单晶硅片是主要的光伏原材料，经由过程在单晶硅片概况涂上光敏材料，可以出产出高效力的太阳能电池，后者可以或许将光能转化为电能。在2015年之前，因为本钱远高在多晶硅片，单晶硅片的市场份额唯一30%；但跟着金刚线切割等手艺的利用和推行，单晶硅片年夜幅缩小了与多晶硅的本钱差距，市场份额敏捷增添。2022年我国用在光伏的单晶硅片总产量已达350GW。

在国内出产单晶硅片的企业中，除隆基绿能TCL中环等硅片龙头，弘元绿色能源股分有限公司(以下简称 弘元绿能 ，股票代码603185)也是单晶硅片的代表性企业之一，由于其跨越90%的营业收入都来自单晶硅片(棒)。

弘元绿能的前身是成立在2002年的上机数控，后者先以硅料制造装备起身，又切入到光伏财产链中的硅片环节，并沿着财产链两头不竭延长到硅料、电池片、组件和电站等主要环节，以后又在2018年9月成功登岸上交所主板。

弘元绿能不单周全进军高端设备制造、工业硅与晶硅、单晶硅片、N型电池、N型组件、新能源电站这六年夜营业板块,构建N型光伏全财产生态系统；还前后在包头、徐州、无锡结构了硅料、电池片和组件营业，构成三年夜财产基地联动的垂直一体化款式。

公然资料显示，估计到2024年末，弘元绿能的年产能将包罗工业硅15GW、硅料13万吨、拉晶75GW、硅片75GW、N型电池片24GW、组件16GW和电站5.5GW，周全涵盖全部光伏财产链。为此，弘元绿能近3年来累计投建项目标总投资额可能会跨越460亿元，此中仅2022年计划项目标投资额就估计高达416亿元。

但就在弘元绿能大张旗鼓年夜弄新增产能扩建之际，其2023年事迹却不幸传出隆隆雷声，不但同期的营收净利双双年夜降，第4季度更是吃亏高达-5.78亿元，呈现了自上市以来的初次单季吃亏。由此，侦碳家对弘元绿能新投建的年夜量产能将来可否实现预期回报，一样发生了思疑。

Part One

年度净利膝斩，单季首迎年夜亏近6亿，收入降落降本乏力是主因

2023年报显示，弘元绿能当期事迹遭受了滑铁卢，实现营收118.59亿元，同比年夜降-45.87%；实现归母净利润仅7.41亿元，同比狂跌-75.58%。弘元绿能净利润的跌幅之年夜，乃至用腰斩来形容都还不敷，膝斩才适合。

弘元绿能跨越90%的营收来自硅片(和硅棒)，其2023年营收和净利双双年夜降，起首就与硅片市场价钱延续年夜幅降落并屡立异低有关，弘元绿能主力产物硅片的卖价是以天然愈来愈差。

2023年头，彼时硅片的市场价钱尚可，好比N型G10L单晶硅片(182*183.75mm/130 m)的市场价钱年夜约在8元/片摆布。但尔后硅片市场价钱就根基都在一路下跌中渡过，并屡立异低至今。至本年5年末，N型G10L单晶硅片的成交均价仅剩1.15元/片，比拟2023年头的8元/片，跌去了-85%以上。另外，N型G12R单晶硅片(182*210mm/130 m)的成交均价也降至1.5元/片。

在如斯暗澹的硅片市价影响下，不单客岁第4季度年夜亏-5.78亿元并扳连全年净利膝斩，弘元绿能本年一季度的净利润天然也再次以-1.41亿元报亏。

延续低迷的硅片市价，叠加下流电池和组件市价的一并下跌，也让硅片的市场出清速度减缓，库存压力不竭增添。即使是硅片头部企业都在当真斟酌下降开工率，削减硅片产量，以加快去库存。

本年5月，硅片排产预期已降至60GW，在硅片头部企业中，最低的开工率低至仅55%，其他一些硅片企业的开工率也低在70%。而据业内助士阐发，当前硅片环节供过在求的情势仍然严重，硅片市价仍将继续处在下行通道。是以硅片市场除价跌，量一样也难保，估计本年第二季度，弘元绿能的净利想要实现扭亏为盈仍然坚苦重重。

