尽人皆知，本年上半年，隆基绿能以52.43亿的吃亏位列光伏新能源板块所有上市公司之首。

但年夜大都人可能其实不知道，即便是放在沪深京全部年夜A的5300多家上市公司傍边，隆基绿能本年上半的吃亏额，居然可以排到第二位！

在亏钱企业TOP5中，除受锂价下跌拖累的天齐锂业外，其余三家都是地产公司，隆基绿能是独一的光伏企业。

来自东财Choice光伏下行周期，所有企业都承压。有时辰为了保住市场份额和龙头地位，头部企业常常需要在发卖额和吃亏额之间寻觅均衡点，固然产物卖得越多可能意味着亏得越多。

可是，隆基作为硅片与组件双龙头已经是曩昔式，此刻论硅片开工率和出货量不如TCL中环，论组件出货量减色在晶科、晶澳、天合。并且，本年上半年，公司从本钱比力优势动身，还委外加工了年夜量电池片。

那末，本年上半年组件出货量排名第四的隆基，为何一会儿能亏失落这么多钱？讲真，假如没有必然范围，一些公司就是想在短短半年中亏失落这么多，生怕都不轻易！

巨额吃亏，是真实产生的吗？

事实是行业问题，仍是隆基本身的问题？是产物、市场上呈现了掉误，仍是手艺线路上呈现了误判？是公司在经营治理、计谋战术上犯了错，仍是在公司治理乃至是文化上呈现了一些风险？

01没有事迹申明的事迹申明会

9月2日，礼拜一。隆基绿能依照老例进行2024年上半年事迹申明会。隆基的事迹申明会历来向所有投资者开放，良多企业都做不到这一点。赶碳号也有幸全程凝听进修了全进程。

率直说，全部会议一个多小时，赶碳号都在一头雾水中渡过。这场事迹申明会，董事长钟宝申率队的隆基绿能治理层，底子就没有环绕 事迹 进行任何须要的 申明 ，没注释为何上半年会产生巨额吃亏。

代表泛博投资者向隆基绿能治理层发问的，均是来自知名券商电新行业的阐发师们。他们从市场预期角度动身，都把核心瞄准了公司和行业将来会如何。至在已产生的52亿吃亏，没有一小我发问。

在赶碳号印象中，隆基之前可其实不是如许。

就拿客岁来讲，隆基绿能2023年第三季度营收、净利同比环比均呈现了下滑。在那次投资者交换会上，公司总裁李振国坦言，隆基在2023年呈现了两个策略掉误：一是年头硅料价钱降落时，隆基硅片价钱锚定硅料同步下调，没有赚到本应当赚到的钱，二季度友商们以低价定单抢市场时，隆基步履缓慢没跟进，影响到组件发卖和四时度交付。

别的，李振国还直言不讳，隆基在2023年前三季度有30亿元的减值，此中有很年夜一部门是美国产物回运酿成的减值。

客岁的隆基，哪怕是少赚了钱，都要向投资者们检讨为何会少赚。本年上半年，公司产生史无前例的巨亏，反而连注释都懒得注释了。

在是，整场事迹申明会就成了董事长钟宝申环绕BC计谋、环绕隆基若何重回增加赛道的一场产物计谋申明会。赶碳号建议，如许的沟通勾当，假如改名为 隆基BC产物和营业计谋申明会 ，可能更好。

胜败乃兵家常事，经商有赚有亏这很正常。隆基绿能在曩昔假如曾受人尊重，除带领单晶手艺革命带动全部行业前进，在研发上勇闯无人区、一次次缔造太阳能电池转化效力世界记载之外，还一个比力难能宝贵的品质，那就是朴拙。对计谋掉误，隆基绿能包罗李振国在曩昔一贯从不讳言，直面问题。

长于向投资者率直的光伏企业，在A股中其实还一些，好比年夜万能源、晶澳科技等等，在信息表露上事无大小，生怕投资者不大白不清晰。如许的企业固然有时可能由于不太会吹法螺而吃亏，但从持久来看，却会获得时候的奖赏。

