光伏裁减赛愈来愈惨烈，2024年光伏主材全行业吃亏几近已没法避免。正所谓皮之不存、毛将焉附，玻璃、背板、胶膜、接线盒等辅材企业的日子天然也欠好过。赶碳号之前阐发过，光伏支架、逆变器这些只与电站产生直接关系的细分行业今朝还没有被波和太多，可是光伏组件辅材，作为组件中的一部门，受组件市场情况的影响很是年夜：组件企业吃肉，辅材企业喝汤，假如组件企业连汤也喝不上时，那辅材企业就只能喝西冬风了。所以说，几多年下来，光伏辅材企业，就像夹心饼干，始终在原材料和组件巨子的夹缝中求保存。可是，凡事没有绝对。对永臻股分这家铝边框龙头企业来讲，当下的 卷 是他人的，本身的日子过得还不错。永臻乃至公然猜测：公司本年全年的经营事迹，不存在年夜幅下滑风险。

在这场今朝还看不到终点的光伏严冬当中，永臻股分的底气，事实从何而来？在铝边框这个看似门坎不高、市场集中度也不高的细分行业，这家公司又是若何构建起企业的护城河、构成本身差别化的竞争能力的呢？

永臻股分在江苏常州出产基地实景图；来自招股书光伏概念股受伤已不是一天两天了，列队上市的光伏概念股撤表、终止IPO的也年夜有人在。6月26日，光伏圈终究迎来一个可贵的好动静 光伏概念股永臻股分（603381）在上交所主板上市，上市首日高开50.58%，开盘价35.16元/股。

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边框洗牌，3年前已完成

来自招股书

永臻股分主营产物包罗光伏边框产物、光伏建筑一体化产物（BIPV）、光伏支架布局件。边框是焦点产物，持久在其主营营业占比跨越95%。是以，赶碳号就简单地把永臻视为一家边框企业。

光伏边框的贸易模式看起来很简单：采办铝棒、铝锭等原材料，把它加工成铝边框。边框企业赚取的是上述材料的加工费。

是以，边框企业既属在光伏企业，更属在金属加工制造企业，乃至其制造业特点加倍较着。

铝边框工艺流程；来自招股书

边框行业的资金门坎很低。

按照上市公司鑫铂股分光伏铝部件项目投资测算，铝边框单万吨产线固定资产投入约0.56亿元。

华鑫证券在一份研报中测算：今朝下流组件以182mm（M10）、210mm（G12）等年夜尺寸硅片电池为行业内主流，以 P 型单晶 182mm（M10）电池组件为例，依照装机容配比1.2，单套组件功率550W，每套组件配套边框2.85kg进行计较，估算每GW 新增光伏装机边框需求量在0.52万吨摆布，每GW光伏组件需要的边框约为0.43万吨。

是以，每GW铝边框的投资仅为2400万元。可以说，边框属在光伏财产链固定资产投资强度较低的细分行业。

正因如斯，持久以来铝边框行业集中度不高，平易近营中小企业浩繁。并且在光伏主材企业吃亏的实际反衬之下，铝边框企业们的日子都还过得不错。

可是每一个行业都有每一个行业的懊恼和麻烦，一向不变赚钱的行业很少 即便是此刻的茅台，也碰到很年夜麻烦。

2021年下半年至2022年上半年，受部门地域政策限电限产身分影响，铝价年夜幅度上涨。这一会儿改变了边框行业。

光伏财产链手艺改革首要以降本增效为成果导向，铝边框作为光伏财产链上游辅材环节，受降本诉求的影响，加工费就会降落。是以，行业内小型企业的利润空间被年夜幅紧缩，边框行业的掉队产能被出清 范围优势成为边框企业综合竞争力中的主要的一环。

