跟着光伏财报季的闭幕，从龙头企业到三线小厂，事迹遍及从2023年下半年至本年一季度显现下滑趋向。即使龙头企业在2023年整体事迹上表示亮眼，与本年一季度的低迷比拟差距显著，但阐发解读的意义毕竟不年夜。究竟，近一年来，产能多余、低谷周期和裁减出清已成为中国光伏行业的三年夜要害词，宏不雅情况影响景气宇早已经是业界共鸣。

世界上只有一条护城河，就是你能不克不及延续地缔造持久价值。行业“黑夜”之下，纵不雅光伏企业财报，趋向不异的事迹指标转变已不再是核心，而更加值得存眷的是，企业站到行业“拂晓”之际的能力，和在“拂晓”后的爆发潜力，这取决在企业一体化水平、n型产能放量、向本钱要利润的能力和研发投入等。

就此而言，我们以光伏领军企业晶澳科技（002459.SZ）为例。4月30日，晶澳科技表露2023年和2024年一季度事迹陈述，公司2023年累计出货57GW，实现营业收入815.56亿元，较上年同期增加11.74%；实现归属在上市公司股东的净利润为 70.39亿元，较上年同期增加27.21%，营收净利创汗青新高。根基每股收收益2.14元/股，同比增添25.15%；净利率8.82%，较上年同期增添1.23个百分点；毛利率18.13%，较上年增加3.35个百分点。公司整体盈利程度照旧连结高位，与头部光伏组件企业持有不异的增加趋向。同时，晶澳科技2024年一季度事迹也与头部组件企业持有不异的下滑趋向。

在事迹层面，晶澳科技的环境虽与行业趋向别无二致，但从其最新发布的财报中，却流露出晶澳已然藏器在身、锦衣夜行，其眼光已不囿在当下，而是精心经营着“拂晓”以后的爆发。

藏器在身：

n型产能投入收止

将年夜范围放量进献利润

2023年以来，陪伴光伏n型产物需求快速增加，p型产物正加快退出市场。据机构统计，2023年光伏p型电池市占率已降至71%，n型电池市占率则上升为27%，估计2024年p型电池的市占率将进一步降至23%，n型电池的市占率则将增至70%以上，此中TOPCon电池市占率有望到达约65%。

在此布景下，一向以来被视为“低调”龙头的晶澳科技，或早已捉住这一市场趋向。财报显示，2023年以来，晶澳科技旗下有九个出产基地2金年会0余个新建n型产能项目顺遂投产，公司组件产能到达95GW，硅片和电池产能别离到达了组件产能的90%以上，n型电池产能相对总产能的占比爬升至67%，n型产能范围一跃位居行业前列。

基在此，2024年，晶澳在鄂尔多斯的一体化项目、在美国的2GW组件项目、在越南的5GW电池项目将陆续投产，待这些项目全数落地后，晶澳科技硅片、电池、组件各环节产能均将冲破100GW，且n型产能占比将进一步爬升，同时，晶澳科技暗示，2024年重心放在消化现有产能、晋升现有产线的操纵率和投资回报率上。

这意味着晶澳科技在2023年以来对n型产能的庞大投入，将在2024年收束并告一段落。另外一方面，也意味着晶澳近一年来落地投产的n型产能，将在本年年夜范围放量，连系2024年n型产物市占率年夜幅增加的布景，可见晶澳科技“押注”n型的节拍完全贴合市场趋向，前期投入的n型产能或将在本年集中进献利润，成了晶澳科技站到行业“拂晓”与实现新一轮增加的主要倚仗，将来公司将延续受益。

一个有力的左证是，晶澳将2024年组件出货量方针年夜幅晋升至85-95GW，这无疑需要庞大的n型产能撑持。

值得一提的是，晶澳科技还指出，公司正加快裁减掉队产能，此“掉队产能”指的无疑是PERC产能。此举意味着晶澳科技正在剔除汗青负担，完全向焦点n型手艺迭代。斟酌到龙头企业的全球渠道、品牌影响力和工艺手艺优势，在此行业周期中，相较二三线光伏企业，一样是裁减出清掉队产能向n型手艺演变，以晶澳科技为代表的龙头企业的n型产能操纵率无疑将更高，产物良率也加倍优异，穿越周期能力响应更强，而缺少这些焦点竞争力的企业则可能裁减出局，光伏行业集中度将进一步晋升。

锦衣夜行：

一体化精益治理

靠降本实现企业良性轮回

我国光伏行业成长至今，履历过“三落四起”，阶段性震动是行业正常属性。在此时代，光伏行业每次“落”，皆会表示出一个不异的特点，即主材全财产链价钱迫近盈亏线或更低，倒逼掉队产能出清。

身处此周期的光伏企业，若仅靠打价钱战，绝难存活，必然要有向本钱要利润的能力，环绕“不靠价钱靠降本”的原则来设置装备摆设资本，方可多次穿越周期。

最近几年来，诸多光伏企业均熟悉到这一点，进而在行业激发了新一轮一体化高潮。一体化模式固然投入庞大，但财产链协同带来的持久降本能力无庸置疑，晶澳科技作为最早实现财产链垂直一体化结构的光伏企业之一，每次都可以或许顺遂渡过行业低谷，充实申明了一体化模式的优胜性。但晶澳在本钱节制这一范畴还埋没着诸多能力。

起首，在2023年财报中，晶澳科技毛利率跨越18%，晋升3.35个百分点。在光伏财产链组件环节处在领先地位，直接反应了公司的本钱节制能力。同时，晶澳的净利率从2022年的7.59%增加至2023年的8.82%，净利率晋升，反应了晶澳营业效力的提高，其在三费和本钱的管控能力。

其次，跟着晶澳科技n型产能集中放量，范围效应将进一步促使公司出产本钱下降，从而取得更好的市场纵深，这也是龙头企业之所以称作龙头的底子优势之一。

另外，在智能制造时期，企业的运营能力晋升也是降本增效的要害。晶澳科技财报指出，公司从研发、出产到运营发卖充实阐扬智能制造、5G、人工智能、年夜数据等数字手艺，提高出产运营效力，下降出产和运营本钱。与之响应的，财报显示，晶澳科技存货周转率、活动资产周转率别离为5.03次、1.87次，优在同业平均程度，产、销、存周转提速，运营能力因而可知。

最后，纵不雅晶澳科技上市以来所有财报，其研发投入皆占有总营收的5%以上，今朝晶澳在积极导入新型手艺以实现降本，经由过程无主栅手艺、新型印刷手艺、银包铜浆料、电镀铜等多种手艺下降银耗，并积极摸索和利用硅片薄片化细线化、银浆手艺更新迭代和国产化替换等，再次增进降本。

结语

在客岁举行的第28届结合国天气转变年夜会上，跨越百余个国度结合签订了《全球可再生能源和能源效力许诺》，赞成鞭策到2030年将全球可再生能源装机容量增至三倍，到达最少11,000GW。

在如许的布景下，行业周期下的供需情势转换、企业事迹变更，几近已成了何足道哉的小事。将来光伏行业将更加向具有低本钱、重研发、范围化、全球化等特质的公司集中，光伏企业的持久价值和再成长能力加倍值得存眷。

就此而言，当前行业周期之下，光伏龙头企业们更像是在履历一场“倒春寒”。