5月6日，通威股分(600438.SH)通知布告表露了回购环境，公司在4月30日进行了初次回购，数目为524.95万股，成交总金额为1.14亿元。二级市场方面，当天公司股价收跌3.51%。不外，5月6日、7日股价有所回暖，但仍处在2022年7月以来的低点程度。

这背后，是通威股分事迹延续承压的实际。

4月30日，通威股分表露2023年报显示，公司营业收入1391.04亿元，同比降落2.33%；归母净利润135.74亿元，同比降落47.25%。同时公司发布2024年一季报显示，陈述期内，公司营业收入195.7亿元，同比降落41.13%，归母净利润则呈现了吃亏。

证券之星留意到，通威股分自2016年起营收逐年递增，2022年营收范围冲破1400亿，但2023年营收 变脸 ，同期净利润范围也较2022年削减跨越了100亿。一季报则显示，公司的事迹下滑趋向延续到了本年，此中一季度净吃亏7.87亿元，与客岁同期归母净利润高达86.01亿元呈极年夜反差。

另外，截至本年一季度末金年会，通威股分存货范围为112.71亿元，较2023年底的77.88亿元激增超34亿元，数值高在多家可比同业。同时公司一季度经营勾当发生的现金流量净额却为净流出13.94亿元，同期为净流入22.45亿元，财政指标呈现下滑迹象。

01

光伏营业毛利率

下滑超14个百分点

通威股分旗下具有 光伏+农牧 两年夜主业，按照2023年年报，农牧营业实现营收354.89亿元，同比增加12.14%，该部门毛利率为7.81%，较上年度微降0.08个百分点。

而营收占年夜头的光伏营业客岁创收1028.28亿元，同比削减6.37%，毛利率固然为32.87%，但毛利率同比上年降落了14.22个百分点。

证券之星留意到，通威股分的 高纯晶硅、化工和相干营业 客岁实现营收447.99亿元，仅次在 太阳能电池、组件和相干营业 的693.72亿元，但前者营收同比年夜降27.57%，毛利率也同比削减了21.87个百分点。

对高纯晶硅营业客岁的环境，通威股分在年报中暗示， 2023 年高纯晶硅环节迎来新增产能释放岑岭，供需关系由偏紧快速转为宽松，产物价钱年夜幅下行......业内企业经营整体承压，分化显著，部门企业呈现产物滞销、经营吃亏，投资项目被迫推延或打消。

据国度工信部统计，2023 年国内高纯晶硅产量超 143 万吨，同比增加 66.9%。据安乐科统计，单晶致密料均价由年头 17.62 万元/吨降落至年底 5.83 万元/吨，降幅达 66.91%。

而进入2024年，硅料市场价钱仍然未呈现回温。按照中国有色金属工业协会硅业分会的数据，2024年4月24日，多晶硅P型致密料成交价钱区间为4.00万元/吨至4.50万元/吨，成交均价为4.28万元/吨，N型颗粒硅成交价钱区间为4.20万元/吨至4.40万元/吨，成交均价为4.30万元/吨。

按照通威股分年报表露，公司云南项目作为全球高纯晶硅范畴首个 20 万吨级的项目，估计将在 2024 年二季度投产，内蒙古 20 万吨项目估计将在 2024 年三季度投产，届时公司高纯晶硅在产产能将到达 85 万吨。

上述产能投入市场后对硅料价钱酿成的影响还没有法猜测，但可以必定的是，高纯晶硅营业今朝仍然是通威股分的营收占比第二年夜营业，将来该部门的 收获 将延续与硅料行情挂钩。

02

一季度净吃亏超7亿元

或遭到硅料价钱延续走低影响，通威股分在进入本年一季度后，事迹一样显现出下行势头。

通威股分2024年一季报显示，公司2024年第一季度实现营业收入195.7亿元，同比降落41.13%；吃亏7.87亿元，而上年同期净利润为86.01亿元。

证券之星留意到，一季度显示，公司陈述期内经营勾当发生的现金流量净额为-13.94亿元，增幅为-162.08%。

通威股分在一季报中暗示， 公司本期营业收入、归属在上市公司股东的净利润、经营勾当发生的现金流量净额等指标同比降落均为受光伏财产链价钱年夜幅回落影响，公司首要产物价钱比拟上年同期年夜幅降落而至。

变更较年夜的指标方面，公司在建工程和持久告贷别离增加55.70%和44.75%，缘由则别离为高纯晶硅、电池片项目扶植投入和投资范围扩年夜，融资范围同步扩年夜。

与此同时，通威股分的期末现金和现金等价物余额固然仍高达186亿元，但与客岁同期的259.89亿元比拟，仍是削减了跨越70亿元，降落了约28%。

03

存货激增超34亿元

值得一提的是，本年硅料龙头事迹下滑并不是个例，例如年夜万能源(688303.SH)一季报显示，公司实现营业收入29.82亿元，同比降落38.60%，实现归母净利润3.31亿元，同比降落88.64%。

而光伏行业，特别是财产链上游环节的价钱波动今朝仍在延续中，权衡各家企业经营压力和后续事迹表示的主要指标中，存货范围成为要害之一。

证券之星留意到，截至本年一季度末，通威股分存货范围为112.71亿元，较2023年底的77.88亿元，增加了约34.83亿元。

在光伏行业的上市公司对外中，本年以来存货范围增添一样是遍及环境，但在可比同业中，隆基绿能存货范围从客岁底的215.40亿元增至226.13亿元；晶科能源从182.16亿元增至201.24亿元；晶澳科技从144.72亿元增至162.79亿元。增加值均低在通威股分。

对存货范围的增加，通威股分在财政指标产生变更的缘由中，注释为首要系经营范围扩年夜，存货范围同步扩年夜而至。

证券之星从业内领会到，鉴在光伏行业上游环节价钱波动频仍，企业可能会偏向在增添存货以应对将来价钱波动的风险。企业也多是预期市场需求将延续增加，是以增添了存货以应对将来的定单和发卖需求。是以存货范围呈现快速增加。

不外，斟酌到通威股分存货范围的增加远高在同业，公司出产能力多余或发卖不顺畅所致使的存货积存值得警戒。这可能致使资金被困在存货中，从而较着增添公司资金压力。而一旦市场需求未能到达预期，存货滞销和库存压力恐将进一步加重财政指标的恶化。

（本文首发证券之星，作者｜赵子祥）

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原文题目:通威股分回购“护盘”背后：光伏营业毛利率年夜幅下滑