光伏发电按装机容量可分为集中式光伏和散布式光伏，二者差别首要表现在两年夜要害身分上。

起首是电网消纳问题。集中式光伏本身用电占比少少，绝年夜部门发电需要接入电网，是以对电网采取能力要求较高，不然易发生弃光损掉；而散布式光伏发电的用户本身用电需求占比力高，电网仅需采取残剩差额电量。

其次是地盘操纵问题。集中式光伏一般要求建造在光照前提优胜地域，好比我国新疆和内蒙古；而散布式光伏可以分离结构，见缝插针般最年夜限度操纵地盘，好比一般屋顶上都可以建造。

是以，散布式光伏被认为是最合适我国的最优光伏发电利用模式，最近几年来扶植速度奋起直追集中式光伏。截止2022年，散布式光伏新增装机容量占比高达2/3，装机容量的总量已接近集中式光伏。

古语有云： 牵一发而动全身 。牵动散布式光伏的则是微型逆变器，通常为指功率不跨越1千瓦、具组件级MPPT的光伏逆变器。

有别在传统的集中式逆变器将所有光伏电池在阳光照耀下生成的直流电全数串并联在一路，再经由过程一个逆变器将直流电逆酿成交换电接入电网；微型逆变器则是对每块组件进行逆变，如许可以对每块组件进行自力的MPPT节制，可以或许年夜幅提高整体效力，同时也能够避免集中式逆变用具有的直流高压、弱光效应差、木桶效应等短处。

昱能科技股分有限公司(以下简称 昱能科技 ，科创板股票代码688348)，首要从事散布式光伏发电系统中组件级电力电子装备的研发、出产和发卖，其首要产物恰以微型逆变器为主，2022年营收占比近80%、另外还触及智控关断器、能量通讯器和户用储能系统等产物。

在古罗马的竞技场，角斗士假如输失落竞技，将由不雅众用拇指预告其命运。假如大都不雅众拇指朝下，角斗者就会被处死；反之则暗示不雅众认为其表示很好，可以饶其一命。

而A股对上市公司事迹也要求预告。上交所划定，对年度陈述，假如上市公司估计全年可能呈现吃亏、扭亏为盈、净利润较前一年度增加或降落50%以上，该当提早表露事迹预告。

固然昱能科技的2023年财报估计要4月23日才发布，但其早在2月26日就表露了事迹预告，且很不幸是预减。陈述期内，昱能科技实现归母净利润2.08亿元，较上年削减42.20%；实现扣非归母净利润，1.66亿元，较上年削减51.09%。

固然昱能科技将利润年夜幅降落的缘由归结为： 实行了限制性股票鼓励打算，同时计提信誉减值损掉和资产减值损掉的增添 ；但侦碳家发现，因为昱能科技的应收账款和存货延续年夜幅增加，信誉减值损掉和资产减值损掉的增添几近成为必定，而更严重的后果是经营勾当净现金流量在加快 掉血 ，2022年已高达-9.32亿元。久而久之，昱能科技依托上市时超募的25亿资金还能堵住缺口多久？

Part One

上市前事迹五年累计增加26倍

上市次年事迹却变脸

现实上，昱能科技本次呈现净利润如斯年夜幅锐减，并不是上市以来初次，下跌趋向早在上市后的次年就开启了。

昱能科技在上市前的2018-2022年间，其事迹很是优异，净利润不但延续增加，累计增幅还高达2669.23%。在事迹光环加持下，2022年6月8日，顺遂登岸科创板的昱能科技不但超募25亿，首日股价还年夜涨78%。

但是好景不长，就在上市后的次年，昱能科技事迹延续多年的涨势就戛但是止，转而变脸，营业收入和净利润由此双双开启下跌。第三季度的扣非归母净利润更是同比降落-63.20%。对此，昱能科技将缘由归罪在 首要系陈述期内收入降落而至 。

但是侦碳家发现，昱能科技的收入削减，早在上市前的陈述期金年会内就已埋下了伏笔，最直不雅的数据来自其应收账款。

Part Two

应收账款四年累计增加超6倍

97%营收来自海外，审计难度增添

公然资料显示，2019-2022年间，昱能科技的应收账款金额延续年夜幅增加，从五千多万径直增加到3.67亿，累计增加超6倍，占比营业收入也从13%增加到27%。

另据公然报道，之前曾有其他公司虚增收入和利润的案例，就是经由过程向发卖终端压货(好比直营门店、客户)，将不合适前提简直认为收入，再以应收账款挂账实现。对外表示为应收账款越收越多，不竭立异高，占营业收入的比例也很高。

固然，应收账款不竭增加和占比营收不竭提高的景象，其实不都是由虚增收入造成，收款坚苦或事迹增加过快也会造成应收账款增加和占比提高。但昱能科技跨越97%的营业收入都来自海外，这显著提高了审计难度，是以更便利压货；加上在陈述期内延续多年增加的事迹却在上市次年即变脸，这让我们对昱能科技应收账款的质量，甚至收入的可托度都加倍存眷。前者可能会增添将来的信誉减值损掉，后者酿成的损掉会更严重。

另外，侦碳家还发现，昱能科技应收账款还表示出易升难降的特点。2023年前三季度，应收账款固然和营业收入都呈现降落，但前者降幅较着小在后者。将来只要再存眷几期昱能科技应收账款和营业收入的转变关系，就可以得出结论。

