跟着我国双碳计谋的延续推动，光伏作为绿色新能源的主要一环，装机容量延续连结高速增加。国度能源局统计数据注解，本年前三季度我国光伏新增装机容量跨越128GW，高速增加势头不减。

在光伏财产链中，光伏组件作为光伏发电系统的直接上游，除会用到高机能的光伏电池片，高品质的光伏胶膜也是光伏组件不成或缺的质量包管，而EVA胶膜就是此中的佼佼者。

EVA是乙烯-醋酸乙烯共聚物，由乙烯(E)和乙酸乙烯(VA)共聚而得,英文名称Ethylene Vinyl Acetate，故简称为EVA。EVA是一种热固性热熔胶，在常温下是没有粘性透光性差的固体，而当加热到特定温度时，EVA就会受热熔融取得活动性，并在产生交联反映后固化，构成具有低透射损掉的高强度玻璃化体，从而与方针物体安稳粘结。

基在上述道理，EVA胶膜也被普遍利用在光伏组件的封装。EVA胶膜加热到特定温度后受热熔融，此中的交联剂分化发生自由基,激发EVA份子间的连系，使其和晶体硅电池、玻璃、TPT等发生粘接和固化，从而使三层材料慎密合为一体，使固化后的光伏组件即便在阳光下也不会解体。

EVA胶膜不单可以封装光伏电池，使电池机能免受外界情况影响；EVA胶膜与玻璃连系还利在加强光伏组件的透光性，从而提高光伏组件的发电效力；因为光伏组件需要持久表露在日晒雨淋和雷电雨雪等极端气候中，而EVA胶膜可以持久耐受分歧气候状态的腐蚀，是以对提高光伏组件利用寿命的帮忙很年夜，EVA胶膜的耐热性、耐低温性、抗紫外线和抗老化等机能也对减缓光伏组件的功率衰减起到决议性感化。所以，机能优良且物美价廉的EVA胶膜，成为当前封装光伏组件的主流选择。

EVA胶膜固然只是光伏组件中的辅料且本钱占比力低，却对光伏组件的机能影响甚年夜，属在要害性材料。好比，假如EVA胶膜粘接时不牢，光伏组件利用很短时候后就会呈现脱胶而影响正常利用。

今朝市场上的EVA胶膜以Dupont公司的Tedlar知名度最高，而江苏东方盛虹股分有限公司(以下简称东方盛虹，股票代码000301)则是国内最年夜的光伏级EVA出产商。东方盛虹今朝的产能已到达30万吨/年，加上正在扶植70万吨/年新产能，将来EVA产能将达100万吨/年，届时其在全球光伏级EVA的市场据有率可能将跨越40%，离成为全球最年夜的光伏级EVA出产企业近在咫尺。

2024年1月3日，东方盛虹发布了新年第一份通知布告：“2023年第四时度，盛虹转债因转股削减80张，可转债金额削减8,000元，转股数目为601股；截至2023年12月29日，盛虹转债残剩约5000万张，残剩可转债金额约50亿元。”

盛虹转债是东方盛虹在2021年3月公然刊行的可转债5000万张，每张面值100元，刊行总额50亿元，刻日6年。为什么刊行了近4年，一个季度转股仅8千元，形同小伴侣玩过家家；累计选择转股数目也如斯之少，以致在残剩可转债数目和刊行时比拟几近没转变？

侦碳家发现，盛虹转债的股价已延续下跌两年多，累计缩水近80%，这才是可转债的债权人对转股极端消极的首要缘由。究竟刚一转股就被面对绵绵无期的深套，谁受得了啊。

盛虹转债股价延续年夜幅下跌的背后，事实可能包括哪些缘由？侦碳家将带您深度透视里面乾坤。

1、股价延续两年多下跌，缩水80%，可转债转股价钱曾一年调低4次

从东方盛虹的周线图来看(前复权已斟酌分红身分在内)，股价自2021年9月登顶41.30元/股后，即开启延续下跌模式，时代虽偶有反弹，但涓滴不改变整体狂跌沉底的趋向，直至2周前创下8.52元/股的汗青新低，累计缩水约-80%。

跟着东方盛虹股价不竭创出新低，假如可转债的转股价钱不作响应调剂，那末转股对债权人将毫无吸引力，由于理性的债权人假如想要持股，完全可以先兜售可转债再从二级市场以更低价钱买入股票，没需要按更高的转股价去直接转股。只有将可转债的转股价钱调低，债权人认为转股价钱更有优势，才会行权去转股。

