来历|博望财经

光伏财产，尸横遍野。

本年以来，光伏财产链价钱不竭走低，硅料、硅片、电池、组件四年夜环节，根基上跌破现金本钱，全财产链集体承压。本轮震动周期内，行业整体产能扩年夜了约3倍，但利润率降落了70%摆布，供需严重错配之下，财产步入冰河期。

在此布景下，业内多家公司堕入吃亏，行业巨子也难以幸免。

近日，全球硅片龙头TCL中环发布财报：2024年上半年，TCL中环营收为162.13亿元，同比降落53.54%，归母净利润为-30.64亿元，同比降落167.53%。

拉长周期来看，这份中报是TCL中环最近几年来交出的最差一份成就单。除此以外，其股价也延续下跌，截至9越18日收盘，TCL中环股价报收7.59元/股，总市值306亿，和曾的最高点49.93元/股比拟，股价已蒸发近85%，市值缩水跨越1700亿。

股绩双压之下，TCL中环何故破逆风局？

01

赌钱式抄底，伤敌一千，自损八百

因为供需掉衡，全部光伏财产链都显现 量价齐跌 的趋向。

在行业低迷之际，光伏企业为保住利润不接低价单，纷纭下降开工率。隆基绿能的开工率已调低至38%，一体化企业的开工率保持在50%-60%之间。可是，TCL中环却挺拔独行，始终将开工率保持在高负荷状况，在本年上半年更是到达80%-100%，近乎满负荷的状况。

与此同时，2023年TCL中环公布在广州开辟区投资106亿元，扶植25GW太阳能电池工业4.0聪明工场项目，首要出产G12 N型TOPCon电池，估计达产产值160亿元。在渠道和手艺上，也前后破费40亿并购新加坡光伏公司Maxeon，今朝控股比例到达50.1%。

另外，李东生7月公布将在沙特再投资21亿美元再建一个20kw的晶体晶片工场。截止本年上半年，TCL中环固定资产为545.1亿元，在建工程为131.9亿元，合计677亿元，这个数字是公司在2019被TCL收购前的2倍多。

逆势扩产，连结高开工率，高抬高打的各种行动可以看出，TCL中环想在行业下行期抄底扩大，以 卷 死二三线硅片小厂甚至一线年夜厂为方针，争取更多市场份额。从结果来看，今朝TCL中环光伏单晶的产能已到达至190GW；公司的市占率从2023年的23.4%晋升至2024年上半年的23.5%，但从事迹来看，公司正在蒙受反噬。

2023年，中环净利润34.16亿元，同比降落49.9%，客岁四时度吃亏高达27.72亿元，本年一季度，中环再吃亏8.8亿元，二季度吃亏跨越20亿元，持续三个季度吃亏额高达总计近60亿元。

产物看，TCL三年夜主营产物硅片、光伏组件、其他硅材料毛利率别离为-9.25%、0.94%、17.74%。因为低价竞争，硅片毛利率乃至从24.88%降到负毛利，直接致使硅片营业吃亏9.646亿元。

行业阐发师在风暗示，面临行业产能多余隐忧，产物跌破本钱线，企业若依然但愿经由过程扩年夜产能下降本钱，将面对越扩大吃亏越年夜的窘境，新能源汽车就是典型的例证。

值得一提的是，TCL中环是有本钱优势的，据财报显示，公司全本钱领先行业次优约0.033元/W，若能将本钱连结在行业最低程度，价钱竞争力必然会不变部门定单。

只是，TCL中环的低价策略也正在掉效，今朝硅片已从手艺集中的垄断，酿成了无手艺门坎的同质化竞争，换言之，中环已掉去订价权，中环不做有的是人做，而此前公司硅片公布涨价，素质上对出清没有太年夜帮忙。

02

有息欠债逐年走高，现金流恶化，警戒财政风险

在激进的扩大策略之下，除事迹吃亏，也给公司带来了庞大的财政压力。

近10年来，TCL中环各类有息欠债之和逐年走高，本年6月末到达440亿，半年财政费用达5.32亿，同比增加19%；同时，即使算上所有买卖性金融资产，公司有息欠债现金笼盖比例也在慢慢下滑，今朝已跌破30%，资金缺口不竭扩年夜。

