出品 | 创业最火线

作者 | 段楠楠

编纂 | 蛋总

美编 | 李雨霏

审核 | 颂文

8月31日，公布中报延期表露的隆基绿能终究在中报表露截止日最后一天交卷。

正如其预告所通知布告那样，隆基绿能不成避免地堕入巨额吃亏傍边。

数据显示，2024年上半年隆基绿能实现营业收入385.29亿元，同比降落40.41%，同期公司实现归母净利润-52.43亿元，由盈转亏。

在光伏全财产链产能多余的布景下，2024年上半年很难有光伏企业不亏。是以，旧日 光伏一哥 交出这份答卷其实不让人不测。

但让投资者存眷的是，曩昔两年的时候，隆基绿能不单损失了市值 光伏一哥 的宝座，就连其组件出货量也被晶科能源等浩繁组件厂商反超，短短两年时候，隆基绿能为什么沉溺堕落至此？

1、持续三季度吃亏，隆基绿能成光伏 吃亏王

自2023年第四时度以来，隆基绿能已是持续三个季度都呈现吃亏，且吃亏金额在延续扩年夜 2023年第四时度吃亏9.4亿元，2024年一季度吃亏23.5亿元，2024年二季度吃亏扩年夜至28.9亿元。

隆基绿能吃亏金额延续扩年夜，与光伏财产链产能多余愈演愈烈有很年夜的关系。从公司收入来看，公司95%以上的收入来历光伏产物，隆基绿能光伏产物首要由硅片和电池片和组件组成。

不论是硅片仍是组件，在2024年上半年价钱均呈现年夜幅下跌，以P型G12硅片为例，2024年年头该类型硅片价钱为3元/片摆布，截至今朝该硅片价钱在1.7元/片摆布，跌幅超40%，其余类型硅片价钱跌幅亦是如斯。

组件与硅片比拟，价钱跌幅相对较小，2024年至今双面组件价钱跌幅在20%摆布。在硅片与组件价钱年夜幅下跌的景象下，2024年上半年隆基绿能吃亏52.43亿元也在情理当中。

值得留意的是，因为硅片价钱跌破公司现金本钱。8月27日，隆基绿能对外公布旗下硅片涨价。

（图 / 摄图网，基在VRF和谈）

此中，N-G10L型号的硅片报价定为1.15元/片，而N-G12R型号的硅片报价则为1.3元/片，相较在之前，新报价平均每片上调了5分钱。在该动静刺激下，隆基绿能股价也呈现了久背的持续上涨。

对久跌的硅片行业而言，此次涨价无疑是 亢旱甘雨 。不外依照今朝硅片的产能环境，隆基绿能的涨价势头可否保持还存在很年夜疑问。

此前据时期周报报导，今朝硅片年夜厂产能操纵率在60%摆布，小厂开工率更低。今朝，硅片库存较年夜，整体仍是在去库存傍边，很难支持硅片价钱延续上涨。

组件环境与硅片环境近似，今朝各年夜主流厂商开工率较低，库存积存，价钱短时间内很难有较年夜起色。

作为国内硅片和组件双龙头企业，在产物价钱延续低迷的环境下，隆基绿能很难独善其身，其吃亏有可能延续。

2、痛掉组件、市值一哥，隆基绿能履历了啥？

隆基绿能造成如斯年夜的吃亏，除行业延续下行外，近几年公司经营决议计划掉误也是一部门缘由。

从收入来看，隆基绿能最年夜收入来历在组件。2024年一季报显示，隆基绿能来自组件和电池的收入为135.2亿元，占公司营业收入比例为76.49%。此中，电池对外发卖较小，良多都是自用。

真正为隆基绿能带来收入的仍是组件，2024年上半年其组件出货量为31.34GW，出货量排名行业第四，排名第一的晶科能源组件出货量为43.8GW。

因为组件出货量被晶科能源年夜幅反超，2024年上半年隆基绿能营收也低在晶科能源。

2024年上半年，隆基绿能营业收入为385.3亿元，晶科能源则为472.5亿元。同期，晶科能源实现归母净利润12亿元，隆基绿能则吃亏52.43亿元。

遐想2021年，隆基绿能营收为806亿元，而晶科能源只有406亿元，只有隆基绿能一半摆布。因为事迹延续吃亏，加上投资者爱好的转变，隆基绿能市值也被阳光电源反超，痛掉 光伏市值一哥 宝座。

截至9月6日收盘，隆基绿能股价为13.53元/股，市值为1025亿元，较此前市值已蒸发超4300亿元；而阳光电源当前的市值则超1500亿元。

隆基绿能沉溺堕落至此，与公司错判情势有很年夜关系。此前，隆基绿能对峙的理念是不领先、不扩产，其董事长钟宝申曾不止一次在公共场所论述这一不雅点。

（图 / 摄图网，基在VRF和谈）

2022年，国内光伏电池手艺正履历从P型电池进级到更加进步前辈的N型电池（即TOPCon、HJT、BC类）。

因为N型电池种类多样，分歧厂商选择了分歧的电池线路。晶科能源、晶澳科技等均选择了TOPCon电池手艺，而爱旭、隆基绿能则押注BC电池。

2023年，在各年夜厂商疯狂抢建TOPCon产能布景下，隆基绿能表示的较为淡定，在投资平台上，隆基绿能也暗示，公司对峙 不领先，不扩产 的原则，不抢建TOPCon产能并稳妥贮备现金。

