隆基绿能(601012.SH)，2014年切入组件营业以来，一度获得长足的成长。曾在2020-2022三年里，连任全球组件出货冠军的席位。

而跟着光伏行业的成长，光伏组件的一体化龙头企业，以年夜者恒年夜的趋向，正稳稳渗入、占有市场。InfoLink统计，自2019年始，晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基绿能，组件环节出货TOP4的位置，从未被后来者撼动。本年上半年，4家企业出货合计占比榜单总量约63%。

侦碳家梳理过，2024年H1：晶科组件出货量约43.8GW；晶澳电池、组件出货量超38GW（含自用1GW）；天合组件出货量为34GW；隆基组件出货量是31.34GW。

但因综合经营的环境分歧，4家龙头虽出货量相差无几，净利润盈亏却截然不同。

隆基在2023年交出组件年度出货 冠军宝座 后的半年的时候里，不但出货下跌至第四位，还呈现了巨额吃亏。52.43亿的吃亏额，放眼全部光伏行业，隆基都是上半年吃亏最多的企业。

巨额的资产减值，是致使隆基年夜量吃亏的直接缘由。隆基吃亏也是以从 光伏茅 酿成了 贬价年夜王 。

Part One

存货年夜王

中报显示，隆基绿能2024上半年：营业收入385.29亿元，同比降落40.41%；归母净利润吃亏52.43亿元，同比降落157.13%。

此中，光伏产物总营收到达367.08亿，营业本钱343.37亿。除此以外，隆基并未表露分产物的营收环境和毛利率。

隆基的主营营业，首要结构在单晶硅片、电池组件、工贸易散布式、绿色能源解决方案、氢能设备等五年夜营业板块。

而硅片和组件，这两年夜营收主力的受挫和滞后，成为隆根基次巨亏的 祸首 。

尽人皆知，从硅片成长起来的隆基，一度在此范畴引领行业成长。截至2023年底，隆基的一体化产能扶植结构是，硅片170GW、电池片80GW、组件120GW。硅片产能，在其本身所有产能中，仍为最高。

2023年下半年，硅片市场价钱最先下跌。硅片企业的财报，也率先呈现吃亏。

连系市场情况，加上在光伏手艺迭代时，在隆基本身决议计划较慢的条件下，隆基此刻难以走出窘境。硅片营业，面对价钱下行；组件营业，因押注 非主流 手艺，晋升产能和市占率，都需要时候。

上述这两个短时间内没法解决的因，叠加后培养了隆基现下事迹 暴雷 的果 2024年H1,隆基资产减值损掉,高达-57.84亿元。

年夜额的资产减值损掉，无疑是本年上半年，隆基巨亏的直接缘由。

且据侦碳家梳理，隆根基期产生的资产减值损掉，远远超越其它硅片企业。

财报显示，上述企业在资产减值损掉中占比力年夜的，均是 存货贬价损掉和合同履约本钱减值损掉 一项。而隆基仅此一项，就损掉了48.7亿元。

同时侦碳家发现隆基的存货金额，整体在延续升高。而库存商品一向占有隆基存货布局中的首位，且在存货金额中的占比始终跨越对折。

2021年-2023年间，隆基的营业总收入均同比增加。硅片、组件的产能随之打开，库存量更是比年快速爬升。

产能的增速与产物的销量，原本有一个均衡。但在2023年，隆基却最先掉衡。

彼时，隆基已呈现年夜额的资产减值损掉，高达-70.25亿。因遭到产物价钱降落与手艺迭代影响，2023年，隆基计提存货和固定资产贬价预备为67.57亿，此中存货贬价预备51.71亿。

2023年，隆基存货贬价51.71亿。隆基表露称，此中有部门商品因美国政策的影响，持久滞港，所发生的存货贬价约13.5亿；2024年仅半年，隆基存货贬价到达48.7亿，这个数字仅略少在客岁全年。而隆基的注释，只有一句 因首要产物价钱继续降落 。

在隆基的营业本钱组成中，原材料始终占有8成摆布。自2022年最先，基在经营范围的扩年夜，隆基的原材料投入同比晋升83.6%。一样主营硅片的龙头TCL中环，190GW硅片产能高在隆基，也存在上述环境，但后者原材料的本钱反而较少。

2024年H1：隆基硅片出货量44.44GW（对外发卖21.96GW），电池对外发卖2.66GW，组件出货31.34GW；TCL中环硅片出货62GW，归母净利润吃亏30.64亿。

在此，侦碳家不是想以 龟笑鳖无尾 。只想申明，硅料价钱跌穿和逆全球化冲击的影响，是全财产链都存在的，但为什么隆基遭到的冲击最年夜？

一切总要有公道的注释。从隆基接连产生的年夜额存货贬价，必需认可，其存在以下经营不妥：

1.前期采购原材料数目过年夜、本钱太高，造成存货金额太高；

2.在遭受市场价钱下行时，成果产物销货又赶上困难，又成为板滞的库存商品推高了存货金额；

3.在2023年存货呈现年夜额贬价损掉时，并没有明白的整改办法。

连系上述，半年报显示隆基的存货金额照旧较年夜，假如市场价钱将来继续下跌，隆基还会晤临很年夜的减值损掉。

Part Two

拿甚么兑现Flag？

硅片企业深受市场价钱下行的影响，像隆基和中环如许的 硅片年夜户 ，俩家企业上半年硅片出货量合计到达84GW摆布，市占率较高。市场价钱下行对二者的冲击反应在事迹上，尤其较着。

