2月21日，钧达股分终是在“千呼万唤”当中表露最新事迹快报。

快报显示，钧达股分估计2金年会023年经调剂后营业收入183.97亿元，同比增加58.65%，归母净利润8.32亿元，同比增加16.00%。

此中，因为Q4完全计提了9.5GW P型旧产能，减值约9亿元，这也致使公司营业利润和利润总额同比降落16.85%和16.91%。不外，轻装上阵动静一经传来，钧达股分开盘后触发涨停，盘中固然破板，但仍然保持单日涨幅在7%以上，多头气力强势。这也预示着市场对其将来弹性的看好。

但是，背面也申明了，市场对光伏赛道当下产能多余、市场延续出清这个新赛点的耽忧。从二级市场表示来看，当前光伏板块的估值整体以从2022年的高点回归至近十年的低洼处。

据同花顺数据统计显示，截至2024年2月19日，光伏概念板块的整体静态市盈率已由2021年的71倍PE回归至近十年以来的低位程度。此中包罗通威、晶澳、隆基等财产巨子的市盈率更是降至10倍PE摆布，钧达股分市盈率相对更高一点，但也由22年4月的高点回落至2月19日收盘后的18.94倍PE。

对此，钧达股分不能不早做预备，正如春节前夜其向港交所递交的IPO申请书，就是其为在新一轮行业周期中得以存活，并向上做出的豫备动作。

既“专业”又“新星”，钧达股分也很“愁”？

正如当前的行业估值图所示的一样，这个新春最先，光伏行业加快新一轮洗牌了。

跟着供需多余已成为行业既定事实，光伏赛道“遍地的”“造金魔法力”显现流掉迹象，行业内部事迹也日渐分化。

据北极星不完全统计，春节前夜经由过程事迹快报、预告等体例表露2023年环境的58家光伏企业中，有39家企业事迹预喜，19家估计吃亏，乃至有吃亏高达15亿元的。比拟之下2022年度118家正宗的光伏上市企业中唯一26家呈现降幅，行业吃亏较着分散。

此中，电池组件环节更是完善诠释了作甚“花开两朵，各表一枝”。

一方面，强者恒强，以晶科、天合、协鑫集成等为首的老牌一体化巨子企业尽显强盈利韧性。

数据显示，凭仗快速放量的TOPCon产能，晶科能源、天合光能以72.5亿～79.5亿元、52.73亿～58.28亿元的净利润暂列2023年光伏已表露或预告年度事迹企业的前二，而协鑫集成也以152.9%—270.9%的净利增幅，成为当前盈利增速最快的个股。

其他如晶澳科技、隆基绿能固然还未表露事迹，但按照其2023年前三季度的盈利表示，和自己具有的一体化范围出产能力，估计可以或许保持稳健增加。

但另外一方面，包罗如爱旭股分、钧达股分在列的专业化企业倒是在这场“价钱战”中短板表露，事迹也呈现疲势。

据InfoLink 截至 2023 年 12 月末的统计资料，已有50.6 GW的P型电池项目被确认停产或住手运作，此中大都为专业电池厂所有，垂直厂家因为本身的下流管道保障，年夜多仍保持产线的运作并仍在打算退坡与革新时程中，究竟率进步前辈军海外也已垂直厂家为主，而这些区域仍有利用p型产物的。

同时，财报也显示，2023年爱旭股分归母净利润同比将削减66.71%-68.43%，首要缘由恰是产物价钱降落的扰动和固定资产的减值。钧达股分固然净利润保持增加，但受P型产线减值影响，利润总额同比降落16.91%。

明显易见，在这场垂直一体化与“专业化”的定位赛中，仿佛胜败已定。

另外，与老牌厂商分歧，以华东重机、棒杰股分、麦迪科技为首的浩繁跨界“小萌新”乍入棋盘，N型新产能方才投入，就即刻遭受价钱“绞杀”，这一个措手不和，让新秀们怎一个“隆冬冷冽”了得。

更有如乳业转型的皇氏团体、奥维通讯、乾景园林等超十家上市“追光人”止步在门前。

资料来历：北极星太阳能光伏网，企业官网

而一样作为跨界“追光”新秀，钧达股分属实是曩昔这一轮周期中的特例。

2021年钧达股分经由过程收购捷泰科技成功进军光伏财产，短短2年半的时候，其营收范围由2020年的8.58亿元，增加21倍至2023年度的183.97亿元，净利润由2022年的1354.64万元，扭亏并增加61倍至8.32亿元。

而它的成功恰是捉住了TOPCon电池手艺盈利期，打造了较着的产能和产物布局优势。2021年捷泰科技就已最先结构 TOPCon 产能，尔后延续扩产，截止2023年末，其N型电池产能达约40GW，占到总产能的81.63%，出货量20.58GW。

另外，其TOPCon手艺也领先行业。据晶科能源公然流露，2023年TOPCon电池年夜范围量产转化效力为25.6%以上。比拟之下钧达股分量产转化率达25.8%，乃至已跨越部门一体化厂商，且2024年其量产效力进一步晋升至26%+。

