光伏组件即太阳能电池板，是光伏发电系统的焦点部门之一，首要由光伏电池片、超白布纹钢化玻璃、EVA胶膜和TPT热塑性橡胶构成。光伏组件是我国的优势财产，产量已持续10多年位居全球首位,特殊是自2020年9月我国正式推出双碳计谋以来，国内光伏组件迎来高速成长黄金期，产量和产能今朝已占到全球的80%以上。

在国内光伏组件企业中，隆基绿能、晶科能源、天合光能和晶澳科技是四家最年夜的头部企业，被称为 四年夜 ，特别是隆基绿能，光伏组件的出货量曾屡次位居榜首。此中，隆基绿能科技股分有限公司(以下简称 隆基绿能 ，股票代码601012)的主营产物除光伏组件，还触及单晶硅片、能源解决方案和氢能设备等，出产基地遍及陕西、宁夏、江苏和内蒙。

本年1月份，隆基绿能的首要竞争敌手晶科能源、天合光能都接踵发布了事迹预增通知布告，估计净利润年夜增五成以上，但隆基绿能却毫无消息。连系隆基绿能第三季度归母净利润年夜减-44.05%的环境，侦碳家难免对隆基绿能2023年的全年事迹发生了耽忧。

本年4月30日，隆基绿能2023年报终究出炉，净利润削减石锤了，不外好在削减幅度有所下降，并且营业收入和净利润都别离保住了千亿和百亿量级。

哪些缘由致使了隆基绿能2023年净利润降落?侦碳家认为，营收增加过在迟缓，和资产减值损掉过年夜是首要缘由，而更深条理缘由可能与隆基绿能选择BC电池手艺线路而非TOPCon有关。

Part One

营收增速不足竞争敌手1%，出货量被反超，净利优势行将损失

隆基绿能2023年年报显示，当期实现归母净利润107.51亿元，同比削减-27.41%；实现扣非净利润108.34亿元，同比削减-24.84%；实现营业收入1,294.98，同比微增0.39%。

2023年，隆基绿能的归母净利润削减了40亿多，但其首要竞争敌手晶科能源同期却反而增加了45亿多，同比年夜增153.15%。此消彼长之下，晶科能源的净利润离隆基绿能的差距仅剩最后33.11亿元，或许2024年再一个事迹冲刺，光伏组件上市公司中的利润王可能就要易主。

另据2024年一季报，隆基绿能归母净利润年夜亏-23.5亿元，而同期晶科能源却实现了净利润11.76亿。截至当前，晶科能源的净利润已领先隆基绿能35亿多，这更加强了侦碳家对上述预判的决定信念。

2023年，隆基绿能实现营业收入1,294.98亿元，虽仍然领先在同期晶科能源的1,186.82亿元，和天合光能的1,133.92亿元，但差距已不年夜。并且2024年一季度，隆基绿能仅实现营业收入176.74亿元，已掉队在晶科能源同期的230.84亿元。

是以侦碳家一样猜测，2024年光伏组件上市公司中的营收王极可能也会易主，隆基绿能再次掉去行业第一的可能性很年夜。感伤在光伏组件行业异常剧烈的内卷，千亿龙头也照样随时可能被掀翻，侦碳家想起了爱丽丝梦游仙境中红桃皇后的名言： 在这里，你只有不竭奔驰，才能逗留在原地 。

隆基绿能龙头地位的朝不保夕，与营收增速显著低在竞争敌手紧密亲密相干。2023年，隆基绿能的营收增速唯一0.39%，而晶科能源和天合光能则别离高达43.55%和33.32%，晶科能源的营收增速乃至是隆基绿能的111倍多，这几近是近似在龟兔竞走的差距。

从出货量看，两边差距也很是较着，晶科能源2023年组件销量高达78.5GW，同比年夜增77.1%；但隆基绿能同期全数产物也唯一72.77GW，销量更是唯一66.44GW。

固然营收增速太低，但隆基绿能在营业本钱上节制上反而略占优势，致使其毛利率高在竞争敌手，同比也呈现增加，这是其年报亮点之一。

隆基绿能2023年报的另外一亮点是应收账款对发卖收入的鞭策感化较着高在竞金年会争敌手。隆基绿能2023年的应收账款周转率接近12次，而晶科能源低在6次，天合光能低在7次，差距很是较着。