截至2024年6月末，公司欠债合计到达692.61亿元资产减值损掉高达11.14亿元。与此同时，TCL中环的存货却在年中升至82亿，再度创下新高；同时，存货周转天数和应收款周转天数均到达自2016年以来近9年内的同期最高值，营运能力的显著下滑，也进一步加年夜了公司的资金压力。

别的，2024上半年，TCL中环经营勾当现金流降落至1.28亿元，客岁同期为28.6亿元。陈述期内，公司货泉资金为70亿元，396.75亿持久告贷，156亿应付账款和单据，环境不算乐不雅。

为了节俭本钱，TCL中环不得已年夜幅缩减研发开支。上半年，公司研发支出5.31亿，同比年夜降71%，而研发投入下的滑又必将影响公司持久的产物焦点竞争力，长线想象力延续走弱，TCL中环的事迹和股价或将进一步下滑。

高杠杆是光伏行业的典型特点，但在寻求范围效应的同时，也需警戒范围圈套，光伏财产每轮裁减的都是欠债范围较年夜、现金流较差的企业，而TCL中环的 血条 厚度又能支持它在牌桌上待多久呢？

03

新帅上场，可否率领公司迎来新的拐点？

据世纪能源网的不完全统计，2024年前八个月中已有超40家光伏企业的近80位高管呈现了人事情动。

而在8月2日晚间，TCL中环也发布通知布告称，董事会当日收到沈浩平师长教师的告退申请，因工作需要和小我精神斟酌，沈浩平师长教师申请辞去公司CEO职务，今朝暂由公司董事长李董代行CEO职务，并进一步快速在内部鞭策新任CEO的聘用流程。

在事迹申明会上，TCL方面负责人暗示，沈总在任职CEO时代率领中环获得骄人的成长,成功穿越多轮周期。同时,也要看到在曩昔小一年的时候里,光伏行业面对史无前例的竞争态势。上半年公司的经营事迹承压,也对公司整体的组织能力、对公司高管团队的综合能力提出更高的要求。

值得一提的是，2023年7月沈浩平刚入选福布斯中国最好CEO榜单，在外界 被去职 的质疑声中，新帅又可否率领TCL中环穿越这轮周期？

李东生在最近几年的财报致辞中屡次强调，将对峙 硅片全球市占率 NO.1，综合实力全球 NO.1 的计谋方针。2023年，李东生更是扬言TCL中环要成为全球 Tier 1高效组件供给商。

野心不小。只是，从长局来看，今朝光伏行业的底部可能远远没有到来，没有年夜型产能的退出，没有行业巨子倒下，底部出清只是废话罢了。

协鑫科技联席首席履行官兰天石也曾暗示， 硅料当前的售价和本钱无关，只和供需有关，而此刻的供需又长短理性的。在这类非理性状况下，硅料价钱的拐点本年根基不太可能呈现。必然要有人分开 牌桌 才是反转的旌旗灯号。只有当年夜量的硅料新玩家退出、爆雷、资不抵债时，才是行业真实的底部。

而从本钱市场的立场来看，等不到拐点闪现，投资者的耐烦已被耗损殆尽，除跌跌不休的股价，机构已用脚投票，截至本年上半年，TCL中环的基金持仓家数已从685家削减为318家。

END

通威团体董事局主席刘汉元曾暗示，按照国际能源署测算，到2050年全球要实现净零排放，近90%发电量未来自可再生能源，而光伏发电将是将来一次能源中最首要的来历之一。

前景清楚可见，但也需熬过本轮周期变化，才能终究吃到盈利。

TCL中环正处在要害的十字路口，在事迹压力、财政风险、手艺立异等多重压力下，可否顶住压力逆势更生，还待时候的考验。

原文题目:赌钱式扩大、市值缩水1700亿，李东生挂帅的TCL中环挑战重重