在光伏行业，硅料位在全部财产链的最上游。自2021年起，陪伴着双碳计谋鞭策光伏新增装机容量直线上升，硅料敏捷进入严重求过于供状况，其市场价钱也冲向了最高光时刻。比拟2021年头时的8万元/吨，硅料市场价钱在2022年7月初已到达了30万元/吨的极点，是之前的3倍多。此中，单晶复投料的成交均价高达29.16万元/吨，单晶致密料的成交均价也高达28.96万元/吨。

风口之上，不单通威股分和年夜万能源等硅料头部企业那时个个赚得盆满钵满，连主营工业硅和有机硅的 旁宗 合盛硅业，也动起了杀入光伏硅料市场并篡夺龙头地位的心思，低调启动了合计40万吨/年的产能。

但是 落日无穷好，只是近傍晚 ，硅料行业临时的庞大利润空间吸引了浩繁本钱争相投建新产能。后续跟着新产能陆续投产，硅料供需均衡获得底子性改良，市场价钱也从2023年头最先呈现较着下跌，而且下跌趋向延续至今。

近期硅料市场再次呈现了爆炸性下跌行情，不但让硅料跌势落井下石，还逼得连硅料龙头都无路可退，这事实是怎样回事？另外，对合盛硅业尚在旅途的40万吨/年在建新产能又有何影响？

Part One

硅料价钱已跌穿行业本钱线

现金本钱朝不保夕

来自中国有色金属工业协会硅业分会(以下简称 硅业分会 )的数据显示，4月11日时，N型棒状硅的成交价钱区间还在5.5-6万元/吨之间，平均成交价另有5.86万元/吨；P型致密料成交价钱区间也还在4.8-5.1万元/吨之间，平均成交价也另有4.87万元/吨。

成果上周风云突变，N型棒状硅的成交价钱区间跌至唯一4.10-4.50万元/吨的区间，平均成交价唯一4.30万元/吨，环比降落5.08%。P型致密料的成交价钱区间也跌至唯一3.40-3.90万元/吨，平均成交价也唯一3.73万元/吨，环比降落4.36%。另外，N型颗粒硅的成交价钱区间为4.70 4.90万元/吨，平均成交价4.75万元/吨，环比下跌8.65%，单晶菜花料更是跌至仅3.37万元/吨。

上述新转变不单意味着自本年初至今，硅料价钱的跌势还在延续，从而让硅料价钱是不是已达到底部的争辩戛但是止；并且侦碳家还发现，在此时代的短短数月中，硅料价钱的跌幅已接近三成。

固然从30万/吨的最高价钱下跌至今，硅料价钱的累计跌幅已跨越八成，新的下跌本应见责不怪。但现实上，上周硅料价钱的再次下跌仍是敏捷激发了市场强烈存眷，并将所有硅料头部企业再次推到台前，在万众聚焦中从头接管审阅。

缘由很简单，对这些硅料头部企业来讲，客岁硅料价钱狂跌还只是紧缩了其利润空间，让前两年因供需掉衡带来的价钱暴涨又从头回到了出发点，并且这些硅料头部企业的本钱节制一般都在行业内领先，所以价钱狂跌虽带来切身痛苦，但并未真正伤筋动骨。

而按一般硅料企业5-6万元/吨本钱，通威股分4万元/吨本钱，年夜万能源4.3万元/吨本钱，和协鑫科技在乐山的颗粒硅项目3.6万元/吨本钱来看，上周下跌后的硅料价钱，已跌破了几近所有硅料头部企业的全本钱线(仅协鑫科技临时幸免)，行将迫近其现金本钱线(现金本钱=原材料本钱+出产进程中的各类费用+人工本钱+折旧费用)，严重的情势正累卵之危，剑拔弩张。

那末，屡立异低后的硅料价钱，上周又再立异低，首要缘由安在?

Part Two

下流需求低迷库存高企

硅料本年产能恐超需求2倍

侦碳家认为，硅料价钱的走向，既受下流硅片的价钱、产销量和库存程度的影响，又受硅料行业总产能、新增产能和开工率等身分制约，而这些身分截至上周，都对硅料价钱表示得极不友爱。

起首是硅料下流的硅片价钱在继续年夜幅下跌。硅业分会数据显示，上周P型M10单晶硅片成交均价降至1.25元/片，周环比下跌20.4%；N型G10L单晶硅片成交均价降至1.24元/片，周环比下跌11.4%；P型G12单晶硅片成交均价降至1.9元/片，周环比下跌8.65%；而N型G12单晶硅片成交均价为1.94元/片，周环比下跌11%。

