文：衡量财经iqhcj研究员 李力

编:许辉

7月3日已询问的胜业电气股分有限公司（简称：胜业电气）拟在北交所上市，保荐机构为申万宏源证券。本次刊行数目不跨越1,800万股（未斟酌逾额配售选择权）；不跨越2,070万股（含行使逾额配售选择权可能刊行的股分），公司和主承销商将按照具体刊行环境择机采取逾额配售选择权，采取逾额配售选择权刊行的股票数目不得跨越本次刊行股票数目的15%（即不跨越270.00万股）。公司拟投入召募资金1.77亿元，用在新能源薄膜电容器出产线扩建项目、研发中间扶植项目和弥补活动资金（4000万元）。

陈述期各期末，胜业电气的资产欠债率别离为42.19%、57.28%、54.73%和53.31%，活动比率别离为1.64、1.24、1.38和1.35；比拟行业的资产欠债率平均值24.94%、25.96%、28.59%和27.70%和活动比率平均值3.03、2.80、2.59和2.61，公司的资金整体概况其实不佳。

胜业电气两名实控人控权超九成，两年分红近三年净利润一半；企业范围较小，行业集中度低，2022年毛利率低6个点；研发占比不和同业，迄今8年未有发现专利新获得，发卖占比两倍；客户分离，前五年夜客户占比低在两成，应收账款走高，塑壳类产能足够。

两名实控人控权超九成，两年分红近三年净利润一半

2022年8月1日公司挂牌新三板，在2023年5月19日由根本层调入立异层，证券代码为873783，证券简称为胜业电气，今朝所属层级为立异层。

陈述期内，胜业电气共实行了一次股票定向刊行融资，拟向魏国锋、何日成等15人定向增发股分不跨越475.00万股，刊行价钱为7.00元/股，共召募资金不跨越人平易近币3,325.00万元，用在弥补活动资金。后均已以货泉体例在2022年12月26日前缴纳认购增资款合计3,325.00万元，扣除刊行费用后现实召募资金净额3,301.42万元，此中新增注册本钱和实收本钱合计475.00万元，余额2,826.42万元计入本钱公积。2023年1月18日，公司注册本钱变动为6,049.00万元，公司市值为4.2343亿元。

截至招股仿单签订日，胜业投资持有公司2,461.00万股，持股比例为40.68%，为公司控股股东。魏国锋、何日成份别直接持有公司0.17%的股分；魏国锋经由过程担负公司股东聚慧合股、聚有合股的通俗合股人兼履行事务合股人，节制聚慧合股、聚有合股所持公司29.59%股分的表决权；何日成与魏国锋经由过程别离持有公司股东胜业投资45.00%的股权，配合节制胜业投资所持公司40.68%股分的表决权；何日成与魏国锋经由过程别离持有公司股东聚誉合股的通俗合股人兼履行事务合股人聚满投资50.00%的股权，配合节制聚誉合股所持公司21.87%股分的表决权。据此，两人共节制了公司92.48%股分的表决权，为公司的现实节制人。魏国锋担负公司董事长、总司理，何日成担负公司董事。

中国香港胜业是全资子公司，持有公司子公司胜业电气投资100%股分，合计持有泰国胜业40%股分。陈述期内，泰国胜业出产的薄膜电容器首要经由过程中国香港胜业进行发卖，并终究销往美国地域。2021年3月，胜业电气将其所持胜业情况100%的股权让渡给其控股股东胜业投资，胜业情况和其控股子公司诚芯情况变成与公司统一节制的联系关系方。诚芯情况在2020年7月向公司告贷的500万元，胜业情况在2020年6月向公司告贷的1,000元，二者组成联系关系方资金拆借。公司未与胜业情况签订相干告贷合同，未要求胜业情况了偿利钱。

陈述期内，公司共进行2次股利分派，别离为2019年和2020年的1000万元和2000万元，而公司2021年的净利润仅2163.64万元，陈述期前三年合计净利润仅为6168.5万元，公司两年的现金分红占前三年总净利润近半，此番公司募资用在零丁补流达4000万元。

企业范围较小，行业集中度低，2022年毛利率低6个点

胜业电气首要从事薄膜电容器、电能质量治理配套产物的研发、出产和发卖。公司首要产物薄膜电容器凭仗其耐高压、自愈性强、靠得住性高档特点被普遍利用在光伏风电、新型储能、新能源汽车等新能源范畴，公司的经营事迹遭到下流行业和企业的需求波动影响。2020年-2023年1-6月，胜业电气的营业收入别离为3.276亿元、4.456亿元、5.099亿元和2.744亿元，净利润别离为2002.43万元、2163.64万元、2900.28万元和2102.64万元。

