编者案

2024年上半年，东方日升（sz300118）营业收入104.59亿，降落40.59%；归母净利润吃亏9.63亿，降落211.8%。

作为光伏组件二梯队的龙头企业，东方日升多年来组件出货位在全球TOP10之列。然，本年上半年，二梯队厂商竞争剧烈，东方日升跌落至最末尾，被协鑫集成、一道新能等企业赶超。

InfoLink统计，在2024H1中心区段厂家，除东方日升外，第五至第八名，最低起跳量均到达10GW。而东方日升中报显示，上半年组件发卖量年夜约为7.92GW。从出货量来看，东方日升已被二梯队拉开差距。

固然光伏行业的 价钱隆冬 还未曩昔，但组件端新、老品牌仍延续冲击，从客岁最先一向处在上升状况，正泰新能、协鑫集成、一道新能等企业，今朝已在二梯队占有主要位置。而落在TOP10以后的，横店东磁、英利能源、赛拉弗、First Solar、尚德等厂家，出货量也年夜约在5GW以上。东方日升 腹背受敌 。

市场流逝、销量降落。东方日升是就此 日落 ？仍是能依托异质结翻身？

Part One

产能积弱，有负龙头之名

2002年，东方日升最先进入太阳能行业；2010年9月在深交所上市。主营营业涵盖光伏电池组件、光伏电站EPC、光伏电站运营等。

作为老牌组件商，自2021年以来，东方日升组件产物出货量仅居在 四年夜龙头 晶科、天合、隆基、晶澳和阿特斯之下。直到2023年，东方日升被强势入局组件的通威和正泰新能赶超，排位第八。

从上图来看，在光伏新一轮手艺迭代的转折点，全球出货TOP10的组件商中，只有东方日升一家出货两种N型产物。而统筹TOPCon与HJT的手艺结构，并没有让东方日升占有市场优势。反而由于持久产能积弱，在半年内一下垫底。

虽今朝光伏行业还面对短时间的供需错配。但龙头企业为了稳健、加快晋升市占率优势，仍在不竭扩年夜产能。价钱下跌的形式下，出货量仍然在同比增加中。

固然，东方日升与上述企业存在差距。但对照可见，组价一体化龙头企业都没有在市场争取中 手软 ，这对二三线企业的压力，可想而知。同时，据InfoLink统计，组件端逐步赶超东方日升的正泰新能、协鑫集成和一道新能，在2023年度出货量年增率对照2022年度，别离高达108%、494%和113%。

特别是一样为老牌企业的协鑫集成。在2023年，掉队四年的协鑫集成重回TOP10榜单。凭仗成功打建国内市场，一举成为榜单中国内出货占比最高者，对照2022年出货量年增率高达494%。

不出所料，协鑫集成在本年上半年出货量就已跨越东方日升。按照2024年度中报显示，协鑫集成的组件产能只有近30GW，毛利率到达7.50%；而东方日升在组件产能为35GW的环境下，本年H1出货约7.92GW组件，电池和组件毛利率同比降落4.42%，为6.94%。

综上所述，现阶段另东方日升 拮据 的是，对晶科、晶澳、天合、隆基四家组件商，只能望其项背；面临正泰新能、协鑫集成、一道新能等企业高增加的冲击，也无力反抗。在 前后夹击 的剧烈竞争中，东方日升的产能劣势越来越闪现出来，只能眼看着市场流掉。

侦碳家发现，这一切都因为东方日升在结构组件多年时候里，产能都没能完全打开。下表可见，东方日升固然产能范围在逐年扩年夜，但开工率不足，没法构成本钱优势。从而酿成了竞争力最弱的龙头，能被等闲赶超。

客不雅的讲，东方日升本身的前提，不撑持它玩转TOPCon＋HJT的多元结构。

从出货排位的转变便可以看出，组件一体化 四年夜天王 有三都做TOPCon，把握市场年夜头。而在本年H1超出东方日升的TOPCon企业，也来势汹汹；今朝HJT作为非主流手艺，短时间内只能是投入年夜奏效弱，且东方日升也没有像隆基那样的市场影响力，一年内就把BC一个小众产物，做到出货10GW。

所以，不管是TOPCon仍是HJT，东方日升在竞争中都不具有话语权。

且在行业隆冬中，利润被稀释，企业的经营和扩产，更需要足够的现金流。而东方日升在转型HJT后，不但现金流变得重要，欠债也不竭上升。

资金不足，债务围困。所谓 巧妇难为无米之炊 恰是如斯，没有资金撑持，东方日升生怕短时间内很难填补产能的劣势。

Part Two

资金不足，362亿欠债难兼顾

侦碳家留意到，东方日升陪伴中报还同步发布了《关在部门召募资金投资项目延期的通知布告》。其2022年度向特定对象募资49.69亿元，用在5GW N型超低碳高效异质结电池片与10GW高效太阳能组件项目、全球高效光伏研发中间两个项目标扶植和弥补活动资金。

现在，两个项目因受 光伏整体财产链波动和外部情况客不雅身分影响，募投项目标物质装备采购和整体工程扶植进度均有所延缓 。两个项目到达预定可以使用状况的日期别离推延到2025年3月、2025年12月。