其次，硅片下流的电池片价钱也在继续年夜幅下跌，叠加市场需求从P型转向N型对销量带来的短时间晦气影响，对硅片产销量组成晦气，并致使硅片库存高企。

硅业分会数据显示，M10单晶TOPCon电池片价钱跌至0.34元/W，环比下跌跨越10%。

除下流硅片客户不给力，硅料行业本身的产能范围转变也打破了供需均衡，致使库存高企并激发了价钱狂跌。

2024年头，晶硅产能还连结在200万吨摆布，原本假如能将产能操纵率节制在80%之内，硅料便可以实现供需均衡。

但本年前几个月的现实转变却与此截然不同。起首是新增产能，以5月1日通威股分在云南二期20万吨高纯晶硅项目成功开车为标记，本年上半年将最少有60万吨多晶硅新增产能投产，包罗本年第二季度估计将投产的年夜万能源的内蒙古包头二期10万吨多晶硅项目，合盛硅业的东部合盛20万吨多晶硅项目，和亚洲硅业的10万吨多晶硅项目等。

而在本年下半年，估计还通威股分在包头的20万吨、其亚硅业在哈密的10万吨、青海丽豪在宜宾的10万吨，和吉祥聚能10万吨、协鑫科技8万吨和聚光硅业5万吨等硅料新增产能也将陆续投产。

并且依照硅料新增产能16个月的扶植期估算，2023年开工、今朝已在扶植中的硅料新产能项目还13个，合计将新增产能跨越150万吨。是以按硅业分会的计较，估计024年末，硅料产能理论大将到达360万吨以上，即便斟酌关停清退掉队产能的身分，总产能跨越300万吨将无虞。

但从下流装机量反推需求，年头200万吨硅料产能按80%开工率计较，即160万吨硅料供给知足下流需求已绰绰有余。是以超越部门的硅料新增产能对价钱的延续危险和拖累恐难避免。

除年夜幅超量的新增产能，开工率致使的库存高企身分也不成轻忽。本年一季度年夜大都硅料企业仍处在满产状况，良多头部企业在一季报中都传播鼓吹实现了满产满销。但现实上，硅料行业库存每一个月都在增添数万吨，行业库存在最高时曾到达25万吨。

受下流硅片环节的价钱、产销量和库存等晦气身分影响，本年二季度硅料出货量呈现较着削减，月周转库存量降落，致使年夜量库存积存在硅料环节，又对价钱进一步造成压力。

那末，来势汹汹的价钱下跌之势，对硅料头部企业的具体影响若何?侦碳家将继续为您逐一阐发。

Part Three

硅料价钱致多家头部企业吃亏

但也带来赢家通吃的行业整合机缘

提到硅料头部企业，首选绕不开的是龙头通威股分。2023年报显示，通威股分那时的硅料总产能高达45万吨。还有40万吨新增产能在建，此中就包罗本年5月1日成功开车的云南20万吨，其余20万吨估计本年三季度投产。

通威股分客岁11月曾暗示，其高纯晶硅的平均出产本钱已降至4万元/吨之内，但本年5月又暗示因上游原材料价钱、物料耗损程度等多方面身分影响而呈现波动，平均出产本钱有所上升，今朝节制在4.2万元/吨之内。所以上周硅料市场价钱突然降落，已冲破了通威股分的全本钱线，守住现金本钱线的压力不小。

值得留意的是，本年硅料市场价钱的延续降落，已对通威股分的事迹发生了较着晦气影响，而硅料几近是其在光伏范畴的最后制高点。本年一季度，通威股分净吃亏7.87亿元，这也是其自2016年二季度以来，初次呈现单季度吃亏。

另外一家以颗粒硅概念在硅料范畴标新立异的协鑫科技，截至2023年末的颗粒硅名义产能为42万吨，而在本年估计又将有50万吨颗粒硅新增产能投产。

因为颗粒硅带来了必然的降维冲击结果，协鑫科技在本钱节制上成了全硅料行业的制高点，其在乐山的颗粒硅项目标平均出产本钱唯一3.6万元/吨，在上周的硅料价钱狂跌中临时守住了本钱线。本年一季度，协鑫科技实现归母净利润0.33亿元，委曲逃过了吃亏。

年夜万能源的名义产能截至2023年末为20.5万吨，其在内蒙古包头二期的10万吨多晶硅新增产能，估计将在本年二季度投产，至年末年夜万能源的名义产能将到达30.5万吨。

年夜万能源的平均出产本钱年夜约在4.3万元/吨，现金本钱线则为4.05万元/吨，上周硅料价钱狂跌已击穿其全本钱线，并要挟其现金本钱线。

年夜万能源固然平均出产本钱高在通威股分和协鑫科技，但其在本年一季度的事迹却要超卓良多，不但是光伏行业为数不多的盈利企业，净利润还高达3.31亿元。同时年夜万能源的资金状态和偿债能力都连结杰出，货泉资金高达174亿，资产欠债率低至仅12%，抵抗风险能力很强。

另外，新特能源截至2023年末的产能已达30万吨，估计本年年末将到达40万吨。

综上，截至本年年末，上述4家硅料头部企业的名义总产能，估计将到达85+92+30.5+40=247.5万吨，即便按70%开工率计较，也已跨越了按下流装机量反推得出的160万吨硅料年需求程度。