02

52个亿，亏在了哪里

隆基绿能本年上半年亏失落的52个亿，事实是亏在硅片上仍是组件上呢？起首要弄清晰隆基在本年上半年的营业布局。可是很遗憾，隆基绿能此次没有像以往那样，表露每类商品的收入环境，而是将硅片和组件、电池三项营业打包成了 光伏产物 。

隆基绿能表露： 2024年上半年实现硅片出货量44.44GW（对外发卖 21.96GW）；电池对外发卖 2.66GW；组件出货量 31.34GW。

客岁这时候候，隆基绿能表露： 2023年上半年，公司实现单晶硅片出货量52.05GW，此中对外发卖 22.98GW， 自用29.07GW；实现单晶电池出货量31.50GW，此中对外发卖 3.28GW，自用28.22GW；实现单晶组件出货26.64GW，此中对外发卖26.49GW，自用0.15GW。

也就是说，假如我们把握隆基每类产物的出货量和营业收入，就可以年夜致算出发卖单价，假如再横向与同业对照，就年夜致能算得出公司赚了仍是亏了几多。

别的，本年上半年隆基绿能的 光伏产物 ，营业收入和营业本钱之间，另有23.71亿元的营业毛利。别的值得一提的是，隆基海外市场进献了26.73亿的营业毛利。按理说，仅从这个表格中，是看不出会产生这么年夜额的吃亏的。

我们无妨用TCL中环这把尺子来量一下隆基的经营状态。TCL中环表露： 截至陈述期末，公司晶体产能达190GW，硅片出货同比增加18.3%至 62GW， 硅片综合市占率 23.5%，居在行业第一，但吃亏总额加年夜。

TCL中环的硅片，本年上半年亏了几多钱呢？经由过程下表测算得知，营业毛利为-9.65亿元。也就是说，平均每瓦的营业毛利为-0.016元，每瓦毛亏1分6。

来自TCL中环2024年中报

假如隆基绿能的治理运营能力和TCL中环相当的话，那末44.44GW的硅片，营业毛利最多也就亏6.92亿元。斟酌到本年上半年，隆基绿能有23.71亿元的营业毛利，那末其组件营业和电池营业的营业毛利，则最少在30个亿以上。

所以，隆基绿能上半年的吃亏，事实是如何产生的呢？

隆基绿能中报在 治理层会商与阐发 一节中介绍： 受财产链价钱延续年夜幅降落和存货减值计提影响，2024 年上半年，公司实现营业收入 385.29 亿元，实现归属在上市公司股东的净利润-52.43 亿元， 归属在上市公司股东的扣除非常常性损益的净利润-52.77 亿元。

除此以外，隆基绿能的中报，通篇再无介绍本年上半公司为什么产生巨亏。隆基把信披重点放在了若何自我表彰。赶碳号在此只枚举 经营环境的会商与阐发 部门的小题目：

（一） BC 全场景产物价值凸显，HPBC 2.0 出色机能领跑高效手艺；

（二） 全方位筑牢手艺护城河，研发功效持续刷新世界记载；

（三） 灯塔工场引领精益制造进级，优势产能结构行业领先；

（四） 聚焦持久稳健经营，积极应对行业竞争成效显著。

隆基总结的两条吃亏缘由，第一条是 财产链价钱延续年夜幅降落 。这是个行业遍及问题。很明显，不管是TCL中环，仍是晶科、天合等，利润都由于行业缘由有所下滑，但都没有是以而产生巨额吃亏。

那末，第二条 存货减值计提影响 ，才是真实的缘由。莫非，本年上半年隆基绿能的硅片、电池或组件卖不动，致使库存高企，进而年夜幅贬值？隆基绿能事实有几多存货减值，又计提了几多呢？谜底是48.7亿！

03

隆基一家的存货贬价损掉，跨越光伏五巨子之和

来自隆基绿能2024年中报只是本年上半年，隆基绿能的 存货贬价损掉和合同履约本钱减值损掉 就高达48.7亿。客岁上半年是17.53亿。只是和隆基绿能本身比，我们不认为这有甚么问题，究竟本年上半年硅片、组件价钱都跌惨了。可是，假如和同业比，问题却很较着。

