文/瑞财经 孙肃博

在光伏行业，刘勇的知名度很高。中科年夜硕士、经历鲜明、经验丰硕......都是贴在刘勇身上的标签。

五年前，从中来股分（300393.SZ）告退后，刘勇开办了被誉为光伏界黑马的 一道新能源科技股分有限公司 （以下称 一道新能 ）。

2023年末，这匹仅成立五年估值便超70亿元的黑马，在深市创业板递交了招股书，拟在A股市场占有一席之地。

从一道新能的招股书中可以发现，固然其初始股东隆基乐叶和绿发一道已接踵转股撤离，但他们之间并没有完全断联。

另外，从一道新能的前五名客户名单中，还可以发现其间接股东三峡团体的身影。

1、光伏老兵告退创业，与老店主因利对簿公堂

2016年5月31日，中来股分发布通知布告称，聘用刘勇为公司副总司理。但仅过了两年，刘勇便告退了。

瑞财经《预审IPO》穿透一道新能的招股书发现，在中来股分发布刘勇告退通知布告前三天，即2018年8月8日，刘勇与衢州绿发一道投资治理合股企业（有限合股）(以下称 绿发一道 ）、隆基乐叶配合出资1.33亿元成立了一道新能的前身 一道新能源科技（衢州）有限公司 （以下称 一道有限 ）。

此中，刘勇以货泉认缴出资4,667万元，以非专利手艺认缴出资2,666万元，合计认缴出资7,333万元，占股55%；绿发一道以货泉认缴出资4,000万元，占股30%；隆基乐叶以货泉认缴出资2,000万元，占股15%。

据瑞财经《预审IPO》查阅得悉，绿发一道的合股人别离为衢州市国资委实控的衢州绿色成长团体有限公司（以下称 衢州绿色成长 ）、刘勇和杭州浙农科业投资治理有限公司，此中衢州绿色成长的持股比例达98.6655%。而隆基乐叶也年夜有来头，系光伏财产巨子隆基绿能的全资子公司。

看起来，刘勇离别中来股分的同时，找了两个布景壮大的资方自起炉灶，当起了老板。但现实上，其与中来股分的纠葛远不止在此。

2020年1月13日，刘勇向姑苏市中级人平易近法院提告状讼，要求法院判决中来股分时任董事长林建伟向其让渡612万股股分和付出其现金分红402.46万元，中来股分协助打点股权让渡变动事宜。

后在2021年2月22日，姑苏市中级人平易近法院作出乐一审讯决：林建伟向刘勇让渡中来股分244.875万股股分和付出现金分红42.85万元，中来股分应协助林建伟打点股权让渡变动手续。

一审讯决后，刘勇和林建伟均提起了上诉，江苏省高级人平易近法院在2021年7月1日受理该上诉并在2022年8月26日进行了开庭审理。不外截至递表前，该案仍在审理中。

按照二审庭审阅频，在入职中来股分前，2016年4月，林建伟和刘勇暗里零丁签订了一份《股权商定让渡和谈》。此中商定，在知足必然前提的条件下，林建伟将向刘勇让渡持有的中来股分股票150万股。

另外，和谈还提到刘勇的工作刻日应为5年以上。但自2016年5月任职到2018年8月去职，刘勇的任职期不外两年多，而这便成了案件最年夜的争议点。

在二审庭审进程中，刘勇一方提出，5年的工作刻日要求为两边愿景，未列入和谈主文。但林建伟却认为，刘勇未依照商定工作5年以上，不知足商定的受让前提。

有传言称，为了说动刘勇插手中来股分，林建伟是花了年夜代价的。

按照中来股分2016年、2017年和2018年的年报显示，刘勇2016年6个月的薪酬为61.4万元，2017年全年薪酬84万元，2018年8个月薪酬37.7万元。在2016年和2017年，刘勇都是全司董、监、高中薪酬最高的一个，即便2016年他仅工作了6个月罢了。

