在光伏范畴，由单晶硅棒或多晶硅锭切割构成的方片或八角形片被称为硅片，是制造太阳能电池的焦点原料。此中，单晶硅棒是由多晶硅原料经由过程直拉法、区熔法发展成的棒状硅单晶体，其晶体形态为单晶；多晶硅锭则是由多晶硅原料经由过程真空感应熔炼或定向凝固工艺发展成的锭状多晶硅体，晶体形态为多晶。

多晶硅太阳能电池以多晶硅材料制成，因为多晶硅晶体的布局不平均，晶粒较年夜但晶格布局不完全，电子的活动速度较慢，电子与空穴的复合概率较高，是以其光电转换效力相对较低(15%-18%)。而单晶硅太阳能电池以单晶硅材料制成，因为单晶硅晶体具有平均的晶格布局和较高纯度，其电子活动的速度较快，电子与空穴的复合概率较低，是以具有较高的光电转换效力(最高可达25%)。是以如寻求更高机能，由单晶硅片制造的太阳能电池更受接待。

在单晶硅片范畴，知名的头部企业包罗隆基绿能和TCL中环。TCL中环新能源科技股分有限公司(以下简称 TCL中环 ，深交所主板股票代码002129)的首要产物包罗新能源光伏硅片、光伏电池和组件、其他硅材料和高效光伏电站项目开辟和运营；产物利用范畴涵盖了集成电路、消费类电子、电网传输、风能发电、轨道交通、新能源汽车、5G、人工智能、光伏发电和工业节制等诸多下流财产。此中(单晶)硅片的研发、出产和发卖是TCL中环的经营重心，占营业收入的75%以上。2022年，TCL中环实现营业收入670.10亿元，扣非净利润68.19亿元。

但本年1月26日周五晚，TCL中环忽然发布了2023年度的事迹预告，扣非净利润估计唯一31亿元-36亿元，相较2022年缩水最高可达-52.18%。这一石破天惊的重年夜利空动静，不但让这家硅片企业的龙头光环黯然掉色，还几近扳连全部光伏板块。1月29日周一开盘后，不但TCL中环的股价毫无悬念敏捷跌停，全部光伏板块也被带跨，板块指数降落跨越5%。别的，爱旭股分、晶澳科技和晶科能源等多家知名光伏企业的股价也蒙受池鱼之祸而一样跌停。以收盘价计较，TCL中环的股价在事迹预减通知布告后仅仅6个买卖日内即从15.15元/股跌至10.89元/股，缩水-28.12%，按40.43亿股的总股本计较，市值蒸发高达172.23亿元。

侦碳家发现，TCL中环的扣非净利润在2023年第四时度吃亏可能高达-20亿元摆布。由于TCL中环的2023年第三季度报显示，昔时1-9月份已实现扣非净利润53.08亿元，成果全年扣非净利润反而只剩31亿元-36亿元，缺口明显都是第四时度吃亏酿成的。

解放战争中，勇敢无畏的人平易近解放军曾在莱芜战争中创下三天俘虏国军五万多人的豪举，国军将领王耀武为此曾哀叹： 就是五万多头猪，抓三天也抓不完 。而TCL中环在短短一个季度内净利润吃亏20亿元，放眼A股虽非罕有，但毫不常见。对本次事迹预减，TCL中环给出的首要来由包罗： 1，财产链各环节产能释放致使供需掉衡价钱下行；2，第四时度首要产物价钱快速下跌至非理性区间，盈利能力承压；3,参股公司股权措置带来吃亏 。

对上述来由，侦碳家暗示认同，但造成TCL中环吃亏的缘由还不局限在此。鉴在TCL中环具体的2023年报要4月26日才发布，侦碳家决议提早经由过程各类蛛丝马迹继续深切发掘其吃亏背后的缘由。

Part One

降本策略难以故伎重施

产物市价年夜跌下行是四时度巨亏主因

侦碳家发现，行业产能扩大直至多余，致使供年夜在求场合排场下产物市场价钱年夜降价，是包罗TCL中环在内的硅片企业碰到的通病，也是造成其第四时度巨亏20亿的首恶之一。

