2023年四时度，爱旭股分单季净利润暴亏-11.31亿元的动静曾一度颤动业内。本年一季度，爱旭股分的吃亏却忽然年夜幅收窄至不足1亿，扭亏为盈但愿仿佛年夜增，反转也仿佛就近在面前。

就在投资者刚感受可以松口吻时，爱旭股分的半年报在8月31日揭晓，二季度净利润巨亏-16.53亿元，单季吃亏乃至远超客岁四时度，丑媳妇终究仍是见了公婆。

但侦碳家发现，比起净利润的巨亏，爱旭股分在上半年的现金流加倍趋紧，经营现金流由正年夜幅转负，债务承担继续年夜幅加重，并致使偿债风险不竭加年夜，这些问题更急需爱旭股分优先处置。

Part One

经营现金净流出30多亿，长短时间告贷近120亿，资产欠债率迫近80%

本年上半年，爱旭股分实现营业收入51.62亿元，同比削减-68.23%；同期归母净利润呈现巨亏-17.45亿元，同比年夜减-233.30%；同期扣非净利润也年夜减-295.92%。简而言之，爱旭股分上半年营收同比削减了100多亿元，净利润则削减了30多亿元，事迹表示相当低劣。

除净利润呈现巨额吃亏，爱旭股分经营勾当现金流量也由净流入26.60亿元逆转到净流出-32.93亿元，主营营业处在年夜量 掉血 状况。而投资勾当现金流量的净流有缺口固然收窄，但仍然高达11.88亿元，在是所有的压力都甩给了筹资勾当，同期筹资勾当现金流量的净流入高达49.56亿元。

一样在本年上半年，爱旭股分的短时间告贷敏捷呈现年夜额增加，冲破30亿元年夜关，而客岁同期仅为8.55亿元；同期的持久告贷也增加到87.59亿元。长短时间告贷合计接近120亿元，是以发生的利钱费用也增加了70%，但同期货泉资金却从46.17亿元降落到39.63亿元，不到前者1/3，愈来愈hold不住了。

除明面上的长短时间债务年夜增，侦碳家还留意到，爱旭股分的自觉性欠债也不低。应付账款始终远高在同期的应收账款，高达后者的6-12倍。如许的差异是不是申明爱旭股分的客户更难拿到前者的账期，而爱旭股分更轻易拿到供给商的账期？仍是说存在拖欠供给商账款的环境致使？但不管若何，较着偏高的应付账款增添了爱旭股分将来的偿债压力和风险。

提到偿债压力和风险，爱旭股分的资产欠债率早已冲破70%的红线，本年上半年又继续增加到79.50%，在本身延续吃亏的晦气情势加持助推下，爱旭股分偿债压力和风险正变得愈来愈严重。

爱旭股分同期的一些短时间偿债能力指标也印证了这一点。活动比率唯一0.61，远低在正常值2，活动资产相对活动欠债的平安垫乃至是负值；速动比率也唯一0.37，远低在正常值1，短时间偿债压力也很年夜。

综合上述方面来看，爱旭股分的经营现金流在上半年年夜幅净流出30多亿元，同时投资勾当也净流出跨越10亿元，而所有的现金流缺口都只能依靠筹资勾当弥补，造成爱旭股分长短时间告贷年夜幅增加并合计高达120亿元，进一步拖累了本已处在高位的资产欠债率等偿债指标。假如按如许的趋向继续成长下去，爱旭股分继续融资的难度会愈来愈年夜，乃至会晤临融不到资的逆境。

事实也公然如斯，一方面爱旭股分自2019年上市以来，几次筹谋并推出定增事项，几近每一年都不中断，累计募资41.5亿元。

但是，爱旭股分的新一轮定增自2023年6月发布预案至今，虽几经频频，至今却仍然未能落地，这申明爱旭股分向市场融资的难度正愈来愈年夜。固然爱旭股分在本年6月又耽误了该定增抉择的授权有用期一年，但投资者是不是就会是以 姜太公垂钓，愿者上钩 ？侦碳家对融资的终究成果感应不乐不雅。

侦碳家认为，后期若何理顺现金流并处置好债务，对爱旭股分的意义其实不亚在实现扭亏为盈，固然同期净利润的吃亏也很年夜。

Part Two

市价下行拖累盈利，对折吃亏来自存货贬价，毛利率为负越买越亏

对上半年特殊是二季度呈现巨额吃亏的缘由，爱旭股分在半年报中暗示，首要是因为行业内原有优势企业和新进入光伏的跨界企业纷纭规画和推动产能扩大，致使新增产能从2023年下半年最先陆续释放构成供给产出，致使的供过在求场合排场。

