文|萧田

在方才曩昔的这一年，以新能源汽车、锂电池、光伏产物为代表的“新三样”成为我国金年会出口的主要增加极。

但是，硬币的另外一面倒是，2024年，光伏行业迎来“年夜浪淘沙”。

客岁上半年，当全部光伏行业还沉醉在如火如荼地扩产、招贤纳士的喜悦当中，仅不到一年时候，就忽然奏响了“冰与火之歌”——光伏行业年夜范围裁人的传言四起，全部行业面对产能多余加重、光伏组件价钱跌破1元/瓦……

很多在前一年高调跨界光伏的上市公司，在事迹预告中呈现“变脸”，如皇氏团体（002329.SZ）、正邦科技（002157.SZ）、江苏阳光（600220.SH）等。

行业隆冬之下，光伏巨子隆基绿能（601012.SH）却表示出了出人意表的计谋定力。

就在国内同业纷纭鼎力上马TOPCon（一种光伏电池的手艺线路）电池产能之际，隆基却一向对峙的“不领先不扩产”策略，表示出异在常人的“理性”，仅在鄂尔多斯建了30GW的TOPCon产能来知足客户的需求以外，就再未见兴修此手艺线路的新产能。反而在死力推行BC电池产物，试图借助手艺立异将当下畸形的光伏行业扳回到准确的轨道上。

虽然回首2023年全年，隆基绿能的股价下跌45.07%，在二级市场上的股价表示不尽如人意。

摊开来看，依照前复权口径统计，晶科能源的股价下跌39.10%、晶澳科技的股价下跌51.51%、通威股分的股价下跌29.72%、天合光能的股价下跌54.75%。

这申明，隆基的股价下跌不是个例，光伏企业的股价遍及下跌。

但抛开较冷的市场行情外，对价值投资者来讲，以好行业、好公司、好价钱的三个尺度来看隆基，它照旧一家“穿透力”实足的公司。

1、最坏的时期也是最好的时期

1月10日，中国电建团体2024年度光伏组件框架入围集中采购招标开标，在55家介入投标的组件企业剧烈比赛之下，P型产物和N型产物已最低报价来到了0.806元/瓦和0.87元/瓦。

这是2024年以来央国企第一次年夜范围展开光伏组件招标，也是光伏组件集采开标价立异低。

光伏组件不足1元/瓦的价钱是甚么概念？相较在2023年头1.8元/瓦至1.9元/瓦的程度已近腰斩。

光伏组件的产物价钱自己已很是低，跌破1元/瓦意味着完全跌破了本钱价。隆基绿能董事长钟宝申暗示，任何企业经营除出产本钱以外，还销管研这三项费用，假如以本钱价发卖就会造成吃亏，所以行业今朝的情势很是严重。

更要害的是，价钱下跌已构成发急现象，进一步致使了年夜面积裁人。

客岁下半年至今，“晶澳裁人15%”“晶科能源打算裁人20%，先从财管等后台方面优化”“隆基绿能要裁人1万人，此中应届生无抵偿被快速裁减”……裁人风浪一波未平一波又起。

某家光伏企业在2023年下半年因产能多余与竞争加重，企业的本钱过年夜，最先进行员工优化调剂，诸多在工作5个月后行将转正时的校招应届卒业生被解雇。

而这一切都指向了背后的“祸首罪魁”——产能多余。

在2023年上半年，光伏行业的那场扩产潮，行业头部企业纷纭投资百亿加码一体化产能，处所当局作为幕后推手，起到了举足轻重的感化。

有光伏行业人士流露，处所当局对光伏企业扩产的办事很是到位，出地、出厂房、出优惠政策，企业可以说是带上出产线“拎包入住”。

这无异在在一个本就过热的赛道再次“添柴加火”，终究致使光伏市场的制造隆冬。

在钟宝申看来，曩昔18年，我们扶植了380GW的电池和组件产能，比来我们花了18个月却扶植了380GW的一体化产能。此刻18个月和曩昔18年建的产能是一样多的。现实比这个还严重：曩昔18个月行业扶植了450GW的一体化产能，远超越380GW。如许全部市场的供给年夜年夜超越了需求的增添，为了争取保存空间，企业要找一切的机遇，这必定带来惨烈的价钱竞争。

