论现在光伏行业最热的出海市场，当属中东。

7月16日，三家龙头企业同日发布了各自与中东地域展开项目合作的环境：

阳光电源与沙特ALGIHAZ签约7.8GWh的储能项目；

晶科能源子公司-晶科中东与沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）全资子公司RELC，和Vision Industries Company签定《股东和谈》；

TCL中环与沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）全资子公司RELC，和Vision Industries Company（以下简称 VI ）签订《股东和谈》。

抛开阳光电源的储能项目来讲，晶科和中环此次 出海 中东有着良多的类似的地方，一样的合作火伴、一样的财产出海。而区分的是，落地财产的分歧，晶科计划的是电池、组件产能，中环则打算着扶植光伏晶体晶片工场。

换个角度，PIF和VI将经由过程与光伏范畴头部的组件商、硅片商合作，根基实现光伏全财产链中主要环节的结构。PIF和VI、晶科、中环四方在中东，或会是以成为慎密依托的链接。

但是， 同业分歧命 。援用CPIA名望理事长王勃华，在行业半年会上的一句话： 上半年行业成长-冰火两重天。 侦碳家粗略统计了部门光伏行业半年报的事迹预告，硅片企业几近 三军覆没 。

中环2024年半年度照旧报亏，归母净利润预亏在29亿～32亿之间。

来到连亏的第三个季度，中环的出海愈发艰巨。

Part One

顶流也难带

PIF是沙特国度计谋 2030愿景 打算的主要履行机构。作为全球较年夜的主权财富基金之一，一向致力在投资对沙特经济具有主要计谋意义的范畴。RELC是PIF的全资子公司，也是本地可再生和绿色能源手艺制造的领先企业。而VI则是沙特绿色能源工业项目和当地供给链的领先投资者和开辟商。

基在合作方过硬的实力，加上 一带一路 倡议的布景下，TCL中环对此次 中东建厂 合作，连发了3次通知布告。从客岁5月到本年7月，与VI签订合作条目清单发一次、签订《结合开辟和谈》发一次，和VI、RELC三方签订《股东和谈》再表露一次。

三次通知布告，只是前期准备工作和项目合作和谈的签订，并未有更多本色的信息，工场什么时候建成、什么时候投产、一期打算等都是未知数。

带上最热的 中东词条 ，中环的 宣发 并未使股价上涨，却一路走低。

几番重磅官宣，没有本色进展，当然也使投资者发生质疑。

这会不会成为一个 狼来了 的故事呢？先来看下中环的外销环境：

据中环2023年年报显示，其硅片整体市占率为23.4%。全年，中环海外市场的整体营业收入为63.57亿元，占营收比重的10.75%，比拟2022年降落27.98%。

海外市场其实不是中环营收的主力。且从全部光伏财产链来讲，硅片也不是首要的出海产物。2024年行业半年会方才曩昔，陈述显示，2024年1-6月光伏产物出海仍是以组件为主，且在硅片、电池片、组件三年夜产物中，占比晋升至87%。另外，电池片占比6.8%，硅片占比最小为6.2%。

市场是所有财产得以成长的泉源。据CPIA数据显示，2024年H1多晶硅、硅片价钱已下滑跨越40%。

内销价钱下行，外销市场需求小，这就是硅片真个拮据。

在如许的前提下，中环的市场策略却并没有收紧。

据其通知布告表露，2023年硅片出货为114GW，同比增加68%。然，2023年中环全年营收591.46亿，同比降落11.74%，并从四时度最先呈现吃亏，归母净利润为-27.72亿。2024年一季度，中环归母净利润吃亏了年夜约8.8亿元。

面临价钱下行的市场行情，中环表露称2024年6月，其硅片出货月市占率晋升至30%摆布，但事迹压力却没有获得减缓，换来的是2024年半年度预亏29亿元-32亿。

用激进的策略，匹敌市场周期，中环2024年上半年预亏的最年夜极限，已迫近客岁全年的归母净利润34.16亿。周期内，其盈利的坚苦还会加重。

以此来看，中环在吃亏的环境下，出海策略从产物出海进级至手艺、财产出海，资金链还足以支持吗？

Part Two

陷溺在扩大

公然资料显示，中环中东项目三方将在沙特阿拉伯成立合伙公司扶植年产20GW光伏晶体晶片工场，总投资额估计约为20.8亿美元（约为150.81亿元人平易近币）。而该项目标资金来历，为股东出资和项目融资贷款。

由于中东项目还没有有现实进展，所以依照中环近一期的货泉资金作为参考，2024年一季度末，中环的货泉资金年夜约还78.55亿。

中东项目标资金从哪来，是不是还会经由过程募资解决？侦碳家在此打一个问号。

究竟，在价钱下行、顶着吃亏的环境下，中环逆势扩产的项目其实不止这一个。本年5月份，中环表露了《向不特定对象刊行可转换公司债券召募仿单》等一系列通知布告，再次提起扩产打算，只不外召募资金从一最先的138亿缩减至49亿。

此次扩产打算可以追溯到2023年4月，中环提出可转债刊行方案，拟募资138亿元，扶植年产35GW单晶硅片工场和25GW N型TOPCon电池工场。

但该募资方式奉行其实不顺遂，遭受深交所3轮询问，直至客岁10月份后，中环再未表露此项募资打算的动静。一向到了本年5月，该项目缩减了募资金额，同时扶植产能也同步缩减。