可比公司中，本年上半年，TCL中环的存货贬价损掉和合同履约本钱减值损掉是11.09亿，晶科能源是5.46亿，天合光能是5.02亿，晶澳科技是4.34亿。硅料与电池双龙头通威股分，也不外才22.52亿！

来自五家公司2024年中报

要害是，硅料和电池龙头通威、硅片龙头中环、和本年上半年光伏组件出货量最年夜的三家一体化企业，这五家企业的存货贬价损掉加起来，也不外是48.43亿，居然还不如隆基绿能一家多。那末，隆基绿能事实有甚么存货，贬价跌得比硅料还要猛，以致在造成48.7亿之巨的存货贬价损掉呢？莫非，隆基的硅片切出来、组件下线后都不卖，一向比及价钱跌得差不多了再降价清仓处置？

来自隆基绿能2024年中报；单元：万元 币种：人平易近币；

注：首要控股子公司包罗其总资产、净资产、营业收入、营业利润、净利润中任一指标占上市公司归并报表 对应财政指标 10%以上的子公司。

这52亿的吃亏，仿佛被分派到了隆基上述首要控股参股子公司们的头上，其实否则。由于这些首要子司的净利润之和，为-24.79亿元。除此以外，还27.64亿的吃亏缺口，不知是产生在哪些主体。

来自隆基绿能2024年中报

这些存货贬价损掉，是真实产生了呢，仍是调理利润的一种手段呢？

不然，常人很难理解，钟宝申对如许的巨额吃亏，在事迹申明会上传递给投资人的印象竟然是绝不在意的，天经地义的，没有任何心理承担的，恍如亏失落的底子就不是他们的钱。04消逝了的11万个股东本年2月底，赶碳号发布过一篇《百万股东战隆基》的文章。半年后的今天，隆基绿能的股价已从那时的20.51元，一路跌到13.51元，跌去整整7块钱，跌幅高达34.13%，同期年夜盘跌幅仅5.85%。半年曩昔，隆基绿能的股东人数已没有那时的近百万之众，从99.86万户削减至今朝的88.36万户。11万名股东，在这一进程中割肉离场。在这一进程中，产生了两件看上去似乎没有甚么联系关系的两件事。第一件事，是 时候的伴侣 ，又回来了。

4月20日，隆基通知布告，高瓴本钱在客岁11月8日收到中国证监会立案奉告书后，拟自动购回案涉全数减持股分。4 月19 日，高瓴持股比例增添至 5.00%。

高瓴这桩曲线背规减持的不但彩事务，就以这类罚酒三杯的情势结束 和曩昔比拟，此案对中小投资者权益的庇护，已经是庞大的前进。

第二件事，是隆基绿能一次古怪的跳水。本年6月6日晚间，隆基发布通知布告，拟刊行百亿公司债。但这条通知布告在发布之前，疑有游资或机构在6月6日11：15集体砸盘，标的以隆基绿能为首，还包罗晶澳、钧达、通威等。隆基当日年夜跌6.02%。

2024年6月6日盘中跳水的光伏概念股；来历：东财Chioce

在这事曩昔一段时候后，一名私募伴侣向赶碳号流露，在这场股灾中，南边某位私募基金负责人是以而爆仓，不胜压力，最后竟在家中自缢身亡！

据他介绍，这位投资人此前也积极介入了石金科技、连城数控等股票，并且赚到了年夜钱。此次据信获得了切当动静，所以才5个亿满仓满融追高隆基绿能。最致命的是，他对LP们许诺了保本保收益。赶碳号对如许的股市故事历来将信将疑，固然着名有姓有出处。笔者就此向私募圈求证，有人反馈简直传闻过此事。

炒股掉败上露台的故事，常常都还逗留在剧情或打趣里。现在，却如斯触目惊心地与光伏扯上了关系。这位走上了死路的投资者，只是隆基绿能消逝的11万股东当中的一个。

赶碳号熟悉别的一名私募，和上面这位一样，他持久投资持有隆基绿能，早年也赚到过年夜钱。可是，在高瓴接盘那一波却输得很惨。由于，所有人都认为有高瓴进来，必然能带动隆基的股价，而事实上却恰好相反。那时，人们乃至还不知道转融通为什么物。本年这位 时候的伴侣 又回来了，已有四个多月了。这一次，还人会相信吗？

