【摘要】光伏行业前期投入年夜，遍及靠股债融资驱动产量爬坡，因此有较高欠债。在行业和A股本钱市场的两重隆冬下，光伏企业遍及堕入营收下滑和欠债高的恶性轮回。

8月16日，一道新能在深交所的IPO历程忽然终止，客岁年末以来准备的上市打算宣布搁浅。

下一步，多家IPO终止后，行业的吞并收购可能成为新的海潮。

以下是正文：

IPO收紧确当下，利润承压、遍及有较高杠杆的光伏企业愈发直面本钱隆冬，曾被多方看好的明星企业也不破例。8月16日，一道新能源科技有限股分公司（以下简称 一道新能 ）在深交所的IPO历程忽然终止。这匹位在第二梯队的光伏黑马终究宣布上市搁浅。

一道新能在2023年12月底递交IPO申请后，在本年6月底更新了招股书，出乎料想的是，不到两个月就撤回了上市申请。

行业遇冷，光伏企业乘势而起蛮横发展的时期已阶段性了结，接下来是要熬过隆冬、比拼邃密化运营、做好计谋计划的时刻。

01乘势而起的黑马

一道新能成立在2018年8月，由具有丰硕从业经验的刘勇创建。后者曾在新加坡Advantec、德国Wacker、中芯国际、晶澳太阳能、中来股分等多家公司工作。在刘勇率领下，一道新能聚焦N型TOPCon赛道，短短6年内就成为2024上半年InfoLink组件出货榜单全球第八名，成功挤进光伏行业第二梯队。

2021年至2023年中的短短两年半时候，一道新能进行了7次增资，引入了三峡本钱、京国投基金、前海基金、招商局创投、中电中金、厚纪本钱、普华本钱等一众明星本钱，公司估值不竭扩年夜，在2023年6月的第7次增资中，一道新能估值已跨越77亿元。

这一切的分界点恰好是光伏行业周期瓜代的2023年。即便有手艺经验丰硕的开创人、多家当局布景的年夜本钱助力，一道新能仍然面对很多问题。

02一道新能的典型光伏窘境

在此前向深交所递交的招股仿单申报稿里，一道新能已流露了诸多风险，几近都是二线光伏厂商的命门。以下几个问题最为主要。

第一，事迹波动，盈利能力存疑。

一道新能作为出产组件和电池片的公司，处在财产链中游，受上游原材料价钱波动、下流需求调剂的影响较年夜，收入布局单一。

这也注释了为何光伏巨子们都在扩大营业，要做垂直的财产一体化。

但对二线厂商、新进入厂商而言，倒是遇上了一个欠好的时辰。2020年前后，手艺快速迭代，本钱市场决定信念足够，壁垒不较着，此时的巨子做垂直一体化事半功倍。而财产进行到当下节点，各家头部功成名就韬光养晦之时，腰尾部厂商近难以攻、退没法守，仅剩不多的上市选择还面对愈发严酷的审核。

依照一道新能的说法，一旦组件价钱降落5%，公司2023年就会晤临4.6亿元的吃亏，这更是加重了买卖所和市场投资者对企业盈利能力的耽忧。

更况且，2021年公司还在吃亏，至今主营营业毛利率9.35%也低在行业平均程度的14.47%。

另外，据招股书表露，按照InfoLink Consulting相干数据，一道新能首要原材料N型182硅片2024年5月末的市场价钱为0.97元/片，较2023年12月末市场价钱1.95元/片降落50.00%；首要产物N型182组件2024年5月末的市场价钱为0.78元/W，较2023年12月末市场价钱0.90元/W降落13.73%。

上述价钱变更，也将增添公司存货贬价预备计提金额，并对公司产物毛利率造成晦气影响，估计2024年1-6月份公司经营吃亏。可见公司收入盈利环境的不不变。

第二，债务风险较年夜。

作为本钱密集型行业中的新秀，公司敏捷冲刺产能扶植的背后一向有年夜量本钱注入。财政数据显示，2021年至2023年，一道新能归并报表资产欠债率别离为87.71%、86.54%和86.89%，可比公司平均程度在72%摆布。活动比率别离为0.89倍、0.98 倍和1.04倍。

与同业业公司比拟，一道新能的资产欠债率较高，活动比率较低。这接近90%的资产欠债率意味着极端懦弱的活动性，假如后续融资不顺畅，极有可能带来危机。

第三，现金流掣肘。

截至2023年12月31日，一道新能账上现金和现金等价物残剩为31.46亿元，货泉资金余额虽有110亿，但此中78.7亿均为存在利用限制的包管金和存单。而公司长、短时间借债即高达29.4亿，且还在不竭进行TOPCon产能的扩大，在建工程包罗忻州 14GW 光伏电池出产基地项目、衢州电池二厂 Perc 整厂进级 Topcon 项目、姑苏 4GW 高效太阳能组件项目等，在建工程科目高达10亿，占非活动资产的19%，足见公司现金流之重要。

