行业陈述 | 光伏行业2023年年报和2024年一季报总结：持仓集中度晋升，发掘行业α机缘

摘要：

?持仓：光伏行业仍然保持超配且持仓集中度晋升，集中到事迹表示相对不变的龙头公司。按照Wind申万二级行业指数统计，2024年3月31日光伏装备行业市值达1.48万亿元，在全A股市值占比为1.68%，从公募基金重仓持股数据来看，2024Q1期末公募基金重仓持股总市值中光伏占比为2.99%，超配1.31pct，环比晋升0.18pct。光伏行业今朝持仓比例接近2021Q1-2021Q2之间，超配程度接近2020Q4-2021Q1之间。光伏装备板块持仓集中度已持续两个季度环比晋升，光伏装备第一年夜重仓股持股占比、前五年夜重仓股持股占比、前十年夜重仓股持股占比在2024Q1别离到达31.4%、62.4%、82.1%。

细分环节：营收方面，支架、银浆、玻璃、边框、焊带、接线盒、光伏装备等环节营收同比实现增加，而其余环节因为2024Q1量增不克不及完全填补价跌带来的影响，营收同比有下行压力；盈利能力方面，因为各环节所处周期分歧，毛利率、净利率表示各别，逆变器、支架等环节毛利率表示趋向向上，而玻璃、胶膜等环节毛利率已探底回升企稳，石英砂等环节毛利率正在回落；本钱开支方面，主链各环节特别是硅片、电池环节，受行业盈利压力影响，产能扩大已有放缓迹象；减值方面，主链环节存眷资产减值损掉指标，辅材环节存眷信誉减值损掉指标，部门细分环节盈利受减值损掉指标影响较年夜。

光伏行业季度持仓回首

光伏行业超配环境来看，按照Wind申万二级行业指数统计，2024年3月31日光伏装备行业市值达1.48万亿元，在全A股市值占比为1.68%，环比降落0.15pct。

2024Q1光伏行业依然保持超配属性，超配比例呈现边际上行。从公募基金重仓持股数据来看，2024Q1期末公募基金重仓持股总市值中光伏占比为2.99%，超配1.31pct，环比晋升0.18pct。光伏行业今朝持仓比例接近2021Q1-2021Q2之间，超配程度接近2020Q4-2021Q1之间。

光伏行业基金重仓持股变更来看，2024Q1在光伏板块的基金重仓持股中，公募机构加仓的首要有信义光能、福斯特等，减仓股数最多的公司是协鑫科技。

Q1重仓持股中加仓首要有信义光能、福斯特等，加仓首要触及光伏细分范畴龙头。按加仓股数由高到低排名为：信义光能、福斯特、横店东磁、福莱特玻璃、阳光电源、阿特斯、晶科能源、德业股分、福莱特、钧达股分。

比拟之下，Q1重仓持股中减仓股数最多的公司是协鑫科技。按减仓股数由高到低排名为：协鑫科技、隆基绿能、TCL中环、爱旭股分、固德威、弘元绿能、晶盛电机、天合光能、帝尔激光、捷佳伟创。

焦点标的变更环境：2024Q1持仓市值最年夜的四家光伏公司中，阳光电源、晶科能源的基金持股占畅通股比例环比上升，别离到达畅通股的14.7%、16.0%；晶澳科技、天合光能的基金持股占畅通股比例环比略有下滑，别离为畅通股的9.0%、7.9%。

持仓集中度阐发方式：我们取申万电力装备-光伏装备板块的基金重仓持股进行阐发，依照持仓市值排序，计较其持仓在全部光伏装备的基金持仓中占比环境。

光伏装备板块持仓集中度持续两个季度环比晋升。光伏装备第一年夜重仓股持股占比、前五年夜重仓股持股占比、前十年夜重仓股持股占比在2023Q4、2024Q1延续环比晋升，2024Q1别离到达31.4%、62.4%、82.1%。

光伏板块事迹表示阐发

依照公司主营营业环境，将83家光伏行业相干公司分为主链（硅料、硅片、电池、组件）、逆变器、辅材（支架、金刚线、石英砂和坩埚、热场、银浆、玻璃、背板、EVA粒子、胶膜、边框、硅胶、焊带、接线盒）、光伏装备等板块做事迹表示阐发。

光伏主链方面。硅料来讲，硅料价钱延续下行，是以硅料整体环节营收和毛利率进一步环比下行，2024Q1毛利率已到达10.2%，环比2023Q4降落5.2pct。当前，硅料环节现金流表示环境仍然杰出，仅在2024Q1单季度经营勾当发生的现金流量净额转负。本钱开支方面，按照购建固定资产、无形资产和其他持久资产付出的现金指标来看，因为硅料价钱下行，硅料环节产能扩大已有放缓迹象。

硅片来讲，盈利方面，硅片环节在2023Q4和2024Q1两个季度均处在吃亏状况，两个季度毛利率均低在5%，且因为硅料价钱下行，计提存货贬价增添，净利润指标延续承压。本钱开支方面，按照购建固定资产、无形资产和其他持久资产付出的现金指标来看，因为行业盈利压力较年夜，硅片环节产能扩大已较着放缓。

电池来讲，盈利方面，电池环节2024Q1毛利率环比晋升5.1pct至9.3%，但因为行业手艺迭代，P型产能慢慢出清，资产减值压力较年夜。本钱开支方面，按照购建固定资产、无形资产和其他持久资产付出的现金指标来看，电池环节本钱开支在2023Q2见顶，尔后已持续三个季度回落。