2024年上半年，国内硅料、硅片、电池、组件的产量同比增加皆跨越32%，上游制造产能的快速增加显著跨越了下流需求真个市场增速，继续加重供需掉衡，企业竞争愈发内卷，发卖价钱年夜幅下跌。同时年夜量中低端、同质化产物集中推向市场，加重了市场价钱延续降落幅度。本年上半年，光伏财产链各环节的市场价钱是以延续了客岁四时度以来的下跌态势，上半年PERC和TOPCon电池片价钱跌幅均跨越15%。

陪伴光伏企业扩产后产能年夜幅晋升而且竞争款式愈发剧烈，当前光伏产物价钱仍处在非理性区间，并延续低在企业出产本钱线，财产链各首要制造环节遍及面对阶段性盈利下滑乃至吃亏的近况，短时间内还没有看到行业反转苏醒的曙光。

爱旭股分固然是电池行业中的头部企业，但受上述严重晦气的市场情势影响，本年上半年的毛利率呈现了底子性逆转，从客岁同期的17.91%降落到-3.06%，这意味着爱旭股分销量越年夜，反而吃亏越多，即越卖越亏。

爱旭股分的加权平均净资产受益率(ROE)，更是从13.50%直接反转到-22.37%，这相当在股东财富在半年内损掉了22%，爱旭股分现实上正在快速摧毁股东财富。假如以如许的速度继续延续下去，生怕股东财富再几下就要见底了。

除行业和市场晦气带来的系统性影响，爱旭股分的存货金额在本年上半年也继续增加，金额高达36.59亿元。因为市场价钱降落等身分，爱旭股分为此计提了9.51亿元存货贬价预备，占到同期吃亏金额的一半以上，对净利润的影响很年夜。

从爱旭股分的存货布局来看，库存商品占比跨越85%，计提的贬价预备也最多。在当前市场价钱低迷的情势下，明显不存在待价而沽的可能性，所以这类严重畸形的存货布局反应出爱旭股分产物正面对因滞销而被迫转为库存的环境，造成年夜量资金积存和年夜量减值损掉。

而上述产物年夜量滞销转为库存的环境，仍是在爱旭股分发卖费用同比年夜增173.36%的环境下才得以实现，不然产物滞销的环境可能会更严重。固然在毛利率为负的环境下，这类促销不但增添了发卖费用，还加重了越卖越亏，对净利润的晦气可谓搬石砸脚。另外，同期的治理费用也增加了25.38%。

三费中独一削减的是研发费用，但侦碳家认为，研发费用的削减，对电池片企业来讲并不是功德。

Part Three

研发费用反常年夜减近40%

恐拖累研发历程影响将来竞争

光伏行业特别是电池片环节的手艺更新迭代很快，从TOPCon、异质结再到BC类电池，手艺趋向都是在不竭强化优势，缩减短板。仅仅光电转换效力这一项，就在短时候内不竭降生新的世界记载，是以研发投入对电池片企业来讲，具有很是主要的意义。

但是本年上半年，爱旭股分的的研发费用却反而削减了3亿多，同比降落了-38.59%。侦碳家认为，节流像如许本不应节流的钱，可能会对研发历程发生晦气影响，影响爱旭股分将来的手艺竞争优势。

固然爱旭股分在上半年的事迹、现金流、债务和研发等方面的表示都存在各类不足，但其新产物ABC光伏组件同期的产销量却呈现年夜幅增加，发卖价钱比拟其它N型组件也存在较着溢价。小荷才露尖尖角，ABC光伏组件的异军崛起，给爱旭股分将来的成长和事迹表示预先埋下了伏笔。

Part Four

ABC组件销量半年完成翻倍

效力收益多重优势点燃将来但愿

侦碳家留意到，爱旭股分上半年经由过程发卖ABC组件实现营收17.01亿元，发卖量则较客岁全年增加200%以上，假如再包罗下半年的出货量，本年的同比增加将更加惊人。

那末，ABC组件有何怪异优势，其销量年夜幅增加，对爱旭股分有何主要意义？

爱旭股分在半年报中暗示，N型ABC作为最接近在单结晶硅电池极限效力的手艺线路，其具有正面无栅线遮挡、全背钝化、无银金属化涂布、0BB(无主栅)焊接等多种转换效力优化手段，使得电池效力和划一面积组件输出功率具有显著优势。

