黄金 杀疯 了。

金价一路高歌大进，屡次冲破汗青新高。进入3月份，国际黄金价钱在一周以内暴涨7%，最高到达了2200美元/盎司。上交所黄金价钱也延续爬升，多日连结在500元/克以上，饰物制品价更是直逼700元/克。

紧随黄金价钱立异高，白银价钱也呈现上涨。3月15日，现货白银站上25美元/盎司，为客岁12月4日以来，初次日内涨3.61%。

而跟着银价的走高，一些以白银为原材料进行出产制造的企业堕入了盈利困难。近日，在北交所递表的南通天盛新能源股分有限公司（下称 天盛股分 ）即是如斯。

受银价上涨的影响，2020年-2023年上半年，天盛股分毛利率延续下滑，期末较期初的降幅乃至跨越1半。

盈利能力不竭降落的同时，天盛股分净利润含金量十分低，三年半经营现金流净流出1.83亿元。不但如斯，公司资金活动也较为重要，资产欠债率延续升高，账上还存在1.68亿元的短债缺口，偿债压力倍增。

01

季度收入异常波动

毛利率降幅过半

天盛股分是一家首要从事晶硅太阳能电池用电子浆料研发、出产和发卖的企业，今朝，已构成笼盖金属粉体处置、玻璃粉体系体例备、有机载体系体例备、浆料配方研制等范畴的焦点手艺。

公司对峙银浆、铝浆两条线路并行成长，现已可以或许知足BSF电池、单面PERC电池、双面PERC电池、TOPCon电池、HJT电池、IBC电池等多种主流和新型高效电池对银浆、铝浆的需求。

1.事迹波动较年夜，四时度营收突增

2020年-2023年上半年，天盛股分实现营业收入别离为3亿元、2.39亿元、6.32亿元和7.72亿元；获得净利润别离为4766.21万元、2026.93万元、3009.41万元和3541.52万元。

公司事迹波动较年夜，2021年，营收与净利润同比别离年夜幅降落20.23%、57.47%；2022年，事迹回温，营收与净利润同比别离增加164.35%、48.47%。

值得一提的是，在天盛股分事迹年夜涨的2022年，存在着季度收入年夜幅波动的景象。招股书显示，2022年第四时度，公司营收为2.69亿元，占比昔时总营收42.55%，近乎一半，而往年公司第四时度营收占比还不足30%。

对此，天盛股分暗示，2022年下半年TOPCon电池片产能陆续释放，致使下流客户TOPCon 电池银浆需求延续放量，公司凭仗较早结构N型TOPCon电池用电子浆料而堆集的手艺优势，敏捷抢占市场，实现了第3、四时度收入的快速增加。

不外，季度收入异常波动的环境下，天盛股分是不是存在提早确认收入从而虚增事迹的环境，还需进一步作出申明。

虽然2022年和2023年上半年，天盛股分事迹年夜幅度上升，但与同业比拟，仍处在行业垫底的位置。数据显示，2023年上半年，范围最年夜的聚合材料营收、净利润别离到达41.81亿元、2.68亿元，是同期天盛股分的5.4倍、7.6倍；同业当中范围最小的姑苏固得的营收、净利润也在12.09亿元、7118.63万元程度，高在天盛股分别离57%、101%。

2.收入布局剧变，监管询问是不是合适行业环境

从收入组成来看，银浆和铝浆是天盛股分首要收入来历，不外，陈述期内，公司营收布局转变较年夜。

2020年，天盛股分银浆、铝浆收入占比别离为49%、51%，而到了2023年上半年，其银浆收入占比到达91.15%，铝浆占比唯一8.85%。收入布局的庞大变更，也是公司事迹年夜幅度波动身分之一。

对此，天盛股分注释称，陈述期内，公司银浆营业的增加首要来历在TOPCon电池银浆发卖的快速增加；而铝浆营业收入降落首要受下流光伏电池手艺迭代影响，公司铝浆产物布局慢慢从BSF铝浆、单面PERC电池铝浆向双面PERC电池铝浆过渡。

不外，产物布局方面的较年夜变更也激发了监管的存眷，北交所要求天盛股分连系市场、和客户合作环境等，申明公司产物布局产生较年夜变更、银浆营业收入年夜幅上升、铝浆营业收入年夜幅降落是不是合适行业环境。

3.主营营业毛利率延续下滑，三年半降幅过半

虽然银浆营业延续增加，但受白银价钱上涨较快的影响，该营业毛利率程度却延续下滑，陈述期各期别离为11.82%、10.15%、8.39%和8.93%；另外，铝浆营业毛利率也呈波动下滑趋向，各期别离为40.16%、31.65%、32.53和33.97%。

受收入布局变更的影响，致使天盛股分整体毛利率程度年夜幅下滑，陈述期内，公司主营营业毛利率别离为26.03%、21.94%、12.99%和11.14%，期末较期初降落了14.89个百分点，降幅过半。