除硅片发卖价钱不竭走低削减了其发卖收入，弘元绿能2023年的降本幅度也低在同期收入的降幅，再叠加庞大的基数，利润空间遭到相当年夜的紧缩。

2023年，弘元绿能营业本钱比起客岁同期降落了-41.95%，低在同期营收-45.87%的降幅，营收降落了100.5亿元，营业本钱却仅降落72.22亿元，利润空间为此被紧缩了28.28亿元。

而2023年弘元绿能的归母净利率从客岁同期的30.33亿元降落到7.41亿元，一共降落了22.92亿元，假如按25%的所得税率折算成税前的利润总额，则后者降落了30.56亿元，刚好略高在因降本乏力致使利润空间被紧缩的28.28亿元。

可见，降本乏力致使利润空间被年夜幅紧缩，也是弘元绿能2023年净利润骤降的又一主要缘由。

另外，2023年报还显示，同期弘元绿能的资产减值损掉高达-2.41亿元，首要来自存货贬价预备，而且首要是库存商品的贬价，这也合适硅片行业产物价钱年夜幅降落，库存量上升的现实环境。不外比起客岁同期的-3.54亿元仍是较着收窄，这算是不幸中之年夜幸吧。

固然，弘元绿能在财报中也不乏亮点，实现了2.11亿投资收益，而客岁同期则是吃亏-1,060万元，终究年夜幅扭亏为盈。

除收入和利润等指标年夜幅恶化，弘元绿能的债务和现金流等指标也呈现了晦气转变。2023年，弘元绿能的短时间告贷和持久告贷均呈现巨额增加，此中短时间告贷从客岁同期的200万元增加到6亿元，持久告贷则从客岁同期的900万元增加到8.44亿元，增加幅度之年夜双双惊人。跟着债务数额的激增，弘元绿能的资产欠债率也是以从40.40%年夜幅上升到59.09%，偿债压力较着增年夜。

别的，侦碳家还留意到，弘元绿能的应付账款也呈现了异常转变。2023年，弘元绿能忽然从客岁同期的17.91亿元突增到47.99亿元，同比年夜增167.95%；但同期弘元绿能的营业本钱却同比削减了-41.95%。这意味着弘元绿能在采购总金额年夜降的同时，延期付款的金额反而年夜增。

呈现这类较着异常环境，理论上存在两种首要可能，要末供给商自动赐与弘元绿能更多账期，要末弘元绿能强行向供给商索要更多账期，乃至多是拖欠货款。

2023年，弘元绿能的经营勾当净现金流量从客岁同期的29.55亿元骤降到仅4.91亿元，不但同比年夜降-83.38%，也是3年以来最低程度，侧面反应出受事迹晦气影响，弘元绿能的收现变得更差。

同期的筹资勾当现金流量净额则同比增加43.43%，从18.32亿元增加到26.28亿元，如许比来3年弘元绿能扣除还本付息和分红等流出，累计净筹资金额高达87.34亿元，可以说这是把投资者和借主当做了提款机。

侦碳家认为，2022年弘元绿能的事迹可以或许进入高光时刻，与硅料市场求过于供，行情恰逢高位有关，弘元绿能是以凭仗新增后的年夜量产能，在满产满销下赚得盆满钵满，其素质仍是以产销数目优势赢取事迹。但到了2023年硅片市场产能多余加重致使愈发供过在求，强烈内卷之下价钱走势也日薄西山，越往后乃至会呈现销量越年夜吃亏反而越多的奇异现象，弘元绿能再也没法凭仗产销数目优势刷事迹，在是只能现出真相。

从毛利率和净资产收益率(ROE)的角度看弘元绿能的事迹转变则加倍直不雅，2023年弘元绿能的毛利率从21.42%降落到15.73%，降幅较着；ROE更是从32.61%骤降到仅6.03%，缩水超-80%，弘元绿能也是以从股神巴菲特ROE尺度中的优异公司跌落云端，酿成泯然世人。