换而言之，这轮光伏隆冬的成果是可以预感的——所有光伏企业都要面对极限盈利测试，年夜面积吃亏和灭亡将是常态，进步前辈产能将绝不留情的裁减掉队产能。

这是光伏最坏的时期，但也是最好的时期。

据PV-InfoLink等机构猜测，2023年-2025年，全球光伏新增装机量估计别离为350GW、450GW、550GW。而该机构的另外一项数据则显示，到2024年，中国光伏主财产链中硅料、硅片、电池和组件产能均超1TW。

“一半是海水，一半是火焰”，在这个布满生气的赛道里，此刻跌的越狠，未来涨的就越猛，有时辰撤退退却是为了更好的进步，拳头收回来再打出去才更有力。

2、穿越周期与诗与远方

2024年隆冬已至，相较在范围与本钱的比拼，这场决死较劲最出色、最要害，也最残暴的地方，在在“选择”，选择不合也将直接致使命运的分野。

当前，在行业产能多余之际，良多光伏龙头都深信：“进步前辈的产能不外剩”，当下产能多余属在布局性多余。

这个不雅点有必然事理，但却不敷周全。

回溯光伏电池手艺的成长史，2015年之前，P型BSF电池占有了主流市场地位；2016年以后，P型PERC电池接棒起跑，到2020年在光伏市场中的占比已到达86.4%。

近三年来，跟着P型PERC单晶电池效力接近上限，光伏企业最先鼎力鞭策以TOPCon、HJT和BC为代表的N型电池手艺的财产化。

特殊是TOPCon，自2022年起便率进步前辈入年夜范围量产阶段，遭到一众光伏巨子的青睐。

从数据层面看，Topcon对PERC的产能正在慢慢替换。中邮证券研报显示，在产物布局性方面：N型组件招标占比快速晋升，将成为2024年国内集中式装机主流产物。2023年头以来，N型组件招标占比快速晋升，由年头的20%摆布晋升至11月的60%，客岁四时度以来能源央企的集采项目，N型组件采购占比遍及到达70%以上。

但正如钟宝申所言，?当一个手艺变化机遇呈现的时辰，良多人都认为这是本身的机遇。

曩昔两年，有良多的行业外的企业年夜量投资到光伏行业，一方面是看到了光伏行业将来的需求机遇，另外一方面也是看到了此刻手艺变化的机遇，认为此刻投资进来的就是新手艺，将来又有光亮的前景，进入以后需求是有保障的，可以或许赚钱是看得见的。

假如所有的投资者都是这类心态，那等在你在投资这一刻和你持有一样设法的人已良多了。所谓“进步前辈”的产能，固然比曩昔上一代手艺有了前进，但其实其实不是进步前辈的产能，而且这一代的手艺在很短的时候内就酿成了“亨衢货”乃至多余。

隆基的这个判定明显获得了验证。

据统计，全球光伏组件出货排名靠前的企业，均在TOPCon范畴重点结构，计划或扩产的N型TOPCon产能范围均在数十吉瓦的程度。

以晶科能源为例，该公司估计到2023年年末构成85GW硅片、90GW电池和110GW组件的产能，此中N型产能占比75%。别的，依照晶澳科技2023年的产能方针，即组件产能到达95GW，硅片和电池产能别离到达组件产能的90%以上。

细看很多跨界进入光伏范畴的企业，他们也投的是“进步前辈产能”。

据不完全统计，2022年，包罗皇氏团体、正邦科技、江苏阳光等纷纭表露TOPCon产能，例如2022年8月，皇氏团体表露，签订年产20GWTOPCon电池项目，并设立安徽绿能作为投资主体，项目打算投资约100亿元。

而因TOPCon快速放量而一时风头无两的晶科能源最近被反噬。

2023年前三季度，公司归母净利润为63.54亿元，全年估计72.5-79.5亿元，这申明Q4单季归母净利润只有约8.96-15.96亿，单季环比降落36%-64%。另据财信证券，2023年TOPCon新建产能300-400GW，估计2024年新增产能还将跨越200GW，从蓝海到红海只在一刹时。

相较之下，隆基采取了“理性积极”的计谋。

拆解来看，隆基的“理性”表现在，当晶科、天合龙甲等倒向TOPCon之时，选择把本身的将来交给还没有成熟的BC。

BC的理论转换效力极限为29.1%，高在TOPCon和HJT的28.7%和28.5%。依照钟宝申的说法，TOPCon手艺和传统PERC电池比拟效力晋升幅度比力小，手艺高度同质化，很是轻易呈现投资收益达不到预期的状况，乃至可能面对未赚钱就多余的为难。

