在一年多前，当企业最需要钱、等米下锅时，那笔11.51亿的再融资却一向没有下文。22个月以后，当这家企业事迹逆天、赚翻了，反而拿到了定增批文。

人们都说银行 嫌贫爱富 ，其实本钱市场有时也一样如斯。这个鬼使神差的再融资故事，就产生在光伏支架龙头 中信博身上。

9月7日，科创板上市公司、光伏支架龙头中信博通知布告了一则喜信：公司近日收到中国证监会出具的《关在赞成江苏中信博新能源科技股分有限公司向特定对象刊行股票注册的批复》，赞成公司向特定对象刊行股票的注册申请。这笔11个亿的再融资，在期待了长达22个月之久后，终究获得冲破性进展。然鹅，此刻的中信博，早已逢凶化吉，事迹逆天！

01漫长期待中，事迹年夜反转！

距今天整整22个月之前，2022年11月11日，中信博发布11.51亿（后缩减至11.01亿）的定增预案。此次募投标的目的除4个项目外，还打算3.4亿元用在弥补活动资金。

这个定增预案是在2022年中报发布以后启动的，也是在中信首个半年报吃亏后启动的。

公然资料显示，2022年上半年，公司吃亏119万元。吃亏的缘由包罗供给链错配、钢材和海运价钱转变、汇率和国际商业情况等。

灾患丛生。在那段时候，中信博还爆一则 丑闻 ：由于公司对2021年事迹预告表露禁绝确，2022年7月，上交所对 中信博和时任董事长兼总司理暨法定代表人蔡浩、时任副总司理兼财政负责人王程、时任自力董事兼审计委员会召集人王怀明、时任董事会秘书刘义君予以监管警示。

那时，中信博面对着经营和公司治理的两重窘境。

打算赶不上转变，能力主要，行情也主要。没有想到，中信博的这笔 救命钱 没有比及，由于支架市场的年夜爆发，公司敏捷走出了低谷，实现了自救：2023年，公司实现营业收入63.90亿元，同比增加72.59%，归属在上市公司股东的净利润3.45亿元，同比增加676.58%。

本年上半年，光伏主材、年夜部门辅材和装备行业都不太好，但中信博的事迹照旧长虹。公司实现营业收入33.76亿元，同比增加75.73%；同期实现归母净利润2.31亿元，同比增加135.86%；实现扣非后归母净利润2.17亿元，较客岁同期同比上升192.86%。

本年上半年如许的事迹增幅，在所有光伏辅材包罗逆变器行业都不多见，放在全部新能源板块，应当也是首屈一指的了。

在本年上海SNEC光伏展时代，中信博董事长蔡浩还不无轻松地暗示：支架产能不外剩， 我们这个行业有壁垒。

不消定增，也能成功。中信博的励志故事最少从其个案角度证实了一点，A股再融资，对帮忙企业解脱财政窘境、降服经营坚苦，可能起不到决议性的感化 差行业的差企业，即便给再多钱也是糟践；相对来讲，自食其力，内生式增加，常常更值得敬佩和鼓动勉励。

02经营性现金流，-12.24亿！

假如只从营收和利润看，中信博俨然就是光伏圈可贵一见的年夜白马了。但是，赶碳号仍是有些疑问待解。

一般来讲，在市场中处在优势地位的公司，经营勾当性现金流都不会太差。可是，中信博在本年上半年扣非净利增加192.86%的环境下，经营性净现金流却锐减，为-12.24亿，同比降落1577.38%。

公司在中报中注释，首要有两条缘由 经营勾当发生的现金流量净额变更缘由申明:首要系公司为下半年定单预备材料和兑付到期应付单据而至。

现实上，看到扣非净利与经营性净现金流严重背离这类现象，投资者城市连结必然警戒。

假如是因为企业处在高速增加的阶段，产物求过于供，所以逐年年夜幅度地提高仓储能力并扩猛进货范围，从而造成存货上升，这类环境下致使的经营勾当现金流净额为负，反而是一个异常积极的旌旗灯号。

连系中信博的根基面，我们从公司给出的 预备材料 这一条注释动身。假如公司期末存货远高在期初存货，将可能致使 净利润为正，但经营勾当现金流净额为负 的景象呈现。那末，现实环境若何呢？

存货分类；来自中信博2024年中报

截至本年上半年，中信博存货为26.12亿元，较上年期末的17.58亿元增添了8.54亿元。可是，中信博当期的经营性净现金流为-12.24亿，较上年期末的7.98亿元，削减了20.22亿元！

别的，事实是否是备货的缘由，也能够参看公司的定单环境。

（1）本年2季度末，中信博在手定单约66.69亿元，此中跟踪支架约55.49亿元，固定支架约10.73亿元，其它约0.47亿元。

（2）2023年12月31日末，中信博在手定单总计约47亿元,此中跟踪支架系统约36亿元，固定支架系统约10亿元，其它约1亿元。

中信博在本年2季度末的在手定单确切多了，比客岁年底超出跨越42%。可是，2023年中报显示，中信博的经营性现金流为8285万元；2023年年报为7.98亿元。

从在手定单金额增幅来看，这仿佛也不克不及完全注释为何公司的经营性现金流骤降、由正转负。

按照财报清算；单元：亿元

那末， 应付单据 到期，对中信博的经营性现金流，会有着如何的影响呢？

拉开时候来看，2024年2季度末的应付单据为17.51亿元，2023年年末时则为20.43亿元，应付单据近年初现实上只少了2.79亿。但这时代，公司经营性净现金流少了20.22亿元！03好公司的标记，就是有能力欠钱？

