截至5月14日收盘，光伏50ETF(516880.SH)收跌0.89%，显著弱在年夜盘，双良节能(600481.SH)本日阴跌0.80%，报收6.22元/股。本年以来，双良节能股价走势仍未解脱下行趋向，年内跌幅26.48%。

不管从股价仍是事迹来看，双良节能本年一季度的表示其实不乐不雅。自2023年营收、净利润年夜涨超50%后，双良节能一季度事迹反差较着，此中归母净利润以三位数的速度跌至吃亏。这也是继2020年一季度后，单季度事迹再次录得吃亏。

证券之星留意到，受硅片贬价影响，双良节能本年Q1毛利率程度直线下滑，净利率更是降至吃亏。除盈利能力遭受重挫外，双良节能比年扩大的 后遗症 凸显，其资金压力堪重，账面货泉资金难填欠债缺口，资产欠债率更是爬升至汗青新高。

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Q1事迹盈转亏

资产减值损掉增17倍

公然资料显示，双良节能主营营业包罗节能节水、新能源设备和光伏三年夜块营业板块。此中，节能节水设备首要产物为溴化锂制冷机和热泵、电热泵、电制冷系统等；新能源设备首要产物包括多晶硅还原炉和其模块、绿电智能制氢设备等；光伏营业首要产物为年夜尺寸单晶硅棒、硅片、高效光伏组件等。

按照2023年年报，双良节能实现营收231.49亿元，同比增加59.91%；归母净利润15.02亿元，同比增加57.07%；扣非后净利润13.43亿元，同比增加49.53%。这也是双良节能自上市后利润首度冲破10亿元。

双良节能此前在事迹预增通知布告中说起，事迹增加的首要缘由系节能节水设备发卖不变增加，多晶硅还原炉和其撬块等新能源设备定单延续交付；单晶硅市场存在阶段性价钱回暖、公司拉晶本钱延续优化，单晶硅相干营业盈利晋升带动利润增添。

分单季度来看，双良节能单季度事迹程度呈 过山车 态势，此中Q4盈利跌至亿元之内，实现归母净利润9850.35万元，同环比别离下滑21.64%、87.45%。Q1-Q3归母净利润程度别离为5.02亿元、1.16亿元、7.85亿元，同比增幅别离为315.06%、-49.98%、64.61%。

究其缘由，不过乎光伏行业扩大过快，供需布局掉衡致使价钱下行。2023年，光伏财产链各环节产量和产能延续扩大，主财产链四个首要环节产量增速均跨越60%。跟着硅片出货量年夜增，产能多余加重致使硅片价钱一跌再跌。特别是客岁Q4以来，硅片、电池、组件价钱更是触和汗青新低。受此影响，硅片龙头事迹也一样呈现下滑，TCL中环(002129.SZ)客岁Q4归母净利润巨亏27.72亿元。

这类趋向延续至一季度。按照一季报，双良节能实现营收42.48亿元，同比下滑22.25%；对应归母净利润吃亏2.95亿元，同比下滑158.74%；同期扣非后净利润吃亏3.91亿元，同比直降199.61%。

针对事迹火速 变脸 ，双良节能注释称，陈述期内，光伏单晶硅片价钱延续承压导致公司单晶硅营业收入和利润降落；同时，硅料价钱延续下跌增添了公司的存货贬价损掉，进而削减公司的经营利润。

财政数据显示，双良节能一季度存货范围为28.5亿元，计提的存货贬价致使资产减值损掉高达2.37亿元，同比年夜增1797.02%。

02

毛利率连降

应收账款激增

双良节能以溴冷机起身，自2021年起前后进军年夜尺寸光伏单晶硅和光伏组件范畴，开启 二次创业 。另外，公司还积极切入绿电制氢范畴，2023年年报提到，双良节能的绿电制氢设备项目(一期)建成投产，年产能到达300台套。

从营业板块来看，光伏产物实现销量44.6GW，同比增加184.86%。在销量拉动下，光伏营业实现营收172.73亿元，同比增加100.41%，收入占比到达74.62%。节能节水设备营业营收也增加8.21%至29.62亿元。新能源设备营业是独一营收下滑的板块，因为光伏多晶硅产能投放边际下滑，其收入同比降落7.82%至26.78亿元。