事实上，东方盛虹此前总计6次调低了转股价钱，此中2022年更是每一个季度都在调低，可见昔时股价下跌之惨烈。真可谓春夏秋冬四时，调低转股价钱是独一必备良药。

2021年6月18日，转股价钱由14.20元/股调剂为14.10元/股

2022年1月27日，转股价钱由14.10元/股调剂为13.53元/股

2022年5月27日，转股价钱由13.53元/股调剂为13.38元/股

2022年7月20日，转股价钱由13.38元/股调剂为13.46元/股

2022年12月28日，转股价钱由13.46元/股调剂为13.41元/股

2023年5月22日，转股价钱由13.41元/股调剂为13.31元/股

从此刻看，之前每次转股价钱调低后，因妄想廉价而选择转股的投资者，大要率都遭受了转股后即杀跌，然后深套的终局，想必大都人都在悔不妥初。这可能也是转股数目日益式微，直至本年第四时度转股金额一共仅8000元的缘由。

假如说股价反应了投资者对企业将来经营状态的预期。那末面临如斯一边倒下跌的股价，东方盛虹的哪些经营行动，让投资者对其将来感应不安和灰心呢？

2、多元化下屡次举债扩大产能，五年内总资产冲破1500亿，飙升30多倍

东方盛虹的母公司盛虹控股团体成立在1992年，从纺织印染营业起身，2003年将纺丝纳入营业板块，房地产也有浏览。2010年，盛虹控股团体正式进军石化板块并投产150万吨PTA项目。

2018年是盛虹团体汗青性的一年，经由过程借壳将旗下化纤资产重组上市，东方盛虹自此降生，此时其比来一期总资产约44亿元。

上市后，盛虹控股团体将盛虹炼化和虹港石化均注入了东方盛虹。此中，盛虹炼化那时在建年加工能力1600万吨原油的年夜炼化项目，另外还乙二醇金年会、苯酚和丙酮等各几十万吨年产能的新建项目；而虹港石化首要营业包罗PTA的出产和发卖(年产能390万吨)。

但东方盛虹其实不知足在局限在石化板块。2021年东方盛虹又并购了斯尔邦，后者是国内第一年夜EVA出产商，焦点产物恰是光伏级EVA胶膜，其高端EVA产能占国内总产能的约30%。经由过程本次并购，东方盛虹同样成为国内最年夜的光伏级EVA出产商。

但是，东方盛虹多元化扩大的程序并未止步。2022年11月29日，东方盛虹又公布了多项新投资项目，扶植期均为2年。

此中包罗三级控股子公司江苏盛景新材料有限公司(以下简称盛景新材料)总投资97.30亿元扶植聚烯烃弹性体(POE)等高端新材料项目，首要包罗年产20万吨的α-烯烃装配、30万吨的POE装配、30万吨的丁辛醇装配、30万吨的丙烯酸和酯装配和24万吨的双酚A装配。

还包罗经由过程控股的湖北海格斯投资扶植配套原料和磷酸铁、磷酸铁锂的新能源材料项目，首要包罗年产180万吨的选矿装配、80万吨的硫磺制酸装配、40万吨的湿法磷酸装配、28万吨的湿法磷酸净扮装置、50万吨的磷酸铁装配和30万吨的磷酸铁锂装配。

上市后短短数年，东方盛虹即经由过程一系列目炫狼籍的多元化投资，将贸易邦畿扩大到光伏、锂电池等新的生疏范畴。总资产也从上市前的44亿元飙升到1500多亿元，增加了30多倍，使人瞠目结舌。

在此，侦碳家不想赘述多元化的利弊，但投资者较着意想到东方盛虹的多元化投资可能存在最少两年夜首要问题：其一是年夜量利用杠杆并购使得债务程度飙升，偿债本钱和风险可能超越了正常规模；其二是投资回报可能其实不和预期。是以，固然东方盛虹的投资范围之年夜充实展现了其贸易大志，但投资者却其实不承认，股价也一如既然继续下跌。

3、巨额投资激发千亿债务，每一年20亿利钱吞噬绝年夜部门盈利，利钱保障倍数低在0.6

东方盛虹年夜举进行多元化扩大，项目投资金额常常庞大。好比2021年并购斯尔邦破费143.6亿元，和2022年共破费284.14亿元投资聚烯烃弹性体(POE)和锂电池原料项目。而为投资盛虹炼化的年处置1600万吨原油的年夜炼化项目，东方盛虹的投资更是高达775亿元。