自2020年9月国度正式推出 双碳 计谋以来，国内下流光伏发电的新建装机容量迎来井喷期，短短2年就从不到50GW猛增到87.41GW。但光伏财产链年夜部门环节的原有产能都没法知足当前需求，市场严重求过于供激发价钱暴涨，以TCL中环的首要原材料硅料为例，价钱从6万元/吨直逼27万元/吨。涨价带来的丰富利润吸引来本钱集火，光伏企业投资高潮一浪高过一浪，也包罗硅片巨子TCL中环。

在晶体环节，跟着宁夏中环六期50GW太阳能级单晶硅材料聪明工场的产能扩大，截至2022年12月底，TCL中环的单晶总产能晋升至140GW，2023年底估计产能进一步晋升至180GW；在晶片环节，TCL中环在天津和宜兴年产25GW高效太阳能超薄硅单晶片聪明工场项目和年产30GW高纯太阳能超薄硅单晶材料聪明工场项目已陆续投产，2023年新增的银川年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片聪明工场项目和配套项目也已开工。

另外一硅片巨子隆基绿能一样不甘示弱，经由过程延续扩产，硅片产能在2021年扩产20GW，2022年总产能即达133GW，次年又增添到190GW，比起2019年增加高达3.52倍，将来还将继续新增100GW产能。

不但是隆基绿能和TCL中环，几近所有硅片厂商自2021年起都在陆续扩产，到2022年，全球硅片产能已有650GW，2023年更是快速增加到950GW，而同期全球对硅片的需求仅600GW，产能已较着多余，求过于供已逆转为供过在求。

自2023年头起，因遍及产能多余，光伏财产链大都环节最先呈现价钱跌势，好比硅料价钱从20多万元/吨从头杀回低在10万元/吨，光伏组件价钱更是屡次跌穿1元/瓦的行业本钱线。毫无悬念，硅片市场价钱也呈现了腰斩式下跌。

侦碳家发现，固然2023年1-9月，硅片市场价钱呈现较着下跌，但因为TCL中环的发卖上升填补了价钱下跌带来的绝年夜部门损掉，其营业收入仅降落了-2.39%；与此同时，因为首要原材料硅料价钱下跌更猛，TCL中环从中受益，营业本钱反而呈现更年夜幅度降落，数额比客岁同期削减了33.8亿元，相当在经由过程降本实现盈利33.8亿元，这为TCL中环撑起了足够利润空间，是以归母净利润比客岁同期年夜增11.87亿元。

一言以蔽之，TCL中环前三季度净利润年夜增的首要缘由就是降本很是有用，完全笼盖了产物降价带来的损掉。

可是因为原材料硅料的市场价钱在第三季度就已迫近6金年会万元/吨的行业本钱线，是以到了第四时度，继续下跌的空间已很小，降本也降不动了。而产物硅片的市场价钱在第四时度却还在继续降落，侦碳家估量乃至有可能还跌破了TCL中环的盈亏线，造成发卖越年夜净利润吃亏越利害的反噬，这多是致使TCL中环在第四时度巨亏20亿元的主要身分。

另外，2023年1-9月间，TCL中环发卖费用、财政费用、信誉减值损掉和资产减值损掉也都呈现了年夜幅增加，是以扯了净利润的后腿。发卖费用增加超55%，但营收反而降落，申明产能多余下市场内卷加重。而信誉减值损掉年夜幅增添，申明坏账损掉增添，一方面是由于市场更内卷发卖更坚苦所以需要增添账期，这从应收账款从38亿增加到55亿，营业收入却反而降落可以看出；另外一方面也多是由于收款更坚苦所以坏账率上升，或二者兼而有之，总以外部营业情况在变差。

侦碳家思疑，上述这些费用和损掉在第四时度极可能继续增加，令净利润落井下石。

另外，TCL中环还在2023年1-9月间新增了一笔高达2亿元公允价值变更损益。鉴在TCL中环的买卖性金融资产高达29.53亿元，而投资性房地产仅6.62亿元，侦碳家认为首要是前者造成该项公允价值变更损益的可能性更年夜，也就是TCL中环持有的买卖性金融资产的市场价钱上升所致使。