年报显示，三年夜营业板块毛利率均有分歧水平晋升。此中，节能节水设备和新能源设备的毛利率别离为25.92%和44.79%，别离同比增添2.41和10.05个百分点。收入进献最年夜的光伏营业毛利率为8.23%，增幅为0.43个百分点。

分行业来看，光伏新能源实现收入199.51亿元，毛利率13.13%，较2022年削减1.45个百分点。

证券之星留意到，双良节能整体毛利率程度已持续多年倒退。2021-2023年，其毛利率别离为27.84%、16.51%、14.74%。而本年一季度下滑幅度则更加显著，毛利率从客岁同期的14.66%降至1.23%，降幅达13.43个百分点，其净利率程度更是由盈转亏至-6.93%。

西南证券(600369.SH)研报阐发称，2024年Q1公司综合毛利率1.23%，若剔除节能节水和新能源设备营业，估计硅片营业毛利率吃亏。

另外一方面，2023年陪伴营收的年夜幅增加，应收账款水长船高。但是，一季度以来，在营收下滑两成的根本上，公司应收账款依然猛增95.59%至17.33亿元，赶超2023年。应收账款居高不下，计提的信誉减值损掉也同比年夜涨1089.77%至4243.08万元。

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再融资不断偿债能力承压

进军光伏硅片赛道以来，双良节能从未住手激进扩大的脚步。

2022年8月，双良节能经由过程定增募资约34.88亿元，用在双良硅材料(包头)有限公司(以下简称 硅材料公司 )40GW单晶硅一期项目(20GW)和弥补活动资金。同年12月，双良节能再度倡议26亿元可转债，并在2023年9月成功刊行，此中18.6亿元用在40GW单晶硅二期项目(20GW)，7.4亿元用在弥补活动资金。

可转债刊行完成不到半年,双良节能不惧再融资收紧，又拉开了新一轮融资序幕。

按照2023年12月表露的预案,本次定增打算召募资金约25.6亿元,此中16.7亿元投向38GW年夜尺寸单晶硅拉晶项目，2.5亿元投向年产700套绿电智能制氢设备扶植项目，上述两年夜项目总投资范围别离为80.2亿元和5.84亿元。别的7亿元用在弥补活动资金。若本次定增顺遂实行，三年下来，双良节能总计从本钱市场融资86.48亿元。

双良节能也风险提醒称，公司可能面对成长新营业、新市场不和预期的投资风险，并进一步致使本次募投项目新增产能没法消化。

2023年上半年，双良节能单晶硅二期产能完成爬坡，同时三期产能已进入产能爬坡阶段，估计全数产能达产后公司产能将进入行业前三位。今朝绿电制氢设备项目二期(700台套)项目扶植也在积极推动中。

从在建工程和固定资产的增速可以看到双良节能的 加快度 ，其Q1在建工程合计37.06亿元，同比增加136.88%；固定资产96.19亿元，增速为14.54%。跨界前一年，其在建工程、固定资产仅为720.28万元、4.43亿元。

证券之星留意到，因为比年扩大，双良节能资产欠债率飙升。2022和2023年，其资产欠债率别离为68.47%、76.45%。截至一季度末，双良节能欠债总额到达231.88亿元，同比增加34.7%；资产欠债率77.33%，同比增加7.6个百分点，爬升至汗青最高点。

在今朝超200亿元总欠债中，其活动欠债合计181.4亿元，同期活动资产仅145.84亿元。活动欠债中，短时间告贷和一年内到期的非活动欠债合计69.38亿元，但同期货泉资金仅62.6亿元，可见双良节能面对着不小的偿债压力。仅在本年一季度，双良节能用在了偿债务付出的现金已达20.88亿元，同比增加242.23%。值得一提的是，因为银行告贷增添，一季度末的持久告贷同比增加98.35%至1金年会0.68亿元。

在资金吃紧确当下，双良节能拟以自有资金对全资孙公司硅材料公司和双良晶硅新材料(包头)有限公司进行增资，合计增资金额达20亿元。

(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)

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原文题目:双良节能Q1事迹光速“变脸”，两年融资60亿还缺钱？