光伏组件即太阳能电池板，是光伏发电系统的焦点部门之一，首要由光伏电池片、超白布纹钢化玻璃、EVA胶膜和TPT热塑性橡胶构成。在太阳能电池光谱响应的320nm-1100nm波长规模内，光伏组件的透光率一般可达90%以上乃至更高。在光伏组件中，晶硅组件因发电功率更高而比薄膜组件更受接待，而晶硅组件还可分为双玻组件和单玻组件，双玻组件因为用玻璃替换复合材料背板，是以具有更长的生命周期、更强的耐侵蚀性和更低的衰减率。

对2022年刚登岸科创板的晶科能源股分有限公司来讲(以下简称 晶科能源 ，股票代码688223)，双玻组件恰是其焦点产物之一，好比晶科能源出产的2278x1134x30mm的TOPCON双玻组件，由144片电池摆列，总重量31KG，功率570-590瓦。晶科能源的首要产物笼盖硅片、光伏电池片和光伏组件，但光伏组件才是其真正焦点产物，占总营业收入的98%以上。晶科能源在光伏组件范畴占有主要的市场地位，和隆基绿能、天合光能、晶澳科技一路被合称为 四年夜 。

本年1月27日正值冬风卷地的隆冬，但晶科能源发布的事迹预增通知布告却让投资者的表情暖和，犹如在春景明媚的四月天登上春山。本来，2023年晶科能源估计实现归母净利润72.5亿元-79.5亿元，同比年夜增146.92%-170.76%；估计实现扣非净利润65.5亿元-72.5亿元，同比年夜增147.59%-174.05%。

很多天前，晶科能源刚发布了2023年的正式年报，营业收入惊人地冲破了千亿年夜关，净利润也高居科创板的榜首。除此以外，晶科能源的新财报还哪些亮点？又流露出哪些不足？侦碳家将带您先睹为快。

Part One

营收昔时年夜增360亿 折桂科创板盈利王

2023年报显示，晶科能源归母净利润等指标增加都跨越了150%，假如单从这个增幅还感觉还不敷震动，那末从绝对金额的角度看，净利润年夜增44亿元这个成就，放在科创板是极具说服力了，这也是晶科能源荣及第创板2023盈利王的缘由。同时，晶科能源营业收入的增加也很年夜，固然43.55%的增幅数字自己可能不敷冷艳，但360亿元的绝对增加额已能让绝年夜大都上市公司瞠乎其后，总的营业收入更汗青性地冲破了千亿，成为2023年光伏板块唯一的两家千亿上市公司之一。

而侦碳家清算了晶科能源比来3年的事迹增加落后一步发现，比来3年内晶科能源的事迹延续强势增加。以归母净利润为例，2021年唯一11.42亿元，短短2年增加了63亿元多；营业收入更是在2年内增加跨越700亿元。

晶科能源将其2023年营收和净利双双年夜增的缘由归结为：全球光伏装机总量稳步增添，市场对N型组件产物的需求上升为主流，晶科能源凭仗N型TOPCon手艺实现产物延续领先和全球化运营和一体化产能等优势，成功实现N型组件出货快速放量。

侦碳家认同上述缘由对晶科能源事迹增加的庞大帮忙，特别是组件出货量的年夜幅增加很是较着。2023年晶科能源组件出货量高达78.5GW，同比年夜增77.1%，乃至超出了本来的组件龙头老迈隆基绿能而荣登全球组件出货榜的第一宝座。为此出力最年夜确当属N型组件，全年出货48.41GW，同比增加352%，占其总出货量的跨越60%。

同时，侦碳家还认为降本增效对晶科能源增厚净利润一样功不成没。2023年，晶科能源营业收入增加了360.06亿元，但同期营业本钱仅增加279.79亿元，利润空间硬是被扯出80.27亿元，已足够笼盖同期净利润。

