光伏组件也被称为太阳能电池板，其可以经由过程半导体材料接收太阳光能量并发生电流，即经由过程光生伏殊效应完成光电转换，是以光伏组件属在光伏发电系统中的焦点构成部门。

中国光伏组件行业的产能和产量今朝均在全球占有绝对优势。公然数据显示，截至2023年末，中国光伏组件产能到达920GW，约占全球总产能的83.4%；同期前者的产量也到达518.1GW，约占全球总产量的84.6%。而隆基绿能、晶科能源、天合光能和晶澳科技则是国内最年夜的四家光伏组件出产企业，在出货量、质量和手艺等方面更占有绝对优势。

隆基绿能科技股分有限公司(以下简称 隆基绿能 ，上交所主板股票代码601012)成立在2000年，2012年主板上市，是光伏行业内的组件和硅片双料巨子。最近几年来，隆基绿能和晶科能源瓜代着占有了光伏组件的出货量榜首。

但跟着光伏组件市场价钱自2023年头起一路下跌至今，隆基绿能的归母净利润也在昔时第四时度初次呈现-9.42亿元巨亏。无独有偶，2024年一季度，隆基绿能的吃亏额继续放年夜至-23.50亿元如许惊人的数额。就在市场还猜想隆基绿能本年二季度吃亏额是不是会收窄时，隆基绿能却率先在本年7月10日发布通知布告，其本年上半年的归母净利润估计将吃亏高达48亿元至55亿元。这意味着扣除本年一季度的吃亏-23.50亿元，隆基绿能二季度的吃亏在24.50亿元至31.50亿元之间，这申明其吃亏幅度还在继续放年夜，事迹下坠仍然在加快中。

对这份令市场和投资者掉望的事迹预亏，隆基绿能给出了吃亏缘由阐发，其来由可以归纳综合为以下要点：在本年上半年，

(1)组件销量同比增加

(2)受组件市场发卖价钱年夜幅降落的影响，所以虽增量却不增收

(3)对参股硅料企业的投资收益削减

(4)估计计提存货减值金额45亿元到48亿元

从上述隆基绿能给出的吃亏来由中，可以较着发现，其上半年的巨额吃亏首要来自计提的45亿元到48亿元存货减值金额。那末，隆基绿能的存货范围到底有多年夜，为什么需要计提如斯多的减值？

Part One

存货金额本年一季度冲破226亿元，产物价钱狂跌激发存货巨额贬价和减值

侦碳家找来了隆基绿能近几年的存货数据，发现从2021年到2023年间，隆基绿能的存货金额都在延续增加，三年累计增加了53.03%，自在冲破200亿年夜关。

2024年一季度，隆基绿能的存货金额进一步增加到226.13亿元，环比继续增加5%。依照这个趋向，和隆基绿能本年上半年又估计计提的45-48亿存货减值来看，其二季度存货金额继续增加的可能性较年夜。

侦碳家从隆基绿能比来一期表露存货明细布局的2023年年报中发现，库存商品是其存货中金额占比最年夜的一项，不但金额高达133亿元，在存货中占比也高达55.39%。隆基绿能的库存商品金额在2023年增加了约27亿元，同比增加25.06%，其金额增加已跨越了存货；同期存货中另外一项金额较年夜的是原材料，但金额唯一52亿元，还不到库存商品金额的40%；至在金额更低的在产物，同比反而呈现了降落。

侦碳家认为，隆基绿能库存商品的金额太高，在存货中占比过年夜，一方面是由于硅片和组件的市场价钱低迷，内卷加重，致使其产物销量实现增加加倍坚苦；另外一方面隆基绿能各环节的产能都很高，产量开足马力停不下来，是以滞销的产物不竭转化为库存终究推高了其存货金额。

一些公然数据也印证了侦碳家的上述判定。好比2023年，隆基绿能各环节的产能居高不下，硅片产能到达170GW,电池产能到达80GW，组件产能到达120GW。而同期国内硅料、硅片、电池片和组件的市场价钱也都开启了深蹲模式，2023全年别离下跌了67%(单晶致密料)；49%(M10硅片)、38%(G12硅片)；55%(P型182电池片)、54(P型210电池片),和48%(P型182单晶组件)、46%(P型210单晶组件)。从产物市场价钱的下跌幅度之深便可以看出包罗隆基绿能在内的光伏企业想要实现销量增加所面对的难度。