公司具体产物包罗，机电电容器首要利用在家用电器（如空调、冰箱、洗衣机、电扇、抽油烟机、洗碗机等）、工业机电和水泵等范畴；2020年-2023年1-6月，营收占比别离为62.11%、57.80%、49.44%和51.84%。

电力电子电容器首要利用在光伏或风力发电、新型储能、新能源汽车、高压SVG和高压直流输电等新能源范畴和高压变频、轨道交通等财产范畴；2020年-2023年1-6月，营收占比别离为16.99%、16.21%、26.00%和27.70%。电力电容器首要利用在电能质量治理范畴，是电能质量治理产物的首要元器件之一。

电能质量治理配套产物包罗元器件和装配，元器件首要为电抗器、无功抵偿/滤波组件、投切开关等产物，装配首要为无功抵偿/滤波装配、有源滤波器（APF）和静止无功产生器（SVG/ASVG）等，产物首要利用在电力系统输配电等范畴。

国内薄膜电容器行业集中度较低，主营营业包罗薄膜电容器的上市/挂牌公司包罗法拉电子、铜峰电子、江海股分、胜业电气等，而其他薄膜电容器公司范围相对较小，企业数目浩繁，程度良莠不齐。国外企业则首要包罗松下、TDK、Vishay等，市场介入者较多，行业竞争较为剧烈。

但将来时代，若受宏不雅身分变更、国际商业不肯定性等影响，家用电器行业需求萎缩、现存客户需求有所降落或新客户开辟不和预期，将可能致使呈现家电范畴产物发卖放缓、收入降落的风险。

陈述期内，胜业电气主营营业中外销收入占比别离为15.96%、15.13%、21.20%和25.67%，公司外销发卖收入首要以美元、欧元进行结算。最近几年来，受国度推动人平易近币汇率构成机制鼎新、推动人平易近币国际化历程和全球政治与经济情势等影响，人平易近币兑美元、欧元等首要结算货泉的汇率存在必然波动。今朝，公司在泰国设有出产基地，公司境外出产、发卖进程中受政治经济场面地步、法令情况、税收情况、监管情况等身分的影响，若公司不克不及很好地顺应海外市场情况，将会给公司的海外经营带来必然的风险。

衡量财经iqhcj留意到，陈述期内，公司综合毛利率别离为28.40%、23.27%、22.42%和26.74%；公司前期与行业均值附近，2021年和2022年低在可比同业均值达6个点之多。

陈述期内，公司薄膜电容器毛利率别离为27.22%、21.28%、20.67%和26.06%，低在可比同业均值28.16%、27.26%、26.50%和28.19%。

研发占比不和同业，迄今8年未有发现专利新获得，发卖占比两倍

陈述期内，胜业电气的研发费用为1,221.50万元、1,661.66万元、2,009.08万元和1,249.65万元，占营业收入比例别离为3.73%、3.73%、3.94%和4.55%，公司研发费用首要由职工薪酬、材料费、折旧与摊销组成。可比同业平均值4.35%、4.33%、4.19%和4.01%，对照之下公司要低数个点。

截至2023年6月30日，公司和其子公司具有国内专利共64项，国际专利共4项，此中国内专利包括6项发现专利，45项适用新型专利和13项外不雅专利。公司拔取了与本身产物类似且利用范畴较为接近的A股上市公司法拉电子、铜峰电子和江海股分作为同业业可比公司。法拉电子上市主体累计取得专利授权63项，此中发现专利5项，适用新型专利58项。铜峰电子累计已获授权有用专利112项，此中包括发现专利20项。江海股分累计已获授权专利307项，此中发现专利73项，研发费用占营业收入的比重别离为5.86%、5.55%、4.84%。

比拟之下，胜业电气研发成效较低，另外公司的发现专利均在2016年之前获得，迄今8年再无发现专利获得，此中两项目2010年获得的发现专利为继受获得。

陈述期内，胜业电气的发卖费用为1,899.05万元、2,495.96万元、2,697.74万元和1,784.38万元，发卖费用率别离为5.80%、5.60%、5.29%和6.50%。公司发卖费用率高在同业业公司平均值2.26%、2.28%、2.18%和1.99%。对照之下，公司的发卖占比两倍在同业之多。

