出品 | 创业最火线

作者 | 段楠楠

编纂 | 蛋总

美编 | 李雨霏

审核 | 颂文

在光伏企业遍及吃亏的环境下，光伏组件 老三 天合光能照旧保持盈利，这在全部光伏行业其实不常见。

但是，在公司盈利背后，是现金流重要且存货范围已超300亿元的场合排场，鉴在今朝光伏产物价钱仍鄙人行，如斯重大的存货将给天合光能带来较年夜减值风险。

在百亿定增终止的布景下，天合光能正在加年夜对供给商资金的利用，另外公司也在加年夜向银行的假贷力度，以便有足够的资金应对行业 隆冬 。

1、光伏组件价钱延续下行，靠系统营业实现盈利

作为 光伏组件老三 ，天合光能保护了光伏组件企业的 最后庄严 。

数据显示，2024年上半年，天合光能实现营业收入429.68亿元，同比降落12.99%，实现归母净利润5.26亿元，同比降落85.14%。

固然盈利能力同比年夜幅下滑，但相较在其他光伏企业的年夜额吃亏，天合光能终偿还在盈利。

从收入来看，天合光能营业首要由光伏产物、系统产物和电站营业三部门组成。2024年上半年，该三部门营业实现收入别离为300.6亿元、83.19亿元、25.28亿元，占公司主营营业收入比例别离为69.95%、19.36%、5.88%。

天合光能光伏产物首要为光伏组件，2024年上半年其光伏组件出货量为34GW，为国内第三年夜光伏组件供给商，仅次在晶科能源和晶澳科技。

因为光伏组件产能多余，该产物价钱一路下行，绝年夜大都组件企业均堕入吃亏傍边。

如 组件老二 晶澳科技，2024年上半年其扣非净利润吃亏8.19亿元，隆基绿能、通威股分组件营业均呈现吃亏， 组件老迈 晶科能源也仅保持微弱盈利状况。

从组件价钱和其他组件企业事迹来看，天合光能组件营业难言乐不雅。而公司2024年上半年保持盈利的焦点缘由是光伏系统营业实现净利润6.02亿元。

据悉，天合光能光伏系统营业首要包括支架、散布式系统。2024年上半年，天合光能光伏支架和散布式系统出货量均为3.2GW。

（图 / 摄图网，基在VRF和谈）

因为原材料价钱下跌，加上公司经营策略调剂，2024年上半年天合光能系统营业盈利能力最先上升。2024年上半年，公司系统产物毛利率为18.36%，2023年则为13.46%。

在系统营业盈利改良的环境下，天合光能2024年上半年实现归母净利润5.26亿元，事迹好过晶澳科技等光伏组件企业。

截至今朝，组件价钱仍在延续下行。近期，华电团体2024年第二批光伏组件集中采购招标中，光伏N型组件平均报价为0.6869元/W。而在2024年二季度，光伏N型组件价钱还在0.80元/W-0.88元/W。

这也意味着，2024年三季度光伏组件企业吃亏很有可能进一步扩年夜。

对天合光能而言，2024年上半年，光伏组件营业占公司整体收入70%摆布。若2024年三季度天合光能组件营业吃亏扩年夜，即使系统产物仍能盈利，天合光能整体事迹也难言乐不雅。

2、存货范围超300亿元，半年假贷184亿元

组件价钱延续下行，是全部行业需要面对的困难，并不是天合光能一家窘境，真正困扰公司的是范围重大的存货和重要的现金流。

截至2024年6月30日，天合光能仅存货范围便高达300亿元，占公司活动资产比例近35%。拆分来看，天合光能存货首要有原材料、库存商品、在产物、光伏电站等构成。

此中光伏电站、库存商品、原材料是公司存货首要组成。截至2024年6月30日，该三类账面余额别离为120.84亿元、87.91亿元51.93亿元。

因为硅料、组件价钱等延续下滑，2024年上半年公司对原材料和库存商品别离计提了2.55亿元、4.69亿元存货贬价；因为光伏电站等固定资产需要折旧，公司亦计提了3.95亿元减值。

2024年上半年，天合光能仅存货减值便多达11.71亿元。

值得留意的是，2024年三季度不管是硅料、硅片亦或是组件，价钱仍在继续下行，这也意味着公司原材料和库存商品贬价仍在进一步扩年夜，将进一步侵害公司利润，还会占用公司年夜量的现金流。