面临当前硅料市场价钱的极端晦气情势，和高库存压力，今朝硅料出产企业正面对发卖越多吃亏越年夜的极端晦气场合排场。除少数现金流坚苦的硅料企业和新厂投产试料等非凡环境，绝年夜大都硅料企业短时间内挺价意愿强烈，今朝选择了包罗停产检验等紧缩产量手段，宁可压货也不肯赔本出货。但因为下流硅片的库存还在继续增加，硅料出货的颓势难以短时间内改不雅，硅料价钱反转之期还欠好说。

而从持久看，因为硅料行业投资本钱高，扶植周期长等重资产属性，截至本年年末的300多万吨硅摒挡论产能将在较长时候内延续榨取和影响硅料价钱回升。是以侦碳家认为硅料又一轮行业洗牌可能在所不免，而硅料头部企业操纵产能、资金和手艺等优势，更轻易实现赢者通吃，一些较小较弱的硅料企业则不免被裁减。

这让侦碳家不由思虑，合盛硅业正在投建中的40万吨光伏晶硅产能的将来命运。

Part Four

合盛硅业净利润延续腰斩

40万吨新产能恐投产即吃亏

合盛硅业素以 硅基全财产链 而著称，其主营产物有机硅和工业硅在业内玩得风生水起，但在光伏晶硅范畴倒是新晋玩家。前两年光伏硅料火爆行情下的强烈赚钱效应也吸引了合盛硅业入局，为此合盛硅业以接近在梭哈的体例年夜手笔投资光伏晶硅和组件，为中部合盛和东部合盛等3个项目标投资估计将跨越540亿元，具体包罗：

另外，合盛硅业在150万吨超薄高透光伏玻璃等项目上也有投资，2021年以来其累计投资跨越了800亿元。而截至2023年末，合盛硅业的总资产也唯一833亿元，这意味着合盛硅业将跨越96%的资产用在了投资，在将预期收益拉满的同时，也将风险拉满。

但是，因为硅料市场价钱延续下跌，工业硅和有机硅也不克不及独善其身，2023年合盛硅业的事迹呈现了较着降落。此中，净利润同比降落了49.05%，几近腰斩；被巴菲特视为上市公司最主要事迹指标的净资产收益率，扣非加权平均后唯一7.06%，而客岁同期则为23.24%；经营勾当现金流则一如既然地糟，以-7.90亿元继续处在 掉血 状态，和客岁同期比拟 伤口 继续在扩年夜。

本年一季度，工业硅和有机硅等遭受价钱全线狂跌，合盛硅业一季度净利润同比年夜跌-47.36%，再次被腰斩；加权平均净资产收益率仅剩1.63%，连银行年夜额存款利率都PK不赢；经营勾当现金流不单继续 掉血 ，还呈现了 伤口 崩裂，单季-25.94亿元超出了曩昔几年的净流出总和。侦碳家留意到，截至本年一季度末，合盛硅业账上还剩货泉资金19.95亿元，这意味着假如其他前提连结不变，合盛硅业将撑不外第二季度，资金链理论上就会断裂。

在光伏硅料行业的市场价钱行将跌穿大都企业现金本钱线的至暗时刻，合盛硅业的中部合盛硅基新材料财产一体化项目却行将在本年投产，这个年产20万吨高纯多晶硅的项目今朝已完成90%。

侦碳家斗胆猜想，合盛硅业恐难逃投产即吃亏的命运。就犹如在股票市场的一句名言： 新手死在追高，内行死在抄底，高手死在杠杆 ，合盛硅业作为光伏硅料的新进入者，之前没有正确猜测价钱走势，也没有共同好新建产能的周期，是其行将面对窘境的主要缘由。不但如斯，合盛硅业其余的东部合盛年产20万吨高纯晶硅项目和中部合盛硅基新材料财产一体化项目(年产20GW光伏组件项目),将来一样大要率难逃投产即吃亏的窘境。

从后市看，硅料头部企业的出产本钱已很难再紧缩，而庞大新增产能和下流需求委靡致使的供需掉衡和库存高企却难以在短时间内改变，是以侦碳家判定硅料价钱继续下跌的空间依然存在。

另据最新动静，5月17日下战书，在工业和信息化部电子信息司指点下，中国光伏行业协金年会会在北京组织召开 光伏行业高质量成长座谈会 。来自天合光能、协鑫科技、晶科能源、阿特斯、隆基绿能、通威股分、年夜万能源、宜宾市当局、国务院成长研究中间、国研智库、国度发改委能源研究所、硅基材料制备手艺国度工程研究中间、国度开辟银行、兴业银行等光伏企业、研究单元、处所当局、金融机构的14家单元的代表出席本次会议。

会议指出，增强对低在本钱价钱发卖恶性竞争的冲击力度；鼓动勉励行业吞并重组，通顺市场退出机制。

山雨欲来风满楼，这是不是意味着又一场硅料新政将自此登场？由此看来，供给侧出清速度将来可能将成为化解硅料价钱危机的要害。

THE END

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原文题目:硅料价钱跌穿现金本钱期近，合盛硅业姗姗来迟的40万吨新产能“投产即吃亏”？