继2023年营收、净利双双创下汗青新高后，固德威(688390.SH)本年一季度事迹火速 变脸 ，归母净利润以三位数的速度跌至吃亏。事实上，将2023年成就单 脱水 ，固德威在第四时度就已堕入吃亏，打破了公司此前的回暖预期。

证券之星留意到，爆发性需求回归正常后，欧洲市场的去库存成为逆变器行业延续面对的隐忧，而营收依靠海外市场的固德威天然也未能逃曩昔库存带来的影响，境外收入占比接连缩水。与此同时，其产物毛利率也不竭走低，净利率也自上市后初次呈现吃亏。

01

持续两季吃亏

经营现金流告负

固德威在2020年9月上市，致力在太阳能、储能等新能源电力电源装备的研发、出产和发卖，并为家庭、工贸易用户和地面电站供给聪明能源治理等整体解决方案。公司主营营业产物包罗光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、储能电池和户用系统等。

上市以来，固德威持续四年录得增收又增利的亮眼成就。2023年，固德威实现营业收入73.53亿元，较2022年同期增加56.1%；对应归母净利润8.52亿元，同比增加31.24%。因为延续拓展光伏产物境表里市场，发卖范围的扩年夜带动了营业总收入的增加。

证券之星留意到，靓丽的成就单只反应了年度转变，拆分单季度来看，固德威在客岁Q4已堕入吃亏态势。Q1-Q3归母净利润别离盈利3.36亿元、4.04亿元、1.52亿元。但Q4录得营收17.02亿元，同比下滑5.14%，环比下滑7.29%；对应归母净利润吃亏4073.56万元，同比下滑110.89%，环比下滑126.79%。最能表现主业经营质量的焦点指标扣非净利润也吃亏了7885.31万元，同环比降幅别离达121.7%、155.41%。这也是固德威上市后初次录得吃亏。

急转直下的事迹 打脸 了固德威董事长、总司理黄敏在2023年三季度事迹申明会上的预期：公司主营营业产物在上半年需求兴旺，三季度需求疲软，四时度最先渐渐回暖。从事迹表示看来，Q4不但没有回暖，反而堕入加倍艰巨的地步。

本年一季度，固德威事迹照旧暗澹。按照一季报，固德威实现营收11.26亿元，同比削减34.5%；对应归母净利润吃亏2882.15万元，同比下滑108.57%。国内户用系统开辟营业在本年一季度进献了较多的收入，2023年户用系统的收入就已年夜增688.92%至16.54亿元。

一季度利润程度年夜幅下滑首要系发卖布局转变影响，毛利率相对较高的外销收入占比年夜幅降落；另外，受限在范围效益不足，各项时代费率较客岁同期较着上升。

证券之星留意到，因为发卖收款削减叠加采购付款增添，固德威本年一季度经营勾当发生的现金流量净额为-7.13亿元，同比下滑763.64%，2023年底这一指标高达10.34亿元。

02

境外销量下滑

毛利率、产能操纵率走低

在逆变器赛道上，欧洲高库存一向是高热度话题。因为俄乌冲突，2022年欧洲爆发了户储需求。2023年欧洲市场恢复正常，但国内厂商却仍在疯狂扩产能，供过在求的布景下，欧洲逆变器经销商囤积了年夜量库存。

固德威收入首要依靠海外市场，特别以欧洲市场为主。2023年，固德威逆变器销量约为68.63万台，此中并网逆变器销量约为53.22万台，占比约77.54%；储能逆变器销量约为15.41万台，占比约22.46%。

从国内外发卖环境来看，境内逆变器销量约为24.27万台，占比约35.36%；境外逆变器销量约为44.36万台，占比约64.64%。而2022年境外逆变器销量约为57.73万台，占比达83.88%。可见欧洲户储渠道库存程度较高，对逆变器定单需求影响较年夜。

2023年，固德威境外收入首要来自在光伏并网逆变器、储能逆变器和储能电池产物的出口，境外收入金额逐年上升，2023年境外收入同比增加15.71%至43.29亿元，占比达58.93%。同期来自欧洲的发卖收入占比约为40%-50%。相较在2022年的79%，固德威境外收入占比显著下滑。本年一季度海外收入约4亿元，收入占比进一步缩水至约36%。

比拟国内市场，境外市场的毛利率明显更高。2023年，境外市场毛利率同比增添6.13个百分点至43.25%，而境内市场的毛利率仅12.41%。

证券之星留意到，虽然毛利率更高的境外收入范围扩年夜，但固德威整体毛利率程度却呈现下滑。2023年产物毛利率为30.76%，同比下滑5.24%。此中光伏并网逆变器是独一毛利率下滑的主营产物，其毛利率同比削减0.46个百分点至29.43%，系上市以来最低程度。2020-2022年，该产物毛利率逐年递减，别离为37.09%、31.15%、29.89%。光伏储能逆变器毛利率则在2023年增添11.33个百分点至55.83%，创下汗青新高。

本年一季度，固德威国内市场毛利率约20%，国外约45%，均较2023年底有所晋升。但整体毛利率仍继续下行，同比下滑29.65%至27.47%。

证券之星留意到，固德威净利率也在一季度首度跌至吃亏，同比下滑108.82%至-1.7%。

另外一方面，2023年受制在行业库存等身分影响，固德威相干销量不和预期，产量降落致使产能操纵率年夜幅降落，逆变器的产能操纵率为60.95%。此中光伏储能逆变器因为发卖定单削减，2023年的出产量、发卖量均同比降落，降幅为49.5%、32.2%。而2020-2022年逆变器的产能操纵率别离高达82.67%、80.76%、84.78%。

黄敏暗示，公司本身产制品库存处在公道程度，欧洲逆变器行业库存去化仍在按部就班改良中，估计本年年中或下半年行业库存将去化终了。

数据显示，2024年4月我国逆变器出口范围6.9亿美元，同比-30%，环金年会比+15%。东吴证券(601555.SH)研报指出，电力装备海外需求延续兴旺，逆变器排产4月最先环比较着增加，5月延续，Q2拐点确立。逆变器出货拐点是不是会如期而至？固德威事迹又将什么时候实现回暖？证券之星将延续存眷。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)

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原文题目:固德威火速“变脸”：净利率首现吃亏