市场价钱的年夜幅下跌，对存货价值明显也会发生严重晦气影响。2023年报显示，隆基绿能的存货平均计提了24.71亿元贬价预备，计提幅度10.29%。而在存货明细中，库存商品计提的存货贬价预备最多，为19.93亿元，计提幅度14.98%也是最高。

固然，隆基绿能上述不到15%的存货贬价预备计提比例，和同期硅片、电池片和组件动辄40%以上的市场价钱跌幅比拟，仍是相形见绌，是以也为本年上半年继续年夜幅计提存货贬价预备埋下了伏笔，更况且本年上半年光伏全财产链的市场价钱几近都在继续年夜幅下行。

本年上半年，不管硅片仍是组件，市场价钱都在延续下跌趋向。以硅片为例，至4月中旬价钱再次骤降时，P型M10单晶硅片成交均价已降至1.25元/片，周环比下跌20.4%；N型G10L单晶硅片成交均价已降至1.24元/片，周环比下跌11.4%；P型G12单晶硅片成交均价已降至1.9元/片，周环比下跌8.65%；而N型G12单晶硅片成交均价已降至1.94元/片，周环比下跌11%。此时的价钱相距本年初又产生了较着下跌。

而到了7月中旬，N型硅片的市场价钱比起同年4月中旬时，部门型号还在继续下跌。好比N型G12硅片的价钱从1.94元/片降落至每片1.6-1.65元。

而组件市场价钱从客岁年头至本年上半年，也一样延续着下跌态势。侦碳家从公然资猜中收集了一些主要时点的组件市场价钱，从中可以清楚地看出其转变轨迹恍如就像流星划破夜空般一路下坠。

2023年2月，组件均价在1.8-1.9元/瓦的相对高位，最高价钱乃至跨越2元/瓦，此时组件出产企业盈利丰富。

2023年6月，组件均价敏捷降落到1.3元/瓦，乃至还1.2元/瓦的低价，此时组件企业尚能盈利保本不吃亏。

2023年10月，组件均价初次跌破1元/瓦，即隆基绿能副总裁李振国所正告的，低在此则全财产链都难以盈利的行业本钱线，最低报价为P型组件的0.9933元/瓦。此时一部门组件企业已呈现吃亏，而实力较强的组件企业尚能微利保本。

2023年12月，组件均价下跌至0.945元/瓦四周，组件企业盈利削减吃亏增添。

2024年1月，组件均价初次跌破0.9元/瓦。此中，N型组件最低报价为0.87元/瓦，P型组件最低报价为0.81元/瓦。大都组件企业已堕入吃亏。

而到了本年7月，N型TOPCon组件整体均价已低至0.8-0.83元/瓦，组件企业的现货价钱更低至0.78元/瓦，乃至呈现了0.76-0.77元/瓦的最近几年来最低价。而P型组件的均价更低在0.8元/瓦，还呈现了0.72元/瓦的最低价。此时几近所有组件企业都在吃亏，并且仍是在已下降开工率乃至裁人以削减本钱的环境下。

所以本年上半年，在硅片和组件市场价钱继续深度下跌的环境下，隆基绿能以库存商品为主的巨额存货迎来45亿元到48亿元的年夜额计提存货贬价和减值，其实也在乎料当中。

综合上述阐发可知，隆基绿能因为产能产量太高，叠加硅片和组件市场价钱延续下行跌穿本钱线，并影响销量增加，隆基绿能由年夜量滞销产物转化为的巨额存货，无可避免地在本年上半年年夜量计提贬价预备和减值，是造成隆基绿能上半年庞大吃亏的首要缘由。

固然，除存货贬价和减值身分，隆基绿能的毛利率太低甚至变负，拖累净利润呈现吃亏，可能也是造成其上半年庞大吃亏的主要缘由。

Part Two

毛利率一季度骤降至不足2%，二季度可能变负，堕入越买越亏的圈套

其其实2021-2023年间，隆基绿能对营业本钱的节制仍是相当到位，是以毛利率和晶科能源和天合光能等头部竞争敌手比拟，也占有必然优势。好比2023年，隆基绿能就以18.26%的毛利率，打败晶科能源的14.04%，和天合光能的15.86%。

