时候曩昔近4个月、股价累计下跌25%以后，投资者才等来协鑫集成（002506）姗姗来迟的回购。

胜马财经得悉，6月24日晚间，协鑫集成官宣，当日公司斥资1500万元初次回购750.47万股。不外，回购金额只有3月1日通知布告回购打算1~2亿元的一个零头。

2023年，光伏行业内卷加重，协鑫集成事迹却逆势年夜增，组件出货量重回行业前十。不外，公司股价表示却 跌跌不休 ，近日更是创出近9年以来新低。那末，市场和投资者事实在怕甚么？

01

出货量重回前十背后的隐忧

几年前，光伏仍是前程一片年夜好的向阳财产，财产链上下流企业几近个个赚得盆满钵满，而协鑫集成却沦为 最悲催的光伏股 。

2019年~2022年，公司扣非净利润别离亏了2.60亿元、24.48亿元、18.72亿元、3.61亿元，4年扣非净利润累计巨亏近50亿元。

2023年，价钱战、产能多余、裁人、巨亏、欠债、洗牌 光伏活活被卷成一小我人自危、年夜面积吃亏的 落日财产 。

6月13日，新能源研究机构InfoLink在SNEC展会时代暗示，据测算2024年全球光伏需求增速将放缓到0至12%的区间。

不外，在财产链价钱下行，光伏企业事迹承压的年夜布景下，协鑫集成的事迹却逆势年夜增，主业更是止住了持续4年的巨亏场合排场。

具体来看，2023年，公司实现营业收入159.68亿元，同比增加91.15%；归属净利润1.58亿元，同比增加142.24%，扣非净利润6898万元，同比扭亏为盈。

值得存眷的是，据年报表露，2023年协鑫集成组件出货量为16.42GW，重回行业前十。

不外，跟着光伏财产链价钱不竭探底，降价冲击波最先闪现，协鑫集成在2023年四时度堕入了 增收不增利 的逆境。

从单季度来看，2023年四时度~2024年一季度，固然公司营收同比增加双双跨越80%，但归属净利润却持续呈现两个季度下滑，降落幅度别离为90.83%和10.18%。

与此同时，协鑫集成放缓了本年营收增速方针。公司在2023年报中暗示，2024年打算营业收入实现50%以上增幅。这意味着，公司营收增速下限年夜幅低在2023年同比91.15%的增幅。

营收增速方针放缓，大要率与当下光伏财产链价钱进一步走低有关。数据显示，截至本年5月底，硅料、硅片较年头已跌去近4成，电池、组件跌幅也有20%；与客岁一季度的高点比拟，硅料、硅片跌超80%，电池片跌超60%，组件价钱也已折半。

光伏行业遭受史上最强内卷，供需严重错配，财产步入冰河期。 6月11日，协鑫团体董事长、协鑫集成实控人朱共山在本年SNEC展会上坦言，今朝，硅料、硅片、电池、组件四年夜环节，根基上跌破现金本钱，全财产链集体承压。光伏财产本轮震动周期内，整体产能扩年夜了约3倍，但利润率降落了70%摆布。

值得存眷的是，分歧在部门组件厂家计划减产排产来节制价钱跌势，协鑫集成却在逆势拼命抢单。

6月5日，公司通知布告表露，全资子公司协鑫绿能中标江苏阜宁250MW渔光储一体化光伏发电项目EPC总承包项目，中标金额6.75亿元。

对本年的中标环境，6月8日，协鑫集成在深交所互动易上暗示，本年5月以来，公司中标华电1.8GW集采定单、年夜唐团体16GW集采入围。截至今朝，公司本年已持续入围/中标了中核、新华水力、华能、华电、绿发、华润等组件集采项目，中标范围位居行业前列。

5月N型组件投标价钱再立异低。 据TrendForce集邦咨询中国光伏财产招投标数据库统计，5月共有约10.2GW N型组件集采开标，投标价钱在0.76-0.95元/W之间，投标均价为0.831元/W，环比降落5.13%。