市占率不是能等闲抛却的，是以销量甚至产量都不克不及等闲降落。但是在低毛利率乃至负毛利率下， 出产越多，吃亏越年夜 成了硅片商不能不硬着头皮也要趟过的漩涡。

7月初，隆基在西安进行投资者交换会。隆基董事长钟宝申诉道： 2025年，隆基会率先走进新的周期、要从头回到增加中来、要先在行业进入苏醒状况。

flag已立。8月底，隆基和中环两家前后公布涨价。紧随厥后的高景太阳能、双良节能等二三线企业，也纷纭上调报价。

但是，比拟纯真的硅片商，隆基作为行业龙头，有着垂直一体化产能的结构。但是因为组件手艺转型滞后，一体化并没有晋升隆基的事迹抗压能力，反而使其周期内的吃亏，远高在其他硅片商和一体化龙头。

硅片营业，虽受市价的影响年夜，但隆基此项营业相对成熟。所以，比起硅片，更让人忧心的是隆基选择了BC手艺线路，而非行业承认度最高的TOPCon。

新的N型手艺迭代已完成，由于TOPCon已成功接棒。隆基此时别无选择只有打好手里这张 非主流 的BC牌，才能保住组件营业的优势，不至在跌出TOP4。

侦碳家曾在《隆基的HPBC，战力几何？》一文中，阐发过隆基BC产物的环境。将一个新兴产物推入市场的产物，所有的BC企业，城市在宣扬上造势，这无可厚非。

但领会BC，我们要扒开迷雾，抽丝剥茧地看到素质。

理论上，不管是BC、TOPCon仍是其它手艺，都有各自的优势和短板。没有完善的手艺，只不外是要看，在分歧场景下的价值。

这就是为何，隆基在推出HPBC2.0时，先发布的是地面产物。

不管是 错掉 手艺转型机会的隆基，仍是与势头正盛的TOPCon竞争的BC，都需要 赶路 。 三步并作两步 ，要尽可能缩短新兴手艺进入市场的周期。

BC手艺，一向在散布式场景下有优势。而隆基HPBC2.0首发地面产物，就是在向外界传递 HPBC已不再仅聚焦散布式场景，而是全场景适配 这一信息。

TOPCon能成为主流，有浩繁龙头企业选择。很年夜缘由在在，其机能的不变性。天合光能的CTO陈奕峰曾暗示： 今朝成长看来，我们认为TOPCon是一种很是平衡的手艺。

侦碳家很是认同的一个不雅点是：在同质化竞争加重的形式下，质量是决胜要害。产物的瓦数、效力表示和不变性，城市是成为组件商重点发力的标的目的。等掉队产能裁减，组件价钱企稳下，国内外终端客户选择的无疑是，更优良的产物。

在 手艺之争 中，每家企业都在 王婆卖瓜 。以致在对效力PK等成果，总有转变。

市场才是查验质量的 尺 ，BC掉队就在在此，面临市场成熟度高的TOPCon，BC的产能还在爬坡，并且缺少实证数据，远不足以平人心。

况且，BC直到此刻，还不克不及为企业批量缔造现实价值。

行业内实现BC量产的，除隆基外，还爱旭股分。爱旭在2024年上半年度，实现总营收51.62亿，归母净利润吃亏17.45亿。从营业本钱来看，爱旭四项主营商品中，三项营业本钱超越营业收入，一样难言成功。

而按照爱旭2023年报显示，所有产物中，那时只有ABC组件的毛利率为负。

一样的，爱旭的库存商品金额较期初增添了10亿多。

与隆基分歧，爱旭不做硅片，依托外采。在硅片价钱跌穿的环境下，本钱应有所降落。但即使如斯，爱旭本年上半年的营业本钱照旧高在收入。商品难销，只好贴本经营。

中报显示，爱旭上半年PERC电池发卖量12.84GW，ABC组件发卖量1.62GW。截止陈述期末，爱旭珠海基地首期10GW ABC电池和组件产能投产；义乌基地首期15GW ABC电池和组件产能，完成部门扶植，此中7.5GW产能已根基完成调试和产能爬坡。

隆基HPBC产物的出货环境，要略强在爱旭，在31.34GW的组件出货量中，BC组件产物的出货量年夜约有10GW。而此前发布的HPBC2.0产物会在2024年末进入范围上市。隆基计划，估计2025年末其BC产能将到达70GW（此中HPBC2.0产能约50GW），2026年末隆基会将国内电池基地打算全数迁徙至BC产物。

综上所述，焦点意思就是四个字， 交给时候 。

从客岁四时度，光伏价钱呈现下行最先。隆基别离在，2023年四时度吃亏9.42亿、2024年一季度吃亏23.5亿、2024年二季度吃亏28.93亿，截至今朝，隆基总计吃亏高达近62亿。

至2024上半年，隆基的归并报表资产欠债率为59.16%。因融资需求驱动，隆基的短时间/持久告贷金额均有较着增添，此中持久告贷净增53亿，同比上升100%。

侦碳家对组件一体化龙头TOP4的欠债环境进行对照。隆基绿能的活动欠债和总欠债较高，排在第二位。

结语

头部组件商中，晶澳科技、阿特斯、协鑫集成等企业，也最先统筹BC。

此前晶澳CTO欧阳子暗示： 跟着TOPCon产物的年夜范围量产交付，晶澳科技的研发精神也在逐步向BC和钙钛矿叠层手艺标的目的挨近。 ；阿特斯，正在对BC手艺展开中试研发；协鑫集成，会在本年四时度推出GPC产物，但具体的产线扶植，会按照产物研发和市场环境而定。

但也只是逗留在试水的层面，市场主流短时间内不会改变。

对隆基来讲，止损，要看硅片；翻身，要靠BC。这中心的进程是没法快进的。

假如想实现HE终局，那必然是隆基与BC联袂带来的。

THE END

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原文题目:从“光伏茅”到“贬价年夜王”，隆基绿能半年巨亏52亿