文 | 萧田

时价炎炎夏季，但 光伏茅 隆基绿能却堕入了艰屯之际。

鉴在连日来风浪不竭，隆基绿能(601012.SH)在6月7日晚间集中回应了市场的一系列质疑，惋惜结果其实不抱负。端五节后的第一个买卖日，隆基的股价照旧继续下跌，股价最低下探到16.41元/股，创年内新低。

客不雅上而言，隆基绿能的这波下跌离不开冰冷透骨的年夜情况 一方面，近一年来，光伏行业被低价内卷、产能出清 暗影 覆盖。没有一家光伏企业可以或许独善其身；另外一方面，受退市新规政策影响，市场担忧退市和量化抽走活动性，年夜盘整体下跌。

此布景下，隆基绿能的股价表示也情有可原。这是良多看好隆基绿能的投资者的遍及共鸣。究竟面临行业隆冬，这家光伏巨子不管是从计谋和战术上都没有自乱阵脚，反而一向在对峙做产物和手艺立异。

但从灰心者视角来看，隆基绿能的根基面却难言乐不雅 近日传出马来西亚和越南的产线要关停，此前接连爆出年夜幅裁人，本年一季度公司营业、利润均呈现年夜幅下滑，账上躺着570亿又要发债百亿......

不合之下，乐不雅者抵不外残暴实际。灰心者常常引发了更多共识。隆基绿能只能被架在火上 烤 。

1、为什么市场给隆基投 否决票 ？

从股价上看。隆基绿能的股价已从2021年的最高点73.2元，跌至现在的16.59元，跌幅高达75%。抛开光伏年夜情况以外，股价一路下跌是一系列缘由综合感化的成果，而这背后也埋没着本钱市场的深深忧愁。

忧愁之一，账上躺着570亿又要发债百亿，存在 存贷双高 之嫌。

6月6日晚间，隆基绿能就表露通知布告称，拟刊行不超100亿元公司债券。但本钱市场却对这一年夜手笔发债打算其实不买账。缘由在在，按照财报显示，截至本年一季度末，隆基绿能货泉资金跨越570亿元。

明明手握重金却仍选择发债，让很多投资者堕入到对隆基绿能 存贷双高 的质疑中。

在二级市场，存贷双高历来都不是一个利好动静，由于存贷双高的不公道性在在企业保存年夜量货泉资金的同时年夜量举债，这无疑会给企业带来没必要要的利钱费用，增添财政本钱。

而更隐蔽的焦炙是，存贷双高常常与也财政造假一同呈现。

忧愁之二，隆基绿能被传言在东南亚 撤摊子 ，国际化可能短暂受阻。

此前，媒体就据引一名业内助士的动静：隆基绿能在马来西亚的组件厂，最先进入慢慢关停期。同时，这位人士还暗示，早些时辰，隆基绿能在越南电池片工场的五条产线，也已全数停工。

这一动静并不是空穴来风。本年5月16日，美国商务部就公布对进口自柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的晶体硅光伏电池（不管是不是组装成模块）倡议反推销和反补助查询拜访。虽然此次双反查询拜访方针国度并不是中国，但查询拜访方针却对准了中国在东南亚打造的一条完全的光伏财产链。

这意味，美国决议对东南亚四国光伏产物重启双反查询拜访，中国光伏企业从东南亚地域向美国出口产物的通路将受阻。而跟着情势的延续不开阔爽朗，投资的本钱可能不但没有收回来，还可能打了水漂。

忧愁之三，隆基绿能已屡次堕入裁人舆情。

据报导，客岁12月下旬，隆基绿能最先清退应届生，且该公司呈现多个出产线停产等问题。有受访者暗示，隆基绿能裁人人数可能超越1万人。

彼时，隆基绿能对外暗示，市场转变很年夜，企业面对着剧烈的市场竞争，会按照经营环境、市场情况转变和将来财产布局调剂，做响应的资本分派。本年3月，隆基绿能再被曝出将裁人近三分之一，以求在产能多余和竞争剧烈的行业中削减本钱。