另外，刘勇上任后三个月，中来股分就启动了股权鼓励。彼时，刘勇获授了60万股期权，是那时所有被鼓励员工中最多的一名，授与价钱为19.61元/股。

值得一提的是，2017年4月12日，中来股分发布通知布告称，公司将在衢州投资光伏财产园项目，扶植年产10GW的N型单晶IBC与双面太阳能电池出产基地，项目打算总投资额约200亿元。

据悉，该项目是那时衢州招商史上最年夜的项目，而时任中来股分副总的刘勇伴随林建伟出席了框架和谈签约典礼。

按照中来股分那时的通知布告，该项目扶植进度应为：一期3GW项目自项目用地交付之日起3个月内开工扶植（因相干报建审批缘由造成迟延不作背约），开工之日起18个月内全数建成。

但中来股分2017年年报显示，截止2017年底， 3GWN型单晶IBC双面太阳能电池项目 （下称中来衢州3GW电池项目）投入金额约为13.77万元，工程进度约为0.009%。到了2018年底，该项目累计投入范围才升至115.8万元，工程进度为0.08%。2019年底，中来股分对该项目标累计投入资金也仅为116.93万元，工程进度还是0.08%。而在2020年的年报中，该项目在 主要在建工程 一栏中消逝了。

成心思的是，按照相干媒体报导，2018年10月，一道有限的 年产1GW高效单晶双面太阳能电池和500MW高效组件项目 在衢州市东港经济开辟区正式开工，总投资额为12亿元。

而按照另外一则报导，2018年6月28日，在首届 一带一路 （中国 衢州）国际经贸合作勾当上，衢州绿色财产会聚区与一新加坡投资商签定了高效单晶双面电池和组件项目。据一道新能招股书显示，刘勇的国籍恰是新加坡。

另据瑞财经《预审IPO》查阅得悉，2020年5月，中来股分持股76%的子公司泰州中来光电科技有限公司还以侵害公司好处责任胶葛将刘勇也告上了法庭，要求法院判令刘勇付出因履职时代存在超权限高风险审批等各类背规行动对公司酿成的经济损掉合计7749.85万元。

2、开创股东套现撤离，副董事长拉女儿入股

一道有限成立两年后，身为其初始股东之一的隆基乐叶便转股撤离了。

2020年9月4日，隆基乐叶以1.18元/注册本钱的价钱向施思让渡了其所持的一道有限2000万元出资额，即10.35%股权，自此不再持有一道有限股分。

瑞财经《预审IPO》查阅发现，施思在2021年-2023年任一道有限董事，2023年5月至今担负一道新能的副董事长。此前，她曾在姑苏立中实业有限公司工作，前后担负办公室主任、总司理助理、市场总监。

使人不测的是，施思在受让了隆基乐叶股分后，在2021年11月16日，又将其所持一道有限全数股权让渡给了女儿范凯晨，每1元注册本钱的让渡价钱为1.18元，股权让渡价款为2,358.88万元。

据瑞财经《预审IPO》穿透招股书得悉，范凯晨诞生在1991年，卒业在南京财经年夜学金融学专业。卒业后，她前后在光年夜银行姑苏分行金融部、南京银行姑苏分行金融部担负客户司理。2019年至2023年，在华夏证券担负高级司理。自2023年5月起，担负一道新能的董事。

事实上，范凯晨与一道新能之间发生渊源的时候早在母亲施思。招股书显示，截至2020年1月1日，一道有限的注册本钱为19,33万元，股东金年会别离为睿汇海纳、刘勇、睿索斯、隆基乐叶、绿发一道。而此中，睿索斯的履行事务合股人即是范凯晨，其持有睿索斯79.54%的份额。