而上证指数在第四时度降落较着，TCL中环持有的买卖性金融资产可能也会呈现较年夜的公允价值损掉。

最后，TCL中环以快美金斩乱麻的体例，不吝赔本措置其参股公司新疆戈恩斯，多是压垮第四时度净利润的又一根稻草，这也与三季报显示的资产减值损掉从-3.72亿元年夜幅增加到-12.11亿元不约而合。

Part Two

洒泪斩现金奶牛

平沽股权致使超8亿措置损掉

TCL中环之前曾持股27%的新疆戈恩斯是一家上游的多晶硅企业，最近几年来事迹很是不俗。2022年，新疆戈恩斯实现营收136亿，净利润82亿；2023年上半年，新疆戈恩斯实现营收41亿，净利润20亿。据粗略估量，比来2年多时候，新疆戈恩斯累计为TCL中环进献了跨越40亿净利润，相当在TCL中环每一年净利润的70%-80%，所以可谓是TCL中环手中的现金奶牛。

但TCL中环却在2023年9月，以 基在公司营业成长需要 为由将所持新疆戈恩斯的27%股权平沽了，这令浩繁投资者百思不得其解。公然资料显示，新疆戈恩斯彼时仅净资产就高达近150多亿元，TCL中环所持27%股分的价值毫不会低在40亿元，但是TCL中环却以不到7亿元的价钱将所持的27%股分悉数转手。在是第四时度，不但奶牛带来的现金没有了，因措置该资产还造成了投资收益吃亏额超8亿，可谓赔了夫人又折兵。

但是，损掉现金奶牛可能还不是TCL中环将来面对的最年夜遗憾。侦碳家认为，TCL中环今朝高达540多亿且还在继续增加的固定资产，将来在折旧之外产生的减值损掉，可能才是其寻求更年夜盈利的更重年夜风险。

Part Three

541亿固定资产延续增加

将来手艺迭代恐造成年夜额减值损掉

2023年三季报显示，TCL中环的固定资产在陈述期内从409.54亿元增加到541.35亿元，年夜幅增加了三分之一。连系TCL中环在2023年新增的银川年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片聪明工场项目和配套项目也已开工等信息，估计固定资产范围还会继续有较年夜增加。

TCL中环的固定资产价值中，出产线所占比例较高。硅片企业的出产线除因在现实利用中磨损而发生实体性贬值(近似在折旧的概念)；还会因手艺更新而提早被裁减即发生功能性贬值；也会因市场需求或政策等外部身分造成出产线的产能操纵不足，即发生经济性贬值。

而TCL中环地点的行业，恰正面对新的N型手艺和产物周全鼓起的汗青性趋向，原有掉队产能将不成避免被加快提早裁减。所以TCL中环将来不解除忽然呈现年夜额固定资产减值损掉，进一步重创净利润的可能性。

Part Four

持久告贷猛增55亿

利率恐增2倍以上，债务延续增添

侦碳家还发现，TCL中环在2023年1-9月间财政费用年夜幅增加72.08%，从3.74亿元增加到6.44亿元，估计与持久债务猛增55亿元紧密亲密相干。而利钱费用增加高达64.06%，显著高在持久债务17.26%的增加率，是后者三倍多，这是不是意味着新增的持久债务的利率也一样较着高在之前的利率？

侦碳家认为，TCL中环的债务本钱将是影响其将来盈利能力的又一主要身分。

在闻名的喜剧片子《西虹市首富》中，男主角王多鱼曾为若何在30天内花光10亿元巨款而挖空心思。固然TCL中环在第四时度90天内的吃亏还不到30亿元，效力上比起王多鱼还差点；但王多鱼究竟是以收成了恋爱，而TCL中环的股价却自2022年7月至今，已缩水超80%，部门投资者弃之不和。将来TCL中环是不是会继续吃亏，速度是不是会遇上王多鱼，侦碳家将拭目以待。

THE END

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原文题目:若何在90天内吃亏20亿？发掘 TCL中环事迹预减的蛛丝马迹