除以上项目外，东方日升在建的产能还包罗 江苏金坛4GW高效太阳能电池片和6GW高效太阳能组件项目 和 安徽滁州年产10GW高效太阳能电池项目 。

江苏金坛项目投资金额为23.95亿元，安徽滁州项目投资金额约27.57亿。别离在2021年3月和2022年11月启动，而本年中报显示两个项目仍在推动中。

产能难落地，除行业周期性身分，一方面缘由也是资金受限。

异质结产线的投资本钱高，是行业共鸣。在本年8月及第行的 2024TOPCon太阳能电池手艺成长趋向钻研会 上，晶澳的CTO欧阳子算了一笔账： 从PERC改到TOPCon，工艺步调和装备加起来，改动大要不到30%的模样。

相对TOPCon和PERC的高度兼容，财产线技改本钱低的现实环境。HJT与PERC兼容少，只有4个首要工序。所以，前期产线投资较年夜、本钱高。之前侦碳家曾阐发过，比拟老牌企业，异质结更合适没有老旧产能负担的新企业。

在2018年，东方日升打造了异质结电池中试线；2019年，东方日升最先投入异质结电池手艺研究，包罗电池布局、工艺手艺和焦点装备定制化的研究等。投入新手艺，首当其冲需要的就是资金。从研发投入来看，在2018年以后，东方日升的投入较着翻倍。

截至2024年H1，东方日升欠债总额到达362亿，欠债率到达72%以上。不外，因全行业受价钱下行的影响已久，除隆基绿能外，年夜部门龙头企业欠债率都在70%以上，龙头也难免在欠债压力。

除市场年夜情况的影响，东方日升在投入异质结后，自2019年始，其活动比率在行业内一向处在较低程度。

侦碳家以近几年，东方日升与其它龙头企业的活动比率为对照。可也看出，即便在手艺迭代的关节，行业其他龙头企业的资产布局也相对健康。且即使今朝受市场情况冲击，组件 四年夜龙头 在上半年的出货照旧占有TOP10全数厂家出货总量的63%，市占率安定。

终年来，东方日升速动比率偏低。现在又面对市场流掉，持久的财政压力已绷紧成一根 弦 ，随时有断开的可能。资金活动性重要，不但后续鞭策产能落地迟缓，开辟市场也会 有心无力 ，还面对极年夜的债务风险。

虽东方日升投入异质结手艺，在行业内较早。但属在异质结的市场，还没有到来。东方日升的投入高回报少，短时间内，异质结还没法 反哺 东方日升。

已戴上财政 紧箍 的东方日升，面对很年夜的经营考验。

Part Three

异质结，优势不显

在8月底的一场行业会议上，东方日升的产物推行总监赵国镱提到，在2022年时，东方日升实现了700Wp+异质结伏曦组件的量产。今朝，宓羲组件作为东方日升的异质结旗舰产物，同时也具有行业内最高的尝试室功率记实为767.38Wp，和最高的组件转换效力记实为24.70%。

2018年投入异质结；2022年实现组件量产。

6年的时候，东方日升只做到该产物累计出货量仅实现超4GW。

按照InfoLink统计，本年H1在组件Top10榜单中，HJT整体出货量唯一1%。对照来看，BC类产物也在上半年Top10榜单的总出货量中，占有4%。

一样都长短主流手艺，但隆基的市场鞭策能力，较着强在东方日升。BC短时间内的市场奏效，一部门缘由就是龙头企业的市场鞭策力度。

而东方日升，虽今朝来看仍位在TOP10之列，但市场逐步流掉，产能亏弱，鞭策异质结，并没有凸起优势。数据显示，2024H1东方日升的存货金额51.87亿，此中库存商品为24.46亿。

8月中旬，在 2024异质结与钙钛矿太阳能电池手艺财产化钻研会 上。中国光伏行业协会名望理事长王勃华暗示； 异质结太阳能电池凭仗高转换效力、低衰减率、较高的双面率等优势，具有较好的市场前景。而异质结电池若要实现年夜范围量产，行业还存在着下降本钱、晋升装备不变性等方面的瓶颈。

今朝，东方日升表露其异质结电池产能到达6GW。并计划到2024年底，其组件产能将到达48GW，此中异质结一体化产能到达21GW。

这预期产能放在当下来看，HJT也与TOPCon差距差异。CPIA猜测，异质结电池片的市场份额，将从2023年2.6%，到2030年晋升至34.3%。

异质结仍是一个将来手艺，市场成熟还需要时候。而作为异质结同盟中，最早插手的龙头企业，东方日升本身还存在一些窘境和危机。

所以二者相加，也不会有特殊的优势。

对异质结来说，不管是龙头企业仍是新生代企业，要做的是不管巨细定单，要让市场最先利用异质结产物，包管本身的开工率和产能操纵率，逐步渗入市场。

今朝来看，选择异质结的上市企业中，抛开被摘牌的爱康不谈，其余企业在2024年H1均呈现吃亏，资金链集体承压。

异质结走入市场奏效甚微。它对企业的资金链还持久的考验。

如斯，异质结 远水 解不了东方日升的 近渴 。

THE END

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原文题目:东方日升销量下滑，异质结“远水”若何能解“近渴”？