假如从毛利率的角度看降本增效的庞大感化则更加直不雅。晶科能源2023年毛利率增加到14.04%，同比增加了1/3，这也是近三年来的最高程度。假如再连系2023年组件市场严重下行的布景，就会发现晶科能源的毛利率逆势增加有多不容易。

2023年是双碳计谋正式推出后，光伏企业新增产能接踵落地的主要一年。2023年，国内组件投产的项目到达47个，实现产能269.95GW。此中，TOPCon组件项目投产31个，落地产能207.6GW；HJT项目投产10个，落地产能34.4GW，效单件项目投产5个，落地产能26.8GW。

组件企业你追我赶投建新产能的直接后果就是产能多余。截至2023年末，全球组件产能已跨越900GW，远高在2023年和2024年全球需求别离的猜测值525GW和645GW。

市场供过在求必定致使价钱降落，组件也不破例，价钱自2023年头起不竭降落，在呈现腰斩后，至2023年第三季度，组件市场价钱已低至仅1.1元/瓦，组件龙头隆基绿能的副总裁李振国曾为此发出正告： 光伏组件呈现低至1元/瓦的非理性价钱，全财产链都难以盈利 。

但第四时度组件价钱继续下行并屡次深度击穿上述1元/瓦的行业本钱线，好比湖南晓光模具的散布式光伏项目，采购组件的中标价唯一0.945元/瓦。

所以，晶科能源以组件为主的毛利率在内卷下还能如斯逆势上升，实属不容易，意义重年夜。

除事迹指标，侦碳家发现晶科能源的经营勾当的现金流表示在2023年也一样不俗，净现金流量净增加高达200多亿，同比年夜增507.64%，主营营业 造血 能力很是强。

但晶科能源同期的投资勾当一样耗损年夜量现金流，净流出跨越200亿元，成为其最年夜的吞金兽。筹资勾当则呈现断崖式降落，削减80多亿元，侦碳家猜想有多是融资未达预期，也多是晶科能源成心识下降本身资产欠债率，由于其资产欠债率已高达约74%的程度。

2023年报显示，晶科能源应收账款在营收中的占比进一步下降，应收账款周转率跨越了5次，应收账款对促进发卖收入的鞭策感化处在公道规模且结果进一步加强。

同时，晶科能源操纵庞大出货量在行业中占有了优势地位，获得了供给商更多的账期撑持，这些自觉性欠债很年夜水平减轻了晶科能源的资金重要水平。2023年晶科能源的应付账款高达225.89亿元，连结加快增加。

另外侦碳家还认为，晶科能源本次年报除上述出彩的地方，营业中还还有三年夜亮点。

Part Two

垂直一体化等三年夜营业亮点 照亮将来延续盈利前景

起首，晶科能源主推垂直一体化计谋，从单晶拉棒、硅片、一向延长到太阳能电池片和组件，如许可以更有用整合上下流资本，削减本钱，并有益在构成范围经济。

2023年5月，晶科能源通知布告在山西计划扶植年产56GW垂直一体化年夜基地项目，总投资估计高达560亿元，项目扶植内容包罗56GW单晶拉棒、56GW硅片、56GW高效电池和56GW组件产能。

侦碳家认为，上述项目建成投产后，将进一步强化晶科能源的垂直一体化计谋落地，降本结果将加倍较着，所以这是其营业亮点之一。

其次，在光电转换效力上限更高的N型电池代替P型电池，已成行业共鸣的环境下，N型电池内部仍然面对TOPCon、HJT和IBC三年夜细分手艺线路之争。而晶科能源认为TOPCon具有更高的量产效力、更优的量产本钱、和更明白的提效降本路径，在将来较长一段期间内都将是最具性价比和贸易化价值的电池手艺线路等缘由，果断选择加码TOPCon手艺线路，侦碳家认为这是有先见之明的。