因为本身盈利程度远没法知足上述投资需求，东方盛虹投资项目标巨额资金需求，首要依托债务假贷和股权融资知足，由此发生的直接后果就是债务程度激增。自2018年上市后的五年时候内，东方盛虹经由过程向银行贷款等体例借入上千亿有息债务，另外还经由过程可转债、定增等体例累计召募资金386亿元。截止2022年末，东方盛虹的有息债务合计到达1021.33亿，仅由此发生的利钱费用就高到达20.76亿。2022年上市公司的平均净利润还不跨越1亿，而东方盛虹同期扣非净利润也仅0.85亿元，繁重的债务承担和由此发生的利钱，吞噬了东方盛虹几近所有盈利。

千亿债务除发生巨额利钱吞噬盈利，还使得东方盛虹的资产欠债率激增，使偿债风险进一步增加。东方盛虹在上市前的2017年，资产欠债率还只有20%；2019年就敏捷冲破60%；2021年已高达80%，距离资不抵债可望可和。

另外，东方盛虹在2022年的应付账款高达131.69亿元，应付单据也有23.64亿元，合计155.33亿元；而应收账款却只有6.95亿元，应收单据也只有0.92亿元，合计7.87亿元。应赋予应收较着不匹配，前者弘远在后者。固然理论上可能申明东方盛虹对自觉性欠债操纵地较好，减轻了资金压力；但实践中却更应警戒，是不是因拖欠供给商金钱而造成这类不匹配的环境。

东方盛虹在2022年的利钱保障倍数倍数唯一0.544，这意味着税前利润全数用来偿付当期利钱都不敷，将来除非盈利状态年夜幅改良，特殊是在建的投资项目标投产达产，不然告贷本息在耗尽东方盛虹的活动资金后可能会呈现债务背约。但问题是，即便像光伏EVA如许的风口项目，投资回报都并未到达预期。

4、风口项目遭受下跌年夜势，光伏EVA仅减值损掉就近10亿，盈利恐难达预期

2020到2021年间，恰是光伏EVA的高光时刻，市场价钱暴涨。斯尔邦作为是国内第一年夜EVA出产商，天然赚得盆满钵满，也引发了东方盛虹的并购爱好。

但完成并购后，光伏EVA却好景不长，跟着硅料价钱从2023年头最先加快下跌，价钱战却逐步满盈到全部光伏财产链，光伏EVA也难幸免。东方盛虹不单要被迫随行降价，连相干存货也要承受价钱降落带来的庞大减值损掉。2023年仅第三季度，资产减值损掉就高达-9.67亿元，而客岁同期仅-1.85亿元，估计扩年夜的资产减值损掉年夜部门来自光伏EVA，因而可知，光伏EVA的盈利状态很难到达预期。

因为东方盛虹巨额债务带来的承担和风险一向悬而未决，2022年扣非净利比拟利钱费用如沧海一粟，投资者同样成为草木惊心。2022年9月，东方盛虹的十亿卖房通知布告曾让投资者惊呼：这是债务还不动了，要靠卖房回血？

本来，东方盛虹将名下在姑苏市吴江区的六处房产，以10.88亿元出售给同城的企业，激发投资者对其债务压力的质疑。而东方盛虹则以这些房产均属在与当前主业联系关系不年夜的低效资产而剥离，以便更好聚焦主业为由进行辟谣。

或许真的是虚惊一场，但东方盛虹终究若何解决千亿债务的还本付息问题，确切是一项很是有挑战性的猜测。由于就在2023年第三季度的最新财报中，东方盛虹经营勾当供给了60亿净现金流，但投资勾当却又耗损了176亿元，差额继续要经由过程告贷筹资解决；而短时间告贷又从客岁的261亿元年夜幅增添到358亿，账面上货泉资金却只有126亿，仅增添4亿……

在猜测东方盛虹解决债务问题之前，我们无妨先给其定个小方针，什么时候债务能先不再增加。

本年11月，当东方盛虹因股价下跌，其可转债再次触发转股价钱向下调剂的前提后，东方盛虹此次终究作出了不向下批改转股价钱的决议。被久套深套的中小股东是以理论上可以避免遭股权被低价稀释的风险。但现实上，债权人面临跌跌不休的股价，几近不会有爱好跳坑找套，仍是到期拿本息平安，固然利钱少点，但最少本金还在。所以，侦碳家斗胆猜测，下一季的转股金额将继续低在1万元。

原文题目:东方盛虹巨额多元化投资激发千亿债务，短时间告贷再增近百亿，利钱吞噬年夜部门盈利