但不成否定的是，TOPCon已成为当下N型电池的主流手艺。

在该经营理念下，隆基绿能本钱开支也远小在晶科能源等一众竞争敌手。2022年，晶科能源本钱开支为149.05亿元、隆基绿能为50.08亿元。2023年，隆基绿能本钱开支则为92亿元，晶科能源则高达203亿元。

在此影响下，2023年隆基绿能组件出货量逐步被晶科能源反超，下滑至第二名。2024年上半年，隆基绿能组件出货量又被天合光能、晶澳科技反超，下滑至行业第四。

痛掉 组件老迈 的宝座，让隆基绿能显得极其被动。为此，隆基绿能也把宝押在了BC电池上。

（图 / 摄图网，基在VRF和谈）

2024年7月，隆基绿能公布投资32亿元扩产BC电池。按照隆基绿能计划，将来3年，隆基绿能BC电池产能将到达100GW。

但BC电池可否让隆基绿能重回 组件老迈 的位置还存在较年夜的疑问，与TOPCon比拟，截至今朝，BC电池在光电转换效力和本钱上并没有太年夜优势，且按照券商统计，今朝BC电池装备投资本钱还略高在TOPCon。

这也意味着，以今朝的环境来看，若公然在市场竞争，隆基绿能其实不占优势。将来，隆基绿能可否用BC电池获得领先，还需要看BC电池的本钱降落环境和光电转换效力的晋升。

按照隆基绿能表述，将来两年BC电池将与TOPCon本钱相当，想要超出可能需要更长的时候。

值得留意的是，跟着钙钛矿电池转换效力在尝试室的不竭刷新，钙钛矿电池范围化也愈来愈近。

在该布景下，隆基绿能BC电池还需要在将来两年才能实现与TOPCon相当的本钱。一旦钙钛矿电池成为市场主流，后发的隆基绿能扶植的BC电池产能若何消化又是新的问题。

对隆基绿能而言，错过了TOPCon成长的海潮，已让隆基绿能堕入十分被动的场合排场，公司也是以痛掉了组件老迈和市值一哥的宝座。面临诸多晦气场合排场，隆基绿能又该若何翻身，是治理层需要重点思虑的困难。

3、手握超544亿元资金，仍募资100亿元

毛病判定了情势让隆基绿能堕入被动，为此隆基绿能但愿让本身现金流连结丰裕。

从货泉资金贮备来看，隆基绿能现金流仿佛很是丰裕，但其照旧选择向市场募资。

数据显示，截至2024年6月30日，隆基绿能货泉资金余额为544.8亿元。即使如斯，2024年6月6日，隆基绿能公布拟公然刊行不跨越100亿元公司债券。

所得资金知足公司经营需要、弥补活动资金、了偿有息欠债、撑持项目扶植和运营、权益出资和合用的法令律例答应的其他用处。

手握超544亿货泉资金的环境下，仍向市场募资，令很多投资者感应不解。但细心深究，隆基绿妙手握超544亿元的货泉资金或有些 水份 。

（图 / 摄图网，基在VRF和谈）

截至6月30日，隆基绿能应付账款和应付单据367.3亿元，而这部门账款年夜部门需要在1年内结清，这也意味着隆基绿能货泉资金有300多亿元需要短时间付出给供给商。

扣除应付出给供给商的资金，隆基绿能所剩资金也只有100多亿。另外，公司还200多亿元的有息债务。

为了重回巅峰，隆基绿能还需要年夜额资金对外投资来进行扩产。

另外，因为行业延续下行，公司2024年上半年呈现巨额吃亏，经营性现金流也流出超64亿元，该种环境在将来一段时候内或将延续。

从这点来看，隆基绿能超544亿元的货泉资金显得 外强内弱 。是以，隆基绿能拟发债融资100亿元也在情理当中。

不外，市场对延续年夜额融资的企业其实不喜好，对隆基绿能也是如斯。Wind数据显示，自上市以来隆基绿能累计募资406亿元，此募资金额跨越了同期95%以上的上市企业。

成心思的是，在隆基绿能发布100亿元融资打算后，公司股价便一路下行。到7月11日，即公司发布募资打算后一个多月时候内，隆基绿能股价跌幅近25%。

固然其实不能把公司股价下跌完全归罪在融资打算，但该融资打算在市场上引发质疑也是不争的事实。

摆在隆基绿能面前的困难是，因为光伏行业延续下行，加上经营上判定掉误，公司已堕入了被动的场合排场，仅靠微调硅片价钱，在短时间内较难将隆基绿能拉出泥潭。而跟着市场竞争日益剧烈，留给隆基绿能调剂的时候其实不多了。

*注：文中题图来自摄图网，基在VRF和谈。

原文题目:超544亿元资金仍选择募资100亿元，隆基绿能可能真缺钱