弘元绿能对其2023年事迹年夜降，给出的来由包罗： 新增的硅料、电池、组件营业产能在2023内陆续投产，新营业处在产能爬坡阶段，对公司的经营事迹发生了必然影响。

侦碳家则认为，在硅片如斯低迷的行情下，其他硅片头部企业尚在减产，弘元绿能新增产能即使投产达产，消纳也会晤临坚苦，所以爬坡慢些反而是功德。

但弘元绿能仿佛对现在光伏全财产链都在面对的产能压力置若罔闻，本年4月26日又抛出了55亿元新产能投资的通知布告。

Part Two

累计投资460亿新增产能仍然不外瘾，再投资55亿逆势新增产能

上述新产能投资通知布告显示：弘元绿能拟在包头市青山区投资扶植16GW光伏电池项目。该项目分为二期实行，此中一期扶植10GW光伏电池项目，估计在2025年投产；二期扶植6GW光伏电池项目，将按照市场环境鞭策项目进度。

弘元绿能估计新项目标总投资为55亿元，此中固定资产投资(含当局代建厂房和地盘、公司自购出产装备等)约45亿元，铺底和营运活动资金约10亿元。此中一期项目标36亿元投资中，包括约30亿元固定资产投资。

从手艺线路的角度，侦碳家认为弘元绿能选择TOPCon是明智的，后者不但在今朝N型电池手艺中，具有更高的量产效力、更优的量产本钱、和更明白的提效降本路径，即使在将来较长一段期间内都将是最具性价比和贸易化价值的电池手艺线路之一。从成果的角度看，TOPCon的市占率也遥遥领先在其他N型电池手艺。

但 覆巢之下，岂有完卵 ，固然如许形容有些夸大，但单凭TOPCon手艺的优势，还远没法匹敌电池和下流组件行业整体的价钱延续降落趋向带来的严重晦气影响。以组件为例,N型价钱现在还不足0.9元/瓦，远低在1元/瓦的行业本钱线。面临如斯压制的下流行情，弘元绿能新增的16GW电池产能，可能刚投产就被迫要面对剧烈的行业内卷，产能消纳可能会成问题。

侦碳家继续清点了弘元绿能最近几年来的一些新增产能投资项目，发现一个配合的内涵纪律，那就是需要年夜量资金。据统计，最近几年来弘元绿能累计投建项目标总投资额已超460亿元。此中，仅2022年4月、6月、9月，弘元绿能就别离投资118亿元、148亿元、150亿元。

(1)2022年4月，弘元绿能在内蒙古包头市投资118亿元，扶植15万吨工业硅和10万吨多晶硅项目，结构上游一体化。

(2)2022年6月，打算投资148亿元，分两期扶植年产40GW的单晶硅拉晶和配套出产项目。

(3)2022年9月，在江苏省徐州市投资150亿元，扶植新能源财产园项目，包罗年产25GW的单晶硅切片和年产24GW的N型高效晶硅电池出产项目。

(4)2023年4月，在江苏省江阴市筹建太阳能组件营业，拟投资50亿元扶植年产16GW光伏组件项目。

侦碳家留意到，为解决投资项目标巨额资金需求，弘元绿能自上市以来延续经由过程股市年夜量融资，股市已近乎沦为其 抽血机 。

Part Three

抽血式融资近百亿，与本身净资产和市值比拟，头重脚轻较着掉衡

本年1月31日，弘元绿能通知布告定增，以25.22元/股的刊行价钱募资27亿元。而这已是弘元绿能上市以来的第4次年夜额融资行动。之前，弘元绿能已陆续经由过程IPO、可转债和定增融资，加上本次定增募资，弘元绿能累计将从本钱市场融资99.09亿元。

但是，弘元绿能截至2023年期末的全数净资产也仅120.21亿元，总市值截至本周也已不足130亿元，上述近百亿的融资金额比拟之下较着太高，远超该体量在正常环境下融资的上限，难怪被一些投资者称为 抽血机 。

并且，假如弘元绿能只是融资金额太高，回报能让投资者满足的话还好说。但以当前硅片甚至全财产链低迷的行情，和弘元绿能近期事迹的糟表示，投资者对新投建项目标决定信念从而而来？生怕只会对投资前景感应加倍苍茫。

正由于可以从股市源源不竭年夜量抽血，却对投资回报不必承当后果，弘元绿能才有底气在市场如斯看空的环境下，继续上马投资55亿元的16GW电池新产能项目，如许的投资是不是盲目，相信时候和事实会给出准确谜底。