不但如斯，公司毛利率程度还低在行业可比公司均值。陈述期内，同业业可比公司银浆营业毛利率均值别离为14.38%、11.58%、11.37%和11.25%，铝浆营业毛利率均值别离为40.16%、31.65%、32.53%和3.97%。2023年上半年，两年夜营业毛利率均值别离高在天盛股分2.3个百分点、12.8百分点。

02

依靠年夜客户、首要供给商客户因拖欠货款被履行

1.来自第一年夜客户收入占比超60%

天盛股分2022年和2023年上半年事迹的年夜幅增加，这与年夜客户对公司当期的进献脱不开关连。

陈述期内，天盛股分对前五名客户的发卖收入别离为1.83亿元、1.3亿元、4.74亿元和6.84亿元，占当期营业收入的比例别离为61.18%、54.18%、74.98%和88.7%，占比力金年会高。

此中，2022年-2023年上半年，公司来自第一年夜客户晶科能源的发卖收入占当期营业收入比例为43.99%、61.96%，跨越50%，对晶科能源存在重年夜依靠。

对客户发生重年夜依靠，由此带来的风险也在不竭加年夜。若天盛股分首要客户的需求下滑，或两边合作关系产生转变，在新开新客户预备不足的环境下，公司的经营事迹将遭到较年夜晦气影响。

不但如斯，公司前五年夜客户变更也十分频仍。招股书显示，2020年，公司第一年夜客户泰州中来，向公司采购银浆金额为6059.97万元，占比20.2%，但是，自2021年后，该客户便消逝在公司前五年夜客户之列。

2022年，公司新增前五年夜客户苏平易近新能源，其当期采购银浆金额为2825.76万元，尔后与泰州中来一样不再是前五年夜客户；2023年上半年，取代苏平易近新能源第五年夜客户之位的，是常州市安博光电科技有限公司，当期，该公司向天盛股分采购产物1458.05万元，占比1.89%。

2.年夜客户质量存疑

瑞财经《预审IPO》留意到，在天盛股分频仍变更的年夜客户中，客户质量存在必然问题。

例如，2022年新增的前五年夜客户苏平易近新能源，天眼查信息显示，2021年-2022年，该公司5次被列为掉信被履行人，被履行的缘由年夜多为结欠供给商货款。2023年至今，苏平易近新能源累计被履行总金额高达2.1亿元。因生意合同胶葛、承揽合同胶葛等案件，苏平易近新能源多次被下达限制消费令。

今朝，苏平易近新能泉源顶的219其司法案件中，有87.2%的案件身份为被告，45.7%的涉案案由为生意合同胶葛。

裁判文书网显示，2022年以来，苏平易近新能源因未按商定时候付出上海正帆科技股分有限公司合同款31.5万元、江苏恒鑫情况有限公司111.19万元、浙江东开半导体科技有限公司货款132万元、浙江纽能新能源科技有限公司货款325.98万元、姑苏晶银新材料科技有限公司货款2294.67万元等屡屡被供给商告上法庭。

受苏平易近新能源司法案件拖累，该公司旗下多家子公司的股权被冻结，今朝，苏平易近新能源子公司南通苏平易近光伏科技有限公司、南通苏瑞新能源科技有限公司、江苏瑞平易近新能源科技有限公司被冻结的股权数额别离有2050万元、6100万元和1.11亿元。

2023年10月，最新一份裁判文书显示，苏平易近新能源作为被履行人名下银行账户余额不足，已被多家法院冻结，其名下位在通州湾示范区XX路北、扶海路东不动产，也均设定典质债权并被多家法院查封。

3.依靠首要供给商

除对年夜客户依靠以外，天盛股分对首要供给商也较为依靠。

公司银浆产物出产所需的焦点原材料为银粉。公司经由过程经销商深圳市微英格科贸有限公司、丰田互市（上海）有限公司或直采的体例向DOWA采购正面银浆用银粉。

陈述期内，公司对DOWA的采购额占陈述期各期采购总额比例别离为39.69%、16.27%、53.56%和62.45%，原材料供给商集中度较高。

对此，天盛股分注释称，首要缘由是从2022年起，公司正面银浆营业增加较快，对DOWA银粉需求上升，致使采购量增添。

03客户暴雷致坏账267万元短债缺口1.68亿

1.应收账款延续堆高

对年夜客户的依靠，致使天盛股分的议价能力变弱，公司应收账款逐年堆高。

陈述期各期末，天盛股分应收账款余额别离为9577.36万元、8826.61万元、1.96亿元和2.26亿元，占营业收入的比例别离为31.93%、36.89%、31.03%和29.34%。

2022年底，公司应收账款账面余额较2021年底增添1.08亿元，同比增幅到达122.35%。天盛股分注释称，2022年下半年，公司TOPCon电池银浆产物的多量量出货，营业收入同比增加较多，致使应收账款范围上升。

