狂吹ABC手艺，却上天量TOPCon产能，资产欠债率高达70%，库存高涨，却斥巨资扩建产能，爱旭股分完全不装了！

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在这几年光伏行业声势赫赫从P型向N型转型的年夜海潮中，爱旭股分是比力怪异的存在，很早就果断选择了BC线路，从官方的各类说法来看，仿佛也进展较着，但是，就比来的几则通知布告来看，却不能不让人思疑爱旭的ABC电池线路是否是呈现了年夜问题？

01ABC龙头却上天量TOPCon产能 爱旭股分不装了

3月12日，爱旭股分发布通知布告，拟投资27.15亿元，将浙江义乌基地现有的25GW PERC电池产能进级革新为TOPCon电池产能。该项目4月份启动，估计本年下半年投产。项目估计总投资 27.15 亿元。

到了3月18日， 爱旭股分再次公布，拟投资60亿在安徽滁州扶植15GW N型TOPCon电池产能，估计本年底前陆续投产。项目估计总投资金额为 60 亿元，此中固定资产投资（含当局代建部门）约 48 亿元，铺底和营运活动资金约 12 亿元。

算下来，到了2024年末，爱旭股分将具有40GW的N型TOPCon电池产能，已快遇上钧达股分的程度了。

假如这是其他公司也就不希奇了，固然前几年市场对N型电池手艺线路有很年夜的争议，但这两年良多企业都是身体很老实地先上了TOPCon产能，但惟独隆基和爱旭上TOPCon产能显得很是希奇，特别是爱旭。

爱旭，被市场称为ABC电池与组件全球龙头，各类场所吹本身的ABC电池在转化率上远高在P型电池和TOPCon电池，传布各类ABC组件转化率排行全球第一破新记载的新闻。

（数据来自TaiyangNews 发布的2024年3月全球光伏组件最高效力排名，爱旭的ABC仍然位居全球第一）

董事长陈刚也一向在宣传BC是比拟TOPCon更好、效力更高的手艺，ABC手艺线路足以让爱旭在将来5 8年连结领先优势。

官方更是在2023年中报里公然公布：到2024年6月，ABC电池+组件的本钱将会与TOPCon打平。

那末问题来了，既然ABC那末好，距离ABC的本钱与TOPCon持平的时候，也就不到2个多月，为什么爱旭却在这个时辰上TOPCon产能，并且是天量的产能？直接投资扶植成效力更高的ABC产能欠好吗？

退一万步讲，假如说浙江义乌基地的25GW PERC电池产能进级革新为TOPCon，是斟酌到进级成TOPCon比进级成ABC更简单（PERC要进级为ABC，需要改换年夜量的装备，很难，也不划算），本钱更低（现实上，爱旭的PERC进级为TOPCon的本钱其实不低，待会儿再讲），但也没有来由在安徽滁州砸60亿扶植TOPCon产能而非ABC产能。

官方对此没有明白的申明，连系客岁11月份，爱旭和其子公司在德国被 Maxeon 提起专利侵权诉讼。

新能源正前方只能做一些测度：要不就是ABC的现实转化效力，特别是后续的效力晋升不和预期，要不就是降本进度不和预期，要不就是真的呈现了专利侵权，或豫备讼事掉败，后续没法打开海外市场的潜伏风险。

今朝看也只能有这几个缘由，否则其实没法注释爱旭在这个时辰年夜范围上TOPCon产能，我们等候爱旭能正面回应这个工作，给投资者注释注释。

不管具体是甚么缘由，爱旭股分选择在这个时辰年夜范围上TOPCon产能，都更像是无奈之举。

固然爱旭被称为ABC电池与组件全球龙头，但这几年的出货首要仍是PERC电池，而跟着这两年市场快速由P向N型切换，P型的市场正在快速被N型所替换，从本年一季度的一些招标环境来看，N型的占比已跨越70%了。

假如不克不及尽快进级转型，良多P型产能将更加成为累坠，在ABC电池进展不和预期的环境下，进级为TOPCon也算公道，在存亡攸关之际，也没有需要装着了，再端着ABC电池和组件龙头的title 死磕ABC组件，可能就会被年夜趋向扫进故纸堆。

02爱旭股分在TOPCon范畴有胜算吗？

不再端着ABC龙头的架子纷歧定是坏工作，但要害的问题又来了：将P型产能进级为TOPCon就必然有胜算吗？特别是新投产产能还选择TOPCon的环境下。

一方面，这不免让市场担忧它此前一向狂吹的ABC产物是否是真的有那末好？别的，此刻上TOPCon还来得和吗？比拟晶科、钧达这些行业先行者，有竞争优势吗？

要知道TOPCon可不像前几年属在小众线路，这两年，特别是客岁最先，良多光伏年夜厂都已放下了争执，纷纭上马TOPCon产能，除晶科、钧达这些此前就果断押注的TOPCon的先行者外，像天合、晶澳包罗一样要all in BC线路的隆基都在积极上TOPCon产能，行业也渐渐最先变得拥堵。

