出品丨枪弹财经

作者丨王亚静

编纂｜蛋总

美编｜倩倩

审核｜颂文

自 双碳 政策提出后，光伏赛道风头强劲。在本钱市场的助推下，光伏行业更是演绎着一轮又一轮的 造富神话 ，吸引一众企业投身此中。

2023开年以来，光伏企业冲刺本钱市场速度不减。据不完全统计，截至今朝，本年已有长利新材、百佳年月、艾能聚、盛普股分等近20家光伏企业展开IPO打算，笼盖光伏各细分范畴。

近日，IPO年夜军再添一员。6月1日，高景太阳能股分有限公司（以下简称：高景太阳能）递交招股书，拟登岸创业板，中金公司为独家保荐人。

这是一家专业化光伏硅片企业，主营营业为光伏单晶硅棒、单晶硅片的研发、出产和发卖，首要产物包罗182mm、210mm等年夜尺寸单晶硅棒和单晶硅片。产物颠末加工后终究利用在年夜型地面集中式电站、工贸易和户用光伏系统等光伏下流范畴。

「界面新闻 枪弹财经」发现，高景太阳能成立仅仅4年时候，在 国企+本钱+行业老兵 的结合助推下被快速 催熟 ，净利润猛涨。但是光伏行业正打响剧烈的 价钱战 ，即使有本钱的加持，高景太阳能的前路也并不是一片坦途。

1、研发费用率走低，实控人徐志群疑似0元入股

为了高景太阳能的上市，股东们实在下了一番 狠工夫 。

2019年7月，珠海国企珠海华发团体旗下的华发科技设立高景太阳能的前身广东高景太阳能科技有限公司（以下简称：高景有限）。在此以后，华发科技对高景有限进行了多轮增资、股权让渡，此中包罗引入珠海华发团体的 老伴侣 IDG本钱。

截至新股刊行前，高景太阳能董事长徐志群和其子徐自寒合计节制公司26.6601%股权，为公司现实节制人。此中，徐志群是行业老兵，曾担负晶科能源副总裁。

而成为这个实控人，徐志群仿佛没有投入真金白银。招股书显示，2020年12月7日，华发科技以0元的价钱向珠海天雁让渡高景有限92.86%股权，以0元的价钱向珠海珠联让渡高景有限7.14%股权。招股书说起，彼时高景太阳能实缴本钱为0。

此中，徐志群、徐自寒父子持有珠海天雁100%股权，徐自寒还持有珠海珠联的部门股权。

（图 / 高景太阳能招股书）

一番操作以后，高景太阳能以 国企+本钱+行业老兵 模式快速成长。从融资端来看，2022年4月，高景太阳能公布完成16亿元A轮融资。半年后，又取得了25.15亿元的B轮融资。

从营业表示来看，2020年-2022年，其营业收入别离为8.91万元、24.91亿元、175.70亿元；净利润别离为-113.63万元、1.08亿元、18.21亿元，成长速度实在使人惊奇。

（图 / 高景太阳能招股书）

不外，让人迷惑的是，即使有如斯壮大的融资和事迹支持，高景太阳能也并没有向研发倾斜太多资本。

「界面新闻 枪弹财经」发现，高景太阳能在隆基绿能、TCL中环、晶科能源等8家同业可比企业中，研发费用率整体偏低，在2022年时更是成为研发费用率最低的一家。

招股书显示，2021-2022年，其研发费用率别离为1.26%、0.6%，远远低在行业平均值2.72%、2.39%。

（图 / 高景太阳能招股书）

另外，高景太阳能本次IPO拟召募资金50亿元，此中71.4%的资金用在宜宾25GW单晶硅棒和5GW单晶硅片出产扶植项目，进一步扩年夜产能，唯一3.6%的资金用在研发中间扶植项目。

（图/高景太阳能招股书）

也许，自1990年起就在单晶硅厂任工程师的徐志群也清晰研发对光伏行业的主要性，但高景太阳能在招股书中亮相 研发费用率低在行业平均程度， 合适本身营业成长现实 。

2、联系关系方买卖紧密亲密，拿走当局津贴20亿

「界面新闻 枪弹财经」留意到，隐身在徐志群父子死后的珠海华发团体、IDG本钱对高景太阳能的成长相当主要。

自成立以来，高景太阳能与珠海华发团体、IDG本钱的联系关系方买卖十分紧密亲密。

以爱旭股分为例，担负高景太阳能董事的俞信华曾担负IDG本钱副总裁、爱旭股分董事，而IDG本钱、珠海华发团体一样是爱旭股分的股东。

招股书显示，2021年、2022年，公司向爱旭股分出售商品和供给办事的金额别离为12.18亿元、37.74亿元，进献了总营业收入的48.90%、21.48%。

（图/高景太阳能招股书）

据「界面新闻 枪弹财经」不完全统计，截至招股书发布之日，高景太阳能与爱旭股分共签定了7个合同。此中，6个已实行终了，正在实行的是一个价值5.61亿元（含税）的单晶硅片合约。