今朝隆基的HPBC产线良率已到达95%，比拟PERC的99%以上还差距，但理论上到达93%以上就已具有年夜范围持续出产的前提。在近期接管调研时，隆基暗示公司现有HPBC电池产能约35GW。

另外一个要害词在“积极”。隆基正在补短板，特别是在对客户需求的研究上。

钟宝申安然，隆基曾的定位是“更高的效力、更低的本钱、更高的靠得住性”，但跟着客户需求的多样化，这三点需求酿成了最根基的需求。客户素质上不是买不异，而是买分歧。为此，隆基正在积极鞭策BC电池产物的落地。

万亿光伏市场，处在史上最强的“内卷进行时”，对准诗和远方的隆基，突围的可能性愈来愈年夜。

3、戴维斯双杀背后的机遇

光伏新周期袭来，谁都不克不及独善其身。

自2022年以来，光伏板块已持续下跌两年。近期，光伏板块又年夜幅受挫，Wind数据显示，2024年至今，短短一个多月的时候，光伏指数整体跌超27%。

盘面上，隆基和晶科的动态PE不足10倍，天合光能不足8倍，TCL中环只有6倍，通威只有5倍。多是在港股的原因，协鑫已不到3倍。即使放眼曩昔几十年，都很难见到如斯低的估值程度。

业内助士将光伏“跌跌不休”的行业称之为“戴维斯双杀”——

光伏财产的这一轮杀跌始在2022年年中，2022年下半年至2023年上半年属在戴维斯双杀第一阶段，即杀估值阶段；2023年下半年最先进入第二阶段，从今朝光伏年夜厂们表露的年报数据来看，也将迎来杀事迹阶段。

但不管是杀估值仍是杀事迹，处在“周期”的隆基绿能股价都已来到了底谷或接近底部的区间。

而这对持久投资者来讲，这恰好是最好的机遇。

美国橡树本钱开创人霍华德·马克思在其经典著作《投资最主要的事》中不止一次的提到，“以低在价值的价钱买进，在我看来，这才是投资的真理——最靠得住的赚钱方式。”

发现好行业和洽公司尚且轻易，但什么时候以低在价值的价钱买进，现实操作起来却其实不轻易。由于股市的震动幅度很年夜，“好价钱”呈现的机遇难以捉摸。

在这点上，巴菲特给出了更切当的谜底——“不会由于市场的环境或经济的环境而去生意”，由于本身“不长于切确把握投资机会，只是在感觉投资对象价钱廉价的时辰买入”。

在他看来，好价钱常常是周期“赐赉”的，周期不以企业的主不雅意志为转移，当你持有持久优异的企业，履历着一个较长的降落周期时，对峙持久持有就可以取得不变的收益。

现实上，掀开伯克希尔·哈撒韦的投资史，好比在1989年，股市中银行、工业和房地产行业狂跌，富国银行也没能在紊乱的市场中独善其身，1990年巴菲特以2.9亿美元的价钱投资富国银行，十年时候赚到十倍收益。

再好比，巴菲特在苹果公司2016年呈现事迹拐点、被市场不看好、股价下跌的环境下买入。2021年，他光从苹果公司收到的分红就有50多亿元。

在本轮调剂中，隆基绿能一边经由过程“缩短”营业，连结现金流，活下来；与此同时，在高筑墙广积粮，成立企业护城河反抗暴风暴雨；另外一边，不在意一城一池的得掉，延续押注新手艺、新产物走进新的繁华周期，如许的企业无疑被市场低估了。

2012年10月，在彼时的互联网正盛之时，《中国企业家》杂志的一篇文章斗胆预判：假如有一个行业覆盖的光环能与互联网相媲美，造富能力能与互联网相媲美，行业吸引本钱的能力能与互联网相媲美，那它必然是光伏。

十年后再看，光伏不但超出了互联网，风光照旧无穷。而从投资角度看，在一个必赢的赛道里，找到一个必赢的公司特别主要。

原文题目:中国光伏“年夜浪淘沙”，谁能成为“新质出产力”代表？