导语：东方日升的HJT组件已到达满产满销状况。这在光伏龙头企业开工率不足50%的财产调剂期，显得尤其凸起。

01押注HJT

走过“一半是火焰，一半是暗礁”的2023年，从进步前辈产能到消化多余，光伏行业仅用了半年。

到本年2月春节前，散布式与集中式项目中标均价再度双双下行。

去产能、解决开工率不足，还是2024年光伏财产开门主题，已无可争议。一片肃杀中，却有个体公司表示，显现出“逆行”之势。

1月12日，天合光能（688599.SH）董事长兼首席履行官高纪凡接管采访时提到，“谁能研发出转换效力更高、输出功率更年夜的光伏组件，就可以快速占据市场份额。手艺领先带来的，是源源不竭的定单，有企业部门组件的出产已排到了2024年末。”

笔者与财产人士交换得知，高纪凡所说的公司，恰是最近几年专注在HJT（Hetero-junction with Intrinsic Thin-film，本征薄膜异质结电池）组件的东方日升（300118.SZ）。

东方日升公司属在光伏二线企业，首要产物包罗多晶硅太阳能电池、单晶硅太阳能电池、薄膜太阳能电池和太阳能储能系统等。第三方机构InfoLink统计的2023年上半年全球组件出货量排名显示，东方日升位居行业第八。

东方日升走到今天，可谓一路起升降落。

公司开创人林海峰是“75后”。年夜学卒业接办父亲的橡塑厂后，林海峰测验考试了汽车功放音响、进水机阀门等，均告掉败。因欠债上百万，林海峰乃至一度想替身当司霸术生。

靠着未婚妻5万元撑持，林海峰经由过程注塑机生意死灰复然，并是以接触到太阳能灯具。2002年宁海县日升电器有限公司成立，成为国内最早的太阳能光伏利用企业之一。2006年，第一条太阳能电池片出产线开建。又过了四年，东方日升登岸科创板。

这一年林海峰35岁，成为身家45亿的宁海富豪。

但不久后，“双反”影响下，组件营收狂跌50%。林海峰又经由过程年夜范围电站开辟和补助，在2014年至2017年，将东方日升强大到100亿营收范围。东方日升再一次迎来高光时刻。

但是，厥后东方日升履历了收购江苏九久科技麻烦，和2019年7月初次可转债融资被否，和“531新政”寒冰式冲击。2018年，东方日式归母净利润再度下滑超50%。

原本2019年事迹有所恢复，但2020年一季报的事迹又下跌40%以上。

2020年4月，东方日升发布通知布告称，董事长林海峰离任。坊间传说风闻，此次高层变更系“一季度事迹狂跌而至”。但也有买方研究员流露，林海峰首要是将精神放在旗下子公司、光伏胶膜龙头斯威克的IPO上面。

接任林海峰的谢健，之前是晶澳副总裁、董事兼首席运营官。2018年6月，谢健插手东方日升担负运营CEO，后代替林海峰成为董事长兼总裁。

东方日升治理层，明显对谢健寄与厚望。他的年薪从2019年181.75万元涨至2020年325.58万元，年涨幅近80%。

但谢健没能将改变那时东方日升面对的窘境。

2020年和2021年时代，上游硅料硅片和原辅材料价钱暴涨。2020年，东方日升扣非净利润吃亏1.35亿元，2021年归母净利润又吃亏0.42亿元，创下上市以来倒数第二差的年度事迹。

2021年9月，谢健辞去东方日升董事长和总裁等高级职务，“退居二线”负责营销，2022年，谢健创建了上海元太新能源。

但谢健在任时代，即便在外部融资受阻的景象下，也力推HJT电池手艺线路。在2021年年头致全部员工的一封信中，谢健暗示：“HJT项目要依照推动打算全力推动，力争在本年实现既定的产能和出货方针”。

就在谢健去职前两个月，东方日升董事、副总裁黄强告退。黄强曾是东方日升主要手艺负责人，也是HJT的提倡者和鞭策者。

很快，林海峰重返东方日升董事会并被选举为董事长，随之启动了一系列办法。短时候内，东方日升“断臂求生”，敏捷以“低价”出售了包罗斯威克控股权在内的多项资产，并引来买卖所存眷和外界争议。