（图/高景太阳能招股书）

除此以外，「界面新闻 枪弹财经」发现，高景太阳能与青海丽豪签定了一个长达5年的采购合同，合计采购19.94万吨多晶硅料。而IDG本钱、爱旭股分一样是青海丽豪的股东。

（图/高景太阳能招股书）

不但联系关系方买卖紧密亲密使人生疑，高景太阳能还几次取得年夜额度的当局津贴，总金额约20亿元。

招股书显示，在与资产相干的当局津贴中，珠海50GW太阳能单晶硅片扶植项目取得当局津贴14.87亿元、青海50GW太阳能硅棒项目扶植项目取得当局津贴4.45亿元。

（图 / 高景太阳能招股书）

在电费补助、物流补助、保障房项目补助等与收益相干的当局津贴中，共取得了6843.67万元当局津贴。

（图 / 高景太阳能招股书）

而这些当局津贴将陆陆续续转化为企业的收益。2021年、2022年，高景太阳能别离将3577.02万元、1.65亿元计入了收益，占比当期净利润的33%、9%。

（图 / 高景太阳能招股书）

这些资金对高景太阳能的成长相当主要。「界面新闻 枪弹财经」发现，2021年，公司因短时间资金周转需要，徐自寒和郑雁别离向高景太阳能拆入资金87.80万元、2001万元。

（图 / 高景太阳能招股书）

由此可以看出，高景太阳能快速爬坡的背后仍存在很多 盲区 。例如，如斯多的联系关系买卖之下，高景太阳能的股东之间是不是存在着好处输送，值得进一步存眷。

3、毛利率走低，行业 价钱战 打响

在一众光伏新权势争相上市的背后，光伏板块其实不安静，天合光能、隆基绿能等龙头企业股价年夜跌的景象轮流上演。

既然如斯，企金年会业为什么仍抢先恐后地奔赴本钱市场？

国合洲际能源咨询院院长王进向「界面新闻 枪弹财经」阐发，首要是缘在两方面缘由：一方面是，上市会有更多资金用在扩年夜投资、招募人材，也能够加强品牌度；另外一方面，行业已进入产能多余的早期阶段，很快就会愈演愈烈，可是企业不敢住手扩年夜产能的脚步，而应对扩产、存货这些问题需要年夜量的资金。

可以说， 产能多余 已是当下光伏行业最为辣手的问题之一。据InfoLink Consulting统计，到蒲月中旬，硅片环节滞销的库存已跨越9GW，库存时候跨越5天。

高景太阳能也没有逃过这一劫。招股书显示，2021年、2022年，其存货账面价值别离为8.66亿元、13.18亿元。

（图 / 高景太阳能招股书）

库存积存之下，行业内卷更加剧烈。

王进暗示，近年来，光伏范畴挤满了跨界、新权势等各类企业，使得硅料、硅片、电池和组件都在快速扩产，估计到本年年末，这些产能就会快速释放，市场会呈现较着供过在求的现象。

来岁最先的2到3年时候里，行业内卷会很是严重，估计过度竞争时期很快就会到来。 王进说道。

现实上， 价钱战 已箭在弦上。5月29日，隆基绿能官网公示了最新一轮硅片报价，将单晶硅片P型M10、P型M6硅片价钱由别离下调30.79%、29.96%至4.36元/片、3.81元/片。

6月1日，TCL中环下调单晶硅片价钱，降幅在16%-24%之间，价钱最高的218.2尺寸、150 m厚度的P型硅片价钱降为5.78元/片。

而在与巨子的坚持中，高景太阳能并没有价钱优势。以2022年进献了超80%营收的P型硅片为例，招股书显示，2022年P型单晶硅片单价同比增加9.5%至6.12元/片。

（图 / 高景太阳能招股书）

不但如斯，高景太阳能毛利率远远低在行业平均程度，并没有足够的降价空间。

招股书显示，2021年、2022年，公司主营营业毛利率别离为9.79%、14.65%。而同期，《巨灵财经》统计硅料硅片行业毛利率别离为38.34%、43.61%。

如王进所言，即使市场产能多余的旌旗灯号已较着呈现，也没有企业敢停下扩产的脚步，究竟谁也不想被裁减，但实际就是那些本钱高、治理弱、欠债高、手艺掉队、品牌价值低的企业注定会被裁减。 市场最后会显现马太效应，即强者越强，弱者越弱，直至裁减。

*文中题图来自：摄图网，基在VRF和谈。

原文题目:高景太阳能冲刺创业板：拿走当局津贴20亿，研发费用率不到1%