出品：洞察IPO

纵不雅近几年A股的盈利神话，年夜多产生在光伏公司身上。

特别是2021年以来，硅料、硅片、电池片等几近每环节介入者都赚得盆满钵满，很多跨界公司转型和时也得以分一杯羹。

钧达股分（002865.SZ）就是典型。

近日，钧达股分向港交所递交了主板上市申请，若进展顺遂，或将成为光伏行业首家 A+H 上市公司。

从汽车内饰到光伏电池

与通威股分近似，钧达股分起身在与光伏业风马牛不相关的汽车内饰件营业。

1985年起，钧达股分魂灵人物杨仁元担负吴县市塑料成品七厂书记。1998年，吴县市塑料成品七厂金年会三分厂的全数净资产被拍卖给了吴县华昌工程塑料厂（ 华昌塑料厂 ），自1999年杨仁元随即转任该厂厂长。

2001年，华昌塑料厂改名为姑苏市万达汽车内饰件厂。2008年，该厂由集体所有改制为有限责任公司，杨仁元持股30%，并在2010年将所持股分全数卖出。

而钧达股分成立在2003年，初始股东为徐兴让、徐晓平、李新华，杨仁元未现实介入持股，仅担负参谋。

2003年到2004年时代，姑苏市万达汽车内饰件厂将一块位在海南的地盘利用权，和其为海南马自达汽车有限公司开辟并已投入批量出产的仪表台、保险杠等营业和在海南马自达的全数配套关系（包罗相干无形资产）让渡给了钧达股分。

后经一系列股权让渡，截至上市前，钧达股分由杨仁元家族全资持有的杨氏投资、杨氏投资持股80%的中汽塑料、海马轿车、杨仁元之女陆小红和湖南广播电视台旗下持股平台别离持股32.62%、53.38%、4%、5%和5%。

2017年，公司在深市主板上市。

上市后首份年报，钧达股分表示尚可，2017年营业收入11.523亿元，同比增加24.96%，归属在上市公司股东的净利润6744.26万元，同比增加20.97%。

但从2018年起，汽车市场延续低迷，钧达股分股东和年夜客户海马汽车更是经营暗澹，一度因 卖房自救 登上新闻。受此影响钧达股分收入两连降，2018年、2019年营业收入别离同比削减21.71%、8.39%，归母净利润则别离同比削减37.97%、58.82%。

虽然2020年营业收入有所回升，同比增加3.84%至8.58亿元，但净利润同比继续下滑21.37%，仅为1354.64万元。

2020年年末，在新掌舵人陆小红主导下，钧达股分将两家子公司，重庆森迈汽车配件有限公司、姑苏新中达汽车饰件有限公司让渡给了杨氏投资和其联系关系方，最先慢慢剥离汽车配件营业。

高溢价收购、欠债率激增

2021年2月，钧达股分公布以1.5亿元增资上饶市弘业新能源有限公司（弘业新能源），占增资后总股本的12%，最先慢慢切入光伏营业。

2021年9月，钧达股分斥资约14.34亿元收购了上饶捷泰新能源科技有限公司（捷泰科技）51%股分，成为控股股东。

与通威股分分歧的是，钧达股分在光伏行业还没有站稳脚根就判断舍弃原有营业。

2022年4月和6月，钧达股分前后将子公司姑苏钧达车业科技有限公司和海南新苏模塑工贸有限公司让渡给杨氏投资，完全剥离汽车塑料表里饰件营业。

2022年8月，钧达股分完成对捷泰科技残剩49%股权的收购，总对价15.19亿元，溢价达184.80%。

收购捷泰科技给钧达股分带来了增加古迹。2021年、2022年和2023年1-9月（ 陈述期 ），钧达股分延续经营营业收入（即去除汽车内饰件营业收入）别离到达16.39亿元、110.86亿元和143.42亿元。

与此同时，相干收购也让钧达股分债务骤增。

陈述期内，钧达股分资产欠债率别离为73.2%、88.1%和72.0%，而2020年时仅为43.6%。

2023年前三季度欠债率的降落，很年夜一部门缘由是昔时6月，钧达股分27.38亿元定增落地，此中15.19亿元用在收购捷泰科技，5亿元用在高效N型太阳能电池研发中试项目，残剩则用在弥补活动资金和了偿银行告贷。

除完全剥离原有主业，周全转型光伏外，钧达股分还豪赌N型TOPCon手艺线路。

2023年前三季度，钧达股分P型PERC电池出货量5GW，N型TOPCon电池出货量已达12.1GW。

图片来历：钧达股分招股书

一样押注TOPCon线路的晶科能源同样成为了钧达股分最年夜客户兼最年夜供给商。

陈述期内，钧达股分向前五年夜供给商的采购金额别离为8.06亿元、55.74亿元和69.08亿元，别离占当期采购总额的59.7%、47.2%和38.8%。

此中自晶科能源采购金额别离为4.30亿元、20.06亿元和19.82亿元，占比别离为31.8%、17.0%和11.1%。

与此同时，钧达股分向晶科能源的发卖额别离为8.84亿元、33.37亿元和37.22亿元，占比别离为53.9%、30.1%和25.9%。

在依靠年夜客户的环境下，跟着包罗晶科能源在内的各年夜光伏巨子慢慢推动一体化历程，钧达股分事迹或将承压。

另外，产能多余致使全财产链降价，也对业内公司第四时度和全年事迹发生了深度影响。

从上市公司事迹预告发布的信息来看，TCL中环（002129.SZ）估计2023年扣非后归属在上市公司股东的净利润同比削减44.47%-52.18%；晶科能源（688223.SH）2023年扣非后归属在上市公司股东的净利润估计增添147.59%-174.05%，但第四时度或同比削减最多55.5%，环比则降幅最高或达80.0%。

钧达股分一样没能逃过此劫，事迹快报显示，2023年钧达股分营业收入183.97亿元，同比增加58.65%，扣非后归属在上市公司股东的净利润5.75亿元，同比仅增16.64%。

按照事迹快报和三季报表露的前三季度事迹计较，第四时度，钧达股分营业收入约40.16亿元，扣非净利润由正转负，约为-9.97亿元。

而先事迹一步变脸的，是钧达股分的市场表示。

自转型光伏以来，钧达股分股价一路走高，至2022年11月9日到达最高点190.28元/股（前复权），涨了十倍不止。尔后逐步走低，到2023年5月后有所回升，但好景不长，2023年7月起一路下行，截至2月21日收报59.73元/股，总市值136亿元，较最高点几近 膝盖斩 。

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原文题目:光伏“赚钱魔法”掉效？钧达股分四时度事迹变脸谋求港股IPO