递表前，范凯晨直接持有一道新能2292.53万股股分，间接持有3410.75万股股分，归并持股比例为10.78%。

需要指出的是，截至递表前，施思还存在一路未决诉讼。2023年3月22日，曹某某向北京市向阳区人平易近法院提告状讼，要求判令北京辰达世纪投资有限公司（以下称 辰达世纪 ）了偿其告贷本金500万元和告贷利钱，陈飞和施思对上述告贷本金和利钱承当连带给付责任。截至递表前，该案尚在审理中。

瑞财经《预审IPO》查阅得悉，辰达世纪成立在2004年4月19日，法定代表报酬陈飞，股东别离为陈飞和李利。

别的值得留意的是，昔时介入成立一道有限的另外一位初始股东绿发一道后来也转股撤离了。

先是在2020年9月7日，绿发一道将其所持一道有限7.86%股权（认缴出资1,519万元，实缴出资1,519万元）以1,699.28万元的价钱让渡给了刘勇。

2022年9月20日，绿发一道又将其所持一道有限0.47%股权以239.16万元的价钱让渡给了刘勇，自此不再具有一道新能股分。

不外，即便隆基乐叶和绿发一道接踵退出了一道新能，但他们之间并没有完全断联。

2020年和2021年，一道新能向隆基绿能和其子公司发卖电池片别离取得收入3,827.73万元、2,237.25万元。

除此以外，2020年-2023上半年，隆基绿能和其子公司为一道新能首要原材料供给商，特别2022年度采购硅片金额高达20.67亿，较2021年采购金额1.38亿元，年夜幅晋升19.29亿元，隆基绿能也是以跃升为一道新能的第一年夜供给商。

一个细节是，一道新能认定隆基绿能和其子公司为联系关系方的时代为2018年8月8日至2021年12月31日。也就是说，在加年夜采购量的2022年，隆基绿能已不再是一道新能的联系关系方，这笔买卖不算作是联系关系买卖。

而持有绿发一道98%股分的衢州绿色成长曾为一道新能向江苏银行等单元申请融资供给担保，并由一道新能以出产装备典质向其供给反担保。

2021年底，衢州绿色成长和浙江汇盛投资团体有限公司赐与一道新能在金融机构等单元的告贷和租赁事项供给征信担保，一道新能以出产装备典质别离对其进行反担保，触及典质固定资产原值金额别离为5,612万元和8,000.95万元。

2022年底和2023年6月末，衢州绿色成长赐与一道新能在金融机构等单元的告贷和租赁事项供给征信担保，一道新能以出产装备典质对其进行反担保，触及典质财富价值金额为12.67亿元。

3、估值三年拉升13倍，递表前14位股东对赌增资

一道新能成为光伏界的黑马，离不开各个战投方的大力互助。2020年到2023年时代，一道新能共取得了七次增资，估值从5.51亿元增至了77.46亿元，被拉升了13倍。

瑞财经《预审IPO》穿透招股书后发现，一道新能的资方布景很是奢华，北京海淀国资委、三峡本钱参投的睿汇海纳，中国电信、北京城建团体、京东方A（000725.SZ）、金隅团体、北汽团体等参投的京国投基金，中金公司、金圆团体、中电光谷、鞍钢团体、交银国际等参投的中电中金，杭州高新创投、浙江出书结合团体等参投的普华硕阳，长城证券、华尔本钱参投的芜湖鑫能，国信本钱参投的厚纪本钱，朗玛峰创投参投的多个基金，珠海格力创投、塔牌团体、南陵汽车、艾可蓝（300816.SZ）、新界泵业、广发证券等参投的广发信德，天恒置业、金融街本钱、中国国新基金、华远团体等参投的新动力，金融街本钱参投的北京瑞合，建发股分、厦门象屿创投等参投的普洛斯建发，华泰证券、巨化团体等参投的华泰巨化，国度电投旗下的中电投融和，中国石化、海河财产基金、国度制造业转型进级基金参投的恩惠膏泽海河等等都是一道新能的投资方。

