受益在光伏行业的高景气周期，2022年逆变器企业事迹遍及高增。A股公司中事迹增幅最猛的，当属微型逆变器龙头 昱能科技。昱能科技2022年营业收入约13.38亿元，同比增添101.27%；归属在上市公司股东的净利润约3.61亿元，同比增添250.3%；根基每股收益5.15元，同比增添199.42%。本年一季度，昱能事迹再上台阶，2023年一季报营业总收入4.36亿元，同比客岁增加151.05%，归母净利润为1.18亿元，同比客岁282.91%。但是，昱能科技的库存居然占到产量一半。这不但与火爆的市场情况格格不入，就是和同业比拟，也显得有些诡异。

来历：昱能科技官网

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微逆龙头的库存何其多

数据来历：Wind；2022年年报；单元：亿元

昱能科技2022年度亮眼事迹的背后，是公司经营性现金由正转负，存货猛增。令赶碳号不解的是：为何昱能科技在2022年的微型逆变器出产量为185.52万台，而发卖量仅为93.52万台，库存量占出产量的53.8%？是卖不出去，仍是为了迎接2023年的逆变器市场提早备货？

来自2022昱能科技年报

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独一经营性现金流为负的逆变器企业

公司年报；利润表和现金流量表相干科目变更阐发表；单元：元

注：经营勾当发生的现金流量净额变更缘由申明：首要系采办原材料增添而至。经营勾当现金净流量，是权衡公司经营勾当现金收入和付出的指标。假如经营勾当现金净流量为负数，则申明公司的经营勾当所发生的现金流量不足以付出经营勾当所触及的现金支出。

2022年，昱能科技营业收入同比增加101.27%，经营勾当净现金流同比降落730.36%，营业收入与经营勾当净现金流变更背离；2022年净利润为3.6亿元、经营勾当净现金流为-3.2亿元，净利润与经营勾当净现金流背离。

昱能科技在客岁6月上市后，经营性现金流由正转负。本年一季度，昱能科技经营勾当发生的现金流量净额为-430,093,619.90元，比上年同期增减变更幅度为-1,094.63%。昱能科技的经营性现金流自上市后一向在恶化。

2022年，逆变器企业事迹遍及暴增，经营性现金流都很不错。2021年经营性现金流为负的阳光电源都成功转正了 固然，年夜白马阳光电源其实也有很多问题，包罗库存乃至是海外营收。赶碳号近期将专门分解。

可是，昱能科技的现金流状态，与行业趋向完全相反。更扎心的是，和微型逆变器同业 禾迈股分对照，差别也很较着。2022年，禾迈经营性现金净流量占营业总收入的27.73%。昱能科技2022年经营性现金净流量占营业总收入的-24.1521%。

数据来历：Wind；单元：亿元

公司在年报中注释， 经营勾当发生的现金流量净额变更缘由申明：首要系采办原材料增添而至。

这个注释有些牵强，笔者好奇，昱能的同业们莫非就不需要采办原材料吗？

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问题事实出在了哪里？

起首来看，昱能增添的存货，首要是原材料吗？

年报显示，2022年公司微型逆变器出产量、发卖量、库存量分数为185.26万台、93.52万台、99.69万台，同比别离增加275.81%、91.95、852.11%。这也意味着2022年，高达53.81%的逆变器没有卖出去。

对存货增添的缘由，公司在年报中注释，系公司估计市场快速成长增添备货而至。

2022年受益在事迹年夜增，同业企业库存量都有增添。除昱能科技外，增加最多的是德业股分，增添3.68倍，另外一家微型逆变器企业禾迈股分增加2.79倍。昱能科技为库存量同比增加8倍，遥遥领先在同业。