由于不但TOPCon可以经由过程便宜进级原有P型电池出产线知足出产需要，在手艺难度和量产本钱上也优势较着。并且从市占率来看，TOPCon也较着超出其他两种手艺线路。所以即使曾是IBC铁杆粉丝的爱旭股分，最近几年来也在不单提高TOPCon产能的占比。

今朝晶科能源的N型TOPCon组件出货量占比跨越六成，成为事迹增加的国家栋梁，充实印证了 标的目的比尽力更主要 这一至理名言。

据此，侦碳家认为晶科能源选择深耕N型电池中的TOPCon线路，大要率将是明智之举，将来可能是以占有手艺自动，避免被迫转型酿成的华侈和贻误，此为其营业亮点之二。

最后，晶科能源积极开辟海外市场，不但延续完美发卖渠道，还在结构海外本土化出产，好比在东南亚扶植一体化出产工场等。今朝晶科能源在海外已具有跨越12GW的硅片、电池和组件的一体化产能，产物在海外的发卖占比也跨越了60%，这对避免堕入内卷，提高产物出货量都很是有益，此为其营业亮点之三。

Part Three

债务程度偏高，年度利钱首破11亿

汇兑损益当局津贴均超10亿

固然，从晶科能源2023年报中，侦碳家也发现一些问题值得正视。起首是债务程度较高致使偿债压力较年夜和债务本钱较高档问题。

侦碳家发现，晶科能源的资产欠债率延续紧绷在74%摆布，跨越凡是的鉴戒线，如许的高位欠债率使人不安。同时，2023年持久告贷和短时间告贷合计也接近百亿，并为此发生了11.8亿元的利钱费用，偿债压力和债务本钱都较高。

好在晶科能源的货泉资金高达278.37亿元，为债务本息兜底明显没问题。但侦碳家认为，晶科能源没需要存贷双高，可以恰当下降告贷，削减利钱支出，用账上过剩的货泉资金解决现金流出需求。

固然2023年晶科能源的应收账款增幅不年夜，酿成的减值损掉也较小；但其存货金额跨越180亿元，资产减值损掉跨越了13亿元(首要是存货减值)，增幅也接近55%。

侦碳家认为，在2023年光伏全财产链产能多余和内卷都加重，市场价钱降落已成定势，按晶科能源今朝较高的存货程度，将来极可能继续面对较年夜的存货减值风险，影响将来盈利。

另外，侦碳家还发现晶科能源本次事迹特殊是净利润年夜增，背后还存在一些偶尔身分。最较着确当属汇兑损益，晶科能源竟然从中赚取到了10亿。

连系我国现行的外汇结汇政策和晶科能源的营业现实环境，侦碳家认为晶科能源经由过程自动外汇买卖赚取上述10亿的可能性几近没有；更可能的缘由是晶科能源2023年有超六成组件买卖来自海外，是以收取的巨额货款是美元等外汇，而这些外汇2023年更多时辰相对人平易近币表示为升值，是以晶科能源当期汇兑损益终究表示为巨额红利。

这对晶科能源当期利润明显是功德，但由于不具有可延续性，所以斟酌晶科能源将来的盈利状态时应剔除这部门偶尔身分，并恰当斟酌汇兑损益将来呈现巨额吃亏的风险。

(负值为汇兑红利，正值为汇兑损掉)

另外一年夜偶尔性身分则是当局津贴，晶科能源2023年计入当期损益的当局津贴高达14.51亿元，对提高当期净利润帮忙很年夜，但一样也没法猜测其具有延续性。

和发现年报中的三年夜亮点近似，侦碳家也一样在年报中发现晶科能源的营业中可能存在两年夜不足，别离是部门产物毛利率太低，和产能多余风险。

Pa金年会rt Four

硅片和电池毛利率太低 行业内卷下产能多余风险凸显

固然晶科能源组件产物的毛利率尚可，在行业中算是较高程度，但侦碳家发现其硅片和光伏电池片等产物毛利均太低，尚不足0.9%。固然晶科能源的硅片和光伏电池片首要用在垂直一体化出产，对外发卖并不是首要目标，但太低的毛利率反应出这些产物的行业竞争力较为亏弱，此为晶科能源年报反应出的营业第一年夜不足。