这对现金流本就重要的天合光能而言加倍晦气。

截止2024年6月30日，天合光能货泉资金为239.4亿元，加短时间能收回的应收账款和应收单据208.4亿元，也不到450亿元。

同期，公司短时间需要付出的应付账款和应付单据便多达408.8亿元，还超500亿元有息欠债。

另外，天合光能还在延续扩产，有年夜量的在建工程需要资金落成。

2024年上半年，天合光能采办固定资产等付出的资金便多达83.42亿元，致使上半年公司投资性现金流流出84.92亿元。

从天合光能现有环境和行业环境来看，天合光能现有资金其实不余裕。为此，天合光能也在经由过程多种渠道筹集资金。

（图 / 摄图网，基在VRF和谈）

2023年6月，天合光能表露了109亿元的定增，该笔资金首要用在淮安年产10GW电池项目，东台年产10GW电池项目、10GW组件项目，弥补活动资金和了偿银行贷款。

2024年7月3日，天合光能终止了该笔定增。对此，天合光能注释称，综合斟酌公司现实环境和本钱市场和相干政策转变身分，经谨慎阐发后，决议终止向特定对象刊行A股股票事项。

定增不顺遂，天合光能加年夜了向银行假贷，2024年上半年，天合光能向银行等金融机构告贷184.6亿元，除了偿76.39亿元债务外，该笔告贷首要用在经营所需。

除经由过程向银行告贷取得资金外，天合光能也操纵本身强势的财产链地位，扩年夜对供给商资金的利用。

截至2024年6月30日，天合光能应付账款和应付单据便多达408.8亿元，2023年同期则为343.6亿元。

不论是银行告贷也好，仍是应付账款和应付单据也罢，都属在欠债类科目，这类科目余额的增添也会推升公司资产欠债率，今朝天合光能资产欠债率为74.34%，2023年同期则为70.29%。

高达74.34%的资产欠债率，也让天合光能资产欠债率跨越晶科能源，成为头部光伏组件企业资产欠债率第一的企业。

3、市值蒸发超1400亿元，欲分拆子公司上市

天合光能资产欠债率升至头部光伏组件第一，首要缘由是公司疯狂地扩大，与晶科能源专注在组件出产分歧，天合光能正在买通全财产链出产。

2020年，天合光能与通威股分公布投资150亿元，合作出产4万吨高纯晶硅项目、年产15GW拉棒项目、年产15GW切片项目、年产15GW高效晶硅电池项目。

该笔合作投资正式拉开了天合光能对外扩大的序幕，据不完全统计，自2021年以来天合光能通知布告公布对外投资金额多达数百亿元，在硅料、组件、光伏系统、电站各个环节扩产。

为了张罗对外扩产资金，天合光能也在频仍对外年夜额融资。

Wind数据显示，自上市以来，天合光能募资金额为596亿元，此中在本钱市场经由过程IPO和刊行可转债融资金额为205.2亿元，向银行等金融机构间接融资金额为390.84亿元。

若非2023年6月发布的百亿定增终止，天合光能融资金额仍将继续爬升。截至今朝，天合光能市值仅350亿元摆布，市值还不到公司召募资金的60%。

延续的产能多余和太高的欠债率也让投资者对天合光能发生了疑虑，本钱市场上公司股价一跌再跌。

截至9月20日，天合光能股价报收16.10元/股，较股价高点跌超80%，这也意味着公司市值蒸发超1400亿元。

为了减轻公司资金压力，天合光能打算将旗下子公司天合聪明（现改名为 天合大族 ）零丁分拆上市，截至今朝天合光能持有天合大族70.09%股权。

据悉，天合大族主营营业为散布式系统营业，首要为家庭供给光伏产物发卖。2024年上半年，天合大族净资产为47.12亿元，净利润为2993.41万元。

半年利润仅3000万元摆布的天合大族，今朝估值已到达200亿元，该公司董事长也由天合光能实控人高纪凡之女高海纯所担负。

在天合大族接管上市教导前不久，浩繁投资机构公布向天合大族增资，成心思的是，在浩繁投资机构中，有很多机构履行事务合股人是天合大族董事长高海纯密斯。

今朝，光伏企业非论是事迹仍是估值早已不复昔时荣光，加上IPO审核趋严，半年仅3000万利润的天合大族想以200亿元估值以上刊行其实不轻易。天合光能想分拆天合大族，减轻公司压力的设法短时间内很难实现。

对天合光能而言，结构光伏一体化当然能让公司盈利程度好过其他光伏企业。但不成否定的是，因为步子迈得太年夜，天合光能债务和现金流压力也年夜在其他组件企业。

在百亿定增终止、行业产能愈演愈烈的布景下，天合光能又该若何度过此次难关，还需要时候给出谜底。

*注：文中题图来自摄图网，基在VRF和谈。

原文题目:市值蒸发超1400亿元，“组件老三”天合光能存货超300亿元