赶碳号刚入行那会儿，印象中的隆基绿能，一向是一家受人尊重的企业，特殊是开创人李振国，糊口简单，待人朴拙，据隆基员工说，他看待任何下层员工都很是宽厚和善。这类常识份子的简单与不设防，乃至有人曾谏言，慈不掌兵，为人处事仍是要狠一些。可是此刻，我们抛开隆基在研发科创上的进献不谈，假如仅从本钱市场的角度，放眼TOP5上市光伏企业，除隆基以外，可曾还开创人介入黑幕买卖被证监会惩罚的？可曾有知名投资机构曲线背规减持被证监会立案查询拜访的？可曾有董事长公布小我增持自家股票、但在实操中不谨慎就成了1、二级市场中的 股神 的？可曾有一把就亏失落50多个亿的？我们算是见识到了。

后 记

比来BC与TOPCon的论战，你来我往，天昏地暗。可是说一千道一万，经营事迹才是最好的试金石。

TOPCon是很卷，同质化严重，可是为何在2024年中报事后，光伏主材企业独一还能赚钱的，清一色都是TOPCon企业？组件出货量TOP10中，就有晶科、天合、阿特斯、正泰、协鑫集成、横店东磁等等。而BC扛年夜旗者隆基，却成了5000多家上市公司中的第二亏钱企业。

BC很好，但不克不及说这个世界只属在BC。更况且，这世界上哪里有甚么最终手艺线路？科技年夜爆炸的今天，懵懂蒙昧的我们独一能做的，就是始终心怀畏敬，向着远方跋涉。

光伏行业的上一场论战，也是关在 最终 话题的会商。在2019年时，隆基说166是光伏全财产链的最优选择，在2021年，隆基说182是硅片的最终尺寸。

光伏的贸易生态，在早年其实并不是如斯。2011年，英利、尚德、天合等14家光伏企业在北京颁发结合声明，并进行新闻发布会，应对 双反 。回忆那时的中国光伏，固然弱不由风，可是多么的连合？！赶碳号认为，光伏贸易生态的改变，其实始自一体化海潮。光伏年老隆基绿能率先一体化，光伏企业们这才从此被迫抛却专业分工，为了供给链平安，也为了每个环节可以或许都能吃干榨净，划地为牢，自成系统。事实上，头部企业年夜扩产、反复投资，也加重了这一轮的产能多余与内卷。我们试想，假如各家一体化企业都没有自建硅片产能，没有弘元绿能、高景，也没有高测，TCL中环、隆基绿能的日子将会有多好过？光伏，是一个江湖。回忆上一次将全行业卷入的尺寸之争，也分成了两年夜阵营：182和210。终局大师都早已知道。赶碳号不想过量评价，只是在那场论战进程中，依然有一些细节值得我们玩味。赶碳号接到粉丝爆料，当看到下面这屏PPT时，有点不敢相信本身的眼睛 这，就是我们这个行业的生态。

上述文件不知真假，但工作思绪整体很是清楚，写得很其实也很直白，摘录以下： 捉住210组件风险点和不肯定性，增强宣扬，摆荡客户决定信念 结合晶科、阿特斯推行M10规格进犯210，起到三人成虎的结果。 公司带领出头具名影响逆变器厂的尺度产物、玻璃厂的新产能计划宽度等制约身分(8月已展开和华为交换)

互联网是有记忆的。2023年8月，一篇关在TOPCon若何隐裂的 科普文章 ，在统一时候呈现在了各年夜媒体上。有一个细节，良多媒体都注了然 投稿 字样。赶碳号发现，格局和两年前如出一辙。所以，所谓六年夜门派围攻光亮顶的苦情戏，也就听听吧。曾的光辉，旧时的荣光，终成繁重的王冠，前行路上的绊脚石。能解脱成功者的路径依靠、以空杯心态从低谷中二次突起的公司，其实寥寥无几。隆基，尚需尽力。

编审和统稿：侦碳

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原文题目:隆基绿能，52亿巨亏之谜……