晶科能源营业的第二年夜不足，则是新增庞大产能的消化问题。今朝晶科能源组件的产能操纵率还没有完全操纵，但新增产能却还在继续加码，在建工程和投资勾当现金流量净额都在2023年呈现年夜幅增加。

当前组件行业整体产能多余，市场价钱陪伴着内卷在第四时度乃至跌破了行业本钱线。侦碳家担忧，晶科能源新增产能建成投产后，可否和时占有新的市场份额来消化并实现预期盈利，可能存在必然风险。

固然在建工程临时不提折旧，但建成投产后转为固定资产却必需计提折旧，2023年晶科能源的固定资产已高达370亿元，折旧对净利润的压力不小。是以新增产能可否避免恶性内卷实现预期盈利，对晶科能源将来的盈利状态将有主要影响。

Part Five

全球化营业在多国遭受专利诉讼 估计欠债奔现风险不成不防

除上述方面，侦碳家还发现晶科能源面对很多专利诉讼。根基都是HANWHA Q CELLS ADVANCED MATERIALS CORP.和其联系关系方倡议的(以下简称 韩华 )。韩华前后向美国国际商业委员会（以下简称 美国ITC ）、美国特拉华州地域法院、Australia联邦法院、德国杜塞尔多夫处所法院提起专利侵权诉讼，传播鼓吹晶科能源和部属子公司在上述地点地域发卖的部门产物加害韩华专利权（在美国的US9893215专利和在欧洲和Australia的本家专利 EP2220689、AU2008323025。好比2019年3月，韩华以本公司和本公司的子公司发卖的部门电池片和包括该电池片的组件产物加害了其专利权中第12-14项为由向美国ITC提告状讼。

晶科能源事实是不是组成专利侵权，侦碳家既非律师也不法官，所以禁绝备越俎代办。但侦碳家留意到这些专利诉讼对晶科能源的营业展开仍是发生了一些晦气影响，但今朝为止影响临时还较小。好比，韩华在德国告状晶科能源专利侵权后，晶科能源出在各类缘由住手了响应型号产物的发卖，但其2023年出货量反而年夜增。

但假如被法院确认专利侵权，晶科能源在经济补偿方面可能要忍痛出点血。2023年晶科能源预提质保金和按照诉讼进展环境计提的估计欠债合计高达16.78亿元，这此中有几多又与专利诉讼有关？

从管帐角度看，估计欠债和或有欠债分歧，估计欠债致使经济好处流出的可能性是 极可能 ，即产生的可能性年夜在50%但不跨越95%；而或有欠债致使经济好处流出的可能性仅为 可能 极小可能 ，即产生的可能性不跨越50%。由此看来，晶科能源本身都认为这些专利诉讼的胜败前景更偏不妙。

侦碳家认为，即便这些专利诉讼终究败诉，对晶科能源整体营业影响也不较着，但对当期利润可能会组成必然冲击。

综合上述阐发，侦碳家认为晶科能源在2023年报中表示出了优良的事迹增加，且营业中三年夜亮点也为事迹增加的延续性进行了背书，经营勾当等现金流状态也值得称道。但剔除事迹增加的偶尔性身分后，债务程度偏高可能会增添偿债压力和债务本钱，部门产物毛利率太低和新增产能多余风险也值得存眷。但整体而言，作为科创板盈利王，且同为组件全球销冠的晶科能源，值得存眷光伏板块的读者聚焦。

THE END

侦碳家原创内容转载请联系授权

原文题目:2年内年夜增700亿！晶科能源营收冲破千亿年夜关，折桂科创板盈利王