依照自称“东方日升主要机构投资者”羲和资产的观点:“东方日升估值一会儿少了一百亿”，并在其公家号持续发布三次公然声明催促东方日升团队纠错。

彼时斯威克在全球光伏胶膜市场排名第二，产物销往全球20多个国度和地域。

是以那时两边争议还聚焦在斯威克值几多钱上面。

但资产出售只是权宜之计。如放眼全部光伏财产，羲和资产生怕也会认可，押注HJT才是东方日升做过最准确的计谋决议计划之一。

02二线生气

全球出货量前十的光伏组件企业中，东方日升是独一果断选择HJT的。

这首要是由于，TOPCon和PERC阵营年夜局已定，而通威等年夜厂固然喊HJT起劲，但真正落地产能的其实不多，这给二线光伏企业带来了一线生气。

HJT市场公认的HJT龙头，还2020年成立、资格尚浅的华晟新能源。而早在2019年，东方日升就开启了HJT项目。

也许在那时的东方日升看来，HJT的效力天花板更高，但工艺相对简单，值得持久投资。将来连系钙钛矿手艺，HJT电池转换效力有望打破34%。

2023年1月，东方日升经由过程定增召募资金净额49.7亿元，此中33亿元用在5GW异质结电池片项目和10GW高效太阳能组件项目。

截至2023年末，东方日升HJT电池和组件产能别离将达9GW与16GW。HJT电池有宁海南滨基地的5GW与金坛二期基地的4GW等两条产线，而且配套宁海基地10GW和金坛基地6GW两个组件项目。

手艺改革方面，东方日金年会升的HJT伏曦组件持续刷新四次世界记载，功率到达741.456W，组件效力亦到达了23.9%。

据领会，在新产物的研究与开辟进程中，东方日升并不是像其他所谓跨界光伏厂商，直接购入装备、简单调试后再出产，而是一向重视自有专利完美。东方日升把握了0BB（无主栅）电池手艺、超薄硅片手艺、和低银含金属化材料手艺等要害手艺。

降本，是异质结电池走向主流的要害，特殊长短硅本钱。非硅本钱约占全部电池本钱35%；银浆又长短硅本钱中的年夜头，约占非硅本钱中的35%，电池整体本钱12%。

本年1月底，东方日升公布，已将异质结级组件的单瓦银耗，降至7mg以下。这意味着，其HJT的银耗直接从14mg/W程度降落了一半多。

如许算下来，东方日升的非硅本钱，大要可做到0.24元/W。这一本钱不竭接近TOPCON本钱程度0.23元/W，乃至是perc本钱程度0.16元/W。

调研反馈也证实了这一点。据某私募基金司理流露，HJT头部的企业如安徽华晟、东方日升的单瓦本钱上，已能与TOPCON匹敌。

比来几个月，光伏组件价钱已降至0.9元/W摆布，跌破很多二三线企业的本钱线。但东方日升的HJT组件可以盈利。

据东方日升异质结事业部总司理杨伯川所言，这得益在一体化优势，特殊是自研自产的HJT专用硅片。

特殊是在海外市场，东方日升HJT组件的单瓦盈利约0.3元，是国内组件单瓦盈利的10倍。

本年被业界公认为N型TOPCON产能的年夜年。但因为组件价钱太低，和光伏企业融资被限制，和HJT扩产整体本钱相对较高，HJT还没有构成范围化态势。

这此中，东方日升最有可能率先完成财产化爬坡之路。

客岁三季度，东方日升HJT组件的出货量还只是在400兆瓦上下。到了年末，HJT出货量已爬升至1.5GW。调研反馈显示，东方日升的HJT组件出产，已到达满产满销的运行状况。

这在产能年夜幅多余、光伏龙头企业开工率不足50%的财产调剂期，显得尤其凸起。

估计2024年一季度，东方日升将出货1GW -1.5GW，这一数字相当在2023年全年的出货量。跟着HJT产线慢慢到达满产状况，东方日升所重点投入的HJT产物线，回报率也最先爬升。