可以说在2021年、2022年边框行业履历的这一轮洗牌，给永臻股分后来的成功缔造了机缘。

光伏边框行业在2021年之前CR5还不到25%，到了2022 年，CR5已到达48%。此中，永臻股分的市场据有率为13.04%，排名行业第一。

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看似通俗的行业，运营要求却很高

铝边框四年夜工艺流程：熔铸、挤压、氧化、深加工。上图为挤压工艺流程；来自招股书

高真个食材，常常只需要最简单的烹调体例。

简单的贸易模式，常常最考验运营能力，最考验企业家的计谋定力。就像农民山泉这类卖水的企业一样，铝边框这个看似简单的贸易模式，真正要做好其实很是难。

铝边框的上游为年夜宗原材料供给商，结算条目很是刻薄，凡是采取现货现款或先款后货的采购情势。

下流的光伏组件客户，在边框企业眼前一样具有较强的议价能力，信誉账期较长，1-3 个月应收账款加承兑汇票是行业遍及环境。

上下流收付款账期的不匹配，对企业的营运资金占用较年夜。

其实，这类现象不但产生在边框行业，也产生在胶膜、支架、接线盒、焊带等其他辅材范畴。这也就注释了为何头部光伏组件企业的资产欠债表上会有那末多应付账款、且年夜都以应付单据的情势表现。

受上下流结算体例影响，光伏辅材企业经营勾当发生的现金流量净额遍及较低、应收账款较多。没法子，就是这个命。

公司招股书显示：陈述期各期末，永臻股分经营勾当现金流量净额别离为-91,740.57万元、-122,013.54万元和-123,704.98万元；陈述期各期末，永臻股分应收账款账面价值别离为54,914.92万元、86,286.64万元和129,567.08万元，占活动资产比例别离为24.32%、29.81%和39.10%。

不外，这倒不也用担忧永臻股分的应收账款收不回来。由于公司的客户很牛。陈述期内，永臻股分前五年夜客户占比别离为99.73%、90.48%、85.73%，占比相对较高。前五年夜客户固然每一年略有转变，可是一向集中在隆基、晶科、晶澳、天合、阿特斯、通威等头部光伏企业。除非这些巨子倒失落，不然永臻的应收账款不克不及定期或没法收回而产生坏账的可能性极小。

可是，这类夹心饼干式的付款、收款体例，就决议了边框行业需要雄厚的营运资金来支持，需要行业企业连结较高的运营质量和资金利用效力。

在依靠原材料的边框、胶膜行业的配合特点就是：分歧企业的运营质量差别很是年夜，头部企业的运营质量较二三线企业超出跨越良多。常常是，头部企业总能赚钱，行业老二老三却常常在盈亏均衡线盘桓。最典型的，当属角膜行业福斯特与海优新材们之间的关系。

03

铝边框的门坎，事实有多高

边框的护城河看起来很浅，其实很难被打破。

边框行业的客户资本壁垒很高。

（1）边框企业和组件企业营业联系很是慎密。

光伏边框具有定制化特点，因分歧客户组件厂商对光伏边金年会框的产物布局、尺寸巨细、手艺参数等要求分歧，需要进行定制化的设计和出产。企业要具有自立研发、出产各类型号挤压模具的能力，可和时响应客户姑且性的定单增加、新型号产物开辟、下降出产本钱的需求，完成高效的范围化交付工作。

这就需要边框企业和组件企业连结很是紧密亲密的沟通、联系。

下流客户固然强势，但为包管产物质量的不变性，一般不敢等闲改换光伏边框供给商。所以，在边框行业，新进入者想要开辟新客户，从同业那边把客户撬过来，难度很年夜。

（2）边框产能一般也是组件的配套产能。

招股仿单显示：永臻股分江苏常州、辽宁营口、安徽滁州、安徽芜湖四年夜出产基地，总占地范围近1,250亩，可年产24万吨光伏边框，并具有近9,000万套光伏边框的产能。今朝，公司芜湖年产27万吨光伏边框出产基地正在扶植中，部门产线已最先初步试产，并拟在越南投资新建18万吨光伏边框出产基地。

永臻股分的出产基地，根基上都是环绕着光伏组件企业会聚地而扶植的。

这也是辅材企业结构的典型特点，做胶膜、背板的也是如斯。

光伏链主企业在某地落地今后，处所当局一般还要负责为其招商引入配套的辅材企业，构成上下流的供货关系。是以，辅材企业的产能扶植时，对应的客户都长短常明白的。换句话说，在客户没弄定前，边框企业不会冒然到一个处所去建厂。

