【摘要】作为硅料、电池片的双料龙头，通威股分在8月13日盘后公布收购电池片行业第五润阳股分51%的股权，是光伏行业汗青上范围最年夜的收购案。龙头企业收购有助在行业积极出清、削减无序产能扩大和内卷。

通威曾在2013年收购赛维，两者在后续的电池片市场上成功实现了双赢。但对通威来讲，在当前周期底部收购润阳这步棋是不是准确？

行业变化，对错难判。而凭仗壮大的消化、整合、治理能力，通威也许能在润阳身上再现古迹。

以下为正文：

2024年8月13日，通威股分打算以不跨越50亿元人平易近币的对价，收购润阳股分不低在51%的股权，本次并购，被视为光伏行业史上范围最年夜的并购案。

通威开创人刘汉元曾说： 分歧的成长期间有着分歧的社会需求，通威的两次选择都是那时社会的最年夜需求。

在光伏行业延续下行的今天，这步棋，通威股分走对了吗？

01

汗青收购

本次收购，其实不是通威第一次以收购模式实现扩大。

事实上，这家颇具行业洞察的企业，曾屡次捉住行业风口。在硅料范畴深耕多年后，通威赶在光伏的黄金时期到临前，成功收购了赛维，顺遂进入了电池片行业。

2013年，合肥赛维LDK工场遭到欧美等国度对我国光伏财产的 双反 抵制，本身经营治理上也呈现必然问题，堕入资金链断裂、债务恶化的窘境，一度堕入停产状况。2013年9月，通威以8.7亿元人平易近币的价钱完成对其100%股权的收购，并随即启动恢复活产工作，自此，合肥赛维并入通威。

2014年，32条高效多晶硅电池出产线慢慢恢复活产，产物品质不竭进级，合肥通威慢慢走上正轨，重组首年就实现盈利。

收购赛维使得通威正式进入光伏电池片范畴，这家那时全球太阳能电池片项目单体范围最年夜的企业，成功弥补了通威在光伏财产链中游的空白，为后续通威在电池片范畴的扩大开了个好头。

2014年电池环节手艺迭代尚缓，进入壁垒不高，国内竞争企业浩繁，电池片市场CR5不足30%，恰是群雄逐鹿、比拼扩大速度和本钱管控的时刻。通威凭仗在饲料、硅料两年夜范畴的龙头地位，已堆集了远超其他小电池企业的资金优势和治理经验，敏捷制订了电池片产能扩大打算。

凭仗壮大的治理能力和计谋决心，通威把曾的赛维、此刻的合肥通威救活了。到2014年9月，这家全球最年夜的电池片单体工场仅用了一年时候就实现满产，10月最先盈利，随后敏捷与同业厂家拉开差距。2015年8月，合肥通威一举成为晶硅电池出货量全国第1、全球第三，公司也在成都、合肥多地继续拓展产能、提高产物效力。

如斯成就得益在通威内部治理流程的畅达和扁平化。举例来讲，刘汉元要求审批环节不得跨越3个，决议计划流程越短越好、治理界面越少越好。

通威的这波扩大，与光伏行业的昌隆不约而合，2015年最先，光伏行业补助政策频出；2020年，光伏行业更是在 双碳 方针的春风下一路高歌大进。

通威捉住行业成长的黄金期，成了硅料、电池片两年夜范畴的龙头，并在2022年正式进入组件范畴，全力加快本身作为光伏龙头的全财产链一体化成长。

02

时局两异

本次通威收购润阳，固然也是抱着扩大范围、进行有用财产协同的决心，可是不管是宏不雅情况仍是微不雅买卖主体，都与11年前收购赛维的场景有所分歧。

宏不雅情况上，光伏行业周期较着，今朝年夜洗牌正在加重，需求还没有恢复，光伏主材价钱延续走低，市场情感其实不乐不雅，明显与11年前高度分离、另有年夜量需求有待开辟的情况纷歧致。据中金，光伏行业财产链P/B估值已触达2012/2018底部周期程度，各环节已根基亏毛利到负现金状况。

微不雅上，收购方通威已是光伏行业硅料、电池片范畴无庸置疑的绝对龙头，与昔时还没有进入电池片行业的通威也是迥乎分歧。截至2023年底，通威股分已构成45万吨高纯晶硅产能、95GW太阳能电池产能和75GW组件产能。别的值得一提的是，率领通威走向光辉的刘汉元也已在2023年3月离任，其女刘舒琪接任通威股分董事长。

被收购方上，润阳跟昔时的赛维也其实不是一个别量。据收购通知布告，被收购方润阳股分是2023年出货全球前五的电池厂商。今朝已成立5.5万吨工业硅、13万吨多晶硅、7GW拉晶、10GW切片、57GW太阳能电池和13GW组件产能，并恰当结构部门光伏电站营业，构成了自上游工业硅到终端光伏电站完全的财产链，在出产本钱、产物品质、品牌价值等方面具有差别化竞争优势，并在美国、泰国、越南等部门海外市场扶植了富有竞争力的产能，可以或许知足海外市场溯源要求。本年以来，光伏行业下行加重，润阳堕入了诸多经营危机，今朝处在停产状况。

营业角度，对通威而言，归并另外一个行业巨型玩家，必定进一步巩固其在高纯晶硅、高效太阳能电池和组件等焦点环节的市场据有率，弥补海外产能结构，帮忙其拓宽海外高溢价市场的发卖渠道，晋升通威在全球的综合竞争力。

但是，黄金时期不再，在现今的场面地步之下归并另外一个行业巨型玩家，也意味着通威得在承当润阳IPO掉败、高资产欠债率、事迹延续波动、员工薪资停发、子公司裁人等等一系列问题的条件下，想法子让润阳真正活过来。

财政角度，通威账上现金流固然比力足够，但依然承当着不小的债务和利钱压力。据通威股分2024年一季度报，截至2024年3月31日，通威当前资产欠债率为59.3%（较年头增加4.2pct），期末现金和现金等价物余额186.4亿（较年头增加42.7亿）。

可见，本次收购除经由过程范围增年夜来弥补体量以外，通威也得具有很好的消化、整合、治理能力，才能不让润阳这把收来的白蒙尘，乃至刺向本身，拖累了团体的资金链和正常出产。

对行业而言，本次收购标记着光伏行业走上了加快出清、头部整合的道路，也可以或许削减一部门产能的无序扩大。据西部证券阐发师，当行业集中度提高，头部厂商有望修复价钱，使得行业价钱程度恢复至公道区间，解脱今朝光伏行业年夜面积吃亏的状况。这也合适本年5月中国光伏行业协会在北京组织召开的 光伏行业高质量成长座谈会 给出的 光伏供给侧鼎新 预期。

这场 不多在50亿 的现金收购，无疑是一场豪赌。这场赌，源在对行业供需、竞争款式有深入掌控的自傲，也源在对本身壮大的治理、整合能力的深信。

这家小渔村里成长起来的光伏龙头，再一次走上了年夜冒险的路程。

原文题目:通威对润阳启动光伏史上范围最年夜收购，是对是错？