03要害之战

东方日升的另外一优势，是在海外市场先行结构。

对出口北美的光伏厂商而言，光伏组件产能需要在东南亚或美国本土扶植，硅料则只有一个敏感地限制。前者，东方日升在马来西亚的工场延续向美国供给组件；后者，东方日升在非敏感地内蒙古具有1.2万吨的硅料产能，“奇妙”避开了美国对原产地的溯源限制。

2021年之前，来自海外收入一度占有东方日升整体跨越了60%。

更成心思的事，可转债融资掉败同样成了塞翁掉马式的“收成”。

因2020年预告事迹年夜幅下滑，2021年头东方日升的可转债融资打算宣布中断。

“日升转债”原打算刊行总额为人平易近33亿元，将投资“年产2.5GW高效太阳能电池与组件出产项目”、“年产5GW高效太阳能电池组件出产项目（一期）”和“全球高效太阳能电池组件立异中间项目”等扩产项目。

再加上自筹资金，彼时扶植2.5GW电池片和5GW组件合计要花失落49亿元。对照东方日升以后2022年的定增，后者扶植5GW电池片和10GW组件，产能扩年夜一倍，只需74亿，算下来廉价了25%。

2022年5月，东方日升申请定向增发扶植HJT电池片和组件项目，并在2023年1月18日召募近50亿元。

恰是靠着这5GW电池片和10GW组件的产能，承接了当前海外HJT需求的小幅放量。

今朝，东方日升组件产能有45GW，包罗24GW的PERC产能、6GW的Topcon组件产能和15GW的HJT组件产能。

从布局上看，东方日升的PERC产能依然占比跨越一半。在N型电池年夜趋向的鞭策下，P型产能正敏捷被裁减，这无疑给东方日升带来了压力。

但荣幸的是，东方日升整体PERC产能其实不重大，“船小好失落头”。

更成心思的是，相较在隆基绿能、天合光能、晶科和晶澳四年夜组件厂的出货范围，东方日升属在二线。正由于范围小、不太惹人留意，在报关美国时，美方没有像看待其他龙头一样，“过量存眷”东方日升。

据券商估量，客岁四时度1GW的出货量中，约有700兆瓦运往美国。虽然2023年东方日升的HJT产能范围一般，但为东方日升进献了可不雅的利润，估计盈利总额到达2亿元。

券商估计，将来一年，假如东方日升能在美国顺遂出货3GW的HJT组件，并假定单瓦利润保持在0.3元，则美国将为东方日升进献高达9亿元的利润。

毫无疑问，对东方日升而言，美国是逆袭国内光伏“龙头”的要害疆场。

另外，东方日升在海外储能市场的成就也很有看点。

2018年3月，东方日升收购双一力（天津）新能源有限公司，最先参与海外储能项目，并在2021年拿到了美国年夜储的UL认证。

双一力是面向美国年夜型地面电站做储能的企业，其自力开辟SM43K0FM2液冷电池模组和高压直流储能电池簇SR43K0FM2n系列产物，经由过程了电池测试尺度-UL9540A，是中国首家同时经由过程中美两国相干测试的储能系统集成商。

UL认证是美国最具权势巨子的非官方机构，专注在平安实验和判定。经由过程UL认证代表产物须颠末严苛的测试，合适UL制订的平安尺度。固然UL是自愿性认证，但在美国和加拿年夜市场，带有UL认证标记的产物在消费者和客户中享有普遍承认。

借助HJT手艺和储能营业优势，“千年二线”东方日升仍可称得上是今朝具有布局性成长机遇的光伏企业，恰是由于押注躲避了那时的热点赛道，范围适中、转向轻易、又面向美国这一高毛亨通场等身分。

即使履历屡次升降频频，只要捉住某一个要害成长契机，总能回到疆场，二线野百合也能等来又一次春季。

原文题目:热辣滚烫的东方日升：“贾玲式”的光伏黑马