本次定增完成后，第一年夜股东所持弘元绿能股分的比例将由上市前的44.07%稀释至28.87%，这也引发侦碳家对弘元绿能年夜股东减持问题的存眷。

Part Four

减持与20多亿分红齐飞，聊胜在无得小额回购充任点缀

弘元绿能的现实经营状态，年夜股东和高管明显最清晰，是以除上述提到的年夜股东持股比例由44.07%降落到28.87%，其他高管2023年也纷纭开启减持模式。

2023年6月2日，监事杭岳彪经由过程集中竞价买卖体例累计减持其所持有的公司股分约5.38万股，占公司总股本的0.0131%。

2023年5月29日至2023年6月6日，副总司理王进昌经由过程集中竞价买卖体例累计减持其所持有的公司股分约3.74万股，占公司总股本的0.0091%。

在2023年6月的减持时代，弘元绿能的股价年夜约在70-80元/股的区间，固然相对从2021年9月358.12元/股的股价高点缩水很年夜，但比拟本周不到18元/股的价钱，上述股东的减持行动仍然可谓很是明智当令，其减持可谓是拯救本身财富的和时雨。

除高管减持，弘元绿能的分红也左右开弓，自上市以来不单年年分红，累计分红金额也冲破了20亿元。因为年夜股东的持股比例较高，天然是分红的最年夜收益者。

至在削减分红金额来转用作投资，对弘元绿能是很难的，凭本领能融到钱，为何还要牺牲分红呢？

固然，始终只出不进，在本钱市场和投资者那的口碑也会遭到影响，在是弘元绿能也推出了回购，但不但回购金额仅5000万元-1亿元，用处也限在员工股权鼓励而非刊出。

或许在弘元绿能的世界里，投资是全能的，融资也是全能的，分红仍是全能的，惟独回购是千万不克不及的，最多聊胜在无充任下点缀。

Part Five

股价自高点缩水-95%，明星基金司理也看走了眼

弘元绿能的经营状态和事迹表示，本钱市场和投资者都有目共睹，弘元绿能的股价也充实表现了他们心里的真实评价。月线图上，自2021年9月358.12元/股的最高点至今，弘元绿能的股价犹如一江春水向东金年会流，几近一路都鄙人跌，截至本周已不足18元/股，缩水达-95%，还创下了17.88元/股的上市以来新低。

弘元绿能的股价表示比其事迹还要糟，这也坑惨了一票投资者和机构。据公然报导，一些明星基金司理都老马掉蹄，在弘元绿能上栽了年夜跟头。

崔宸龙是前海开源的明星基金司理，所操盘的基金之一也曾取得过2021年的赛道冠军。崔宸龙从2022年二季度起，就带领其治理的多只主力基金产物，年夜举持仓和加仓弘元绿能，后者还一度是崔宸龙所治理基金产物的第二年夜重仓股。

崔宸龙加仓力度最年夜的季度是2022年三季度，彼时弘元绿能股价尚高达130元/股，但是随后股价就最先延续单边下跌。截至本年第一季度，崔宸龙重仓弘元绿能已渡过了7个季度，在弘元绿能股价一路下跌下，崔宸龙选择了 硬抗 ，成果倒是蒙受了自高位起算，跨越-80%的跌幅，酿成的基金净值损掉可能跨越10亿元。

高真个猎手，常常以猎物的情势呈现。或许就在当初崔司理认为又发现一匹黑马潜力股的同时，可能弘元绿能的年夜股东和高管已在斟酌什么时候应当减持的问题了。

和所嫁非人近似，崔司理的遭受也申明遇股不良，又不和时止损，蒙受的损掉将何其年夜。

2024年组件需求为645GW，可是，截至2023年末，光伏制造真个硅料、硅片、电池片、组件等环节产能均跨越了900GW。前几年光伏行业求过于供的景气场合排场，短时候内是一去不复返了，弘元绿能本次斥资55亿元逆势继续追加新产能，可否守得云开见月明，侦碳家固然感应不乐不雅，但仍是会尊敬时候给出的真实判定。

THE END

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原文题目:累计“抽血”融资近百亿，单季却年夜亏近6亿，弘元绿能逆势再投资55亿新产能