（3）与同业比拟，永臻股分和客户的绑定更深。

招股仿单显示，天合光能、晶澳科技、阿特斯3家头部组件企业除是永臻股分的主要客户外，仍是其主要股东。

固然，客户关系很主要，产物工艺质量和量产能力更主要。永臻股分能获得今天的市场据有率，产物品质好必定是最主要的条件。

很难想象做金属成品加工的企业也会一向正视研发投资。在永臻股分看来，为了取得更多的客户资本和增添客户的粘性，企业需要具有壮大的出产能力和过硬的产物品质。

永臻股分招股仿单显示：截至2023年12月31日，永臻股分员工总数为2,187人，此中研发手艺人员239人，占比10.93%；具有授权专利135项。

是以，新进入企业常常不克不及在短时候内到达组件企业的产物高质量尺度要求，在多量量出产能力上也很难一步到位。这是一个其实不低的壁垒。

04

中报预增，全年更无忧

2023年四时度起，光伏企业的事迹遍及最先下滑，2024年一季度光伏行业呈现年夜面积吃亏场合排场。

永臻股分招股仿单显示：2024年一季度，公司实现营业收入147,883.21万元，同比增加22.02%，归母净利润为6,726.69万元，同比增加7.72%；扣非净利为4,813.11万元，同比降落14.50%。

永臻股分按照产能释放环境和光伏边框出货量环境，估计，2024年1-6月营业收入较2023年1-6月同比增加44.03%-72.84%。

在净利润方面，公司基在2024年二季度各年夜出产基地的产能释放环境、芜湖出产基地产能爬坡范围效应和良率回升，猜测以下：2024年1-6月永臻股分扣非净利较2023年1-6月同比变更-0.18%-19.78%。

另外，永臻股分还估计2024年全年经营事迹不存在年夜幅下滑的风险：一是光伏组件价钱今朝已处在汗青低位，继续降落的空间很是有限，将来跟着光伏行业需求的晋升，行业整体表示慢慢回升，估计头部组件企业的盈利能力有望获得修复，其足够的辅材需求亦为公司供给了不变的盈利渠道。二是2024年公司产能范围27万吨的芜湖基地将慢慢爬坡放量，进一步知足下流客户市场需求，将为公司经营事迹上涨供给保障。

后 记

边框行业，这个看起来很简单的行业，为何此刻还能赚钱呢？

除企业本身在经营上尽力外，也许也和本钱市场整体情况相干 大师都喜好手艺门坎看上去更高、更热烈的行业，这个行业不是所有本钱都能瞧得上。

最近几年来在各咱本钱加持下、在各地当局财产招商政策热捧下，光伏行业掀起了跨界潮、扩产潮。除年夜热的TOPCon电池、硅料、硅片之外，玻璃、胶膜、坩埚、热场等环节都有本钱涌入，又以胶膜为甚。而边框行业，一向未遭到本钱的过量待见。

边框行业，属在最朴实的制造业，毛利率不高，营业太实，一点也不克不及搀假，在本钱市场上讲起故事来，也缺少想象力 但在实现中，如许的行业，恰好是好行业。这类行业的头部企业，恰好有一身你泛泛看不到的硬工夫。

永臻股分表露：陈述期内公司主营营业毛利率别离为11.88%、11.28%和10.75%。

毛利率不高，没有诱人的故事，就需要企业耐得住孤单，需要企业很注意的经营，踏结壮实、勤勤奋恳地耕作。

不外，就此刻的行情来看，在光伏行业冷气逼人的冬季， 本钱不爱边框 倒成了边框行业的最年夜利好。光伏的长周期是肯定的，这个行业赛道不算拥堵，行业企业一样有夸姣的将来。

编审和统稿：侦碳

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原文题目:永臻股分的启迪：光伏主材狂卷，辅材更卷，但为什么卷不到铝边框？