虽然产能缩小，该募资项目也迟迟没法落地。除逆势扩产的身分，被投资者诟病的另外一个首要缘由，是中环一边在募资扩产，一边却砸百亿资金去理财。

5月7日，中环表露了《关在利用自有资金采办理财富品额度的通知布告》。这份百亿理财方案，发布在缩减募资打算之前。

有闲钱理财，却靠募资扩产，中环此举使人费解。

且在光伏行业现阶段，新建TOPCon电池片、硅片产能有何须要意义呢？

按照中环最新的《召募仿单》显示，其扩产的目标在在买通行业上下流，晋升本身竞争力。募资的两个项目，年产35GW硅片工场拟出产G12年夜尺寸硅片，12.5GW N型TOPCon电池工场拟出产的TOPCon电池，用在组件出产自用，不零丁对外发卖。

据悉，2023年底，中环组件产能到达18GW，出货8.6GW，营业收入未达到抱负，同比降落14.14%。而中环认为，本身存在电池产能的缺口。一向到2023年9月，其500MW的TOPCon电池实验线才建成，最先量产。

以行业中主做TOPCon的一体化企业为例，2023年，晶科能源在硅片、电池和组件三年夜焦点板块别离达85GW、90GW、110GW；晶澳科技组件产能为95GW,硅片与电池产能达组件产能的90%摆布。2023年底，中环才具有0.5GW的TOPCon电池产能。且今朝未完成项目募资，其冲击TOPCon组件的步履已滞后很多。

步履之时，已经是机不逢时。

7月9日，工信部发布的《光伏制造行业规范前提（2024年本）》（收罗定见稿）种提出，指导光伏企业削减纯真扩年夜产能的光伏制造项目，增强手艺立异、提高产物质量、下降出产本钱。新建和改扩建光伏制造项目，最低本钱金比例为30%。此次文件的修订，焦点在在削减盲目扩大的光伏产能。

除有关部分的指导，市场情势也按下了 裁减 的快进键。周期之下，只有全财产链一真个产能出清，场面地步才能苏醒。在价钱下行的 步步紧逼 当中，已有很多项目住手。就在7月27日，晶科能源表露《关在终止2023年度向特定对象刊行A股股票事项的通知布告》，通知布告指出：迫在行业表里部情况与财产链上下流供需关系产生显著转变，带动本钱市场的情况转变。经谨慎阐发后决议终止本次向特定对象刊行A股股票事项。迫在产能消化问题和行业隆冬压力，晶科选择收紧扩产程序。

TCL中环的逆向而行，是由于在行业成长的现阶段，其自己不具有组件端优势。跟着硅片价钱下跌，较单一的产能结构也使其在周期内事迹加倍受创。若缩短产能，等行业走出隆冬，也就也就没甚么市场在等着中环了。 不出海，就出局 。再难也得去抢占市场。

中环的另外一费解的地方在在，本年5月底，完成控股并购上市公司Maxeon Solar Technologies,Ltd.（纳斯达克：MAXN）（以下简称 Maxeon ）。早前，中环持有Maxeon22.39%的股分。作为中环手中的 专利兵器 ，Maxeon具有1000多项专利（含IBC在内）。曾对通威太阳能、爱旭股分、阿特斯等头部企业，倡议过 专利战 。

对Maxeon一揽子重组买卖，中环经由过程 定向换债+新可转债+定增 的体例完成合意重组，中环需付出总金额最高约1.975亿美元，持股比例上升到最少50.1%。但Maxeon的事迹环境也不容乐不雅，净利润两年都处在吃亏当中。

吃亏的中环，收购了吃亏的Maxeon。

通知布告表露： 斟酌到Maxeon在公司全球化结构的计谋意义、和其现阶段经营状态，基在谨慎原则，对与其相干的持久股权投资和金融资产别离确认了资产减值损掉10.1亿元和公允价值变更损掉4.4亿元。同时，2023年公司按权益法归并确认Maxeon投资吃亏3.4亿元，并收到可转债利钱收入1.08亿元。以上合计对公司事迹带来了16.9亿元的负向影响。

陷溺在扩产，是直接跳过周期，赌熬过行业隆冬的将来。很多业内助士认为，一体化模式是光伏行业 下半场 的入场券。

拥硅为王 的时期已去， 硅片年夜户 得走出舒适圈了。

结语

2023年财报，TCL中环董事长致辞写到： 面临严重的经营情势，公司治理层在本届董事会带领下，连结计谋定力，对峙稳健经营原则，延续鞭策手艺立异与工业4.0制造体例转型，加快优势产能扶植、晋升进步前辈产物占比，强化本钱领先优势，果断推动全球化计谋。

包罗中环发布的几回募资扩产打算，都在需要性环节提到了 巩固年夜尺寸硅片手艺优势 、 夯实 G12+叠瓦 双平台差别化手艺＆产物线路 等字眼。

屡次说起手艺优势和手艺进级，但从账面上看，其研发投入却在收紧。2023年同比降落24.41%，2024年一季度呈现年夜幅缩减。

高调扩产、百亿理财，强调出海、吃亏收购。一边想阐扬手艺优势，实现上下流协同成长，一边却没钱扩产需要募资；一边募资扩产，一边拿百亿资金理财；一边 出海 竞争全球化市场，一边却轻忽了手艺迭代快速的特点，研发费用一减再减。

TCL中环经营的 左腿 与现实的 右腿 ，其实不同频。

THE END

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原文题目:中环在“故作顽强”？