今朝光伏组件深陷价钱战泥潭，协鑫集成本年以来中标范围位居行业前列，这又意味着甚么？

胜马财经留意到，公司财报数据中毛利率值得存眷，协鑫集成近一年来根基保持在9%上下，但净利率已呈现 腰斩 式下滑。

具体来看，2023年半年报、三季报、2023年报和本年一季报，公司净利率别离为1.98%、1.51%、0.98%和0.82%，几近迫近吃亏边沿。

因而可知，协鑫集成采纳了业内较为激进的扩大策略，组件出货量重回前十的背后，也许是低价抢占市场份额。

赛拉弗团体董事长李纲曾对媒体暗示，除懦弱的中小光伏企业在甩卖自救以外，还一部门经营正常的企业 为了包管开工率，兑现投资人和处所当局的许诺，无底线低价抢单，低价中标加重内卷。

02

高担保高欠债下的 满仓质押 风险

作为曾的平易近营光伏巨子，协鑫集成备受市场存眷。2015年，公司借壳*ST超日A股上市，股价最高冲至19.40元/股（前复权），总市值一度跨越1100亿元。现在倒是 一地鸡毛 ，截至7月1日收盘，股价报收1.95元/股，创出近几年新低，市值缩水至114亿元。

▲图注：协鑫集成近10年股价走势月K线图

固然光伏上市公司股价下行是整体趋向，但协鑫集成跌幅较为较着，这此中，市场除对光伏行业内卷的耽忧，投资者还在担忧甚么呢？

胜马财经留意到，6月18日，协鑫集成发布通知布告，其对归并报表规模内的控股子公司供给担保总额度高达94.9亿元，今朝，公司和控股子公司对外担保总余额为45亿元，占比来一期经审计净资产比例185.63%。这一比例远超行业平均程度。

特别是为子公司芜湖协鑫供给的12.21亿元担保，占协鑫集成净资产比例跨越50%，凸显了公司在资金链上高杠杆化操作的风险，一旦被担保方呈现经营坚苦或背约，协鑫集成将直接 背锅 。

而今朝，协鑫集成已经是 债台高筑 。据2024年一季报表露，截至本年3月末，公司资产欠债率已高达88.09%，创出2015年借壳上市以来最高记实。这意味着公司接近九成的资金来历依靠在债务融资，财政杠杆极高不但吞噬企业利润，并且对公司的持久可延续成长组成重年夜挑战。

不但如斯，控股股东几近 满仓质押 ，就像悬在头上的 达摩克利斯之剑 。作为控股股东，协鑫团体和一致步履人营口其印和江苏协鑫，合计持有协鑫集成表决权24.20%。

据2024年一季报表露，截至本年3月31日，协鑫团体、江苏协鑫、营口其印别离被质押4.66亿股、5.20亿股和3.77亿股，别离占其直接持有公司股分的比例为100%、100%、87.85%。

值得存眷的是，控股股东还在 拆东墙补西墙 。本年1月19日，据公司通知布告，协鑫团体方才消除质押5000万股，随即当日又 马不断蹄 再质押5000万股。

据那时通知布告表露，协鑫团体和其一致步履人将来半年内到期的质押股分累计数目4.73亿股，对应融资余额9.46亿元；将来一年内到期的质押股分累计数目6.63亿股，对应融资余额14.45亿元。

控股股东如斯高的股权质押比例、如斯缺钱的状况，让投资者瞠目结舌，有投资者发帖担忧公司质押的风险。客不雅的讲，投资者的担忧并不是空穴来风，协鑫集成近一年来股价累计下跌近30%，一旦触和质押平仓线，公司节制权将存在重年夜不肯定性，而上市公司背后的投资者也许也正在用脚投票。

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原文题目:协鑫集成出货量重回前十，股价却跌破9年新低，市场在耽忧甚么？