应收账款敏捷堆高的环境下，天盛股分坏账计提比例却低在同业。招股书显示，同业业可比公司1-2年、2-3年收账款的坏账计提比例别离在20%以上、50%，而天盛股分别离唯一10%、30%。

瑞财经《预审IPO》留意到，在天盛股分的应收账款名单中，还一家 暴雷 客户安徽银欣新能源科技有限公司拖欠公司货款数年。截至2023年6月末，公司对其应收账款余额为266.66万元，已全额计提坏账预备。天眼查信息显示，今朝，该公司已处在破产重整状况。

2.短债存1.68亿缺口

年夜额的应收账款占用着公司资金，致使公司经营现金流面对延续恶化的逆境。

陈述期内，天盛股分经营现金流净额别离为-651.5万元、4154.34万元、-1.2亿元和-9834.72万元，三年半净流出1.83亿元。

截至2023年6月末，天盛股分账上货泉资金仅剩5479.61万元，而当期短时间告贷到达2.22亿元，公司存在1.68亿元的短债缺口。

天盛股分年夜范围的扩产不但使资金重要，公司的偿债压力也在一日千里。陈述期各期，公司资产欠债率别离为26.87%、23.79%、45.84%和53.07%，延续升高。

同期，反映偿债能力的指标活动比率、速动比率则延续下滑，截至2023年6月末，公司活动比率、速动比率别离为1.69、1.46，较期初纷纭 腰斩 ，且与同业业可比公司活动比率、速动比率均值3.11和2.68也存在较年夜的差距。

04

实控人递表前分红减持

2400万元落袋为安

1.为提高知名度而代持股权

天盛股分成立在2013年11月，注册本钱为2000万元，由南通光伏、赵友智、毛平、陈卫明、朱鹏、马黎别离持有25%、15%、15%、15%、15%、15%的股权。

公司初设时，实缴本钱唯一400万元，此中，赵友智、陈卫明别离实缴300万元、100万元。

天盛股分刚成立时，也未设立董事会，仅由陈卫明担负履行董事兼总司理。因为无任何一个股东能零丁影响公司决议计划，2013年11月至2014年2月时代，公司无现实节制人。

2014年2月，公司仅成立四个月，赵友智、陈卫明、马黎三人就已营理念和将来计划分歧为由，退出股东行列，将其持有的全数股分悉数让渡给毛平、朱鹏二人。

此次股权让渡完成后，天盛股分由朱鹏和毛等分别持股51%、49%，此中，朱鹏作为控股股东持有的股分中，有7.25%的股分是代毛平持有，是以毛平才是现实上的控股股东。两人的代持关系在2015年4月得以消除。

对股权代持的缘由，天盛股分暗示，是为凸显公司手艺优势，晋升公司形象和扩年夜公司知名度。

资料显示，朱鹏诞生在1980年，为博士研究生学历，在2014年2月担负天盛股分董事长之前，就已经是南通年夜学化学化工学院讲师，今朝，其担负公司董事的同时，依然在南通年夜学任化学化工学院副传授。

另外，毛平诞生在1971年，为专科学历，创建天盛股分前，曾在科维彤创（南通）电子工业有限公司任主管、厂长，和在江苏世泰尝试器材有限公司任副总司理。

至此，天盛股分实控人也确立为毛平、朱鹏二人，到2015年4月，两人经由过程数轮增资，公司注册本钱2000万元才得以缴足。

递表前，毛平、朱鹏别离直接持有公司30.88%、18.27%的股分，合计持股比例49.15%。外部投资机构姑苏卓燝、宁波兴富、中肃创赢、共青城佐海、合肥汇科别离持股11.04%、5.12%、3.93%、3.46%和3.44%。

2.实控人递表前减持套现

值得一提的是，此次递表北交所前夜，毛平和朱鹏二人就已减持套现。

按照公司通知布告，2023年11月15日，毛平减持公司股分合计8.7万股，减持后，其直接持股比例由31.75%将为31.58%。若按前一买卖日收盘价16.74元/股计较，此次毛平套现了145.57万元。

2023年2月8日，朱鹏减持公司股分合计4万股，若按前一买卖日收盘价17.92元/股计较，其套现了71.68万元。

另外，天盛股分高欠债下，2020年-2021年，还别离进行了两次分红，累计分红金额为4,504.5万元，占同期净利润的比例为66.31%。若按持股比例简单计较，毛平、朱鹏二人别离落袋约1390.99万元、822.97万元。

附：天盛股分上市刊行有关中介机构清单保荐人、承销商：东方证券承销保荐有限公司律师事务所：国浩律师（上海）事务所管帐师事务所：立信管帐师事务所（非凡通俗合股）

原文题目:新能源IPO年夜客户成被履行人，实控人递表前夕套现了