比来两年的光伏投资人有点 苦 ，产能多余和价钱战的影响下，光伏ETF已从2022年8月的高点至今跌了55%。但比来光伏板块最先几次反弹，今天光伏股再次集体上涨，海源复材2连板，银星能源、鄂尔多斯等涨停。

到底产生了甚么，让光伏板块病笃病中惊坐起？导火索是5月29日，国务院发布《2024 2025年节能降碳步履方案》，提到要公道结构硅、锂、镁等行业新增产能。以后市场传出相干部分或将暂缓新增硅料产能审批。

有形的手 鞭策供给侧鼎新来解决产能多余的关键，看起来逻辑很顺，光伏反转时刻仿佛已到了。但参考上周召开的光伏座谈会，一样是指导产能出清的逻辑下，光伏只呈现了 一日游行情 。一样的逻辑 翻版 ，本次光伏行情也大要率难以延续。

为何监管指导产能出清，带不来光伏的反转？本文持有以下不雅点：

1、产能出清的逻辑需要验证。光伏是平易近营企业为主的市场化行业，政策固然能决议新产能的审批。但很难主导在已落地的产能中，企业的出产打算。但问题是，即便是已落地的现有产能，光伏每一个环节也根基多余30%-40%。

2、吞并重组才能做实产能出清的逻辑。固然现有产能已多余，但通威股分等头部厂商为了扩年夜市场份额，仍在已获准的产能中扩年夜出产。在当前行业情势下，只有呈现光伏小厂撑不下去，年夜厂最先对行业吞并重组才能真实的做实产能出清的逻辑。

3、不克不及轻忽光伏出海的风险。在今朝国际情况中，中美在家电等低端制造业连结合作，但在光伏等中高端财产上竞争愈来愈剧烈。斟酌到多个光伏头部企业海外收入占比跨越50%，欧美日趋严重的商业庇护办法也给光伏企业埋下了隐患。

/ 01 / 政策出手，光伏年夜涨

比来一周光伏行业呈现了几次反弹。今天光伏股再次集体上涨，海源复材2连板，银星能源、鄂尔多斯涨停，东方日升、年夜万能源上涨幅度也都在4%以上。

此次光伏上涨的导火索是政策最先出手调控光伏产能。5月29日，国务院发布《2024 2025年节能降碳步履方案》，提到要公道结构硅、锂、镁等行业新增产能。有记者进一步采访后爆料在指导产能有序成长方面，相干部分或将暂缓新增硅料产能审批。

政策可谓是直击关键，光伏股的关键就首要在在供给侧。截至2023年末，国内光伏硅料/硅片/电池/组件各环节名义产能已增至900GW以上，而2024/25年全球光伏装机别离510/620GW。光伏产能严重多余下，企业只能踩踏式降价，造成利润年夜减。一季度，光伏板块净利润同比降落71.98%。

现在政策进行供给侧鼎新，限制光伏产能带动光伏年夜涨的逻辑看起来很是顺。那末，光伏是否是就此迎来了向上拐点呢？我们无妨从上周光伏板块的表示中找谜底。

比来一次光伏暴涨的行情，乃至要跨越今天。5月22日，光伏有超20只个股涨停，乃至此中有6家涨幅到达了20%。而板块上涨的逻辑，几近是今天的供给侧产能出清的 翻版 。彼时，中国光伏行业协会召开 光伏行业高质量成长座谈会 ，鼓动勉励行业吞并重组，通顺市场退出机制。

那指导产能出清的动静，只带来了 一日游行情 。光伏板块暴涨以后顿时就急转直下，5月22日，光伏ETF上涨4.6%。但24日就下跌了3.6%。前次 有形的手 调控只带来了一日游行情，也给今天此次光伏行情埋下了暗影。

那为何政策指导产能出清，这类看起来比力顺的逻辑却很难带动光伏板块延续上涨呢？

/ 02 / 产能出清逻辑仍待验证

固然政策在指导去产能，但企业的扩产行动也很多，本年5月，通威股分一个20万吨的新建硅料项目正式投产。

政策指导出清，头部企业却在扩产，这其实反应出了光伏产能出清的逻辑仍需要时候去实现。逻辑也不难理解，与钢铁这类国有企业节制的分歧，想要降产能便可以一美金切地把产能压下来。光伏究竟是平易近营企业为主的市场化行业，政策固然能决议新产能的审批或新项目标融资，但很难主导企业在现有落地产能中的出产打算。