财报显示，在2023年底，隆基绿能在人员工总数为7.51万，比上一年增添了1.45万人。据领会，在2023年，隆基绿能的员工总数峰值跨越了8万人。但即便依照7.51万人计较，本轮也有跨越3700人被优化。

忧愁之四，一季度的财政数据在四年夜组件厂中净吃亏最多。

财报显示，隆基绿能一季度营业收入同比降落37.59%，归属在上市公司股东的净利润同比降落164.61%，归属在上市公司股东的扣非净利润同比降落167.37%，一季度吃亏约23.5亿元，成为晶科能源(688223.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、天合光能(688599.SH)等四年夜组件厂中净吃亏最多的企业。

呈现这类环境的首要缘由，是光伏 降价潮 仍在延续，但上一次隆基绿能呈现第一季度吃金年会亏，仍是11年前的事了。

有投资者对隆基绿能本年的表示暗示掉望，认为在曩昔两个季度的价钱战中，隆基绿能的现金损掉速渡过快，在价钱战中表示欠安， 友商在Q1乃至略有盈利 。

长坡厚雪多升沉。 隆基绿能的2023年财报发布时，少见识在最前面放了一封董事长钟宝申写给全部股东的信，开首就是这句话。

产能多余、价钱年夜战，光伏财产自2023年以来就在爬这个 雪坡 。即便是行业龙头隆基绿能，也不能不面临挑战。

而从这些星星点点的动静和传言来看，跟着龙头排位更新、新旧产能更替，一场财产洗牌和款式的剧变也在酝酿当中。隆基绿能要靠甚么实现翻盘、迎来春季，它是不是还能再次押中将来。这才是业界真正关心的。

多重忧愁叠加年夜盘的消极情感下，很少有投资者真实的关心隆基绿能的质地是不是真的产生转变。现实上，假如投资者足够仔细或持久存眷隆基绿能就会发现，站在企业的视角上，隆基绿能一向对峙在做 准确的事 。

回首隆基绿能的汗青，最闻名的就是 单多晶硅之战 。公司成立时，太阳能电池硅材料仍处在以多晶硅为主的时期，但李振国和钟宝申认为，单晶硅将成为将来最优的成长线路，并果断下注。

这个持久计谋培养了一家超等财产龙头。2019年单晶硅迎来决议性的逆转，市场占比到达65%，隆基绿能顺势成长成为全球最年夜的单晶硅片和组件制造企业。

2022年，隆基绿能营收冲破千亿元。今朝，隆基的营业已笼盖了硅片、光伏电池组件、散布式光伏解决方案、地面光伏解决方案和氢能五年夜板块，此中硅片和光伏电池组件是其主营营业，在总营收中占比跨越95%。

但到了2023年情势却产生了逆转。隆基绿能固然保持住了千亿营收范围，但它的增加却已减速了。

这离不开一个布景，曩昔几年各处所当局热中光伏投资扩产，连带许诺投资、设立基金等各类搀扶办法的延续投入。由此造成了全部光伏财产链堕入至暗时刻。

据相干不完全统计，全国有近80个城市是本省或本区域的 光伏第一城 或 光伏之都 ，加上区县一级的中小城市，有近两百座光伏制造城市。这些城市占有了全国的年夜部门光伏产能，数目重大且最近几年来仍在不竭增加。

强力短时间刺激所带来的，是阶段性的产能多余，是各环节价钱几近全线跌破本钱。

按照中邮证券的说法，从2023年四时度最先，光伏财产链就已进入了周全多余阶段，各环节盈利均承压。本年以来，库存问题叠加硅料价钱继续下跌，已根基触和现金本钱。有专业机构测算，在当前价钱下，光伏财产链已全线吃亏，部门环节最先亏现金流。

行业隆冬还会延续多久，甚么时辰见底？谁也没有正确的谜底。

早就嗅到危机的隆基绿能的做法是 韬光养晦 ，隆基绿能开创人、总裁李振国暗示，为应对这场 隆冬 ，隆基做了比力足够的预备： 我们致力在在手艺上打磨得更好，同时，在财政上走得更稳健，现阶段少 掉血 。