组件来讲，经营性盈利能力方面，组件环节毛利率已持续两个季度降落，2024Q1毛利率为10.2%。减值方面，组件厂商年夜多匹配电池产能，适逢N型迭代P型，固定资产存在减值压力，加上上游原材料价钱延续回落，存货也碰到响应减值压力。本钱开支方面，按照购建固定资产、无形资产和其他持久资产付出的现金指标来看，组件厂商本钱开支环比有所降落，有放缓迹象。

逆变器方面。2024Q1逆变器毛利率环比晋升6.8pct至34.6%，为2021Q1以来单季度毛利率最高点。因为2024Q1营收环比下行，费用率有昂首迹象，发卖费用率/治理费用率/财政费用率/研发费用率环比晋升0.8pct/1.0pct/1.0pct/0.1pct，别离到达8.4%/3.1%/0.8%/4.1%。

光伏辅材方面。支架来讲，支架环节2024Q1营收同比增加75%，归母净利润同比增加140%，扣非归母净利润同比增加224%，事迹表示亮眼。毛利率金年会和净利率表示稳中有升，2023Q4/2024Q1毛利率别离环比增加-0.3pct/1.1pct，到达18.5%/19.7%，2023Q4/2024Q1净利率别离环比增加0.6pct/2.2pct，到达4.5%/6.7%。

硅片环节辅材来讲，硅片环节辅材包罗金刚线、石英砂和坩埚、热场三个细分环节，对其综合阐发以下：

金刚线：金刚线环节毛利率由2023Q3的54.8%降落至2023Q4的34.6%，至2024Q1时毛利率为30.2%，降落速度已趋缓，缘由系金刚线受硅片切片环节去库存带来的降本压力影响，价钱延续下行，但下行速度已趋缓。

石英砂和坩埚：2023年因石英砂供需紧均衡，下流备库存情感稠密，2023Q4起，因行业竞争加重，财产链盈利压力逐步向上游传导，石英砂价钱有所回落，另外，为了提高周转率，光伏企业下降石英砂库存备货，采购需求降落，是以营收、毛利率、净利率均处在承压状况，2024Q1营收同比降落-61%，毛利率/净利率环比降落-19.3pct/-18.3pct，到达39.8%、24.8%。

热场：受下流行业需求和竞争压力影响，盈利延续承压。2024Q1单晶拉制耗材产物需求疲软，发卖价钱下滑，2024Q1毛利率为-4.5%，环比降落-5.6pct，盈利延续承压。

电池环节辅材来讲，电池环节辅材首要为银浆环节，对其阐发以下：

银浆：银浆环节毛利率相对不变,2023Q4/2024Q1别离为10.0%/9.8%，毛利率略有下滑，缘由系银浆行业加工费与银价波动相对自力，假如银价上涨，则毛利率表现为下滑。减值损掉方面，因为光伏行业正在履历行业出清，银浆作为主要的辅材环节，信誉减值损掉环比有扩年夜趋向，各银浆公司正在优化客户布局，并增强账期治理。

组件环节辅材来讲，组件环节辅材包罗玻璃、背板、EVA粒子、胶膜、边框、硅胶、焊带、接线盒等多个环节，我们拔取此中成份股跨越一只的细分环节，对其综合阐发以下：

玻璃：2024Q1玻璃营收同比增加11%，归母净利润同比增加79%，缘由系2023Q1玻璃盈利压力年夜，基数较低。毛利率方面，玻璃表示相对不变，2023Q4/2024Q1别离为21.7%/19.2%。

背板：因2024Q1光伏行业N型占比晋升，对封装材料需求布局转变，背板环节营业收入同比降落。盈利方面，背板环节因2024Q1产物发卖价钱环比2023Q4晋升，毛利率环比晋升1.0pct，到达11.1%。

胶膜：2024Q1胶膜营收同比降落-5%，缘由系产物价钱同比降落。2024Q1毛利率、净利率别离环比晋升0.6pct/4.9pct，首要缘由系2024Q1原材料价钱环比上涨。

焊带：2024Q1焊带环节营收同比增加41%，归母净利润同比增加45%，在发卖范围扩年夜的环境下，盈利表示相对不变。盈利能力方面，2023Q4/2024Q1毛利率环比晋升-2.2pct/0.3pct，到达12.4%/12.7%，2023Q4/2024Q1净利率环比晋升0.0pct/0.0pct，别离为5.3%/5.3%，净利率表示不变。

接线盒：2023Q4接线盒毛利率到达25.1%，2024Q1环比降落5.8pct至19.3%，毛利率已有回落压力。减值方面，2023Q4以来，信誉减值损掉波动较年夜，各相干公司正在优化客户布局，并增强账期治理。

光伏装备方面。2024Q1光伏装备环节营收同比增加43%，归母净利润同比增加31%，扣非归母净利润同比增加37%。盈利能力方面，毛利率表示不变，2023Q4/2024Q1别离为32.9%/34.2%，表示不变，净利率因费用率、减值等身分有必然波动，2023Q4/2024Q1别离为14.6%/19.2%。

结尾

总的来讲，光伏行业正在出清，需要进一步发掘行业 机缘。

从2023Q4和2024Q1事迹表示来看，保举3个子环节：一是事迹表示坚挺的细分环节，看好逆变器、支架环节，保举阳光电源、德业股分，建议存眷中信博；二是行业竞争趋在不变，龙头厂商竞争优势凸显的细分环节，看好款式较好的玻璃、胶膜环节，保举福莱特（建材组结合笼盖）、福斯特（化工组结合笼盖）；三是带来财产手艺变化的环节，看好银浆、光伏装备环节，建议存眷聚和材料、奥特维。

原文题目:行业陈述 | 光伏行业2023年年报和2024年一季报总结：持仓集中度晋升，发掘行业α机缘