而仅依托现有的落地产能，光伏行业也仍处在供给多余的场合排场。仍是以硅料为例，2023年中国新增硅料产能96万吨，这部门产能陆续在本年释放，发生的成果是硅料每一个月需求增加的速度都达不到供给量增加的速度。按照华夏能源网报导，本年每一个月硅料行业库存增添2-3万吨。另据财联社的报导，每一个光伏环节产能根基多余30%-40%。

在现有产能还是供年夜在求的状况下，市场只能更依靠企业自觉调理产能，但企业明显不太可能同一紧缩产能。5月份以来，固然有部门企业最先停产检验，但正如上文提到的像通威这类年夜厂仍在已获准的产能中加码出产。

而行业逆周期的扩大行动对企业来讲是完全公道的。企业经由过程逆周期扩大来成功扩年夜市场份额的成功案例也触目皆是。好比，三星靠举国之力在DRAM范畴的反周期投资年夜法掀翻了日企成为全球霸主。紫金矿业由于背靠金主用逆周期并购的策略，从一家处所矿厂成长为全球矿企龙头之一。

回过甚看光伏行业，今朝主财产链各个环节均还没有呈现一家独年夜的垄断式企业，2023年CR3均不足50%，仍处在内卷阶段，头部光伏公司明显有继续扩年夜市场份额的诉求。而头部公司明显也有能力在逆周期时，靠着范围本钱优势把小企业挤出市场。好比一季度，通威股分毛利率仍有9%，而同赛道的小企业毛利率仅在1%摆布。

因而可知，在当前行业情势下，只有呈现光伏小厂撑不下去，年夜厂最先对行业吞并重组才能真实的做实产能出清的逻辑。除需要继续期待产能出清，光伏出海也面对黑天鹅。

/ 03 / 不克不及轻忽的出海黑天鹅

假如说曩昔光伏的首要关键是供给多余，那末此刻光伏又多了一个潜伏的需求隐患。

5月14日，美国公布对中国光伏加征关税，将用在制造太阳能组件的光伏电池从25%提高到50%。过后，多家光伏企业暗示影响不年夜： 美国首要是针对从中国进口的光伏电池（组件），没说起从东南亚进口的产物。今朝国内光伏产物都是从东南亚出货到美国，不受关税影响。

固然本次美国对光伏加征关税算是 虚惊一场 ，但从中持久维度看，光伏出海仍面对庞大隐患。今朝的国际情势是，美国对中国度电等低端制造业连结合作，而对光伏、新能源汽车、芯片等中高端行业围堵。在这个年夜布景下，不解除美国对光伏财产做出下一步动作。

而欧洲也正有可能效仿美国，欧盟不但加年夜了对欧洲光伏企业的帮忙，也针对我国光伏睁开反补助查询拜访，力求经由过程限制外部企业、产物准入资历等体例，来系统化的撑持当地光伏财产的成长。

欧美的行动也给光伏经由过程打开欧美市场消化产能的路径埋下了隐患。与国内年夜部门中高端制造业对海外依靠较小分歧，光伏企业海外营收占到了相当高的比重，多个头部企业海外营收占比在5成以上，如2023年晶科能源海外营收占比63%。

不但营收占比年夜，海外市场接管议价能高，竞争也更少，是良多光伏公司的利润中间。如2023年晶科能源国内毛利率只有6.2%。但在欧洲毛利率能跨越20%。光伏对海外市场依靠较高的处境，意味着跟着列国加年夜商业庇护，国内光伏企业也面对着潜伏的晦气影响。

以此来看，本次的光伏供给侧鼎新固然拉开了光伏行业向好成长的序幕。但在外有海外压力，内有产能出清还没有完成的环境下金年会，光伏的拐点生怕还要再等一等。

原文题目:多股涨停，光伏的拐点到了吗？