为此，隆基绿能在2023年进行了年夜额度的计提减值，计提存货和固定资产贬价预备67.57亿元。同时进行的还在囤积现金，将现金贮备从200亿拉升到了500多亿，翻了一番。

通知布告显示，截至2024年3月末，隆基账面仍有货泉资金573.14亿元。当光伏行业遍及 亏蚀赚吆喝 ，很多企业活动资金重要，隆基绿能足够的粮草贮备，成了其应对隆冬的底气之一。

这也能够注释为什么关在隆基 裁人 的动静甚嚣尘上，素质上是即使不差钱的隆基也要 美金刃向内 ，究竟在期待光伏再度 回春 的进程中， 俭仆过活 并没有不当。

而在另外一方面，隆基绿能将更多的精神放在了产物和手艺立异上。自2023年9月公布周全结构BC手艺线路以来，隆基接连发布了耐湿热组件、泰睿硅片、Hi-MO 9组件、Hi-MO X6 Max组件等新品，更在前不久拿下了 全球光伏行业首个灯塔工场 。

不外，在这当中，隆基绿能也曾饱受争议。那时，本来主流的P型PERC电池已然 将死 是行业的遍及共鸣，不外若何选择下一代电池手艺线路各年夜企业站在了分岔道口上。领先的光伏组件 四小龙 中，以晶科能源为首的三家都选择了手艺相对成熟的N型TOPCon电池并周全投入，隆基绿能公布押注相对 小众 的BC电池，成了挺拔独行的阿谁。

之所以选择并不是没有缘由。在隆基绿能董事长钟宝申看来，BC的理论转换效力极限为29.1%，高在TOPCon和HJT的28.7%和28.5%。TOPCon手艺和传统PERC电池比拟效力晋升幅度比力小，手艺高度同质化，很是轻易呈现投资收益达不到预期的状况，乃至可能面对未赚钱就多余的为难。

事实证实了隆基绿能的判定。那时间步入2024年，选择N型线路并没有让行业变得更好，反而环境显得加倍严重。4月12日，华电团体2024年第一批光伏组件集中采购项目开标，N型组件的最低报价为0.81元/W，P型组件报出了最低为0.756元/W的 跳楼价 ，均创下了新低。

隆基绿能历来信仰 不领先，不扩产 ，量产也意味着根基解决了产物手艺成熟度与量产爬坡的问题。而对此刻重心全放在BC手艺线路的隆基绿能而言，家中有粮还要借债的来由其实很好理解，在当前利率情况下，债券融资渠道比传统信贷渠道在可取得性和本钱上优势较着。隆基绿能不过就是想用更丰裕的资金来确保BC手艺线路的推行进程不会由于资金流影响而受阻，这是预备好了打持久攻坚战的预备。

对投资者而言，看清了这一点，换个角度看市场上的这些利空反而是利好。

3、彼岸之路注定漫长的

5月23日，隆基绿能的嘉兴工场迎来初次对外开放，由行业专家、客户代表和新闻媒体等百余人构成的体验团深切出产线感触感染这个全球光伏行业的首个 灯塔工场 。

在开放日当天，隆基绿能官宣了一款名为 Hi-MO X6 Max 的组件产物，而此时距离其发布全新一代超高价值组件产物Hi-MO 9，仅曩昔了半个月。

事实上，从最早HPBC手艺而生的Hi- MO 6到Hi- MO X6防积灰组件、Hi-MO X6双玻耐湿热组件、Hi- MO X6Max系列产物，再到更高效的HPBC二代手艺和应运而生的Hi-MO 9产物，隆基绿能的新产物是一个接着一个。

明眼人都能看出来，隆基绿能抛却了行业依托 价钱战 占据市场份额的体例，试图走出另外一条线路 深耕BC手艺线路，拿出 高功率、高价值 领先手艺和产物，凸起 全生命周期价值 ，打破这场行业同质化困局。