第四，联系关系买卖占比高。

三峡团体作为一道新能的主要股东，2023年度与一道新能有69.7亿元的联系关系买卖，占公司2023年度收入227.2亿的30%。

在刘勇的说法中， 当我们的股东在投资电站或持有电站时，我们天然而然地有了下流渠道 彼此都可以双线推动，阐扬最年夜优势 。

但太高的联系关系买卖可能致使公司财政报表掉真，增添财政风险；也可能致使公司过度依靠在联系关系方，影响公司自力经营和反抗外部风险的能力。

全部成长路径中，年夜公司的帮忙仿佛是一道新能的 独家心法 ，晶澳科技和隆基绿能也曾在2020年帮忙过一道新能，前者因采购了跨越2亿的电池片而成为一道新能昔时最年夜的发卖客户，后者则成为一道新能第五年夜发卖客户，直到其找到新的靠山三峡团体。而老板刘勇曾在晶澳科技和隆基绿能都任职过。

对一道新能来讲，更主要的是，如斯年夜客户稍有动作，对公司城市发生难以判定的胡蝶效应，值得留意的是，本年初，三峡团体进行了带领层换届，后续可否进一步供给撑持还没有可知。

第五，海外出产基地结构不和预期。

据一道新能，公司已投产光伏产物的产能集中在中国境内，固然在积极规画海外结构，可是进度始终不和预期，难以追逐上光伏行业这一波由头部企业带起来的出海高潮。

当前地缘情况下，光伏出海面对更多国际政策阻碍。且此前早有结构的一众巨子当下年夜多已坐稳海外款式，留给中小光伏厂商出海的机遇也已不多了。

第六，刘勇控股比例较低。

为了加快成长，一道新能一路引入本钱气力，这致使实控人股权稀释严重，刘勇和其一致步履人合计现实控股仅达26.13%，控股比例相对较低，有可能致使公司股权布局不不变，经营效力受影响。

与此同时，老板刘勇还在上市前介入了转股套现。2022年12月，刘勇以14.64元/注册本钱的价钱别离屡次对外让渡了一道新能前身的一道有限的股权，累计套现5500万元，而刘勇的一致步履人范凯晨也以一样价钱套现4000万元。

2024年1月24日，一道新能收到首轮询问，公司和保荐人酝酿近八个月也未选择答复。

03光伏行业和本钱市场的两重掉温

光伏行业和一级本钱市场集体掉温确当下，要想上市谈何轻易。

除一道新能外，很多光伏企业排着队想登岸A股板块，最后仍然是迫在各种缘由撤回IPO申请。

据钛媒体不完全统计，从本年年头到8月下旬，最少有11家光伏财产链企业终止了IPO，此中就包罗赫赫着名的蜂巢能源、润阳股分、中润光能几家头部光伏公司。

究其缘由，市场情况晦气在新股刊行的同时，投资者也不相信光伏行业能在短时间内获得苏醒，这一布景下，企业自己存在的问题被加倍放年夜。

对光伏财产而言，产能扶植的前期投入年夜、研发本钱高，行业周期性较着，列队的光伏企业们遍及面对事迹波动年夜、欠债高档问题。头部尚且如履薄冰，腰尾部就加倍难易过活。

恰逢A股的融资法则和上市情况收紧，二线厂商和新秀玩家想要登岸本钱市场难上加难。

眼下的要害是保障现金流、保持住企业韧性。除A股，企业也许也应当斟酌去其他本钱市场上市，或进行再次的股权融资。

固然，要想去港股上市也必定会晤临估值低、卖不出好代价的问题，也会晤临老股东（特殊是机构化投资者）的死力否决，这此中的弯弯绕绕和好处博弈，也足够光伏企业们头疼一阵了。

04尾声

近日有动静传说风闻，一家IPO掉利的企业很将近卖身，特点是 争议重重貌似鲜明的光伏新军 ，是不是是一道新能还不克不及肯定。

而头部企业的收购则已有所趋向。

此前润阳股分在IPO掉利后，一度堕入经营危机，发不出薪资、也难以继续保持企业的正常运营。通威股分作为行业龙头，在8月13日倡议了对润阳股分的收购。

业内助士纷纭猜想，通威股分的本次操作是一个旌旗灯号。在光伏供给端承压，行业正在消化产能确当下，很有可能开启一波合适政策提倡的吞并收购潮。

行业整体固然震动，但仍然螺旋式走向更好的场合排场，而对此中的每一个玩家来讲，这笔账要精打细算的还良多。

原文题目:一道新能IPO搁浅，腰尾部光伏厂商遍及过冬艰巨，吞并收购可能成为新海潮