但是其实是架不住市场价钱无停止地向下砸盘，隆基绿能的毛利率被低迷的发卖价钱极端拖累，本年一季度降落到唯一1.73%，如斯低的毛利率扣除三费后，明显已没法避免净利润吃亏。而跟着4月份最先的市场价钱再次下跌，隆基绿能的毛利率极有可能在本年第二季度变负，此时发卖越多，吃亏就越年夜。

再具体到隆基绿能占优势的产物硅片和组件，对硅片，早在本年3月底，中国有色金属工业协会硅业分会就明白暗示： 下流硅片库存跨越35GW，硅片价钱已跌破现金本钱 。并且硅片高企库存和低迷的市价，还拖累上游硅料环节的市场价钱在本年4月再次狂跌而且也跌破了现金本钱。是以作为和TCL中环齐名的硅片龙头之一的隆基绿能，其硅片产物在本年二季度甚至全部上半年都处在吃亏状态，几近没有悬念。

而对组件产物，上半年吃亏的态势不但从市场价钱，从开工率和裁人等环境也完全可以看出。来自Infolink的公然数据显示，国内组件厂商2月份的整体开工率只有23%，即便头部组件企业的开工率也唯一不到50%，其余组件企业开工率则更低。至在裁人，客岁年末最先就在业界传说风闻要年夜幅裁人30%最后激发风浪和谎言的，恰好也是隆基绿能。因而可知，隆基绿能组件产物在本年二季度毛利率为负，也是很有可能的。

别的，从经营勾当现金流量角度，也能够发现隆基绿能事迹不竭阑珊的一些眉目。2023年，固然隆基绿能的经营勾当现金流量仍然净流入81.17亿元，但比拟客岁同期的净流入243.70亿元，已年夜幅缩水2/3。而本年一季度，隆基绿能直接摊牌了，其经营勾当现金流量净流出-50.99亿元，估计二季度净流出可能会更多，现金流承压将更重。

今朝光伏产能多余问题较为严重，由于全部光伏财产链的几近所有环节都在面对。据业内机构估量，到2024年末，全国硅片产能将跨越1000GW、电池产能将跨越850GW、组件产能将跨越750GW；但同期全球市场新增装机容量却很难跨越500GW，供需掉衡很是较着。而多余产能造成过度内卷，是这些产物市场价钱延续下跌的主要缘由。

假如再清点隆基绿能最近几年来在产能新增方面的延续输出，就会发现其扩产行动对造成行业整体产能多余所起到的带头感化，终究又致使首要产物的市场价钱延续狂跌并反噬本身。因金年会而可知，雪崩之时公然没有一片雪花是无辜的。

Part Three

产能5年年夜增5-10倍，延续净流出的投资勾当终究收窄

侦碳家发现，最近几年来，隆基绿能一向在延续扩大硅片、电池和组件的产能。公然资料显示，2019年隆基绿能的硅片产能唯一42GW；至2023年硅片产能已增加到190GW，增加了4.5倍；组件产能也从2019年的14GW增加到2023年的130GW，增加了8.3倍;而同期电池产能更是增加了10倍，到达了110GW。

2023年，在硅片、电池和组件的市场价钱已呈现较着降落的环境下，隆基绿能照旧在乐此不疲地进行新产能的签约、开工和投产。仅1-11月间，新产能就触及到了多达近十个项目。此中，同年1月17日，隆基绿能年产100GW单晶硅片和50GW单晶电池的新项目在陕西西安签约；同年6月15日，该项目开工。

固然，假如站在当前的时候点，而且以天主视角来看，上述这些新建项目更多带来的是折旧和本钱，而非消纳和利润，最少今朝临时是如许。

为了投建上述这些新增产能，隆基绿能比来三年的投资勾当现金流量延续净流出50亿元-70亿元。但2024年一季度，隆基绿能的投资勾当现金流量仅净流出4.45亿元，较着低在客岁同期的净流出23.03亿元，这反应出隆基绿能在严重晦气的市场情况下，对投资风险加倍谨严，终究减速了新增产能的扩大程序，这对避免资金华侈和削减折旧本钱都长短常有益的。苦新增产能久矣的隆基绿能投资者，对此想必也是喜年夜普奔吧。