侦碳家认为这可能申明隆基绿能充实操纵组件龙头的市场地位，对客户较着少给账期而实现的；不外物极必反，在隆基绿能收割客户账期好处的同时，或许竞争敌手反而当做是机遇，经由过程赐与客户更多账期实现了发卖收入百倍的增速。

侦碳家认为，在资金重要的环境下，隆基绿能的账期策略更具可行性；反之资金假如丰裕，经由过程宽松的账期实现更高营收增速才是成果导向。

那末，隆基绿能和竞争敌手比拟，现金流状态若何呢?

Part Two

经营勾当净现金流量骤减，不足竞争敌手3/1，主营营业造血能力显著降落

除净利润增速呈现较着降落，和营收净利润增速双双较着低在竞争敌手，侦碳家还发现，隆基绿能的现金流状态也呈现较着晦气转变。

2023年，隆基绿能经营勾当现金流量净额为81.17亿元，同比年夜减-66.69%，主营营业虽另有必然造血能力，但已被年夜幅减弱。投资勾当现金流量净额根基连结安稳。

筹资勾当现金流量净额则呈现年夜幅削减，以隆基绿能的实力，明显不至在只能融到3亿多资金，应当是其对筹资的需求自动削弱致使。假如隆基绿能找到更多预期回报较着高在融资本钱的项目，融资需求增添势必致使其筹资勾当现金流量净额也增添；反之，是不是申明2023年隆基绿妙手头缺少更多盈利较多的项目？

同时，隆基绿能主营营业的造血能力也较着弱在竞争敌手。2023年，晶科能源和天合光能的经营勾当现金流量净额别离为248.16亿元和239.96亿元，年夜约是同期隆基绿能的3倍，这也印证了侦碳家的判定，隆基绿能要在账期上收割客户，而晶科能源和天合光能却有足够现金资本可以反过来操纵账期扩年夜发卖额。

在对下流客户的账期上，隆基绿能获得的优势很年夜；而在对上游供给商的账期上，隆基绿能和竞争敌手较为接近，应付账款和占营业本钱的比例相差不年夜。

固然2023年隆基绿能的组件出货量被晶科能源年夜幅反超，在营收增速上也处在绝对劣势，但仅凭这些，还不足以让两边的净利润一举缩短跨越85亿元的距离。侦碳家发现，隆基绿能同期的资产减值损掉过年夜，较着跨越晶科能源和天合光能，也是其在净利润指标上年夜输后者的主要缘由。

Part Three资产减值损掉超70亿，远高在竞争敌手，成净利润又一短板

2023年，隆基绿能的存货金额和晶科能源和天合光能相差不年夜，年夜致在昆季之间。

但同期隆基绿能的资产减值损掉却跨越70亿元，年夜增238.39%，此中绝年夜部门是计提的存货贬价预备，高达51.71亿元，年夜部门来自库存商品，可能申明其发卖可能未达预期，产物积存较着。

侦碳家发现，2023年隆基绿能的资产减值损掉较着跨越晶科能源和天合光能，前者比晶科能源超出跨越57.01亿元，比天合光能也要超出跨越37.68亿元，这是本次隆基绿能净利润被年夜幅遇上的主要缘由。

别的，固然2023年隆基绿能巨额资产减值中，来自固定资产减值的不多；但今朝其产能操纵率其实不高，组件产能操纵率唯一72.20%，并且46GW单晶硅片和20GW单晶组件的新产能又尚在途中，将来不但产能多余可能加重难以消化致使盈利难达预期，在建工程转固定资产后的折旧和减值城市增添，可能会进一步拖累净利润。

另外，隆基绿能由于应收账款酿成的信誉减值损掉则较着少在资产减值损掉，2023年唯一0.58亿元，同比削减了-79.29%，这与其操纵行业带领地位严控账期的尽力有关。