公司称，首要缘由系公司营业触及薄膜电容器和电能质量治理营业，营业布局与同业业上市公司存在必然的差别。公司电能质量治理营业普遍散布在全国各城市复杂的用电场景中，需要较多发卖人员下沉市场以获得合作机遇并保持营业增加，由此发卖人员数目较多、发卖费用率较高；公司整体发卖范围相对同业业可比公司较低，由此发卖费用率较高。

客户分离，前五年夜客户占比低在两成，应收账款走高，塑壳类产能足够

陈述期内，胜业电气前五年夜客户合计发卖收入占营业收入的比重别离为21.63%、16.66%、17.17%和18.90%，公司的客户散布较为分离。陈述期内，公司发卖模式以直销为主，商业和经销为辅，直销发卖收入占比别离为86.09%、87.67%、90.17%和94.11%，商业发卖收入占比别离为11.75%、10.29%、8.36%和5.42%。

2021年至2023年，公司家电范畴收入增加率别离为26.23%、-1.99%和5.62%。家电范畴首要客户中，除凌霄泵业和开平威技营业收入范围下滑幅度较年夜外，其他年收入在100亿元以上的客户整体经营状态杰出，各期平均增加率别离为18.72%、2.34%和5.75%，行业整体处在增加态势，公司家电范畴收入与首要客户收入变更趋向较为一致。

公司系凌霄泵业和开平威技薄膜电容器首要供给商，陈述期内公司向其发卖的首要产物占其同类产物采购的比例未产生降落，上述客户之外销为主，受美联储加息和本身营业成长等身分影响营业范围降落，采购需求随之削减，也是以在2022年最先不再属在公司家电范畴前五年夜客户。

陈述期内，胜业电气新能源范畴前五年夜客户较为不变，首要为行业内知名企业，公司2022年和2023年前五年夜客户均为上能电气、科华数据、明阳团体、南京源林电子有限公司、尼得科，2021年前五年夜客户中还包罗四方股分和禾望电气。

陈述期各期末，胜业电气应收账款余额为9,193.70万元、1.169亿元、1.594亿元和1.828亿元，占各期营业收入的比例别离为28.07%、26.23%、31.26%和33.31%。跟着公司经营范围扩年夜，公司应收账款余额随之增添。2022年底、2023年6月末，公司应收账款余额占营业收入比重有所晋升，首要缘由为2022年、2023年1-6月公司营业收入增加首要来历在新能源范畴客户，因为公司与新能源范畴客户的结算周期较家电、电能质量治理范畴客户相对更长，期末新能源范畴客户的应收账款余额占比跟着发卖收入增加而晋升。

固然陈述期各期末公司应收账款账龄布局杰出，一年之内账龄的应收账款占比别离为98.40%、97.24%、97.11%和97.65%，首要客户均具有杰出的信誉和较强的实力，产生坏账的风险较小，但公司应收账款假如产生年夜额坏账，对公司财政状态和经营功效将发生晦气影响。陈述期内，胜业电气应收账款周转率别离为4.24次/年、4.51次/年、3.90次/年和3.39次/年。

陈述期各期末，胜业电气存货账面价值别离为6093.02万元、9947.14万元、1.133亿元和9,972.31万元，占活动资产的比例别离为25.56%、29.94%、27.65%和23.82%。2021年底和2022年底，原材料账面价值别离增加98.69%和29.29%，库存商品账面价值别离增添48.84%和31.20%。

2021至2023年度，金属壳类电力电子电容器的产能操纵率别离为90.33%、87.73%和99.84%，整体产能操纵率较为饱和。2023年度塑壳类电力电子电容器产能操纵率较低，首要缘由系公司为结构具有较年夜市场潜力的散布式光伏市场，初步扶植了约140万只/年塑壳类电力电子电容器产能，散布式光伏范畴的重点客户正在开辟进程中，公司产能较小，尚难以知足具有年夜范围持续采购需求的主流客户，致使定单量较低且不不变，导致2023年塑壳类电力电子电容器的产量较低。

据粤顺管伦罚[2014]第E00032号文件显示，2014年胜业电气将危险废料混入非危险废料中储存，被要求住手出产并被罚款2万元。

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原文题目:胜业电气高欠债，分红近半三年净利润，近八年未有发现专利新获得