应收账款的增添，必然会延迟企业的现金流入，由于营业收入其实不等在现金收入，特别是当客户付出延迟时。这类环境下，企业的经营性现金流可能会由于应收账款的增添而削减，由于它反应了企业现实收到的现金少在营业收入。

所以，中信博经营性现金流为负，还一种可能，那就是公司应收账款年夜比例增添。现实环境呢？

2023年底，中信博应收单据和应收账款为12.23亿，本年中期为16.42亿。本年上半年，中信博的应收单据和应收账款仅增添了4.19亿元。

总之，这是一个谜了。

固然中信博的经营性现金流很差，可是也不消担忧它会有活动性风险。本年2季度末，中信博的在手现金高达18亿，资产欠债率固然较同业高，可是也低在70%的红线。

按照财政清算；单元：亿元

中信博与同业的差别，更多是表现在应收和应付的差额方面。

2024年2季度末，中信博的应付单据和应付账款高达34.53亿元，其同期的应收单据和应收账款为16.42亿元。

可是，中信博的同业们，并没有表示出如斯庞大的优势。可能恰是这个缘由，中信博才有相对较多的货泉现金吧。

这多是强势企业的配合特点 有能力、有资历欠供给商的钱。光伏主材企业隆基绿能中报显示，其应付单据和应付账款高达368亿元；而应收单据和应收账款只有108亿元。

按照财政清算；单元：亿元

04海外市场显神通

别的，赶碳号对中信博还个小疑问，其近20%的毛利率，是来自在支架出口吗？

A股上市公司中，专门从事支架营业的企业其实不多。除中信博之外，支架在主营营业占比跨越50%的企业还清源股分、意华股分，振江股分也有必然比例。

就支架事迹和范围来看，中信博表示最好。

中信博半年报显示： 2024年上半年，海外中东、印度等市场光伏电站开工率同比晋升，因海交际付多为跟踪支架使公司交付产物布局优化，叠加公司降本和市场开辟等计谋结构慢慢落地，光伏支架系统毛利率稳步晋升。陈述期内，公司支架营业综合毛利率19.75%（此中跟踪支架毛利率20.57%，固定支架毛利率14.15%）,同比增加3.35个百分点。

别的一家企业 意华股分，其支架营业毛利率为11.94%，较客岁同期增添了1.79%。

清源股分则表露：分歧发卖区域实现营业收入有所变更，致使产物综合毛利率下降。

中信博的毛利率不单很高，并且在增加，缘由也许与公司的发卖布局有关。

2024年上半年，中信博实现营业收入33.76亿元，支架营业模块实现营收32.68亿元（此中境外项目收入27.17亿元，境内项目收入5.51亿元）。依照支架产物分类，跟踪支架交付约5.89GW，固定支架交付约2.08GW。

在支架营业这块，境外项目收入占比已高达83.14%。可以说，中信博的境内营业和境外营业占比产生了素质的转变。此前，境内营业为主，或境内境外营业半斤八两。

中信博海外结构领先，可是，其出产基地依然以国内为主。

（1）2024年4月25日通知布告信息显示：公司具有光伏支架年设计产能12.2GW，2023 年光伏支架出货量到达 17.04GW。

（2）中信博的首要产能在国内，在印度有3GW产能。

（3）本年上半年，中信博与沙奸细业城市和手艺区治理局（MODON）签定地盘租赁和谈，规画扶植沙特当地化产能。沙奸细厂建成后将成为继印度工场后第二个海外出产基地，设计产能达3GW，配套公司全球供给链系统可在本地具有约10GW交付能力。近日，巴西智能出产基地正式剪彩开幕。

这意味着，本年上半年中信博的发卖首要靠国内产能对外出话柄现的。

光伏支架行业，受物流本钱（或称运输半径）影响较年夜。

2024年4月29日，在与投资者交换时，中信博暗示： 海交际付物流费用，因项目地远近和签定的物流和谈的差别，FOB、CIF和其他分歧交付体例，物流费用约占本钱的3%到10%不等。公司积极搭建全球供给链和海外本土化产能，晋升全球化交付能力的同时，有用下降交付运费本钱。

尾 声

固然光伏行业竞争剧烈，但中信博是荣幸的：（1）所处的全部行业另有公道的毛利。（2）经营性现金流恶化后，终究等来了定增批文。中信博不但是光伏企业，且是A股上市公司中少有的拿到再融资批文的企业。受A股融资情况影响、光伏产能多余行业影响，多家A公司公布终止再融资打算；还很多公司再融资范围缩水。另外，还一些公司春节前就获买卖所审核经由过程，苦等几个月还没有比及注册刊行批复。中信博在8月2日定增取得上交所审核经由过程，9月刊行再融资申请就取得了证监会赞成注册批复文件。可是，中信博募投项目依然在国内的吗？两年前做的计划结构，是不是合适公司全球化出产结构？仍是说，中信博更需要这笔钱，以解决资金困局？

编审和统稿：侦碳

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原文题目:中信博的漫长期待