良多光伏头部公司股价更是接近腰斩。但光伏行业的增速并未放缓，跟着硅料供给改良，财产链价钱的降落对下流装机需求起到强刺激感化。2023年1-9月我国光伏新增装机128.94GW，同比增加145%，行业景气宇延续上行。得益在欧美光伏装机需求的年夜幅增加，我国组件出口总量也创下新高，2023年1-8月组件出口137.9GW，相较客岁同期增添26.8%。

（截至2023年10月25日收盘数据）

市盈率来看，光伏公司的市盈率程度较着低在其他行业板块，存在严重低估。究其缘由，行业产值的表示也许恰是二级市场的耽忧地点，以光伏电池为例，一样的9月份，客岁产值是389亿，本年只有357亿，产量飙升的同时产值倒是下滑的，这也代表行业进入了阶段性周期低谷。不外对通威股分这个光伏老兵而言，屡次成功穿越周期背后是公司对行业的深入理解和成熟的决议计划与履行能力。

2018年至2020年上半年时代，多晶硅料产能多余、价钱下行，价钱创近10年最低点。在行业内公司人人自危时，通威股分在2019年进行硅料产能逆势扩产，次年产能直接到达全球最高。恰是掌控周期底部的扩大策略，让通威股分在2021年最先的新一轮高潮中成为率先产能释放的公司，完全坐稳了硅料和电池片龙头地位。

而通威在上一轮周期中的成功绝非偶尔，公司早在2006年进入多晶硅行业时，就正值硅料行情的向上周期，彼时多晶硅的高毛利也吸引了很多企业最先加快扩产，但通威并没有没有序扩大，反而是经由过程几年时候才投完1000吨的产能指标。2008年金融危机，2009年发改委将多晶硅列为产能多余行业，加上国外推销压抑、信贷收缩，我国多晶硅财产一度堕入窘境，通威恰是经由过程这几年时候“卧薪尝胆”，不竭沉淀手艺，为后期的“一骑绝尘”打下了坚实的根本。

现现在，通威股分的御寒贮备远胜在之前，存量和计划产能、降本增效营运能力、一体化结构都成为公司的底气。更加主要的是通威股分还紧握打开下个周期的钥匙——手艺。在引领光伏电池约六年后，PERC电池效力晋升到达瓶颈，现有PERC电池效力已遍及跨越23%，愈来愈接近24.5%摆布的其理论极限，新一代主流电池手艺最先崭露头角。

作为行业内率先实现TOPCon PECVD Poly 手艺范围化量产的公司，今朝通威股分眉山9GW TNC产能已周全达产达标，今朝量产平均转换效力已到达26.1%，

HJT方面，通威股分建成了我国首条GW级HJT出产线，并具有行业内首条铜互联（THL）中试线，电池效力最高达26.49%。另外，公司210 THC双玻组件功率在2023年已前后四次缔造异质结组件功率新记载，最高达743.68W。

为进一步晋升THC产物市场竞争力，通威股分也正同步加速展开铜互联手艺攻关，今朝已在装备、工艺和材料开辟等方面获得主要冲破，正有序推动GW级铜互联实验工作。而且，除TOPCon、HJT线路外，通威股分积极进行全背接触电池、钙钛矿/硅叠层电池等前沿手艺方面的研发，均取得积极进展，实现对下一次手艺迭代的领先。

“价钱战”、“产能多余”、“海外商业政策不开阔爽朗”、“融资收紧”，这些标签都代表光伏行业正在周期底部。但无庸置疑的是，光伏作为最廉价的能源，将来仍有广漠的成长空间。可以确信的是，凭仗本钱、手艺、资金等优势和历次周期中愈战愈强的经验加持，通威股分足以成功穿越本次周期，继续稳坐全球光伏的头把交椅。