固然隆基绿能在资产减值损掉上较着输给了竞争敌手，但侦碳家发现，隆基绿能在债务风险和偿债能力上仍是占有了较着优势。

Part Four短时间告贷清零，偿债能力和债务风险和本钱均较着优在竞争敌手

2023年报显示，隆基绿能成功将短时间告贷清零，固然持久告贷增加到52.74亿元，但比起天合光能113.18亿元仍是较着要少；并且隆基绿能长短时间告贷总额唯一52.74亿元，更是远低在晶科能源的98.74亿元和天合光能的177.73亿元；另外，隆基绿能的资产欠债率一向节制在55%摆布，远低在晶科能源和天合光能跨越70%的资产欠债率，所以隆基绿能的债务风险较着更低。

并且隆基绿能账上570.01亿元的货泉资金程度，要超出跨越晶科能源和天合光能跨越1倍，偿债能力较着更强。

另外，隆基绿能的债务本钱也较着低在晶科能源和天合光能，不到后者的一半，对净利润的影响更小。

综上，隆基绿能的债务风险、债务本钱和偿债能力均较着优在晶科能源等竞争敌手，这是其2023年报显示的又一亮点。

Part Five选择更艰巨的BC电池线路，将来硬刚选择TOPCon的竞争敌手，胜算几何？

在2年多前，隆基绿能曾是光伏企业中最赚钱的上市公司，有着 光伏茅 的佳誉。但2024年一季报却显示，隆基绿能已成为吃亏最年夜的光伏上市企业。侦碳家认为，除竞争敌手晶科能源等后发先至对市场份额的蚕食鲸吞，隆基绿能选择N型电池手艺线路的准确性也值得商议，而这可能正是致使其出货量被反超和发卖增速迟缓的主要缘由。

因为P型电池的光电转换效力和理论上限较低，业界已遍及接管N型电池将来代替前者的必定性，最快乃至2025年就会呈现较着改不雅。但具体到N型电池的细分手艺线路，仍然存在TOPCon、HJT、BC和钙钛矿等争议。

此中，隆基绿能选择了BC电池作为将来成长标的目的，但除光电转换效力稍高，手艺难度年夜、出产工序多、与当前P型出产线不兼容，和没法量产等皆是BC电池的硬伤。

而TOPCon电池恰相反，其具有更高的量产效力、更优的量产本钱、和更明白的提效降本路径，所以TOPCon电池被晶科能源、天合光能、晶澳科技和阿特斯都认为将来较长一段期间内都将是最具性价比和贸易化价值的电池手艺线路，并是以也都纷纭押注新建TOPCon电池新产能。就连豪赌HJT电池的爱旭股分，也仿佛在斟酌更换门庭，最近几年来也不竭晋升TOPCon电池产能的占比。

并且 实践出真知 ，从实践中市占率的角度看，TOPCon电池也较着领先在HJT和BC等其他类型的N型电池，在N型电池中一骑绝尘。

从2023年报成果看，以晶科能源和天合光能为代表的TOPCon电池派获得了完胜，事迹年夜增。晶科能源全年出货N型TOPCon电池48.41GW，同比增加352%，占其总出货量的跨越60%，为出货量反超隆基绿能立下了汗马功绩；选择BC电池的隆基绿能则相反，不单净利润增速降落，出货量也被反超。

侦碳家认为，在年夜量事实眼前，手艺线路之孰优孰劣可能已呼之欲出。侦碳家是以担忧，隆基绿能一旦沿着错选的BC电池手艺线路继续前行，将来是不是会继续被晶科能源等拉开更年夜事迹差距，以致在积习难改？

Part Six

国际政治风险致使货到目标港定单却被打消，善后成烫手山芋

侦碳家还发现，隆基绿妙手头还个烫手山芋。2023年，美国海关的暂扣令致使了隆基绿能的部门产物滞留美国海关，今朝时候已较长。

隆基绿能是以不单与相干客户打消了已签定的发卖合同，本来应由客户承当的应收代垫租赁费用因相干发卖合同打消估计没法收回，隆基绿能是以核销了已计提的坏账预备0.48亿元，所以对应货值金额可能高达数亿乃至跨越了10亿。

可是对滞留货色的处置，隆基绿能固然在2023年报中暗示另择其他地域发卖，但具体进展却语焉不详。像这类货到了目标港很长时候今后再姑且找客户转卖的环境，外贸实践中其实不益处理。