但是，和应收账款的增加比拟，昱能科技存货的增加才更显夸大。由于从2019年到2022年，昱能科技存货金额从1亿多增加到13亿多，增加跨越10倍。

Part Three

存货四年增加10倍，年夜半产量充库存

奇货可居仍是发卖坚苦

昱能科技2022年报显示，昔时其存货账面余额就从1.81亿元增加到13.14亿元，增加高达6.25倍。增加的存货首要来自原材料和库存商品，前者增加约6.26倍，后者增加约9.69倍，但侦碳家认为二者如斯年夜幅增加，均缺少公道性。

起首，固然光伏供给链中良多原材料的价钱都在2021-2022年间呈现暴涨，好比硅料和硅片等，是以提早年夜量囤积原材料具有公道性，但昱能科技出产中所需原材料其实不在此中。

年报显示，昱能科技出产所需要的首要原材料包罗线缆、集成电路、半导体器件、机构件、阻容、变压器和PCB板等。这些常见的原材料根基上价钱波动不年夜或不处在价钱上涨周期中，没有需要年夜幅囤货。即便以对境外供给商存在必然依靠的集成电路为例，固然受手艺壁垒的无形要挟，但现实中并未产生连集成电路都要禁售的极端场面地步，更况且还国产集成电路可以替换。所以昱能科技对原材料年夜幅囤货的公道性不足。

其次，昱能科技存货中的库存商品在1年内增加近10倍的公道性也不足。由于库存商品属在出产出来还没有实现发卖的制品，而市场并未呈现微型逆变器严重求过于供的火爆行情，没有需要冒着积存的风险将库存商品范围晋升近10倍。固然，实践中也曾有企业虚增收入后再经由过程虚增存货挂账的环境。

而来自东方财富网的公然资料显示，昱能科技在2022年出产微型逆变器185.52万台，发卖量却唯一93.52万台，还不到产量的对折。将超对折产量当作库存，是提早备货仍是发卖乏力库存积存，使人沉思。

别的，侦碳家还留意到昱能科技高达13.14亿元的存货一共仅计提存货减值预备1037万元，将来减值空间较年夜；假如昱能科技后续不克不及敏捷下降存货程度，乃至反而继续增加的话，存货减值对净利润的腐蚀恐将加年夜。

但不管若何，昱能科技应收账款和存货双双年夜幅增加，造成经营勾当净现金流量的延续加快净流出，缺口愈来愈年夜， 掉血 愈发严重是不争事实。

Part Four

经营勾当净现金流量3倍速掉血

已破9亿年夜关，是净利润5倍

侦碳家发现，昱能科技的经营勾当净现金流量2021年另有0.51亿元，但短短1年上市后就沦为净流出-3.23亿元，3个季度后现金流缺口已扩年夜到-9.32亿元，是同期归母净利润的5倍多，所以盈利质量很差，资金压力却会愈来愈年夜。

昱能科技经营勾当净现金流量的庞大缺口，明显与应收账款和存货身分延续增加等身分密不成分。好在昱能科技仅2022年上市时超募的资金就高达25亿元，临时应当无虞。可是，投资者会甘愿宁可如斯继续期待吗？

Part Five

股价持续下跌超九成

除ST外，2023跌幅全A股第一

回忆上市昔时，昱能科技曾以163元/股的高价刊行，刊行市盈率高达135倍，不但较着超出跨越科创板平均估值；并且按8000万的股本计较，刊行市值跨越130亿元，而昱能科技在2021年期末的净资产还不足3亿，半年后就溢价40多倍刊行，出发点可谓很高。

上市后，昱能科技股价较着颠末了短暂 爆炒 ，很快一路上行到汗青极点726.50元/股；随后最先了漫漫无期的一路下跌，数周前股价刚创出汗青新低67.07元/股。从极点下跌至此，仅一年多时候股价累计已缩水高达-90.77%。

2023年，上市才1年多的昱能科技又创下一项新记实，年内跌幅名列全A股倒数第四，而前三是早已ST的先辈.是以解除风烛残年的ST,昱能科技是2023年A股跌幅的 无冕之王 。

假如说股市是经济的晴雨表，那末股价大都时辰也反应了企业真实的经营状态。从昱能科技的股价周K线图上可以看出，大都投资者对昱能科技的经营状态难言承认，对将来预期也其实不看好，是以选择用脚投票纷纭出逃，这才致使股价一路下跌。

在昱能科技的投资者中，最专业的非机构莫属，但是这类最专业投资者也在2023年纷纭选择 密屋逃生 ，清仓昱能科技。

Part Six

看空股价

机构纷纭出逃，三十仅剩一

侦碳家从东方财富网的公然信息得知，昱能科技在2022年6月刚上市时，曾遭到机构高度青睐，共有423家机构合计持有其市值52.06亿元；但1年后的2023年6月，持股的机构就仅剩132家，合计市值也降落到42.20亿元；又过了3个月，还在吃亏中瑟瑟苦守昱能科技的机构仅剩12家，数目唯一上市时的三十分之一，合计市值仅剩25.75亿元。

从专业机构对昱能科技立场的庞大改变，或许更能反应出昱能科技的真实经营状态。

本年3月6日，昱能科技又通知布告对188名对象授与共110万股股权鼓励，约占总股分的0.9821%。但为难的是，股权鼓励的行权价钱为79.84元/股，已高在现在的股价75.88元/股，看来昱能科技的鼓励对象还要先加把劲让股价回升，如许行权后才能保本。固然，侦碳家仍是但愿重赏之下必有勇夫，但愿这项股权鼓励能让昱能科技一改颓势，转运更生。

昱者，日光亮亮也。侦碳家但愿昱能科技术对上述方面有则改之无则加勉，将来事迹和股价都能重回如日中天的巅峰。

THE END

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原文题目:昱能科技收入削减，早在上市前就已埋下伏笔