而一道新能最后一次增资，产生在其递表前半年。2023年6月2日，一道有限整体变动为了股分有限公司，公司名称也变动为了 一道新能源科技股分有限公司 。

几往后，厚纪本钱、允泰本钱、朗玛永安、豪尔赛、朗玛六十九号、伏勒密、广发信德、新动力、北京瑞合、普洛斯建发、华泰巨化、纽尔利新诚、中电投融和、恩惠膏泽海河14家机构以14.64元/股的价钱向一道新能增资了10.25亿元。

值得留意的是，在取得战投的同时，各战投方还与一道新能签定了对赌和谈，商定了其现实节制人和公司的回购条目，部门股东还享有其他股东非凡权力。

2023年6月签订的《关在一道新能源科技股分有限公司之股东和谈》（以下称 现行《股东和谈》 ），商定了一道新能现实节制人的回购条目，而一道新能不存在回购义务。另外，部门股东享有对股权让渡的限制、优先采办权、优先出售权、优先认购权、反稀释权、优先清理权、最惠条目、知情权和监视权、董事/监事委派权、特定事项的一票否决权等其他非凡股东权力。

需要指出的是，现行《股东和谈》商定，现实节制人回购条目和投资方享有的其他特殊权力自一道新能向中国证监会或证券买卖所（或海外近似监管机构）递交上市的申报材料并取得受理通知书之日起非凡股东权力条目主动终止。

可是，假如一道新能暂停或抛却及格IPO或撤回及格IPO的申请或及格IPO未获核准或及格IPO虽获有权证券机关核准，但在有权证券机关划定的时限内未能完成在证券买卖所的上市买卖，则非凡股东权力条目将主动恢复其完全效率并视为从未终止或中断。

截至递表前，一道新能有56名股东，此中前十名股东别离为睿汇海纳、刘勇、睿索斯、京国投基金、范凯晨、林洋、前海基金、普洛斯建发、RosyGrand、阴小蕾，持股比例别离为19.46%、12.6%、8.1%、5.94%、4.33%、2.9%、2.77%、2.58%、2.58%、2.58%。

此中，刘勇除直接持有一道新能12.6%的股分；经由过程担负衢州智合、衢州众智、衢州智鑫、衢州林智和衢州睿智的履行事务合股人，合计节制公司3.99%的股分。

同时，刘勇还别离与睿索斯、范凯晨签订了《一致步履人和谈书》，商定睿索斯和范凯晨在需要由公司股东年夜会、董事会做出抉择的事项和其他相干重年夜事项时，与刘勇的表决成果连结一致，作出与刘勇完全不异的意思暗示。范凯晨直接持有一道新能4.33%的股分，经由过程担负睿索斯履行事务合股人节制公司8.1%的股分。基在此，刘勇合计节制一道新能29.03%的股分，为公司现实节制人。

一道新能在招股书中坦言，公司现实节制人控股比例较低，若公司上市后，其他股东经由过程增持股分谋求重年夜影响乃至获得公司节制权，不解除是以致使公司节制布局不不变、下降重年夜经营决议计划效力的环境，进而对公司出产经营带来晦气影响。

值得一提的是，递表前，刘勇和范凯晨均进行了转股套现。2022年12月，刘勇以14.64元/注册本钱的价钱别离向上海凰盟、南京展优、深圳保业、深圳汇智、裕永能源、甘肃九虹让渡了一道有限102.47万元出资额、136.63万元出资额、47.82万元出资额、20.49万元出资额、34.16万元出资额、34.16万元出资额，合计套现了5500万元。

同时，范凯晨以一样的价钱别离向南京展优、厚纪本钱让渡了一道有限的68.31万元出资额、204.94万元出资额，合计套现了4000万元。

4、引入央企布景年夜股东，联系关系方进献1/4营收

实控人持股比例低已成为一道新能不争的事实。

刘勇曾对一道新能的央企布景年夜股东的股权布局优势作出注释： 好比当我们的股东在投资电站或持有电站时，我们天然而然地有了下流渠道。央企将洁净能源作为重点计谋方针在成长，一道如许的企业鄙人游端发力，彼此都可以双线推动，阐扬最年夜优势。