基在快速放量的产能和电池效力优势，据lnfolink数据统计，2023年其N型电池出货位列行业第一，全数电池出货量位各国内第四。

但手艺盈利总不会是久长的。

TOPCon线路成为主流已经是行业不言而喻的共鸣。资料显示，截至2023年年末，已有超40家厂商出产TOPCon产物，产能跨越600GW，新增515GW。年夜致整合市道上公然表露的开工在建项目，估计2024年上半年TOPCon新增产能250GW，首要由晶科、通威、TCL中环等少数一体化厂商进献近一半新增量。

至此其他厂商的TOPCon产能慢慢补齐，行业供需也趋势平衡，钧达股分的先发优势将逐步弱化，而下一个主流线路正处在多线并行竞争中，竞争势态也愈发紧急。此时在范围、渠道、品牌、资金、全球化等综合实力上都相对掉队在垂直一体化厂商的钧达股分，将来可否再次复制此前的成功路径很难说。

因此，在这条不成停歇的赛道上，继续加码晋升其在光伏电池范畴的焦点竞争力是钧达股分接下来不成撤退的重担。

此时，资金是其重要斟酌要素。

丰裕的资金来历是下半场赛事的“入场券”。

浩繁周知，这一轮光伏新周期中，市场早已亮出两张“明牌”，一是拿下手艺盈利，二是出口海外。非论是何者，都离不开年夜量资金的撑持。

一方面，光伏主财产链中包罗硅料、电池、组件等环节自己就属在重资产财产，而在这一轮手艺迭代引领的新周期更是再度加深了这一属性。究竟先发的手艺优势和产能优势离不开年夜量资金的撑持。

据草根光伏数据统计，2021年-2022年，国内光伏电池与组件环节投资总额别离为2200亿和超3000亿，而2023年仅截至6月16日，电池真个总投资额就达4062.18亿元，此中，隆基绿能、通威股分、TCL中环、天合光能等一体化龙头企业几近都是百亿级别融资，而召募资金年夜都用在扩建新的高效节能产能、高效光伏产物和手艺研发上。

正所谓“学霸都还在做作业，你怎样歇息”。此话一样合用在，正在尽力保存在“夹缝”中的钧达股分。

据最新招股仿单，钧达股分此次奔赴港股募资资金除去用在扶植年产能约7 GW的海外光伏电池出产基地外，另外就是用在开辟进步前辈的手艺，以连结其在光伏电池和其出产进程中的手艺领先地位。

另外一方面，产能多余的“阴霾”早已覆盖了全部财产，进军海外市场已然成为国内光伏企业下一个比赛场地，这是行业共鸣。但是，今朝复杂多变的年夜情况、和频发的全球区域商业庇护壁垒，境外建厂是光伏企业进军海外市场必备的进程，钧达股分也一样如斯。

最新事迹快报显示，其已完成亚洲、欧洲地域客户开辟，并完成北美、拉丁美洲、澳国等新兴市场客户认证，2023年海外发卖占比实现从0%增至约4.75%。本年打算实现达10%以上海外发卖额占比方针。

此时海外新厂的成立对其下一步放置尤其主要。

别的，从内部来看，曩昔跨界转行确切年夜年夜晋升了钧达股分“造血能力”，但也遗留下一些问题，致使其积存了较年夜的资金需求。

2021年钧达股分为收购子公司捷泰斥资了29.53亿元，但在收购前的2020年，其总资产不外19亿元。固然在2023年6月定增募资27.76亿元进行流转，但财报显示，截至2023年三季度末，钧达股分自由现金流流出21.13亿元、经营勾当发生的现金流量净额为4.75亿元，还没有能完全笼盖资金需求。

在此同时，2020-2023年三季度其资产欠债率43.59%、73.33%、88.93%、72.24%远高在同业50-60%的程度。这也进一步申明其本身运营产能的现金流难以知足其需求。

手艺的晋升、范围化成立、全球化策略和内部的运转这些都使得钧达股分有着极年夜的资金需求。但是，光伏本钱市场最先“周全下行”。

正如开首所述，今朝光伏行业正处在估值谷底，据黑鹰光伏统计，比拟在2022年6月底的市值“高位”，今朝光伏企业总市值已“蒸发”2.02万亿元。

而整体欠债倒是仍在“攀高”。其截止2023年9月末，118家上市的光伏企业总欠债范围合计达近1.8万亿元，约同比增加了23.53%。

产能多余、市场出清、企业高欠债等近况，必定影响二三线光伏企业在本钱市场的融资能力。特别是客岁下半年监管方进一步严酷了融资前提后，光伏企业的融资难度突然拔高。

据光伏Time不完全统计，2023第一季度光伏企业的融资金额达1002.79亿元，第二季度1078.64亿元，而第三季度只有426.8亿元。

这让钧达股分“不能不”再次规画，而赴港上市由此成为其最好选择之一。至此，其或成为光伏界首个A＋H股公司。

结语

正如晶科能源董事长李仙德所说：“在清水里泡三次，在血水里浴三次，在碱水里煮三次”。

今朝还很“年青”的钧达股分，固然成功搭上光伏上一轮末班车，但“成王之路”还很遥远，可否鄙人一个危机中再创先机仍未可知。不外，此番港股上市，拿下资金“入场券”倒是其将来的保存之战。

如斯，其才会有出海“抢市”、“压宝”下一个主流手艺等故事新篇章。

作者：雪花一小片

来历：港股研究社

原文题目:钧达股分：光伏跨界新贵单身赴港股，光伏“秩序重塑”？