经由过程满屏组件手艺的立异与迭代，N型ABC满屏组件与传统TOPCon组件在划一面积下功带领先优势将达40W至55W，最高可达10%的功带领先。在地盘面积相等的环境下，ABC产物能带来更高的装机容量，为客户节流单瓦的系统本钱。是以在N型时期，BC类组件产物正以其高效力、高功率的显要特点，成为影响行业竞争款式和终端客户采购偏好的最年夜优势之一。

而爱旭股分的N型ABC组件除效力较TOPCon组件具有 6%-10%的较着优势以外，经由过程采取超高阻硅片和更优封装方案等工艺手艺，使得N型ABC组件具有更优的温度系数和更低的衰减，使下流客户在全生命周期内取得更多发电收入和经济价值。

N型ABC组件还具有怪异的暗影遮挡发电优化功能，相较传统N型组件在天然情况受遮挡环境下具有更好的发电能力，全生命周期发电量增益可达15%。按照爱旭股分户外实证项目数据，在树荫遮挡、动态暗影遮挡等情形下，ABC组件较TOPCon组件单瓦的发电量增益可到达 12%-50%。是以在地盘面积紧缺的场景中，爱旭股分的ABC组件可以经由过程更 慎密的组件排布实现更好的收益。

实践是查验真谛的独一尺度，在权势巨子机构TaiyangNews的光伏组件量产效力榜单中，前三名都已被BC类组件占有，此中爱旭股分的ABC组件凭仗最新24.2%的量产交付效力已连任榜首18个月，成为N型BC线路的领军者。

凭仗手艺研发立异与工程制造能力立异，爱旭股分冲破并把握了N型ABC手艺年夜范围、低本钱、高良率量产的相干手艺和治理能力。截至本年上半年，爱旭股分N型ABC电池转换效力可达27.3%，出产良率达97.5%，N型ABC组件量产交付效力可达24.2%，出产良率超99%。

爱旭股分还在在上半年推出了搭载新一代满屏手艺的全系列N型满屏ABC组件产物。经由过程缔造性地将汇流条移至组件后背，组件正面受光面积又晋升了1.1%，是以转换效力现阶段最高将达25.2%，可实现划一面积比N型主流TOPCon组件功率高6%-10%，进一步扩年夜了爱旭股分N型ABC组件的功率优势。

总之，N型ABC组件比拟TOPCon组件确切在转换效力和收益率等方面具有较着优势，爱旭股分作为这方面的先行者，有望获得并扩年夜先发优势。是以ABC组件在上半年出货量年夜增，点燃了爱旭股分将来事迹翻身的但愿。

不外TOPCon组件在市场据有率等方面一样占有较着优势，爱旭股分是不是能将手艺优势和产物优势和时转化为市场优势和事迹优势，对其将来的成败相当主要，罢了经债台高筑的爱旭股分，最缺的恰好就是时候。

对此，投资者仿佛从股价的角度，也给出了本身的预判。

Part Five

股价两年内年夜跌85%

半月前又立异低

从爱旭股分股价的周线图来看，ABC组件在上半年出货量年夜增的优势，仿佛并未获得大都投资者承认，由于其股价在半月前方才创下新低，且至今仍滞留在统一低位平台。

假如将时候线拉长，爱旭股分的股价自2022年11月中旬的最高点51.22元/股一路单向降落至现在的最低点7.47元/股，其间连像样的反弹也没有几回。不到两年时候，爱旭股分的股价的累计跌幅已跨越85%，这已较着出离了一个股票正常的走势，并且在这段时候的后半程，爱旭股分的事迹恰好持续三季呈现吃亏。理论上只能做多而缺少做白手段的大都投资者，在这类极端走势下也几近没有获利可能，而只能默默承受年夜量吃亏。

侦碳家想起了之前延续呈现年夜额吃亏，资金重要，债务高企等表示，终究因股价延续跌破1元/股而在本年4月退市的爱康科技。后者也曾是异质结电池的前驱，但现在连半年报都已难觅。

唐朝诗人杜牧在闻名的阿房宫赋中，针对秦代快速衰亡的缘由，写下了 秦人不暇自哀，尔后人哀之；后人哀之而不鉴之，亦使后人而复哀后人也。 的千古名句。在现在光伏严重的下行周期中，任何电池或组件企业，假如一边延续呈现吃亏后，一边还不克不及和时处置好债务和现金流，那末爱康科技极可能就是其前车可鉴。

THE END

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原文题目:单季吃亏16亿，爱旭股分经营现金流净流出30多亿，资产欠债率迫近80%