一道新能递表前的第一年夜股东睿汇海纳，由北京市海淀区国有资产投资经营有限公司（以下称 北京海淀国有资产经营 ）和三峡本钱控股有限责任公司（以下称 三峡本钱 ）各持股39.94%。而北京海淀国有资产经营和三峡本钱，一个由北京市海淀区国资委实控，一个是央企三峡团体的所属控股子公司。

瑞财经《预审IPO》穿透招股书发现，三峡团体对一道新能的飞速成长，可谓 神助攻 。2022年和2023年上半年，三峡团体均是一道新能的第一年夜客户，别离向其进献发卖金额11.55亿元和22.89亿元，各占当期营收的13.43%和24.21%。

专注在高效太阳能电池片、组件的研发、出产和发卖的一道新能，今朝已慢慢拓展到慢慢拓展到下流光伏电站范畴，2020年-2022年和2023年上半年（以下称 陈述期内 ），主营营业收入快速增加。

陈述期内，一道新能的营业收入别离为7.36亿元、18.94亿元、86.06亿元和94.54亿元，2020年度-2022年度复合增加率为242.05%。

与营收连结年夜幅增加态势分歧的是，一道新能的扣非归母净利在陈述期内呈波动态势。2020年，其扣非归母净利为1,730.74万元，但次年竟由盈转亏至-1.48亿元，2022年不但扭亏乃至直接破亿至1.47亿元。到了2023年上半年，一道新能的扣非归母净利已达5.89亿元。

别的值得留意的是，一道新能经营勾当发生的现金流量净额在2021年起便始终为告负的状况。陈述期各期末，一道新能经营勾当发生的现金流量净额别离为3,117.3万元、-1.15亿元、-1.13亿元、-4.06亿元。

对2021年公司经营勾当发生的现金流量净额为负，一道新能注释称，首要是光伏组件营业毛利率降落致使净利润降落而至。2022年底、2023年6月末，公司经营勾当发生的现金流量净额为负，一道新能注释称，首要是公司增添硅片等原材料备货，硅片采购需全款付款致使现金流出较多而至。

招股书显示，2021年度受硅料价钱阶段性上涨带动硅片价钱晋升的影响，公司原材料采购价钱涨幅远超产物发卖价钱涨幅，主营营业毛利率由2020年度的13.14%降落至而来2.21%，下降了10.93个百分点。

一道新能坦言，若将来宏不雅经济波动、行业政策调剂致使光伏市场需求不和预期，或财产链上下流成长掉衡，造成硅片等原材料求过于供、价钱上涨，或公司基在新手艺开辟的新产物市场推行结果不和预期、没法知足下流客户需求，公司将呈现产物销量、毛利率降落等晦气景象，存在经营事迹呈现年夜幅波动的风险。

除此以外，陈述期各期末，一道新能归并报表资产欠债率别离为76.38%、87.71%、86.54%和82.81%，活动比率别离为0.94倍、0.89倍、0.98倍和1.09倍。同期，其同业业公司归并报表资产欠债率均值别离为67.12%、73.03%、71.23%、70.44%，活动比率均值别离为1.09、1.00、1.02、1.12。与同业可比公司比拟，一道新能的资产欠债率较高，活动比率较低。

附：一道新能上市刊行中介机构清单

保荐人、主承销商：国金证券股分有限公司

其他承销机构：中信证券股分有限公司

刊行人律师：北京市安理律师事务所

审计机构：天健管帐师事务所（非凡通俗合股）

评估机构：坤元资产评估有限公司

原文题目:光伏IPO，实控人和老店主恩仇未了