这一系列动作虽没有错，但也间接申明了龙头在 卷手艺 引领光伏行业迭代进级、穿越周期的进程中所承受的压力。

这类压力一方面来自在行业，另外一方面来历在客户。

按照中国光伏行业协会估计，客岁中国硅料产量跨越140万吨，硅片、电池片与组件产能均跨越700GW，远超450GW摆布的市场需求。

与之对应的，2023年年头，光伏组件价钱还处在1.8-1.9元/W的程度，到2023年10月初次跌破1元/W。本年以来，价钱继续下跌，5月底北京能源团体的招标中，投标均价在0.803元/W，最低价已降至0.76元/W。

对此，李振国也坦言， 我们也没想到价钱竞争会到这么惨烈的境界，此刻这类价钱是全行业任何一个环节都必定亏现金。

从行业上看，如斯庞大的多余产能，消化并不是是一朝一夕可以或许完成的。更况且，从全局上看，惟有更多的光伏从业者投入到BC电池的手艺线路中才能鞭策行业走出低谷，走向繁华。

实际环境是，年夜量的产能投入到了P型和N型电池中，特别是走TOPCon线路扩产的企业已太多了，从而致使光伏电池 N型替换 仍在延续。按照中国光伏行业协会（CPIA）此前的猜测，在2024-2030年，TOPCon线路会始终连结市占率上的优势。

反不雅客岁隆基绿能推出了基在BC手艺的第一代HPBC产物后产能其实不年夜。2023年，隆基的西咸29GW、泰州4GW高效HPBC电池产能实现投产。在事迹申明会上，隆基治理层表露，2023年，HPBC产物共出货5.95GW，本年3月和4月的月度出货量均刚跨越2GW。

对照来看，隆基绿能的BC电池产能还只是 小巫 ，才最先放量。

不外，隆基也最先从计谋上、战术上反思本身是不是在为客户价值缔造上做的不敷多。李振国在近期的一次采访中被问到：在曩昔十几年，隆基绿能安居乐业的底子就是手艺立异。那末，接下来的十年，隆基绿能除苦守手艺立异的 第一性道理 以外，还将锚定甚么标的目的？

李振国给出的结论是： 我们不但愿本身沦为卖年夜宗商品的公司。 弦外之音，隆基要最先周全出击。

本年以来，隆基绿能陆续放出了几个立异性的年夜动作，而这些动作无一不流露着对市场的新思虑。

好比单晶硅片问世后，至今多年硅片范畴都再没有太年夜的立异。隆基绿能推出了 泰睿硅片 ，该产物采取全新的TRCz拉晶工艺，具有电阻率平均性和吸杂结果好、全平台撑持等优势，一经推出就遭到下流电池客户的接待。

再好比，本年5月隆基推出了划时期的产物 Hi-MO 9组件，基在高效HPBC 2.0电池手艺打造，集多种进步前辈手艺在一身，具有更多发电能力、更低BOS本钱和更高靠得住性等焦点优势，最高功率660W，转换效力高达24.43%。

隆基绿能副总裁佘海峰暗示，公司成功在散布式屋顶市场贸易化第一代BC产物后，市场有一个遍及认知，认为BC产物优在常规产物的外不雅自然属在屋顶。

隆基的一代BC产物首要的市场定位简直是屋顶市场，可是二代BC完全分歧。二代BC产物的利用将是面向全场景市场。这也是公司率先发布的基在二代BC的Hi-MO 9产物首要定位在地面集中式市场的缘由。

可以看到，不管是泰瑞硅片，仍是第一代和第二代BC电池和组件产物，隆基绿能最先学会若何正视客户，尊敬和畏敬市场，这是之前这个 理科直男 不曾做的。

这也许是隆基在财报中自傲的底气地点： 到2025年，我们的全线产物将处一个很是显著的领先地位。将来三年，公司估计单晶硅片年产能将到达200GW，此中泰睿硅片产能占比超80%；BC电池年产能将到达100GW；单晶组件年产能将到达150GW。

昔时，隆基绿能果断地推动单晶硅革命，至今仍为人所津津乐道。此刻，愿意押注 持久准确 隆基绿能果断看好BC电池线路，是不是能再度上演一个 逆袭 故事？对看清隆基绿能的人来讲，心中已有了谜底。

原文题目:“孤勇者”隆基绿能被架在火上烤