假如是通用型号可能还好卖些，但仍然会晤临客户年夜幅压价的损掉；非凡型号则更难找到适合买家。并且在未明白新买家之前，一般不会等闲转移货色去其他口岸，如许积存目标港的时候会较长，从而面对滞港费、超期费和赏罚性仓储费，跨越必然时候上限还会晤临被海关拍卖的风险。而假如想退运回国内，不单要承当运费，进口清关可能还会发生关税和13%增值税(保税进口除外)。

所以，侦碳家认为隆基绿能将来处置这个烫手山芋不解除呈现较年夜吃亏的可能，从而将来继续扯利润后腿。

Part Seven

专利侵权诉讼化干戈为财宝

规避数十亿补偿可能乃明智之举

2023年报显示，自2019年3月起，隆基绿能就堕入了与HanwhaSolutionsCorporation(以下简称 韩华 )的专利侵权之争。韩华和其子公司前后向美国国际商业委员会（ITC）、美国特拉华州地域法院、Australia联邦法院、德国杜塞尔多夫高级地域法院、法国巴黎法院、荷兰鹿特丹处所法院等提起对隆基绿能专利侵权诉讼，一时候甚嚣尘上。

侦碳家留意到，韩华也一样提起了对晶科能源的专利侵权诉讼，晶科能源为此被迫住手了在被告状国度响应型号产物的发卖，2023年乃至还按照诉讼进展环境计提了合计高达16.78亿元的估计欠债，这意味着晶科能源已认为本身败诉补偿的可能性在50%-95%之间。

固然隆基绿能被韩华告状的国度更多，但荣幸的是，隆基绿能与韩华正式告竣专利交叉许可，即两边有权在全球规模内正当利用相干专利手艺，韩华是以撤消了对隆基绿能的所有告状。如许化干戈为财宝的终局，不单可让隆基绿能免受专利补偿的困扰，还不影响其在地点国市场的产物发卖，侦碳家认为是一举多得的明智之举。

Part Eight

多量裁人传言惹风浪

将来在内卷中凝集人心任重道远

2024年2月，新浪网和凤凰网等多家媒体均报道了光伏组件龙头隆基绿能在业内传播的拟年夜量裁人的动静。好比那时新浪网就提到： 本轮裁人首要针对劳务人员和管培生，此中160名应届生中只有10人摆布留下，其他人都被解雇或自动去职，并且没有任何抵偿。 ；凤凰网则提到： 理论测验排名的后10%，未转正员工均不答应转正。另外，宿舍内吸烟、人走不竭电、脏乱被传递等背游记为，也不成转正 乃至还媒体给出 要裁人1万人 等传言。

那时最夸大的传言乃至提到，受行业产能多余和剧烈竞争影响，隆基绿能打算裁人最多30%以下降本钱。

而隆基绿能则在本年3月18日在在一份媒体声明中暗示： 光伏行业正面对日趋剧烈的竞争情况，为顺应市场转变和提高组织效力，公司正优化员工步队 ，虽未直接认可但也未否定。侦碳家是以没法解除上述传言的部门靠得住性。

记得在片子《寒噤》中，饰演中国香港保安局长的刘德华曾说过一句经典台词： 在任何步履中，谍报都是相当主要的 。一样，侦碳家也认为，在任何主要的事业中，人都是相当主要的身分。

依照人力资本理论，凡是一个员工去职，会在三个员工心里埋下去职的种子，并且事迹和能力越强的员工反而越轻易自动去职。是以，多量裁人对隆基绿能的员工士气和工作积极性的晦气影响是不言而喻的。假如在裁人压力下，良多员工更多斟酌本身的明天，而非企业的将来，那末隆基绿能想要在日益内卷的光伏组件行业改变逆势也会越坚苦。

曾记否，2年之前，隆基绿能那时仍是光伏行业中最赚钱的上市公司，被誉为 光伏茅 ；但时至本日，隆基绿能却在短短90多天内就吃亏23.5亿元，成为光伏行业中多是最亏钱的上市公司。

昔我去兮,杨柳依依,今我来兮,雨雪纷纭 ，侦碳家一边感慨在隆基绿能的事过境迁，一边不由想起一句古话： 其兴也勃焉 。

THE END

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原文题目:隆基绿能，从最赚钱“光伏茅”到单季吃亏23亿多