隆基绿能新增产能的主要资金来历包罗刊行债券，但在发债同时却又年夜额理财的操作，就使人费解了。

Part Four

刊行债券100亿元的同时又等量扩年夜理财额度，真适用意使人费解

本年6月7日，隆基绿能发布通知布告，拟公然刊行债券100亿元，募资首要用在知足公司经营需要、弥补活动资金、了偿有息欠债、撑持项目扶植和运营、权益出资和合用的法令律例答应的其他用处。

但是就在拟刊行100亿元债券的通知布告当日，隆基绿能又发布通知布告称，将2024年利用姑且闲置自有资金进行拜托理财单日最高余额上限由200亿元提高至300亿元，这较着是为进行更多拜托理财打开便利之门，而增添的理财额度刚好与新刊行债券的金额100亿元完全相等，这是不是仅仅偶合？

不外从隆基绿能的现金流状态来看，仍是很是健康的。本年一季度，隆基绿能仅账面上的货泉资金就高达374亿元，而同期短时间告贷为0，持久告贷不到98亿元，偿债压力很小。是以不管新增理财100亿元额度是不是得当，隆基绿能刊行100亿元债券的行为，都不会给现金流和偿债能力带来本色性压力。

Part Five

压宝BC手艺继续新建产能，却未必能等来降维碾压优势

侦碳家留意到，7月12日晚间，隆基绿能发布通知布告称，为加速鞭策BC二代手艺财产化，按照产能结构计划，隆基绿能拟投资扶植隆基绿能光伏(西咸新区)一期年产12.5GW高效BC电池项目。

另据公然报导，隆基绿能董事长钟宝申，近日在机构投资者交换会上暗示，今朝光伏行业正步入深度调剂阶段，行业再次回到增加通道要由立异来解决；而凭仗BC手艺新品，2025年隆基绿能将先在行业苏醒。

BC手艺是何物？是不是具有降维冲击乃至碾压其他手艺线路的可能性？隆基绿能为什么认为BC手艺可以或许成为其中兴的要害？

BC电池(Back Contact)，即背接触电池，其首要特点是将PN结和金属接触都设在太阳电池的后背，使得电池正面没有电极遮挡，从而增年夜电池接收太阳光照耀的面积，进而提高光电转换效力和发电量。

BC电池因为其正面无遮挡布局，消弭了传统栅线遮挡带来的光能损掉，确保了入射光子的最年夜化操纵，是以提高了电池的光电转换效力。并且正面无栅线遮挡的结果，晋升了组件的美不雅度，特殊合适光伏建筑一体化(BIPV)等场景。

不外BC电池的双面率(后背效力与正面效力的百分比)相对较低，年夜约只有50%,低在TOPCon和HJT的85%摆布，并且还面对工艺成熟度、手艺难度、出产工序和投资装备价值和兼容性等方面劣势。是以用各有所长来形容BC电池与其他手艺线路的不同好坏，远比降维冲击更适合。

并且从2022年市占率的角度看，TOPCon手艺线路较着占有优势，市占率约是BC类电池的40多倍。所以仅凭BC类电池是不是真能让隆基绿能率先苏醒，侦碳家认为还需连系市场供需和整体产能环境综合来看，此时断言尚过早。

或许是由于利空出尽即利好，固然隆基绿能这份预亏通知布告使人遗憾也令投资者掉望，但隆基绿能的股价仍是老实地反应了投资者对厥后市的等候。

固然7月8日，隆基绿能盘中市值跌破1000亿元，从千亿上市公司俱乐部中短暂除名；但预亏通知布告发布的第二天，隆基绿能的股价反而呈现了较年夜上涨，并将涨幅保持至今。

美金丛里有诗，绝崖后有险花。隆基绿能董事长钟宝申在和100家调研机构交换时，固然坦言2024年会是公司很是艰巨的一年，也会是行业艰巨的一年，但仍然强调2025年隆基绿能将会率先回到增加轨道，会先在光伏行业进入到苏醒。而是不是一语成谶，将期待时候的验证。

THE END

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原文题目:上半年净利润预亏最高55亿，200多亿存货的减值拖累隆基绿能，股价却反而迎来上涨