据一些券商的统计，到2024年末，TOPCon新增产能将跨越200GW，总产能将到达700GW，乃至都要最先耽忧行业产能多余的问题了。

比拟这些前几年就必然押注TOPCon，或说实力更壮大的厂商，爱旭最快也要下半年才能投产，届时是不是能准时投资都纷歧定，即便投产了，产物品质和本钱可否跟得上这些行业先行者或其他巨子们？

会不会比及爱旭达产的时辰，行业已变得拥堵非常，还没能进献事迹又成为多余产能了？又落得像此前的P型产能一样。

新能源正前方留意到，一些爱旭的投资者将爱旭年夜范围上TOPCon产能跟ABC称为两条腿走路，认为如许走得更稳健。

但今朝看，更让人耽忧的是，这会不会更像是两条发育都不完美的年夜腿。真的能走得更快更稳吗？

假如真的果断认为ABC更有优势，还不如背城借一将所有资本都押注在ABC线路上，究竟这个赛道其实不拥堵，一旦成功了，就是唯一档的存在；假如其实耽忧ABC的将来，那不如痛定思痛，快美金斩乱麻，切换到其他线路，用加倍决绝的立场去追逐，以填补在TOPCon上与先行者的优势。

在竞争剧烈、内卷非常的光伏行业，固然押错线路很惨，但扭捏不定的企业其实更没有将来！

03TOPCon进级本钱为行业2倍多

再说回爱旭义乌基地 25GW PERC产能进级革新为TOPCon，投金年会资额为27.15亿，也就是平均每GW的革新费用接近1.1亿元，这个费用较着高在行业的平均程度！

按照客岁券商做的统计，TOPCon单GW初始投资额为1.5-1.7亿摆布，也能够基在PERC产线根本上进级革新，进级本钱为4000-5000万/GW，乃至也有3000万/GW，这仍是客岁的数据，本年只会更低，为什么爱旭的进级革新本钱却要到达近1.1亿元/GW ，足足是行业平均程度的2倍多，多出的钱都花在哪里了？爱旭一样没有给出明白的说法。

再者，此刻的爱旭是ABC电池要砸钱，PERC进级为TOPCon要砸钱，新建TOPCon也要砸钱，公司有足够的现金流吗？

革新进级和新建TOPCon产能两个项目加起来就要投入90亿元，再加上2月份发布的将在济南投资扶植10GW ABC电池和组件也要花100亿，而截至2023年三季度，公司的净资产也就100亿出头，账上货泉现金更是只有48.82亿，资产欠债率近70%，加倍严重的是，跟着行业竞争加重，组件价钱特别是P型组件价钱跌跌不休，到了第三季度爱旭的现金流已为负了 Q3 单季度固然净利润还5.79亿，但经营勾当现金流净额倒是负 7903.56万 ！

很明显，这些扩产项目，假如只靠公司本身，明显没法做到，除找第三方资金以外，从通知布告来看，更首要的仍是绑缚处所当局。

让人加倍没法理解的是，截至2023年Q3，爱旭股分的存货高达32.91亿元，比拟2022年底的15.27亿元增添了115.52%，处在汗青高位。在行业竞争更加剧烈的环境下，专业化的电池厂商发卖更加成为问题，原本就面对去库存的问题，现金流也延续吃紧，爱旭股分却选择在这个时辰年夜举扩产，背后是怎样的决定呢？

爱旭并没有做出注释，但连系行业和爱旭本身过往的计谋选择，其实也不难想大白。

爱旭股分最最先是想靠PERC电池的现金流和盈利支持吃亏的ABC组件计谋，完成计谋进级，并且还可以从财产链中游向下流拓展，只是误判了周期（或说光伏太卷了，周期比爱旭预期来的快很多），ABC的进度不和预期，致使此刻PERC和ABC都酿成了负现金流，在ABC可以进献净现金流和盈利的刻日还不肯定，P型又被加快裁减的环境下，靠着处所当局还一些补助的环境下，也只能咬牙上TOPCon产能了，但如许一来又必需加年夜投资，公司的现金流又加倍重要了。

假如说TOPCon进度能如预期一样，并且投产后产物竞争力跟得上行业先行者和其他巨子还好，万一差太多，又酿成负资产，加上处所当局融资收紧，公司的现金流环境，画面的确太美，不敢看。

此刻在爱旭而言，可谓是如履薄冰。退一步是万劫不复的深渊，但往前，一样圈套重重，一不谨慎，还得失落深渊里去。

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