可是在比来进行的事迹申明会，公司进一步注释称： 库存金额16.6亿元的组成中，包罗原材料和拜托加工物质金额7.3亿元、 制品库存9.3亿元。

按照各家公司年报清算；小数点保存四位的系公司表露时单元为 台

别的需要留意的是，昱能的存货增速，远高在营业本钱的增速。

昱能科技2022年期末存货为13.04亿元，期初为1.78亿元，同比增添633.50%。公司的营业本钱同比增加94.99%。

固然看起来2022年公司出产的产物库存很是多，可是公司同时表露，逆变器产销率为89.52%，产物发卖环境较为乐不雅。

这两个数字存在较年夜不同的缘由，多是统计单元分歧：一个是 台数 、一个是 金额 。这可能意味着，单价更低的某类逆变器，在发卖上可能碰到了问题。

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全数拜托加工，主攻研发？

昱能海宁BIPV光伏车棚项目495kW；来历：公司官网

赶碳号在光伏企业年报中发现，企业对出产模式最多的表述为 以销定产、少许备货 。

逆变器行业是怎样做出产打算的？

锦浪科技如许描写出产模式：出产治理部分每一年按照发卖部分供给的年度发卖打算制订年度出产打算，发卖部分每个月提出下月发卖打算，出产治理部分按照发卖打算、库存量、出产装备环境制定下月月度出产打算。

固德威出产实施 以销定产+公道库存 的治理模式。运营中间每一年按照发卖中间供给的年度发卖打算制订年度出产打算，发卖中间每个月提出邻近三个月的发卖猜测，运营中间按照发卖猜测、库存量、出产装备环境，每一个月召开产销调和会，制定下月月度出产打算。

禾迈股分描写：光伏逆变器和相干产物、储能相干产物、电气成套装备产物等产物根基采取 以销定产 的出产模式。

以上企业的出产模式年夜体一致。

或昱能科技存货较多的缘由，是出产模式分歧。

昱能科技出产模式是 采取拜托加工的体例进行，公司的产能由拜托加工企业供给 。具体来讲，公司经营进程中专注在研发设计、市场发卖等焦点环节，产物的出产则经由过程拜托加工的体例进行。公司的拜托加工企业为公司供给产物制造办事，首要包罗产物的 SMT 贴片、DIP 插件、软件烧录、组装和测试等。

贴牌委外OEM，在消费品范畴很常见，在工业品范畴其实不多。

2022年6月，昱能科技在科创板上市，召募资金5.56亿元，此中2.72亿元用在 研发中间扶植项目 、8319.32万元用在 全球营销收集扶植项目 、2亿元用在 弥补活动资金 ，无投资逆变器产能打算。

这也是造成公管库存较年夜的缘由。在事迹申明会上，昱能科技进一步注释说：公司是代工模式，凡是给海外仓库3至4个月的预期备货量。可是客岁疫情影响公司营业成长，上市后公司资金丰裕，公司将海外仓的备货量提高到5至6个月的预期出货量，将来会把库存调回至3至4个月的库存策略。

昱能科技的现实节制报酬凌志敏、罗宇浩。凌志敏为美国国籍，具有美国永远居留权；罗宇浩为中国国籍，具有美国永远居留权。凌志敏担负公司董事长兼总司理，罗宇浩担负公司董事、首席手艺官。二人都是博士，有国外名校念书履历和美国Solaria公司工作履历。

年报介绍，公司董事长凌志敏师长教师，比利时鲁汶上帝教年夜学微电子博士，美国加利福尼亚年夜学伯克利分校电子工程与计较机博士后，曾前后就职在 AMD、XILINX、SOLARIA 等全球领先的半导体和光伏行业公司，科技部 国度立异人材推动打算 科技立异创业人材。

公司首席手艺官罗宇浩师长教师，美国加州年夜学洛杉矶分校机电工程博士，曾前后就职在XILINX，SOLARIA等全球领先的半导体和光伏行业公司，国度光伏产物质检中间光伏电站和逆变器范畴手艺专家。

没有投资产能打算，是不是是由于正视研发投入，过在强调科技竞争力呢？

2022年年报显示，昱能科技不单是逆变器企业研发支出起码的企业，并且研发支出总额占营业收入比例最低。

上市不到一年，昱能科技股价在客岁8月29日创下726.5元的新高后一路下行，截至本年5月9日收盘价为287元，跌幅跨越60%。

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原文题目:年产185万台，库存竟有一年夜半，微逆龙头昱能科技事迹狂飙背后有玄机